Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ и диагностика хозяйственной деятельности. Учебное пособие
.pdf
81
стью системы называется ее способность сохранять параметры функционирования на приемлемом уровне, несмотря на влияние различных
возмущений. Применительно к финансам предприятия это определение
можно уточнить так: финансовая устойчивость – это способность
предприятия сохранять нормальное финансовое состояние в условиях
воздействия отрицательных факторов.
Естественно, устойчивость (или, другими словами, стабильность) –
понятие относительное, абсолютно устойчивых систем не бывает, все
зависит от силы воздействия на них, поэтому скажем так: устойчивая
система – та, которая сохраняет свое состояние при сравнительно ощутимых воздействиях на нее.
Если предприятие не только платежеспособно и способно к развитию,
но и финансово устойчиво, то его ФСП можно признать отличным.
Заметим, что в литературе даются разные определения финансовой
устойчивости, и по-разному трактуется ее сущность. Это объясняется
тем, что финансовый анализ – молодая наука; многие вопросы его теории и методологии являются предметом дискуссии. Мы в дальнейшем
будем придерживаться предложенной нами трактовки сущности экономической категории финансовой устойчивости.
Для управления финансовым состоянием необходимо знать, какие
факторы оказывают на него влияние, уметь оценивать и прогнозировать
это влияние, а также, если это возможно, регулировать уровень факторов для достижения желательного уровня ФСП.
Финансовое состояние складывается под влиянием самых разнообразных факторов хозяйственной деятельности и внешней среды предприятия.
Термин «внешняя среда» включает самые разные аспекты: природно-климатические, экономические, политические и социальные условия
хозяйствования, господствующие в обществе технику и технологии,
систему ценностей в обществе и многое другое. Внешние факторы характеризуются тем, что их изменение почти или совсем неподвластно
воле менеджеров предприятия (другими словами, это неуправляемые
факторы). Соответственно, в процессе экономического управления необходим как можно более полный учет и оценка характера воздействия
(стабилизирующего или дестабилизирующего) внешних факторов для
упреждения финансовых рисков.
Управляемыми (поддающимися воздействию со стороны собственников и руководства предприятия) являются, в основном, факторы его
внутренней среды. К ним относятся, например, такие как: стадия жизненного цикла предприятия; научно-технический уровень и уровень
82
организации производства и труда на предприятии; уровень организации системы управления и даже компетентность отдельных менеджеров; обоснованность маркетинговой стратегии; налаженность деловых
связей с партнерами, потенциал предприятия в деловом сотрудничестве;
эффективность использования производственного потенциала предприятия и всех его ресурсов; инвестиционная и инновационная активность
предприятия.
Как видим, количество внутренних факторов формирования ФСП
также довольно велико, а характер и степень их влияния на финансовое
состояние неодинаковы. Поэтому для анализа ФСП отбирают только те
факторы, которые являются основными, то есть они оказывают определяющее влияние на ФСП.
Мы выделяем четыре группы основных управляемых факторов
формирования финансового состояния предприятия:
– состояние источников финансирования деятельности (капитала);
– состояние активов (имущества) предприятия;
– соотношение капитала и активов;
– уровень использования (интенсивность и эффективность использования) капитала и активов.
Последовательность и характер влияния этих факторов в общих чертах таковы.
Финансовые менеджеры предприятия изыскивают источники финансирования деятельности. Чем больше они привлекут финансовых
средств, чем дешевле обойдутся эти средства предприятию и чем больше будет срок их использования в обороте хозяйственной деятельности,
тем лучше будет ФСП.
Полученные финансовые средства вкладывают в имущество (формируют активы, которые будут использоваться в процессе деятельности
предприятия). Чем больше созданный имущественный потенциал предприятия, чем больше уровень экономических выгод, которые можно
извлечь из активов, чем больше срок полезного использования и меньше сроки окупаемости активов, чем ниже риск невозврата вложенных в
активы средств и выше их ликвидность, тем лучше для финансового
состояния предприятия.
В процессе привлечения капитала и формирования активов между
ними образуется то или иное соотношение, которое определяет степень
платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Так
что соотношение капитала и активов – это важный фактор формирования ФСП.
83
Активы эксплуатируют для получения экономических выгод. Это
происходит с определенной степенью интенсивности и эффективности.
Чем интенсивнее (активнее, полнее по времени и по загрузке) используются все средства предприятия, чем выше эффективность (результативность) их использования, тем лучше будет ФСП.
В итоге влияния всех факторов формируется определенное финансовое состояние и достигаются определенные финансовые результаты
деятельности. Связь между ними обоюдная: нормальное ФСП обеспечивает достижение высоких финансовых результатов, а они, в свою
очередь, определяют дальнейшее укрепление ФСП.
Понятие и анализ финансовых результатов деятельности организации подробно будут рассмотрены в следующей главе. Здесь вкратце
отметим, что в российской практике финансовые результаты чаще всего
оценивают по сумме прибыли (убытка) и по уровню рентабельности
(убыточности). Основой для дальнейшего развития предприятия является прирост собственного капитала, который тоже является результатом
функционирования системы финансов.
Основными последствиями достигнутого предприятием финансового состояния и полученных им финансовых результатов являются уровень инвестиционной привлекательности предприятия и степень его
конкурентоспособности.
На рис. 5.2 изображена совокупность факторов формирования, проявлений и последствий финансового состояния и финансовых результатов деятельности организации. Все вместе они образуют систему фи-
нансового анализа. Данная схема несет большую смысловую нагрузку.
Отдельные блоки в ней – объекты финансового менеджмента и анализа;
стрелки отражают причинно-следственные связи между ними. Таким
образом, данная схема представляет собой информационную модель
системы финансов предприятия. Также схема отражает состав показателей финансового анализа и факторные зависимости между ними, то
есть она представляет собой систему финансовых показателей. И наконец, схема на рис. 5.2 передает содержание финансового анализа: состав и прямую логическую последовательность решения его задач (от
предпосылок к результатам).
Система финансового анализа детализирует систему анализа хозяйственной деятельности предприятия (рис. 1.2) в части финансового анализа.
84
Финансовое состояние
Факторы формирования финансовых результатов
и финансового состояния организации
Рис. 5.2. Система финансового анализа
Состояние капитала
Состояние активов
Уровень использования
капитала и активов
Финансовые результаты
Соотношение
капитала и активов
Платежеспособность
Способность к расширенному
воспроизводству
Прибыль (убыток)
Рентабельность (убыточность)
Прирост собственного капитала
Финансовая устойчивость
Последствия достигнутых финансовых
результатов и финансового состояния
Конкурентоспособность
Инвестиционная
привлекательность
85
5.2. Анализ состояния капитала
Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любой организации.
Cовокупный капитал или, как мы его будем в дальнейшем называть
кратко, капитал – это все средства, используемые хозяйствующим
субъектом для финансирования своей деятельности. Чем лучше состояние капитала, тем лучше финансовое состояние предприятия и тем
больше у него шансов получить высокие финансовые результаты.
Состояние капитала определяют по следующим критериям:
– наличие капитала и его объем (величина);
– состав капитала (перечень конкретных источников финансирования, используемых предприятием: уставный капитал, нераспределенная
прибыль, кредиторская задолженность и т.д.);
– юридическая принадлежность (собственные средства организации
или заимствованные);
– цена привлечения (плата за пользование средствами финансирования, выраженная в процентах к объему полученных средств);
– сроки привлечения капитала;
– финансовый риск (риск неспособности рассчитаться, который связан только с заемными источниками);
– структура капитала (процентный вклад отдельных групп источников финансирования в общий объем совокупного капитала, например:
процентный вклад долгосрочных и краткосрочных; собственных и заемных; дешевых и дорогих источников.
Анализ состояния капитала заключается в изучении перечисленных
критериев и в оценке их влияния на ФСП.
Чем разнообразнее состав капитала, тем лучше для ФСП, потому
что меньше вероятность, что из-за потери отдельных источников финансирования предприятие окажется в финансовом кризисе.
Чем ниже цена привлечения капитала, другими словами, чем дешевле
источники финансирования, тем выгодней для предприятия и лучше для
его ФСП. Оптимальной является такая структура капитала, при которой
цена всего капитала, рассчитанная как средняя взвешенная по источникам
с разной ценой привлечения, была минимальна.
Сроки привлечения капитала, с точки зрения возможности для пред-
приятия воспользоваться средствами и заработать на них, выгодны большие, но долгосрочные кредиты и займы дороже краткосрочных, поэтому
для нормального финансового состояния должно соблюдаться оптимальное соотношение между долгосрочными и краткосрочными источниками,
86
обеспечивающее минимально возможную цену привлечения средств при
максимально возможных сроках их привлечения. В целом по предприятию сроки привлечения капитала рассчитываются как средняя взвешенная по группам источников с разными сроками привлечения.
Теперь подробнее остановимся на остальных критериях оценки состояния капитала.
Все источники финансирования деятельности предприятия перечислены в пассиве бухгалтерского баланса (см. прил. 1). Величина совокупного капитала (СовК) – это итог бухгалтерского баланса, строка 1700
(или что то же самое, строка 1600 актива). Эта величина характеризует
экономический потенциал предприятия, его возможности формировать
активы и вести деятельность в определенном масштабе.
В условиях хозяйственной самостоятельности предприятий важнейшим источником финансирования их деятельности является собствен-
ный капитал – совокупность средств, юридически принадлежащих
предприятию. Достоинства собственного капитала – в постоянстве (это
самый долгосрочный источник финансирования: предприятие может
пользоваться им в течение всего срока жизнедеятельности, если только
не растратит), а также в отсутствии финансового риска.
Основную часть собственного капитала составляют статьи, включенные в раздел III «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса (см.
прил. 1): уставный капитал (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров), результаты переоценки внеоборотных активов, добавочный и резервный капитал, а также нераспределенная прибыль (или
непокрытый убыток).
Уставный капитал (строка 1310 баланса) – это сумма средств, вне-
сенных участниками (учредителями) бизнеса для обеспечения уставной
деятельности. На государственных предприятиях – это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения или оперативного управления; в акционерных обществах – номинальная стоимость размещенных акций; в обществах с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников; в
производственных кооперативах – сумма паев членов кооператива и т.д.
Законодательством РФ [1, 3–4] установлено, что уставный капитал определяет минимальный размер имущества хозяйственных обществ, гарантирующий интересы их кредиторов. Так что последние по объему уставного капитала судят о том, насколько предприятие гарантирует погашение своих долгов перед ними.
Собственные акции, выкупленные у акционеров (строка 1320) – это
средства, возвращенные лицам, вышедшим из состава акционеров; если
87
организация не является акционерным обществом, то это – стоимость долей (паев), выкупленных у лиц, вышедших из состава участников организации. По сути, это возвращенная вышедшим из организации участникам
часть уставного капитала. Поэтому сумма этих средств вычитается из размера уставного капитала и, тем самым, она уменьшает итог раздела «Капитал и резервы».
Переоценка внеоборотных активов (строка 1340) – это процедура до-
ведения их учетной стоимости до рыночной (в условиях инфляционной
экономики это, как правило, дооценка). Результаты переоценки изменяют
суммарную стоимость собственных источников финансирования деятельности. В предыдущие годы необоснованно высокая дооценка активов была
распространенным способом искусственно раздуть собственный капитал
организации и, тем самым, повысить ее привлекательность для инвесторов,
для потенциальных покупателей бизнеса или для выдающего кредит банка.
При этом результаты переоценки отражались в балансе в составе добавочного капитала, и выявить факт переоценки было затруднительно. В форме
бухгалтерского баланса, действующей с 2011 г., для результатов переоценки выделена отдельная статья. Теперь пользователи отчетности легко могут
оценить, какую роль играют результаты переоценки в формировании собственного капитала. При этом нужно понимать, что экономически обоснованная переоценка – это вполне оправданный и легитимный способ представления средств предприятия в отчетности по рыночным ценам.
Добавочный капитал (строка 1350) в основном образуется в резуль-
тате продажи акций по цене выше их номинальной стоимости (это – так
называемый эмиссионный доход) и за счет положительных курсовых
разниц по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.
Резервный капитал (строка 1360) – это средства резервного фонда,
который создается организациями в соответствии с законодательством и
учредительными (уставными) документами за счет чистой прибыли. Он
может расходоваться только на погашение убытков, выкуп собственных
акций (долей) и погашение облигаций в случае отсутствия для этого
других средств. Таким образом, резервный капитал, как и уставный,
выступает в качестве гарантийного фонда. По его сумме кредиторы и
владельцы ценных бумаг общества судят о том, насколько предприятие
сможет с ними рассчитаться при отсутствии у него других средств.
Основным источником пополнения собственного капитала является
нераспределенная прибыль (строка 1370) – часть чистой прибыли, не
выплаченной в качестве дивидендов и не распределенной в резервный
фонд или иные фонды из прибыли. Нераспределенная прибыль остается
в обороте предприятия в качестве внутреннего источника финансирова-
88
ния. Если итогом деятельности является непокрытый убыток, его сумма уменьшает итог раздела «Капитал и резервы».
В состав собственного капитала входят также средства целевого фи-
нансирования и поступлений: безвозмездно полученные от физических
и юридических лиц ценности, а также бюджетные ассигнования. Коммерческие организации должны отражать целевое финансирование в
составе доходов будущих периодов (последний раздел пассива баланса),
а некоммерческие – в составе III-го раздела баланса (и именовать раздел
не «Капитал и резервы», а «Целевое финансирование»).
Доходы будущих периодов отражаются в разделе V бухгалтерского
баланса «Краткосрочные обязательства» (строка 1530). По сути, это
собственный (по юридической принадлежности) источник финансирования организации. Так, в его состав включаются полученная организацией арендная плата, плата за коммунальные услуги и другие поступления в счет будущих периодов. В соответствии с принципами бухгалтерского учета, до наступления этих периодов эти средства числятся в составе обязательств. Но в процессе анализа следует включать данный показатель в расчет величины собственного капитала. Тогда порядок расчета
собственного капитала, которого мы будем придерживаться в дальнейшем, определяется формулой
СК = Капитал и резервы + Доходы будущих периодов.
В кодах строк бухгалтерского баланса (см. прил. 1) формула расчета
собственного капитала выглядит следующим образом:
СК = с. 1300 + с. 1530.
В составе собственного капитала можно выделить авансированный
капитал – средства, полученные предприятием от собственников или
других лиц (это уставный капитал, добавочный капитал, а также целевое финансирование и поступления), а также накопленный капитал –
средства, заработанные в результате хозяйственной деятельности (к ним
относятся: резервный капитал, результаты переоценки, нераспределенная прибыль и доходы будущих периодов). По соотношению авансированного и накопленного капитала можно судить о жизнеспособности
предприятия. В момент создания весь собственный капитал состоит из
авансированного, но у давно работающей организации должен преобладать накопленный капитал. Если это так, и в динамике происходит рост
объема и доли накопленного капитала, то организация жизнеспособна.
Также следует обращать внимание на переоценку внеоборотных активов. Это «бумажная» операция; увеличение собственного капитала в ре-
89
зультате переоценки не связано с успешным ведением бизнеса. Поэтому
нельзя приветствовать прирост собственного капитала только или в основном за счет переоценок. Кроме того, в процессе анализа желательно
убедиться в обоснованности переоценок, о чем говорилось выше.
Собственный капитал предприятия может быть равен нулю или даже
быть отрицательным. Это происходит из-за непокрытых убытков, если
их размер, соответственно, равен или превышает суммарную величину
остальных составляющих собственного капитала. Это – свидетельство
тяжелого финансового состояния. Выявление отсутствия собственного
капитала целесообразно делать в самом начале оценки ФСП.
Заемный капитал – это средства финансирования деятельности, в
общем случае, не принадлежащие предприятию и полученные им на возвратной, срочной и, как правило, на платной основе. К ним относятся:
– полученные кредиты и займы банков и других организаций (в бухгалтерском балансе они отражаются по статьям «Заемные средства»
разделов «Долгосрочные обязательства» или «Краткосрочные обязательства» (в зависимости от сроков погашения));
– кредиторская задолженность (задолженность перед поставщиками
и подрядчиками, перед персоналом по выплате заработной платы, перед
участниками по выплате дивидендов, перед бюджетами всех уровней и
внебюджетными фондами по выплате налогов и взносов и т.д.);
– товарный кредит – это часть кредиторской задолженности пред-
приятия перед поставщиками и подрядчиками, которая представляет собой отсрочку платежей по приобретенным ценностям. Это – самый популярный у российских предприятий источник финансирования деятельности, поскольку он – фактически бесплатный, а в случае просрочки платежей договориться с контрагентами о реструктуризации и о неприменении
санкций – гораздо легче, чем с банками;
– оценочные обязательства (как было сказано выше, эти суммы считаются обязательствами не по юридической принадлежности, а в соответствии с имеющимся намерением организации израсходовать их);
– выпущенные предприятием долговые ценные бумаги и др.
Заемный капитал подразделяется на долгосрочный, привлеченный
предприятием на срок более одного года (раздел IV бухгалтерского баланса «Долгосрочные обязательства»), и краткосрочный, полученный
на срок до одного года. Краткосрочный заемный капитал включает статьи раздела V баланса «Краткосрочные обязательства», за исключением
90
тех, которые отнесены к собственному капиталу. Порядок расчета величины заемного капитала (ЗК) следующий:
ЗК = Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства –
– Доходы будущих периодов.
В кодах строк баланса эта формула выглядит следующим образом:
ЗК = с. 1400 + с. 1500 – с. 1530.
Соответственно, порядок расчета долгосрочного заемного капитала
(ДЗК) и краткосрочного заемного капитала (КЗК) – следующий:
ДЗК = с. 1400; КЗК = с. 1500 – с. 1530.
Финансовое положение предприятия во многом зависит от оптимальности соотношения собственного и заемного капитала. Собственный капитал является основой самостоятельности и независимости организации, его доля в совокупном капитале определяет степень ее фи-
нансовой независимости (автономности). Кроме того, чем выше эта
доля, тем выше буфер, который защищает от убытков кредиторов организации, потому что собственные средства предприятия могут быть
использованы для расчетов с кредиторами. Соотношение собственного
и заемного капитала, таким образом, в самых общих чертах характеризует платежеспособность предприятия. Если собственный капитал
покрывает заемный, значит, предприятие способно рассчитаться по
всем своим обязательствам.
Однако собственный капитал ограничен в размерах, и использование
для ведения бизнеса только (или в основном) собственных средств может стать серьезным ограничением для развития бизнеса. Кроме того,
финансирование деятельности предприятия только за счет собственных
средств невыгодно для него, например, если производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Использование собственного капитала для финансирования хозяйственной деятельности означает, что собственники ограничивают себя в
его потреблении. При этом может падать их заинтересованность в данном бизнесе. Следует также иметь в виду, что если процентные ставки
по кредитам невысоки, а предприятие может обеспечить более высокий
уровень доходности на вложенный капитал, то, чем больше оно привлечет заемных средств, тем больше получит прибыли и повысит рентабельность собственного капитала.
Таким образом, оценку структуры капитала можно делать с разных
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]