Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Курс лекций

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 1415 / 1815 16 17 18 > Следующая >>>

Лекция 10

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

договором; получать от эмитента или регистратора информацию и документы, касающиеся ценных бумаг клиентов, и передавать их клиентам в порядке и сроки, предусмотренные депозитарным договором; передавать эмитенту или регистратору информацию и документы от клиентов в порядке и сроки, предусмотренные депозитарным договором; незамедлительно передать клиенту принадлежащие ему ценные бумаги по его первому требованию, а также в случаях прекращения действия депозитарного договора или ликвидации депозитария; предоставлять клиенту отчеты о проведенных операциях с его ценными бумагами в сроки, установленные депозитарным договором; регистрировать факты обременения ценных бумаг клиентов залогом, а также иными правами третьих лиц; возместить клиенту убытки, причиненные ему в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения депозитарием обязанностей по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (кроме убытков, возникших вследствие обстоятельства непреодолимой силы, умысла или грубой неосторожности клиента).

ЛЕКЦИЯ 11

Формы коллективного инвестирования

в России

11.1. Понятие и особенности коллективного инвестирования. Признаки коллективного инвестирования

На начальном этапе становления инвестиционных фондов схемы коллективного инвестирования развивались в качестве автономной надстройки над рынком эмиссионных ценных бумаг. Соответственно, ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными фондами, должны были обращаться в ином правовом режиме, чем обращение эмиссионных ценных бумаг в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг. В этот период огромное значение в их регулировании имели указы Президента РФ, на основе которых для коллективных форм инвестирования была создана собственная правовая база, практически не пересекавшаяся с регулированием организованного рынка ценных бумаг. Так, Указ Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» был направлен на формирование так называемых ЧИФов — «чековых инвестиционных фондов», ставших прообразом инвестиционных фондов. Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» был направлен на трансформацию ЧИФов в паевые инвестиционные фонды (ПИФы). На формирование компенсационной схемы, подобной предусмотренной в Законе об инвестиционных фондах, был направлен Указ Президента РФ от 18 ноября 1995 г. № 1157 «О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров», предусмотревший образование Федерального общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров. Отчасти это было обусловлено и тем, что паи паевых инвестиционных фондов не рассматривались в качестве эмиссионной ценной бумаги и таким образом выводились из сферы применения вышеуказанного Закона.

142

Лекция 11

Формы коллективного инвестирования в России

Первый шаг в сторону объединения системы обращения эмиссионных ценных бумаг и ценных бумаг, выпускаемых в связи с реализацией схем коллективного инвестирования, был сделан, когда в разрабатываемый проект закона о паевых инвестиционных фондах были включены положения, касающиеся акционерных инвестиционных фондов, а сам законопроект трансформировался в проект закона об инвестиционных фондах. Как известно, ценными бумагами, выпускаемыми акционерными инвестиционными фондами, являются акции, уже по определению являющиеся эмиссионными ценными бумагами со всеми вытекающими последствиями.

Принятие в конце 2002 г. изменений и дополнений в закон о РЦБ, содержащихся в Законе № 185-ФЗ, позволили включить ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными фондами, в систему организованного рынка ценных бумаг, работающего в соответствии с данным Законом. Это стало возможным благодаря расширению предмета регулирования Закона о РЦБ путем внесения в ст. 1 положения, распространяющего действие Закона о РЦБ на отношения, «возникающие при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами». Ряд положений закона, например, ст. 13 Закона о РЦБ, были дополнены положениями,

касающимися инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов

В настоящее время отношения, опосредующие различные формы коллективного инвестирования, регулируются также Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — Закон об инвестиционных фондах), Федеральным законом от 20 августа 2004 г. № 117-ФЗ «О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих», Федеральным законом от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах», Постановлением Правительства РФ от 1 марта 2008 г. № 134 «Об утверждении Правил формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации» и др.

Преимуществом таких форм инвестирования является то, что их использование позволяет аккумулировать средства частных инвесторов (в первую очередь речь идет о мобилизации сбережений физических лиц) для осуществления вложения в производство (реальный сектор экономики). При этом непосредственное инвестирование (т. е. приобретение ценных бумаг) осуществляет профессиональный участник

Доронина Н. Г., Семилютина Н. Г. Обзор законодательства об иностранных инве-

стициях // Право и экономика. 2003. № 3, 4.

143

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

рынка ценных бумаг (управляющая компания инвестиционного фонда или акционерный инвестиционный фонд), риски частных, неискушенных, инвесторов существенно уменьшаются.

Снижение рисков инвесторов обеспечивается, с одной стороны, тем, что объединенные в инвестиционный фонд средства инвесторов вкладываются одновременно в различные виды ценных бумаг и разные отрасли экономики.

Таким образом, происходит диверсификация рисков в рамках инвестиционного портфеля (благодаря этому осуществляется реализация принципа «не класть все яйца в одну корзину»). С другой стороны, государство в какой-то степени обеспечивает защиту прав частных инвесторов через осуществление контроля деятельности, связанной с реа- лизацией форм коллективного инвестирования, который осуществляется через установление:

• специальных требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, деятельность которых связана с обслуживанием форм коллективного инвестирования; в данном случае речь идет об установлении требований в отношении управляющих компаний инвестиционных фондов, акционерных инвестиционных фондов, а также специализированных организаций инфраструктуры рынка (например, специализированных депозитариев);

• специальных требований, а точнее, параметров, устанавливаемых государством в отношении состава активов формируемых фондов (набора ценных бумаг, составляющих предмет инвестирования средств вкладчиком инвестиционного фонда); установление такого рода параметров направлено на то, чтобы обеспечивать баланс в распределении рисков в рамках формируемого инвестиционного портфеля;

• требований в отношении формы организации отношений между профессиональными участниками (акционерными инвестиционными фондами, управляющими компаниями паевых инвестиционных фондов) и частными инвесторами, акционерами или держателями паев.

Форма коллективного инвестирования характеризуется одновременно следующими признаками: привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров; осуществление в качестве основной деятельности инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество; получение основной доли доходов в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок, совершаемых с этим имуществом; распределение доходов, полученных от инвестиро-

144

Лекция 11

Формы коллективного инвестирования в России

вания, между участниками коллективного инвестирования путем выплаты им дивидендов, процентов или иных выплат1.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесто- ры имеют ряд характерных отличительных черт: лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику (управляющему), сами несут риски, связанные с инвестированием; управляющий объединяет средства многих лиц, обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы; в отличие от ряда традиционных форм инвестирования схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат; инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

Преимущества коллективного инвестирования заключаются в следующем:

• управление осуществляется профессионалами, компаниями, за-

нимающимися финансовыми инвестициями;

• снижение риска путем диверсификации;

• снижение затрат. При управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление;

• надежность. Коллективные инвесторы практически во всех странах являются объектом законодательства и регулирования, направлен-

ного на защиту интересов мелких инвесторов

11.2. Инвестиционные фонды: акционерные инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды

Современной экономике России для развития необходимо повышение эффективности инвестиционного процесса. Одним из основных направлений развития рынка инвестиций является коллективное инвестирование в лице инвестиционных фондов.

Базовый курс по рынку ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансовый из-

дательский дом «Деловой экспресс», 1998.

Там же.

145

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Инвестиционный фонд — находящийся в собственности акционерно-

го общества либо в общей долевой собственности физических и юри-

дических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение

которым осуществляются управляющей компанией исключительно

в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей

доверительного управления (ст. 1 Закона об инвестиционных фондах).

К категории «инвестиционные фонды» в соответствии законом об инвестиционных фондах могут быть отнесены: акционерный инвестиционный фонд , паевой инвестиционный фонд.

Акционерный инвестиционный фонд — акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд» (ст. 2 Закона об инвестиционных фондах).

Иные юридические лица не вправе использовать в своих наименованиях слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд» в любых сочетаниях, за исключением случаев, предусмотренных Законом об инвестиционных фондах.

Паевой инвестиционный фонд — обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (ст. 10 Закона об инвестиционных фондах).

146

Лекция 11

Формы коллективного инвестирования в России

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

Паевой инвестиционный фонд должен иметь название (индивидуальное обозначение), идентифицирующее его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам. Ни одно лицо, за исключением управляющей компании паевого инвестиционного фонда, не вправе привлекать денежные средства и иное имущество, используя слова «паевой инвестиционный фонд» в любом сочетании (п. 2 ст. 10 Закона об инвестиционных фондах).

Название (индивидуальное обозначение) паевого инвестиционного фонда должно содержать указание на состав и структуру его активов (категория паевого инвестиционного фонда) в соответствии с нормативными актами Банка России и не может содержать недобросовестную, неэтичную, заведомо ложную, скрытую или вводящую в заблуждение информацию (п. 3 ст. 10 Закона об инвестиционных фондах).

В соответствии со ст. 15.31 Кодекса РФ об административных правонарушениях за такое административное нарушение, как незаконное использование слов «акционерный инвестиционный фонд», «инвестиционный фонд» или «паевой инвестиционный фонд» либо образованных на их основе словосочетаний, предусмотрен штраф в размере от десяти тысяч до двадцати тысяч рублей; на юридических лиц — от трехсот тысяч до пятисот тысяч рублей. На основании норм Кодекса РФ об административных правонарушениях Банк России установил перечень должностных лиц Банка России, уполномоченных составлять протоколы об административных правонарушениях в случаях выявления

правонарушений

Примеры из судебной практики подтверждают правомерность привлечения к ответственности по данному составу ряда юридических лиц. Так, суд подтвердил, что в действиях общества состава правонарушения, выразившегося в использовании в наименовании общества словосочетания «инвестиционный фонд»2; спорная реклама содержит информацию об осуществлении обществом инвестиционной деятельности (между тем общество не имело лицензии на осуществление инвестиционной деятельности) и в рассматриваемой рекламе от-

Указание Банка России от 4 марта 2014 г. № 3207-У «О перечне должностных лиц Банка России, уполномоченных составлять протоколы об административных правонарушениях» // Вестник Банка России». 2014. № 29.

Постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 17 мая 2011 г. по делу № А3224592/2010 || http://kad.arbitr.ru

147

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

сутствовало указание на организационно-правовую форму данного юридического лица1.

Особенностью правового положения инвестиционных фондов, вытекающей из положений Закона об инвестиционных фондах, является то, что права инвесторов в отношении имущества, составляющего «имущество инвестиционного фонда», обладают свойством оборотоспособности и удостоверяются ценными бумагами — акциями акционер- ного инвестиционного фонда или инвестиционными паями. Способность паев инвестиционных фондов обращаться на рынке ценных бумаг (наряду с акциями, например, акционерных инвестиционных фондов) создает дополнительную защиту для инвесторов.

В соответствии со ст. 4 Закона об инвестиционных фондах акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций. Акции акционерного инвестиционного фонда оплачиваются только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Неполная оплата таких акций при их размещении не допускается. Устав акционерного инвестиционного фонда может предусматривать, а в случаях, установленных нормативными актами Банка России, должен предусматривать, что акции этого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов.

Квалифицированными инвесторами (ст. 51.2 Закона о РЦБ) являются:

1) профессиональные участники рынка ценных бумаг;

1.1) клиринговые организации;

2) кредитные организации;

3) акционерные инвестиционные фонды;

4) управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвес-

тиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

5) страховые организации;

6) негосударственные пенсионные фонды;

6.1) некоммерческие организации в форме фондов, которые относятся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства, единственными учредителями которых являются субъекты Российской Федерации и которые созданы в целях при-

Определение Высшего Арбитражного Суда РФ от 16 января 2013 г. № ВАС17838/12 «Об отказе в передаче дела в Президиум Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации» //http://kad.arbitr.ru.

148

Лекция 11

Формы коллективного инвестирования в России

обретения инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов, привлекающих инвестиции для субъектов малого и среднего предпринимательства, — только в отношении указанных инвестиционных паев;

7) Банк России;

8) государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономи-

ческой деятельности (Внешэкономбанк)»;

9) Агентство по страхованию вкладов;

9.1) государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий», а также юридическое лицо, возникшее в результате ее реорганизации;

10) международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;

11) иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами.

Инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда) (ст. 14 Закона об инвестиционных фондах).

Инвестиционные паи имеют свои особенности в зависимости от видов фондов. Дополнительные права владельца инвестиционного пая:

Инвести ци он

ный пай

открытого паевого инвестиционного фонда

удостоверяет также право владельца этого пая

149

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Инвести ци он

ный пай

биржевого паевого инвестиционного фонда

интервального паевого инвестиционного фонда

закрытого паевого инвестиционного фонда

удостоверяет также право владельца этого пая

в любой рабочий день требовать от уполномоченного лица покупки инвестиционного пая по цене, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, и право продать его на бирже, указанной в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на предусмотренных такими правилами условиях.

являющегося уполномоченным лицом, в срок, установленный правилами доверительного управления этим фондом, требовать от управляющей компании погашения принадлежащего ему инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, либо, если это предусмотрено правилами доверительного управления этим фондом, выдела приходящейся на него доли в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд. Если правилами доверительного управления биржевым паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот фонд, инвестиционный пай этого фонда также удостоверяет право его владельца на получение такого дохода.

требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим фондом.

требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, в случаях, предусмотренных законом об инвестиционных фондах, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот фонд, право на получение такого дохода.

150

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 1415 / 1815 16 17 18 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]