Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Макроэкономика. Курс интенсивной подготовки
.pdf
стоит из цепочек макроэкономических переменных, пе-
редающих изменения в денежно-кредитной политике, и
зависит от конкретных условий, особенностей поведения
экономических субъектов, структуры финансовой систе-
мы страны и методов денежно-кредитной политики. Су-
ществуют теоретические разногласия между кейнсианца-
ми и монетаристами относительно передаточного меха-
низма денежно-кредитной политики.
Кейнсианский подход. Общий спрос на деньги изменя-
ется обратно пропорционально процентной ставке. Рост
номинального ВНП будет сдвигать кривую спроса вправо
и наоборот. Предложение денег некоторая постоянная
величина, не зависящая от процентной ставки. Денежно-
кредитная политика (т.е. изменение предложения денег)
способствует установлению ставки процента, но сама про-
центная ставка не воздействует на предложение денег. В дан-
ном случае именно реальная, а не номинальная ставка про-
цента будет влиять на принятие инвестиционных решений.
Здесь мы исходим из постоянства цен и предполагаем, что
равновесная ставка процента является реальной (рис. 5.4).
Равновесная ставка процента определяет кривую спро-
са на инвестиции. При r* предприятиям выгодно инвести-
ровать I* (рис. 5.5). Изменение процентной ставки скорее
влияет на инвестиционный компонент общих расходов,
чем на изменение расходов на потребление. Инвестицион-
ные расходы являются более крупными по размеру и дол-
госрочными по природе по сравнению с потребительски-
ми, поэтому процентные ставки именно через этот канал
способны воздействовать на производство, занятость и уро-
âåíü öåí.
На рис. 5.6 представлена простая доходно-расходная
модель частной закрытой экономики для определения рав-
новесного уровня ВНП (Y*), при котором сбережения рав-
ны инвестициям I*.
Какие варианты денежно-кредитной политики могут
применяться, если:
равновесному ВНП на уровне Y* сопутствует безра-
ботица и недоиспользование производственных мощно-
стей, то центральный банк прибегает к политике «дешевых
денег» (кредит дешевый и легкодоступный). Рост денежно-
го предложения приведет к снижению процентной став-
ки, вызывая рост инвестиций и ВНП;
121
Ðèñ. 5.4. Денежный рынок Ðèñ. 5.5. Спрос на инвестиции
равновесному уров-
íþ ÂÍÏ (Y*) соответст-
вует инфляция спроса, то
центральный банк прибе-
ãàåò ê политике «дорогих
денег», которая понижа-
ет доступность кредита и
увеличивает его издержки.
Сокращение предложения
денег повысит процент-
Ðèñ. 5.6. Равновесный ВВП
ные ставки, в результате
чего сократятся инвести-
ции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая ин-
фляцию спроса.
Изменения величин процентных ставок, инвестиций и
ВНП будут зависеть от определенной формы кривых спроса
на деньги и спроса на инвестиции. Чем круче кривая спро-
са на деньги, тем сильнее будет влияние изменения пред-
ложения денег на процентную ставку (рис. 5.4). Каждое дан-
ное изменение процентной ставки будет тем сильнее вли-
ять на объем инвестиций и на ВНП, чем более пологой
будет кривая спроса на инвестиции (рис. 5.5).
Существует проблема обратной связи, которая усложня-
ет результативность денежно-кредитной политики. Надо при-
знать, что уровень ВНП также может определять равновес-
ную ставку процента (движение от рис. 5.6 к рис. 5.4). Эта
связь существует, т.к. относящийся к спросу на деньги для
сделок компонент кривой спроса на деньги прямо зависит
от уровня номинального ВНП. Рост ВНП, вызванный поли-
тикой дешевых денег, в свою очередь увеличивает спрос на
122
деньги, частично тормозя и притупляя усилия политики де-
шевых денег по понижению процента, и наоборот.
Таким образом, кейнсианский передаточный механизм
денежно-кредитной политики можно представить следую-
щим образом: изменение денежно-кредитной политики
⇒
изменение резервов коммерческих банков ⇒ изменение де-
нежного предложения ⇒ изменение процентной ставки
⇒
изменение инвестиций ⇒ изменение номинального ВНП.
Если первоначально экономика работает не на полную
мощность, изменения в инвестициях влияют на номиналь-
ный ВНП посредством изменения реального объема про-
изводства через эффект мультипликатора. Если же эконо-
мика достигает полной занятости, изменения в инвести-
циях воздействуют на номинальный ВНП через измене-
ние уровня цен.
По мнению кейнсианцев, в цепи причинно-следствен-
ных связей есть много слабых звеньев, в результате чего
денежно-кредитная политика является ненадежным сред-
ством стабилизации по сравнению с фискальной полити-
кой. Она будет неэффективной в случае, если:
кривая спроса на деньги относительно полога, а кри-
вая спроса на инвестиции относительно крута (рис. 5.4, 5.5);
возможно нестабильное смещение кривой спроса на
инвестиции, при котором влияние изменений процент-
ной ставки на инвестиционные расходы не проявится или
ослабнет (рис 5.5);
если коммерческие банки не будут отвечать, к при-
меру, политике дешевых денег выдавать ссуды, а населе-
ние не проявит желания брать кредиты.
Монетаристский подход к определению трансмиссионно-
го механизма. Монетаристы видят в денежном предложе-
нии единственный важнейший фактор, определяющий уро-
вень производства, занятости и цен. Они утверждают, что
расширение денежного предложения повышает спрос на
все виды активов реальные и финансовые, а также на
текущий объем производства. Следовательно, в условиях
полной занятости цены на все факторы возрастут. Кроме
того, монетаристы считают скорость обращения денег ста-
бильной, в том смысле, что ее колебания невелики, и она
не изменяется в ответ на изменения самого по себе денеж-
ного предложения. Значит, изменения денежного предло-
жения оказывают предсказуемое воздействие на уровень
номинального ВНП.
123
Монетаристы полагают, что, хотя изменение денежно-
го предложения (Ì) может вызвать краткосрочные изме-
нения в реальном объеме производства и занятости, по-
скольку рынок приспосабливается к таким изменениям, в
длительной перспективе изменение Ì воздействует на уро-
вень цен. Монетаристы считают экономику внутренне ус-
тойчивой и стремящейся к объему производства на уровне
полной занятости. Конкретный уровень этого объема зави-
сит от таких реальных факторов, как количество и качест-
во труда, земли, капитала и технологий. Здесь важно отме-
тить, что если объем производства в условиях полного ис-
пользования мощностей постоянен, то изменения Ì ïðè-
ведут только к изменениям цен (Ð).
Монетаристский передаточный механизм денежно-кре-
дитной политики выглядит следующим образом: измене-
ние денежно-кредитной политики ⇒ изменение резервов ком-
мерческих банков ⇒ изменение денежного предложения
⇒
изменение совокупного спроса ⇒ изменение номинального ВНП.
Изменение денежного предложения (Ì) оказывает
влияние на все компоненты совокупного спроса, а не толь-
ко на инвестиции. Кроме того, изменение совокупного
спроса влияет на номинальный ВНП в долгосрочном пе-
риоде преимущественно через изменение уровня цен, а
не через изменение реального объема производства.
Построения кейнсианцев и монетаристов относитель-
но стабилизационных мероприятий в экономике, в т.ч. и
важности денежно-кредитной политики, базируются на
важном теоретическом тезисе о стабильности скорости об-
ращения денег (V). Монетаристы утверждают, что V ñòà-
бильна (т.е. факторы, влияющие на нее, предсказуемы и
меняются постепенно, кроме того, V не изменяется в от-
вет на изменение денежного предложения), следователь-
но, существует непосредственная и предсказуемая связь
между денежным предложением (Ì) и номинальным ВНП.
Кейнсианцы утверждают, что скорость обращения денег из-
меняется прямо пропорционально ставке процента и обрат-
но пропорционально предложению денег (согласно теории
предпочтения ликвидности), следовательно, стабильная связь
между Ì и номинальным ВНП, как предполагают монета-
ристы, отсутствует, т.к. V изменяется с изменением Ì.
Кроме кейнсианского и монетаристского подходов мож-
но выделить и новые каналы воздействия денежной массы
на экономическую активность. Все эти передаточные ме-
124
ставки
→
→
→
→
→
→
↓
↓
→
→
→
→
Влияние
процента
экспорт
на чистый
↓
денег
ставки
Процентные
Предложение
→
↓
êóðñ
Обменный
Чистый
экспорт
Эффект
ликвидности
Эффект
богатства
денег
Предложение
денег
Предложение
↓
денег
длительного
пользования
ходы по приоб-
Влияние ставки
ретению товаров
процента на рас-
↓
ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ
Влияние
асимметрич-
подход
Кредитный
Тобина
Теория q
Предложение
ности
Предложение
информации
Предложение
Предложение
денег
денег
денег
↓
Цены акций
Рыночная стои-
мость богатства в
↓
↓↓
Рыночная
Цены акций
стоимость бо-
→
↓
ставки
Процентные
↓
↓
выбора и не-
Цены акций
Риск ложного
→
кредитов
Доступность
↓↓
↓
→
q Тобина
Цены акций
↓
вых ресурсов
форме финансо-
финансовых
гатства в форме
ления финансо-
Вероятность появ-
→
ресурсов
↓
Ссуды
го поведения
добросовестно-
вых затруднений
↓
↓
зования
в жилье
Инвестиции
длительного поль-
Расходы на товары
Потребление
↓
пользования
ры длительного
Расходы на това-
↓
в жилье
Инвестиции
ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ (ВВП)
Ðèñ. 5.7. Трансмиссионные механизмы денежного импульса
ставки
Влияние
процента на
денег
инвестиции
Предложение
механизмы
Передаточные
↓
→
ставки
Процентные
в жилье
Инвестиции Инвестиции Инвестиции Инвестиции
Инвестиции
расходов (ВВП)
Компоненты
125
ханизмы можно разделить на три категории в зависимости
от того, что играет в них главную роль инвестиционные
расходы, потребительские расходы или международная тор-
говля (эти механизмы обобщены на рис. 5.7).
5.5. Эффективность денежно-кредитной
политики. Особенности денежно-кредитной
политики в Республике Беларусь
В настоящее время эффективность денежно-кредитной
политики является предметом больших споров, посколь-
ку она наряду с положительными сторонами имеет и не-
достатки. Большинство экономистов рассматривают денеж-
но-кредитную политику в качестве неотъемлемой части ста-
билизационной политики государства. Об этом свидетель-
ствуют достоинства денежно-кредитной политики, к ко-
торым относятся:
1. Гибкость и быстрота. По сравнению с фискальной,
денежно-кредитная политика может быстро меняться. При-
менение соответствующей фискальной политики может на-
долго отложиться из-за обсуждений и утверждения ее в
парламенте. Иначе дело обстоит с денежно-кредитной по-
литикой. Центральный банк ежедневно принимает реше-
ния об операциях на открытом рынке и других инструмен-
тах и тем самым влияет на предложение денег и процент-
ные ставки.
2. Независимость от политического давления. Данное по-
ложение позволяет центральному банку легче, чем прави-
тельству, принимать непопулярные мероприятия, кото-
рые необходимы для оздоровления экономики в долго-
срочном периоде. Кроме того, денежно-кредитная поли-
тика мягче и консервативнее в политическом отношении,
чем фискальная политика. Изменения в государственных
расходах непосредственно влияют на распределение ресур-
сов, а налоговые изменения могут иметь и политические
последствия. Денежно-кредитная политика действует тонь-
ше и поэтому представляется более приемлемой в полити-
ческом отношении.
Однако денежно-кредитная политика имеет определен-
íûå недостатки, поэтому ее применение в реальной дей-
ствительности сталкивается с рядом сложностей. К этим
недостаткам относятся следующие:
126
1. Циклическая асимметрия. Политика «дорогих денег»,
если проводить ее достаточно энергично, действительно
способна понизить резервы коммерческих банков до точ-
ки, в которой банки вынуждены ограничить объем креди-
тов. Это означает ограничение предложения денег. Но про-
ведение политики «дешевых денег» сталкивается с про-
блемой, когда обеспечение банков необходимыми резер-
вами, т.е. источником предоставления ссуд, не будет авто-
матически гарантировать, что банки действительно выда-
дут ссуды и предложение денег возрастет. Если коммерче-
ские банки по тем или иным причинам не желают предос-
тавлять кредит, усилия центрального банка по проведе-
нию политики дешевых денег окажутся малоэффективны-
ми. Кроме того, население может решить не брать избы-
точные резервы в ссуду и тем самым также свести на нет
усилия центрального банка. Это явление получило назва-
ние циклической асимметрии, что является серьезной по-
мехой денежно-кредитной политики во время депрессии.
В нормальные периоды развития экономики повышение
уровня избыточных резервов практически всегда ведет к
предоставлению дополнительных кредитов и увеличению
денежного предложения;
2. Изменение скорости обращения денег. Исходя из коли-
чественной теории денег общие расходы могут рассматри-
ваться как денежное предложение, умноженное на ско-
рость обращения денег, т.е. на такое число раз, которое
одна денежная единица тратится на товары и услуги в те-
чение года. Кейнсианцы считают, что скорость обращения
денег имеет тенденцию меняться в направлении, проти-
воположном предложению денег, тем самым тормозя из-
менения предложения денег. Иначе говоря, во время ин-
фляции, когда предложение денег ограничивается поли-
тикой центрального банка, скорость обращения денег
склонна к возрастанию. Когда принимаются меры для уве-
личения предложения денег в период спада, скорость об-
ращения денег, весьма вероятно, упадет. Это объясняется
воздействием на скорость обращения денег изменениями
в спросе на деньги со стороны активов. Так, политика де-
шевых денег, например, приведет к снижению процент-
ной ставки (рис. 5.4). Но когда процентная ставка понизит-
ся, население будет держать большее количество денеж-
ных средств, а не процентных финансовых активов. Это зна-
чит, что денежные единицы будут переходить от фирм к
127
населению и обратно менее быстро, т.е. скорость обраще-
ния снизится. Политика «дорогих денег», скорее всего, вы-
зовет увеличение скорости обращения денег;
3. Влияние на инвестиции. Существуют сомнения отно-
сительно сильного влияния денежно-кредитной политики
на инвестиции (рис. 5.45.6). Сочетание относительно по-
логой кривой спроса на деньги и относительно крутой
кривой спроса на инвестиции означает, что изменения
денежного предложения не вызовут больших изменений
инвестиций и ВНП. Кроме того, действие денежно-кре-
дитной политики может осложниться в результате измене-
ний расположения кривой спроса на инвестиции (рис. 5.5).
Например, политика «дорогих денег», направленная на по-
вышение процентных ставок, может оказать слабое воз-
действие на инвестиции, если одновременно кривая спроса
на инвестиции сместится вправо вследствие технологиче-
ского прогресса, ожиданий в будущем более высоких цен
на капитал либо по другим причинам. В таких условиях для
эффективного сокращения совокупных расходов централь-
ный банк должен поднять процентные ставки очень высо-
ко. И наоборот, экономический спад может подорвать до-
верие к предпринимательской деятельности, сместив кри-
вую спроса на инвестиции влево, тем самым сведя на нет
политику «дешевых денег».
В настоящее время проблема эффективной денежно-кре-
дитной политики приобрела особую актуальность, посколь-
ку стало понятно, что от ее решения зависит будущее не
только отдельных стран, но и мировой экономики. В своей
основе данная проблема предполагает нахождения опти-
мального баланса рычагов внутренней и внешней эконо-
мической политики, которые обеспечивали бы для госу-
дарства благоприятные условия с точки зрения достиже-
ния положительных параметров экономического роста при
стабильности цен и платежного баланса. Увеличение сте-
пени открытости экономики приводит к размыванию гра-
ниц между политикой по регулированию внутриэкономи-
ческого положения и мерами по регулированию внешне-
экономических связей, именно поэтому указанный баланс
внутреннего и внешнего компонентов регулирования ста-
новится крайне важным в настоящее время. С расширени-
ем процессов глобализации, к этой задаче добавилась про-
блема увязки национальной денежно-кредитной полити-
ки с денежно-кредитной политикой других государств.
128
Использование рычагов денежно-кредитной политики
отличается в зависимости от того, какой установлен ре-
жим валютных курсов фиксированный или плавающий.
Пусть, например, в данной стране снижаются процент-
ные ставки относительно уровня других стран. Тогда капита-
лы начинают утекать из страны. Однако само по себе это не
может означать никаких серьезных изменений в денежной
массе. Владельцы ценных бумаг или валюты этого государст-
ва будут продавать свои активы на рынке в обмен на нацио-
нальные денежные единицы. Причем не всегда может иметь
место и географическое перемещение денег, поскольку они
могут лишь менять владельцев, даже не выходя за пределы
государства. До тех пор, пока в эти операции не включается
центральный банк, денежная масса остается неизменной.
В то же время избежать участия центрального банка вряд
ли возможно: если операции по продаже валюты (валют-
ные интервенции) и ценных бумаг будут проходить с его
участием, денежная масса в стране сокращается. Кроме то-
го, перевод активов в другие валюты будет оказывать по-
нижающее воздействие на национальную валюту. Если ее
курс будет фиксирован, центральный банк должен будет
принять меры по его поддержанию. Для этого ему потре-
буется начать покупку национальной валюты на валютном
рынке за счет продажи своих резервов. В данном случае
денежная масса сократится на величину закупок. Сокра-
щение денежной массы вызовет повышение процентной
ставки, что остановит отток средств из страны. В результате
валютный курс останется на прежнем уровне. Что касается
реального дохода, то вследствие возвращения процентных
ставок к прежнему уровню, он останется без изменения.
Таким образом, несмотря на то, что валютный курс не
меняется и на первый взгляд не участвует напрямую в ука-
занном взаимодействии, по существу именно он и являет-
ся основным звеном, посредством которого осуществля-
ются все изменения, нейтрализующие воздействия про-
центных ставок.
Еще одно обстоятельство может внести изменения в
первоначальную модель валютные стерилизационные ин-
тервенции центрального банка. Поскольку вследствие уча-
стия центрального банка в покупке или продаже валюты
меняется денежная масса, что является не всегда жела-
тельным, иногда проводятся операции по нейтрализации
такого побочного эффекта. Для этого банк проводит опе-
129
рацию, обратную проведенной на валютном рынке. Если,
например, было необходимо поддержать национальную
валюту и осуществлялись ее закупки, то затем следовало
купить ценные бумаги, чтобы восстановить сократившую-
ся денежную массу. Нестерилизованная валютная интер-
венция интервенция на валютном рынке, при которой
центральный банк допускает возможность изменения де-
нежной базы вследствие покупки или продажи валюты.
В целях достижения не только внешнего (равновесие
торгового либо платежного баланса), но и внутреннего
равновесия (когда поддерживается полная занятость, а так-
же равновесие между совокупным спросом и предложени-
ем), необходимо применять смешанную фискально-денеж-
ную политику, чтобы не решать одних проблем за счет
других. Хотя распространенным среди современных эко-
номистов является мнение о том, что денежно-кредитная
политика является эффективным средством для устране-
ния внешнего равновесия, а фискальная при решении
проблем внутреннего дисбаланса (рис. 5.8).
Денежно-кредитная политика Республики Беларусь яв-
ляется неотъемлемой частью экономической политики го-
сударства, осуществляется Национальным банком Респуб-
лики Беларусь (НБ РБ), который с 1992 г. проводит не-
зависимую политику денежного и валютного регулирова-
ния и контроля на территории страны. Основной целью
денежно-кредитной политики Республики Беларусь явля-
ется защита и обеспечение устойчивости белорусского руб-
ля, в том числе его покупательной способности по отно-
шению к иностранным валютам. Достижение и поддержа-
ние устойчивости белорусского рубля является основным
вкладом денежно-кредитной политики в создание усло-
130
Ðèñ. 5.8. Равновесие в модели ISLMFE
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]