Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Макроэкономика. Курс интенсивной подготовки
.pdf
5.2. Создание банковской системой «новых
денег». Обязательные и избыточные резервы.
Норма обязательных резервов и банковский
мультипликатор. Денежная база и денежный
мультипликатор
В процессе формирования предложения денег участву-
ют следующие субъекты: центральный банк, коммерческие
банки, вкладчики субъекты, чьи депозиты хранятся в бан-
êàõ, заемщики частные лица и организации, получаю-
щие кредиты в банках, а также организации, выпускаю-
щие облигации, которые приобретаются банками.
Современная банковская система это система с час-
тичным резервным покрытием. Резервы состоят из депози-
тов, помещенных банками в центральные банки, и на-
личных средств, которые физически находятся в банке. Ре-
зервы для банков являются активами, а для центрального
банка пассивами, поскольку банки в любой момент могут
потребовать оплатить их, и центральный банк обязан удов-
летворить это требование. Общая сумма резервов может быть
разбита на две категории: резервы, которые банки держат
по требованию центрального банка (обязательные резер-
âû), и дополнительные резервы, которые банки держат
по собственному усмотрению (избыточные резервы). Объем
обязательных резервов определяется с помощью нормы
обязательных резервов (r) показателя, который рассчи-
тывается как процентное отношение суммы обязательных
резервов к общей сумме банковских депозитов. В настоя-
щее время данный показатель колеблется в пределах от 3
до 15% для разных стран и банков.
Центральный банк может увеличить резервы банков-
ской системы и, соответственно, предложение денег дву-
мя способами: предоставив коммерческим банкам кредит
и скупив государственные облигации. Обе эти операции
являются активными статьями баланса центрального бан-
ка, и изменение их одновременно изменяет величину ре-
зервов банковской системы.
Кредитные операции коммерческих банков также из-
меняют объем денежного предложения: оно увеличивает-
ся, когда банки выдают ссуды, и сокращается, когда кли-
енты возвращают банкам взятые ранее ссуды. В этом слу-
111
чае происходит кредитная (депозитная) мультипликация
процесс эмиссии платежных средств в рамках системы ком-
мерческих банков. Рассмотрим этот процесс более подробно.
Предположим, что депозиты банка «А» выросли на 1000 де-
нежных единиц (д.е.). Для того, чтобы в любой момент
можно было бы выдать деньги вкладчику, нет необходи-
мости держать всю сумму вкладов в банке. Для этого доста-
точно только части, которая называется обязательными
резервами. Возьмем для нашего случая резервную норму,
равную 20%, тогда размер ссуды, которую данный коммерче-
ский банк может выдать заемщику, будет определяться сум-
ìîé избыточных резервов как разность между суммой депози-
тов и суммой обязательных резервов: 1000 200 = 800 (д.е.).
Таким образом, банк «А» увеличил предложение денег на
800, и теперь оно равно 800 + 1000 = 1800. Вкладчики по-
прежнему имеют депозиты на 1000 единиц, но и заемщи-
ки держат на руках 800 единиц, т.е. банковская система с
частичным резервным покрытием способна увеличивать
предложение денег.
Однако на этом процесс роста денежного предложения
не заканчивается. Тот, кто взял деньги в ссуду, будет их
тратить, покупая что-либо, а тот, кто продает, будет по-
лучать деньги и класть их в коммерческий банк, пусть в
нашем примере это будет банк «Б». При резервной норме
20%, банк «Б» в резервах будет оставлять 160 единиц (20%
от 800 д.е.), а остальные 640 д.е. (это избыточные резервы
банка «Б») использовать для выдачи кредитов, увеличи-
вая предложение денег еще на 640 единиц. Банк «В», куда
могут попасть эти деньги в процессе использования кре-
дита заемщиком банка «Б», добавит еще 512 единиц (из-
быточные резервы банка «В») и т.д. Этот процесс созда-
ния денег будет продолжаться до тех пор, пока вся сумма
первоначального вклада (1000 д.е.) не будет использована
банковской системой в качестве резервов. В нашем услов-
ном примере сумма новых денег будет равна:
1000 · (1 + (1 0,2) + (1 0,2)2 + (1 0,2)3 + ...) =
= 1000 · 1/0,2.
(5.1)
В общем виде дополнительное предложение денег (∆Мs),
возникшее в результате появления в банковской системе
нового депозита, будет равно:
112
∆=⋅
s
r
, (5.2)
1
MD
ãäå r обязательная резервная норма; D первоначаль-
ный депозит.
Коэффициент 1/r называется банковским (депозитным)
мультипликатором, или мультипликатором денежной экс-
пансии, который показывает, во сколько раз возрастет или
сократится денежная масса в результате увеличения или
сокращения вкладов в банковскую систему в расчете на
одну денежную единицу.
Независимо от того, направляет ли банк свои избыточ-
ные резервы на предоставление кредитов или на покупку
ценных бумаг, его роль в процессе создания новых денег
(депозитов) не меняется.
Существуют два вида изъятия денег у банков, которые
уменьшают способность банковской системы к созданию
денег:
1. Утечка наличных денег, т.е. далеко не все деньги, взя-
тые в форме ссуд в банках, возвращаются обратно в банки
на депозиты, часть их продолжает циркулировать в форме
наличных денег. Кроме того, клиенты банков могут брать
наличные деньги с текущих счетов, что также сокращает
возможности банков выдавать ссуды.
2. Избыточные резервы. Чем больше размер обязатель-
ных резервов, тем меньше суммарный потенциал банков-
ской системы к расширению кредита, а, следовательно, и
количество новых денег.
Более общая модель предложения денег строится с уче-
том роли центрального банка, а также с учетом возмож-
ного оттока части денег с депозитов банковской системы
в наличность. Хотя центральный банк в состоянии кон-
тролировать денежную базу (ÌÂ), он не может осуществ-
лять прямое регулирование банковскими резервами, по-
скольку именно домашние хозяйства и фирмы решают,
какая часть ÌÂ должна существовать в виде наличности.
Кроме того, центральный банк заинтересован в управле-
нии не резервами как таковыми, а, скорее, совокупной
денежной массой (Ì1, Ì2 и другими денежными агрега-
тами). Поэтому уместней пользоваться мультипликатором
денежной базы или денежным мультипликатором (m), êî-
113
торый связывает денежную базу с денежным агрегатом (на-
пример, М1):
MM
1( )
m
=
s
, (5.3)
MB
т.е. денежный мультипликатор это отношение предло-
жения денег к денежной базе. Его можно представить как
отношения наличность депозиты и наличность резервы:
()/()mCDCR=+ +
. (5.4)
Разделим числитель и знаменатель правой части урав-
нения (5.4) на D (депозиты) и получим:
(1)/( )mc cr=+ +
, (5.5)
ãäå c C/D; r r /D.
Величина «c» «наличность депозиты» определя-
ется, главным образом, поведением населения, решаю-
щего, в какой пропорции будут находиться наличность и
депозиты. Величина «r» зависит от нормы обязательных
и от величины избыточных резервов, которые коммерческие
банки предполагают держать сверх необходимой суммы.
Теперь предложение денег можно представить как:
MMBc cr
=⋅+ +
s
(1)/( )
.
Таким образом, предложение денег прямо зависит от
величины денежной базы и денежного мультипликатора.
Денежный мультипликатор показывает, как изменяется
предложение денег при увеличении денежной базы на еди-
íèöó.
Важным свойством денежного мультипликатора явля-
ется то, что он меньше банковского. Данное обстоятельст-
во связано с тем, что при превращении какой-либо части
прироста денежной базы в наличные деньги она не будет
участвовать в процессе многократного расширения депо-
зитов, т.е. только часть прироста денежной базы будет уча-
ствовать в данном процессе. Прирост денежного предло-
жения при заданном увеличении денежной базы будет
меньше, чем в простой модели.
Центральный банк может контролировать предложение
денег, прежде всего, путем воздействия на денежную базу.
114
Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает
мультипликативный эффект на предложение денег. Таким
образом, процесс изменения объема предложения денег
можно разделить на два этапа:
1) первоначальная модификация денежной базы путем
изменения обязательств центрального банка перед насе-
лением и банковской системой (воздействие на величину
наличности и резервов);
2) последующее изменение предложения денег через
процесс мультипликации в системе коммерческих банков.
К факторам, определяющим величину денежного муль-
типликатора и, соответственно, предложения денег, от-
носятся следующие: норма обязательного резервирования и
коэффициент «с» отношение «наличность депозиты».
Эти показатели и денежное предложение находятся в об-
ратной зависимости, а также незаимствованная денежная
áàçà (разность между денежной базой и объемом креди-
тов, выданных центральным банком, это наиболее кон-
тролируемая часть денежной базы) и объем рефинансиро-
вания. Эти показатели прямо оказывают влияние на де-
нежное предложение.
Увеличение денежной базы, обусловленное исключи-
тельно приростом наличных денег в обращении, не ини-
циирует процесс мультипликации депозитов, в то время
как увеличение ее за счет прироста резервов, обслужи-
вающих депозиты, порождает мультипликативный эффект.
5.3. Инструменты денежно-кредитной политики.
Прямые и косвенные инструменты. Операции
на открытом рынке ценных бумаг. Регулирование
учетной (дисконтной) ставки процента.
Манипулирование нормой обязательных резервов
Инструменты денежно-кредитной политики (îíè æå
методы воздействия центрального банка на объем и струк-
туру денежного предложения) позволяют изменять денеж-
ную базу путем управления объемами рефинансирования
и регулирования резервных требований. К ним относятся:
1) лимиты кредитования, прямое регулирование став-
ки процента инструменты прямого регулирования;
2) операции на открытом рынке ценных бумаг;
115
3) регулирование учетной (дисконтной) ставки про-
цента;
4) манипулирование нормой обязательных резервов.
Пункты 2, 3, 4 это инструменты косвенного регули-
рования. Эффективность их использования тесно связана
со степенью развития денежного рынка. В переходной эко-
номике используются как прямые, так и косвенные инст-
рументы с постепенным вытеснением первых вторыми в
процессе перехода к рынку. Конечные цели реализуются
денежно-кредитной политикой, как одним из направле-
ний экономической политики наряду с фискальной, ва-
лютной, внешнеторговой, структурной и другими видами
государственной политики. Промежуточные и операцион-
ные цели непосредственно относятся к деятельности цен-
трального банка и достигаются в рыночной экономике с
помощью в основном косвенных инструментов. Рассмот-
рим их подробнее.
Операции на открытом рынке ценных бумаг широко ис-
пользуются в странах с развитым рынком ценных бумаг и
затруднены в странах, где фондовый рынок находится на
стадии формирования. Этот инструмент предполагает куп-
лю-продажу центральным банком государственных цен-
ных бумаг (обычно на вторичных рынках, т.к. деятельность
центрального банка на первичных рынках во многих стра-
нах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это
бывают краткосрочные государственные облигации либо
казначейские векселя.
Когда центральный банк покупает ценные бумаги у ком-
мерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете
этого банка, соответственно, в банковскую систему по-
ступают дополнительные деньги и начинается процесс
мультипликативного расширения денежной массы. Мас-
штабы расширения будут зависеть от того, в какой про-
порции прирост денежной массы распределяется на на-
личность и депозиты: чем больше средств уходит в налич-
ность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если
центральный банк продает ценные бумаги, процесс про-
текает в обратном направлении.
Операции на открытом рынке можно разделить на два
òèïà: динамические, направленные на изменение объема
резервов и денежной базы, и защитные операции, öåëü êî-
торых ослабление влияния, оказываемого на денежную
116
базу другими факторами, например, изменением объема
средств правительства на счетах в центральном банке и
некоторыми другими. Иногда операции на открытом рын-
ке сводятся непосредственно к покупке или продаже цен-
ных бумаг. Но, как правило, осуществляются два типа сде-
лок другого характера: соглашения об обратном выкупе
(ðåïî), когда центральный банк покупает ценные бумаги
и при этом оговаривает, что продавцы выкупят их обрат-
но через некоторое время, обычно не более чем через не-
делю. Репо является временной операцией покупки и счи-
тается наиболее эффективным способом проведения тех
защитных операций, которые предполагается в скором вре-
мени обратить. Если центральный банк стремится осуще-
ствить временную продажу на открытом рынке, то он при-
бегает к компенсирующим операциям купли-продажи (обрат-
íûå ðåïî), в рамках которых центральный банк продает
ценные бумаги, оговаривая свое право их выкупа в бли-
жайшем будущем.
Операции на открытом рынке имеют ряд следующих
преимуществ перед другими инструментами денежно-кре-
дитной политики:
1. Центральный банк может полностью контролировать
объем купли-продажи государственных ценных бумаг. Та-
кой контроль невозможен, например, при кредитовании
банков по учетной ставке процента, когда центральный
банк лишь повышает либо снижает привлекательность ре-
финансирования для банков.
2. Операции на открытом рынке гибки и довольно точ-
ны, их можно совершать в любых объемах.
3. Операции на открытом рынке легко обратимы: ошиб-
ку, допущенную при проведении операции, центральный банк
может немедленно исправить, проведя обратную сделку.
4. Операции на открытом рынке осуществляются быст-
ро. Для этого достаточно дать лишь указания дилерам рын-
ка ценных бумаг, и торговая операция будет осуществлена.
Регулирование учетной (дисконтной) ставки процента
получило название дисконтной политики. Учетная (дис-
контная) ставка это процент, по которому централь-
ный банк выдает кредиты коммерческим банкам под учет
их векселей. Центральный банк может влиять на объем ре-
финансирования, воздействуя на стоимость кредитов (ве-
личину учетной ставки). Если учетная ставка повышается,
117
то объем заимствований у центрального банка сокращает-
ся, а, следовательно, уменьшаются и операции коммер-
ческих банков по предоставлению ссуд субъектам хозяйст-
вования. К тому же банки, получая более дорогой кредит,
повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в
экономике снижается. Снижение учетной ставки действу-
ет в обратном направлении. В отличие от межбанковского
кредита ссуды центрального банка, попадая на резервные
счета коммерческих банков, увеличивают суммарные ре-
зервы банковской системы, расширяют денежную базу и
образуют основу мультипликативного изменения предло-
жения денег.
Политика предоставления банкам кредитов по учетной
ставке носит название политики дисконтного окна. Öåí-
тральный банк может воздействовать на объем рефинан-
сирования, воздействуя на количество предоставляемых
кредитов через управление дисконтным окном. Кредиты
по учетной ставке для банков бывают трех типов: коррек-
тирующий (к нему прибегают банки для решения кратко-
срочных проблем с ликвидностью в результате временно-
го уменьшения объема депозитов); сезонный (предоставля-
ется в определенное время года ограниченному числу бан-
ков, работающих в сельскохозяйственной отрасли); ðàñ-
ширенный (выдается банкам, испытывающим серьезные
проблемы с ликвидностью). Поскольку учетная ставка про-
цента бывает ниже рыночной, у банков возникает стимул
брать дешевые кредиты по учетной ставке и далее исполь-
зовать эти средства с более высоким уровнем доходности.
Банки не должны получать прибыль от рефинансирования
и центральный банк устанавливает правила, которые ис-
ключают возможность частого заимствования по учетной
ставке.
Помимо влияния на денежную базу и предложение де-
нег, дисконтная политика очень важна для предотвраще-
ния банковской и финансовой паники, т.е. она является
наиболее эффективным способом предоставления банков-
ской системе резервов во время банковского кризиса, по-
скольку дополнительные резервы немедленно поступают
в банки, которые более всего нуждаются в них. В этом смыс-
ле центральный банк выполняет функцию кредитора в по-
следней инстанции, и это очень важное преимущество дис-
контной политики. Однако выполнение центральным бан-
118
ком данной функции создает проблему недобросовестно-
го поведения банков и небанковских финансовых учреж-
дений: они берут на себя больший риск и связанные с
ним возможные убытки, зная, что при возникновении про-
блемной ситуации всегда смогут получить кредит у цен-
трального банка. Следовательно, центральный банк дол-
жен принимать меры, чтобы не становиться кредитором в
последней инстанции слишком часто.
Дисконтная политика имеет ряд недостатков, которые
не дают основания рекомендовать ее в качестве эффектив-
ного инструмента контроля над денежным предложением.
Во-первых, фиксация учетной ставки при изменениях ры-
ночной ставки процента может привести к резким колеба-
ниям спреда разницы между рыночной ставкой процен-
та и учетной ставкой, что ведет к незапланированным из-
менениям объемов рефинансирования и, соответственно,
предложения денег. И, во-вторых, дисконтная политика
более слабо влияет на денежное предложение, чем опера-
ции на открытом рынке, поскольку объемы рефинанси-
рования не полностью находятся под контролем, как объ-
емы купли-продажи государственных ценных бумаг. Цен-
тральный банк может изменить учетную ставку, но не
может заставить банки обращаться за кредитами.
Изменение учетной ставки рассматривается как индика-
тор денежно-кредитной политики центрального банка. Âî ìíî-
гих развитых странах существует четкая связь между учет-
ным процентом центрального банка и ставками коммер-
ческих банков. Например, повышение учетной ставки сиг-
нализирует о начале ограничительной (жесткой) денеж-
но-кредитной политики. Вслед за этим растут ставки на
рынке межбанковского кредита, а затем и ставки по ссу-
дам коммерческих банков, предоставляемым ими небан-
ковскому сектору. Все эти изменения происходят по це-
почке достаточно быстро. Таким образом дисконтная по-
литика имеет эффект сигнала для субъектов хозяйствова-
ния о намерениях центрального банка.
Манипулирование нормой обязательных резервов. Обяза-
тельные резервы это часть суммы депозитов, которую
коммерческие банки должны хранить в виде беспроцент-
ных вкладов в центральном банке. Нормы обязательных
резервов устанавливаются в процентах от объема депози-
тов. В современных условиях обязательные резервы выпол-
119
няют не столько функцию страхования депозитов, сколь-
ко служат для осуществления контрольных и регулирую-
щих функций центрального банка, а также для межбан-
ковских расчетов. Чем выше установленная центральным
банком норма обязательных резервов, тем меньшая доля
средств может быть использована коммерческими банка-
ми для активных операций. Увеличение нормы обязатель-
ных резервов уменьшает денежный мультипликатор и ве-
дет к сокращению денежной массы. На практике данный
инструмент используется достаточно редко, поскольку сама
процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия
его через мультипликатор довольно значительна и сложно
измерима.
Основное преимущество механизма обязательного ре-
зервирования при осуществлении контроля над денежной
массой состоит в том, что он в равной степени воздейст-
вует на все банки и оказывает мощное воздействие на пред-
ложение денег. Однако сила этого инструмента, возмож-
но, является скорее отрицательной, чем положительной
характеристикой, т.к. небольших изменений объема пред-
ложения денег трудно достичь изменениями нормы обяза-
тельного резервирования. Еще одним недостатком исполь-
зования нормы обязательных резервов для контроля над
денежным предложением является то, что ее увеличение
может непосредственно привести к возникновению про-
блем с ликвидностью у банков, которые располагают не-
большими объемами избыточных резервов.
5.4. Трансмиссионный механизм
денежно-кредитной политики. Политика
«дешевых денег». Политика «дорогих денег»
Трансмиссионный механизм денежно-кредитной полити-
êè представляет собой каналы ее влияния на организацию
и функционирование экономики. Эти каналы охватывают
процесс от принятия решений денежными властями до
конкретного механизма воздействия денежных шоков на
реальный сектор экономики с учетом обратных связей,
т.е. реакции денежных властей на изменение ситуации в
экономике после реализации мер в области денежно-кре-
дитной политики. Структура передаточного механизма со-
120
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]