Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ и диагностика хозяйственной деятельности. Учебное пособие
.pdf
91
позиций. С позиции собственников и руководства предприятия, оптимальна такая структура, которая приносит наилучшие финансовые результаты, поэтому если привлечение заемных средств выгодно, то их
высокая доля оправданна. Позиция кредиторов противоположна: оптимальна такая структура, при которой минимальны риски невыполнения
внешних обязательств предприятия. Соответственно, чем больше обязательства обеспечены собственными средствами предприятия, тем лучше.
В отечественной практике анализа хозяйственной деятельности приоритет отдается безопасности кредиторов, причем наибольшее распространение получило мнение, что собственный капитал должен хотя бы
покрывать внешние обязательства:
СК
ЗК,
то есть он должен составлять 50 % (или более) в общей сумме источников средств. Это нашло закрепление в общепринятых требованиях к
уровню многих финансовых коэффициентов (см. дальше). Вместе с тем,
постепенно зреет понимание того, что единообразных для всех предприятий нормативов быть не должно, поскольку они зависят от многих
индивидуальных факторов: отраслевой принадлежности предприятия;
конъюнктуры финансового рынка и принципов кредитования; сложившегося порядка финансирования предприятия; соотношения оборотных
и внеоборотных активов и скорости оборота капитала; доли постоянных
расходов предприятия в общей их сумме; рентабельности и конкурентоспособности продукции; стадии жизненного цикла предприятия; его
репутации и многого другого.
Собственный и долгосрочный заемный капитал – стабильные источники финансирования деятельности, они будут использоваться предприятием достаточно долго, с позиции текущего момента их можно
считать постоянными источниками финансирования. Соответственно,
их общую величину называет постоянным (другими словами, перма-
нентным) капиталом (ПК):
ПК = СК + ДЗК.
Исходя из долгосрочного характера использования постоянного капитала, он является адекватным источником финансирования тех активов, которые начнут приносить отдачу и окупятся не скоро. Чем больше
доля внеоборотных активов в общем объеме имущества предприятия и
чем больше долгосрочных проектов оно реализует, тем выше должна
быть доля постоянного капитала в структуре источников финансирования. Вообще, чем выше доля постоянного капитала, тем лучше для
92
ФСП. Исходя из того, что собственный капитал должен составлять хотя
бы 50 %, удельный вес постоянного капитала должен быть строго
больше 50 %.
С краткосрочными заемными источниками необходима постоянная
оперативная работа: контроль за своевременным их возвратом и постоянный поиск новых источников привлечения средств. Поэтому считается предпочтительным, чтобы в составе заемного капитала присутствовали и в динамике возрастали долгосрочные источники финансирования
(конечно, при условии приемлемой для организации цены их привлечения).
В России из-за нестабильности экономики практика долгосрочного
кредитования реального сектора развита все еще недостаточно, поэтому
сам факт наличия долгосрочных кредитов и займов в балансе предприятия является или признаком его признания у банков как надежного заемщика, или свидетельством какого-либо покровительства, или признаком
вхождения в какую-либо финансово-промышленную группу, холдинг и
т.п. Наличие у предприятия долгосрочных кредитов или займов означает,
что процентные ставки по ним приемлемы для него. С точки зрения ФСП,
наличие этих средств является благоприятным фактором.
Состояние капитала на отчетную дату формируется в результате динамических изменений за прошедший период. В процессе анализа необходимо оценить динамику совокупного капитала, и отдельных его составляющих, по возможности выявить тенденции изменения и сделать вывод
о положительном или отрицательном влиянии этих изменений на состояние капитала и на ФСП, а также, по возможности, сделать прогноз состояния капитала на будущее. Кроме того, желательно выяснить причины
происходящих изменений состояния капитала и сделать предложения по
устранению отрицательных и усилению положительных факторов.
Рост объемов совокупного капитала в динамике свидетельствует о
возрастании экономического потенциала предприятия, о том, что деятельность ведется по принципу расширенного воспроизводства, что
является признаком нормального ФСП. Действительный рост нужно
отличать от инфляционного, вызванного удорожанием статей капитала
вследствие роста цен. Действительный рост совокупного капитала
(СовК) имеет место, если темп роста капитала (Т
р СовК
) за отчетный пе-
риод выше темпа роста инфляции (Т
р инф
) за тот же период:
Т
р СовК
> Т
р инф
.
93
Если рост собственного капитала опережает рост заемного, структура капитала меняется в сторону большей независимости предприятия, и
наоборот.
В общих чертах состояние капитала можно оценить уже по данным
бухгалтерского баланса. Сделаем это для АО «Заря». Исследуемое
предприятие можно отнести по объемам капитала к средним. Его совокупный капитал составил на последнюю отчетную дату
464 млн 102 тыс. руб. За отчетный год капитал вырос, так что АО «Заря» значительно увеличило объемы финансирования своей деятельности. Это является признаком того, что у исследуемого предприятия
имеются возможности к расширенному воспроизводству.
Собственный капитал АО «Заря» в течение прошлого и отчетного года был значительно меньше заемного. Таким образом, предприятие было
финансово зависимым от внешних источников финансирования и имело
высокий риск неплатежеспособности. Основой собственного капитала
организации является уставный капитал. В АО «Заря» в начале отчетного года он составлял 14 711 тыс. руб. Такая сумма значительно превышает размер минимально допустимого уставного капитала, установленного для непубличных обществ (10 тыс. руб.) [3, ст. 26]. Это объясняется тем, что уставный капитал АО «Заря» формировался задолго до принятия нормы в 10 тыс. руб. В исследованном году уставный капитал
был увеличен более чем в 2 раза. Такая мера означает существенное
укрепление гарантий кредиторам и должна послужить росту их доверия
к Обществу, поскольку размер уставного капитала определяет минимальный размер имущества акционерного общества, направляемого на
выплаты кредиторам в случае отсутствия других средств. Увеличение
уставного капитала произошло за счет выпуска дополнительных акций
и их продажи новым акционерам. Это позволило привлечь в оборот
предприятия дополнительные финансы, но ценой этого была потеря
контроля над Обществом старыми акционерами (их доля стала меньше
50 %). Очевидно, акционеры пошли на такую меру вынужденно, для
финансового оздоровления предприятия.
У АО «Заря» нет резервного капитала, что является нарушением Закона об акционерных обществах, согласно которому общество обязано
формировать резервный фонд путем обязательных отчислений из чистой прибыли [3, ст. 35]. Средства резервного фонда могут расходоваться только на покрытие убытков, на погашение облигаций и на выкуп
акций в случае отсутствия других средств. Руководство акционерных
обществ нередко допускает подобное нарушение, полагая, что отчисления в резервный фонд – это омертвление финансовых ресурсов.
94
Добавочный капитал АО «Заря» в начале отчетного года был наиболее весомым элементом собственного капитала, но в течение года отодвинулся на последнее место, хотя величина добавочного капитала не
изменилась. Кстати, последнее показывает, что выпущенные в отчетном
году акции были размещены по номиналу, без эмиссионного дохода для
Общества. Это подтверждает, что привлечение новых акционеров происходило на невыгодных для Общества условиях и было вынужденной
мерой, вызванной финансовыми трудностями.
Тем не менее, АО «Заря» – предприятие, которое способно зарабатывать прибыль и реинвестирует ее в дальнейшее развитие производства. Это понятно по наличию в балансе нераспределенной прибыли и
по ее росту в динамике.
Можно подсчитать, что перечисленные меры по наращиванию собственного капитала привели к его приросту почти наполовину.
Нужно отметить, что прирост собственного капитала в бóльшей степени произошел за счет средств, авансированных собственниками, а
прирост накопленного капитала был более скромным, что говорит о недостаточной жизнеспособности предприятия. Тем не менее, в динамике
состояние собственного капитала улучшилось.
Основной вклад в прирост источников финансирования АО «Заря» в
отчетном году вносил заемный капитал. Главным источником финансирования деятельности Общества в отчетном году был товарный кредит
(кредиторская задолженность). В динамике она росла. С одной стороны,
кредиторская задолженность – самый дешевый источник, и в этом
смысле ее высокий удельный вес положительно влияет на ФСП. Но с
другой стороны, это самый нестабильный источник, и с нею связан самый высокий риск просрочки платежей.
Вторым по значимости источником финансирования АО «Заря» были
долгосрочные кредиты и займы (статья «Заемные средства» баланса, код
1410). Наличие этих средств свидетельствует о положительной репутации
предприятия у банков и, наряду с собственным капиталом, создает стабильную основу для его деятельности.
На третьем месте по объемам привлекаемых средств был такой источник, как краткосрочные кредиты и займы (статья «Заемные средства» в составе краткосрочных обязательств, код 1510). Этот источник –
более дешевый, чем долгосрочные заемные средства, и при этом менее
рисковый, чем кредиторская задолженность.
Динамика заемного капитала АО «Заря» такова, что долгосрочные
источники, создающие стабильную основу развития, уменьшаются.
95
Окончательно можно сказать, что структура капитала АО «Заря» в
отчетном году и по соотношению собственного и заемного капитала, и
по срокам привлечения была неудовлетворительной, но имеются определенные положительные сдвиги.
Для оценки состояния капитала используют ряд коэффициентов. Их
иногда называют коэффициентами структуры капитала.
1. Коэффициент финансовой автономии (или независимости) ха-
рактеризует долю собственного капитала в совокупном:
СовК
СК
К
.
Исходя из требований к соотношению собственного и заемного капитала (СК ЗК), нормальными считаются значения этого показателя, не
меньшие 0,5 (К 0,5).
Коэффициент автономии является важнейшим критерием, который
используется при оценке финансовой составляющей экономической безопасности.
2. Коэффициент финансовой зависимости характеризует долю за-
емного капитала в финансировании деятельности:
СовК
ЗК
К
.
В норме данный показатель не должен быть больше 0,5 (К 0,5).
3. Коэффициент финансового равновесия показывает, сколько соб-
ственных средств приходится на каждый рубль заемных (другими словами, насколько предприятие способно покрывать долги собственными
средствами):
ЗK
СK
К
.
Подразумевается, что равновесие имеет место, если собственный капитал покрывает заемный, то есть когда К 1.
4. Коэффициент финансового риска – соотношение заемного и
собственного капитала:
СК
ЗК
К
.
Коэффициент показывает, сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственных. Если заемный капитал больше собственного,
имеется риск его невозврата. Уровень этого риска характеризует величина превышения значения показателя над единицей. В норме коэффи-
96
циент должен быть не больше единицы (К 1).
5. Коэффициент финансовой устойчивости – доля постоянных
(стабильных, устойчивых) источников финансирования в общей сумме
капитала:
СовК
ПК
К
.
Исходя из того, что коэффициент автономии должен быть не меньше
0,5, величина коэффициента финансовой устойчивости должна быть
строго больше 0,5 (К > 0,5).
Ошибочно думать, что по этому показателю можно сделать вывод о
степени финансовой устойчивости предприятия. Чем выше доля устойчивых источников финансирования, тем лучше для ФСП, но это только
один из факторов формирования финансовой устойчивости.
Чем выше уровень первого, третьего и пятого и чем ниже уровень
второго и четвертого из описанных показателей, тем лучше для финансового состояния предприятия.
Для оценки динамики и соответствия нормативам перечисленных
показателей у АО «Заря» сведем их в табл. 5.1.
Таблица 5.1
Коэффициенты структуры капитала АО «Заря»
Показатель
Норма-
тивное
значение
Фактическое
значение
Измене-
ние
на начало
отчетного
года
на конец
отчетного
года
Коэффициент автономии
≥ 0,5
0,20
0,22
0,02
Коэффициент финансовой зависимости
≤ 0,5
0,80
0,78
– 0,02
Коэффициент равновесия
≥ 1
0,25
0,28
0,03
Коэффициент финансового риска
≤ 1
3,94
3,52
– 0,42
Коэффициент финансовой устойчивости
> 0,5
0,45
0,40
– 0,05
По значениям коэффициента автономии ясно, что АО «Заря» в отчетном году имело недостаточно собственного капитала. В каждом рубле совокупного капитала в начале года было 20 коп. собственных
средств. В динамике показатель улучшился на 2 коп., но по-прежнему
не соответствует нормативным требованиям.
Расчет коэффициента финансовой зависимости позволяет уточнить,
что заемные средства составляли в начале года 80 коп., а в конце года –
78 коп. в каждом рубле совокупного капитала, что гораздо больше допустимого нормативами финансового анализа.
Коэффициент финансового равновесия показывает, что в АО «Заря»
97
на каждый рубль заемных средств в начале года приходилось всего
25 коп. собственных средств, а в конце года – 28 коп., то есть равновесие отсутствовало.
Коэффициент финансового риска раскрывает причины отсутствия
финансового равновесия: в начале года в АО «Заря» заемный капитал
превышал собственный в 3,94 раза, а в конце года – в 3,52 раза. Степень
превышения отражает высокий уровень финансового риска.
По значениям коэффициента финансовой устойчивости видно, что
доля стабильных источников финансирования предприятия была в отчетном году недостаточной (0,45 и 0,4 в начале и в конце года, соответственно). Использование долгосрочных заемных источников не могло
восполнить недостаток собственного капитала, причем в динамике из-за
погашения долгосрочных кредитов и займов на сумму 3210 тыс. руб.
(что видно по аналитическому балансу) ситуация только ухудшилась.
В заключение подчеркнем положительные тенденции. В динамике
улучшается соотношение между собственным и заемным капиталом и
структура постоянного капитала (а значит, растут уровень независимости и финансового равновесия, снижается зависимость и риск неплатежеспособности и банкротства). В структуре заемных средств АО «Заря»
преобладают дешевые источники.
5.3. Анализ состояния активов
Финансовое состояние предприятия и его финансовые результаты в
значительной степени зависят от того, в какие активы (имущество) вложен капитал, и от того, каково их состояние.
Состояние активов определяют по следующим критериям:
– объем имущества в целом (который тождественно равен объему
совокупного капитала) и по отдельным его группам;
– состав активов (перечень видов имущества);
– сроки полезного использования;
– уровень доходности (способность активов приносить экономические выгоды);
– сроки окупаемости активов;
– риск невозврата вложенных в активы средств;
– ликвидность активов (способность имущества трансформироваться в деньги);
– структура активов, процентный вклад отдельных групп в общий
объем имущества (соотношение внеоборотных и оборотных активов;
98
активов разной степени ликвидности; активов разного уровня доходности и т.д.).
Сведения о составе и об объемах имущества, имеющегося в распоряжении предприятия, содержатся в активе бухгалтерского баланса. С
помощью аналитического баланса можно оценить структуру и динами-
ку активов. Для расчета (или измерения) остальных критериев оценки
состояния активов требуется справочная информация внутреннего характера. Например, чтобы оценить риск того, что предприятие не сможет
окупить деньги, вложенные в приобретение сырья, необходимо оценить
качество этого сырья, а также спрос на продукцию, которая может быть
из него изготовлена. Риск невозврата вложений в уставные капиталы других организаций определяется их финансовым положением и т.д.
В целом, можно сказать так: чем больше объем имущественного потенциала предприятия, чем разнообразнее состав активов, чем больше
сроки полезного использования и меньше сроки окупаемости активов,
чем выше уровень их доходности, чем меньше риск невозврата средств
и чем выше ликвидность активов, тем лучше могут быть финансовое
состояние и финансовые результаты предприятия.
Имущество предприятия включает внеоборотные и оборотные активы (разделы I и II бухгалтерского баланса, соответственно).
Внеоборотные активы используются в хозяйственной деятельности
длительно, в течение нескольких циклов деятельности, и неоднократно
приносят отдачу в виде доходов или иных экономических выгод. Эти
активы в процессе использования, как правило, не меняют своей материально-вещественной формы, потому они и называются внеоборот-
ными (участие в хозяйственном обороте подразумевает трансформацию
средств из товарной в денежную форму, и наоборот). Они составляют
основу хозяйственной деятельности, в том числе производственную
базу предприятия. Как правило, формирование внеоборотных активов
требует больших единовременных затрат, и тогда они имеют длительные сроки окупаемости. По срокам полезного использования это – долгосрочные активы. К внеоборотным активам относятся (см. прил. 1):
– нематериальные активы (включающие организационные расходы,
исключительные права на технологии, изобретения, на использование
торговых марок, программного обеспечения и тому подобного, а также
деловую репутацию (гудвилл) организации). Если нематериальные активы сформированы за счет исключительных (авторских) прав, то они
отражают инновационную деятельность предприятия;
99
– результаты исследований и разработок и поисковые активы (результаты НИОКР, вложения в поиск разведку полезных ископаемых, то
есть инвестиционные активы);
– основные средства (или, как их привыкли называть экономисты, ос-
новные фонды), в том числе недвижимость, оборудование, транспорт и т.п.;
– доходные вложения в материальные ценности (имущество для передачи в лизинг, в аренду, на прокат);
– финансовые вложения в ценные бумаги и в уставные капиталы
других компаний, имеющие сроки погашения (или предполагаемые
сроки владения) более одного года;
– отложенные налоговые активы (временные налоговые разницы,
суммы переплаты по налогу на прибыль);
– прочие внеоборотные активы, не вошедшие в предыдущие статьи
(например, объекты незавершенного строительства).
Величина внеоборотных активов – итог одноименного раздела актива баланса (строка 1100).
Оборотные (или, как их еще называют, текущие или мобильные)
активы – средства в сфере производства и в сфере обращения, которые
используются в течение одного цикла операционной деятельности (то
есть, как правило, менее одного года), однократно приносят отдачу и
быстро (сразу) окупаются. По срокам полезного использования это, в
основном, краткосрочные активы.
Оборотные активы включают:
– запасы сырья, незавершенного производства, готовой продукции,
товаров для перепродажи и пр.;
– налог на добавленную стоимость по приобретенным запасам и
другим ценностям (право на возмещение суммы НДС из бюджета);
– дебиторскую задолженность (права на получение денег от дебиторов), в том числе долгосрочную, со сроками погашения более одного
года, и краткосрочную, со сроками погашения в течение одного года;
– финансовые вложения краткосрочного характера (то есть такие,
которые будут погашены или проданы в течение года);
– денежные средства (и их эквиваленты) на расчетных, валютных,
специальных счетах предприятия и в его кассе;
– прочие оборотные активы.
В процессе использования оборотные активы, как правило, изменяют свою материально-вещественную форму. Например, по безналичному расчету приобретается сырье, из него изготавливается продукция,
которая продается в кредит, и в результате погашения задолженности
покупателями продукции предприятие получает выручку. Таким обра-
100
зом, в одном операционном цикле произошло четыре трансформации
средств, первоначально имевших форму денег, перечисленных за сырье.
Величина оборотных активов – итог раздела II баланса.
Оборотные активы определяют обеспеченность основной деятельно-
сти (для предприятия это производство продукции) пополняемыми ресурсами: финансовыми (денежные средства, средства в расчетах, ликвидные ценные бумаги) и материальными (запасы сырья, заделов незавершенного производства, готовой продукции и т.п.). Соответственно,
от их состояния в значительной степени зависит финансовое состояние
предприятия.
Оборотные активы – наиболее мобильная часть капитала, их кругооборот в процессе основной деятельности обеспечивает получение выручки, наибольшей статьи доходов предприятия. Исходя из этого, желательна мобильная структура активов, преобладание оборотных активов. Однако соотношение оборотных и внеоборотных активов, прежде
всего, определяется отраслевой принадлежностью предприятия. Есть
фондоемкие производства (добывающая промышленность, тяжелое машиностроение и тому подобное), и есть виды деятельности, где преобладает роль оборотных активов (например, торговые предприятия, которым, в первую очередь, необходимы запасы товаров и денежные
средства для их приобретения). Поэтому оптимальность соотношения
оборотных и внеоборотных активов можно оценить, сравнивая их
удельные веса на исследуемом предприятии с аналогичными показателями других предприятий той же отрасли или со среднеотраслевыми
значениями.
Каким бы ни было соотношение внеоборотных и оборотных активов
предприятия, в динамике желателен рост доли оборотных активов (потому что, напоминаем, они составляют предмет основной деятельности
предприятия и являются основным источником получения доходов).
Стабильность структуры оборотного капитала свидетельствует об
устойчивом, хорошо отлаженном процессе производства и сбыта продукции и, наоборот, существенные изменения вклада отдельных статей
оборотных активов в общий их объем – признак нестабильной работы
предприятия.
Состав активов, объем по отдельным их статьям позволяют оценить
специфику деятельности организации. Так, наличие и существенный
удельный вес нематериальных активов и результатов исследований и
разработок свидетельствуют об инновационном характере деятельности; долгосрочных финансовых вложений – об инвестиционной актив-
ности организации (значительный удельный вес финансовых вложений
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]