Основы бизнеса 2008 -447б

Основы бизнеса

ные потоки. Частота реализации при этом особого значения не име- ет, но если несколько неблагоприятных ситуаций наступают одно- временно, то совокупный ущерб может стать достаточно большим и нанести существенный вред финансовому состоянию организации. Однородность и неоднородность рисков при использовании данно- го метода также особого значения не имеют.

Метод покрытия убытка из текущего дохода используется дос- таточно часто, т. к. в большинстве случаев суммы ущербов невелики,

икомпания самостоятельно справляется с ними. Однако следует учи- тывать финансовое и экономическое состояние предприятия на мо- мент реализации риска. Если неблагоприятное событие наступает в период кризиса или низкой доходности, то это вызовет негативные последствия. Таким образом, для определения целесообразности применения этого метода следует точно рассчитать пороговое значе- ние ущерба, превышение которого ведет к отказу от данного метода.

Покрытие убытка из резервов (Reserving). При использова-

нии данного метода предполагается, что на предприятии создаются резервные фонды, специально предназначенные для покрытия убыт- ков от реализации рисков. Условия использования резервов те же, что

ипри применении метода покрытия убытков из текущего дохода. Единственное отличие в том, что здесь суммы покрываемого ущерба могут быть несколько выше. Таким образом, пороговое значение здесь выше, но определенную сложность составляет определение размера резервов. Слишком малый размер не позволит в достаточной мере обеспечить защиту от риска, а слишком высокий вызовет отвлечение неоправданно большихсуммизоборотакомпании.

Покрытие убытка за счет использования займа (Borrowing).

Данный метод используется, если фирма может рассчитывать на

получение кредита. Хотя этот источник и является внешним, но вся ответственность за покрытие ущерба лежит на организации.

Особенность этого источника в том, что им не всегда можно воспользоваться. При крупных размерах убытка кредитная органи- зация может отказать в предоставлении средств. Даже если кредит все-таки предоставлен, остается риск, что условия возврата будут очень жесткими в силу оценки кредитором риска невозврата.

При оценке эффективности использования данного метода особое внимание следует уделять исследованию ликвидности и воз- вратности займа.

352

Тема 8. Риски в бизнесе

Покрытие убытка на основе самострахования (SelfInsurance). В данном случае под самострахованием понимается фор- ма страхования, реализуемая в рамках собственной фирмы либо группы компаний. Суть здесь заключается в том, что организация создает страховые фонды, предназначенные для покрытия убытков. От предыдущих методов самострахование отличается тем, что рабо- тает с большим числом однородных рисков. Как и в классическом страховании, предусматривается концентрация этих рисков для точного предсказания совокупного ущерба (на основе расчетов ве- роятностей реализации рисков и сумм убытков). Однако, в отличие от других форм страхования, резервы здесь создаются в рамках од- ной деловой единицы. Как правило, это промышленная или финан- сово-промышленная группа.

Одной из разновидностей механизмов самострахования явля-

ется создание кэптинговых страховых организаций (captive insurance).

Это страховые компании, входящие в состав нестраховых организа- ций (групп компаний). Они страхуют риски всей группы. Несмотря на то, что кэптинговая компания является отдельным юридическим лицом, риски и все создаваемые страховые резервы остаются внутри данной группы. Рассмотрим те преимущества, которые дают подоб- ные компании.

¾Инвестирование средств страховых фондов в пределах одной де- ловой единицы.

¾Сохранение прибыли внутри соответствующей группы.

¾Получение льгот по налогообложению (которые могут быть пре- дусмотрены в ряде стран).

¾Упрощение процедуры оформления договоров страхования. Существенным недостатком данного метода является то, что в

случае получения убытка самой кэптинговой компанией, он рас- пределяется между всеми участниками группы. Это может произой- ти в результате наступления особо крупных рисков.

Метод самострахования применяется в условиях наличия большого числа однородных рисков. Пороговые значения вероятного ущерба рассчитываются на основе данных о финансовых возможно- стях группы предприятий в целом.

Покрытие убытка на основе страхования (Insurance). Стра-

хование как метод финансирования риска используется достаточно часто. Здесь ответственность за возмещение возможного ущерба пе-

353

Основы бизнеса

редается (за определенную плату) специализированной организа- ции – страховой компании. Причем возмещение ущерба может быть переложено как частично, так и полностью. В практике к этому ме- тоду прибегают в следующих случаях:

1)если вероятность реализации риска невелика, а ущерб достаточ- но высок;

2)если риски неоднородны; как уже указывалось, при наличии большого числа однородных рисков, оправдано применение са- мострахования;

3)если существуют большие совокупности рисков, вероятность реализации которых велика, а суммы предполагаемого ущерба небольшие;

4)если существуют катастрофические риски;

5)если страхование предусмотрено законодательно (обязательное страхование).

Покрытие убытка на основе нестрахового пула (Noninsurance pooling). Данный метод подразумевает передачу финан- сирования риска другому лицу – нестраховому пулу. Таким пулом может выступать, к примеру, специальный фонд взаимопомощи, созданный объединением предпринимателей. В данном случае уча- стие фирмы в возмещении ущерба снижается за счет софинансиро- вания. Пороговые значения ущерба, как и при использовании мето- да самострахования, определяются, исходя из финансовых возмож- ностей фирм-участников пула.

Покрытие ущерба за счет передачи ответственности на основе договора (Contractual transfer). В данном случае финансирование ущерба передается другому субъекту на основе заключенного догово- ра. Примером такого метода является хеджирование (hedging) – проце- дура передачи ценового риска, направленная на его минимизацию. По условиям договора, другая сторона принимает участие в софинанси- ровании риска. Суть хеджирования сводится к ограничению прибылей и убытков, возникающих вследствие изменения цен на товары, курсов валют и т.д. Хеджирование – это основной инструмент управления финансовыми рисками(финансового риск-менеджмента).

Оценка эффективности применения данного метода будет существенно зависеть от специфики конкретного риска и приме- няемых в его рамках мер.

Покрытие убытка на основе поддержки государственных либо муниципальных органов (Budget support). Здесь часть возме-

354

Тема 8. Риски в бизнесе

щения ущерба от реализации риска ложится на государственные или муниципальные органы. Очевидно, что применение данного метода зависит от возможности привлечения подобной поддержки. Риски, к которым может быть применен настоящий метод, могут быть разделены на две группы:

¾специфические риски, характеризующиеся настолько большим размером ущерба, что его возмещение возможно лишь при под- держке государственных или муниципальных органов; к приме- ру, это риски связанные с внешнеэкономической деятельностью или крупными инвестиционными проектами;

¾высокие социальные риски, в случае реализации которых государст- венные или муниципальные органы склонны оказывать помощь; например, массовое разрушение собственности.

Данный метод, скорее всего, будет использован уже после на-

ступления ущерба такого размера, что это вызывает социальную не- стабильность.

Покрытие убытка на основе спонсорства (Sponsorship). Данный метод предполагает снижение риска засчетпривлеченияспонсора.

На использование этого инструмента сложно рассчитывать до возникновения ущерба. Обычно это происходит только тогда, когда риск реализован и совершенно очевидно, что размер убытков непо- силен для носителя риска. Кроме того, степень участия спонсора в софинансировании всецело зависит от его щедрости.

355

Основы бизнеса

Практические задания по теме 8

1. Финансовые риски

В первом квартале предприятие произвело и реализовало 1500 шт. товара по цене 3000 у.е. за 1шт.

При этом удельные переменные затраты на производство со- ставили 2000 у.е./шт., а постоянные затраты на квартал 900 000 у.е.

В связи с увеличением спроса на данный товар во втором квар- тале руководство предприятия планирует увеличить производство товаров на 10%.

1)Каким будет прирост прибыли во втором квартале?

2)Сколькосоставитэкономическаярентабельностьвовторомквартале.

3)На сколько процентов возрастет экономическая рентабельность.

Основные формулы для решения задачи:

ПРч = ((Ц −γ )× N −G)×(1 −GHпр ),

где ПРч – величина чистой прибыли; С – постоянные затраты;

N – количество товара (шт.);

γ – удельно-переменные затраты;

Ц – цена товара; СНпр – налог на прибыль (35%).

R = C /(Ц −γ )/ N ,

где R –показатель чистой прибыли.

СПРпр =1/(1 − R),

где СПРпр – сила производственного рычага по показателю чистой прибыли.

δПРч = СПРпр × δN,

где δПРч – увеличение чистой прибыли; δN – увеличение производства в %.

356

Тема 8. Риски в бизнесе

∆ПРч = δПРч × ПРч,

где ∆ПРч – прирост чистой прибыли.

Эр =((Ц-γ) ×N – C) / (γ × N + C),

где Эр – экономическая рентабельность.

Для того чтобы понять, на сколько процентов увеличилась рентабельность во втором квартале из-за увеличения объема произ-

водства, нужно вычислить силу производственного рычага по показате- лю экономической рентабельности.

СПРэр = СПРпр – 1/(1+С/( γ × N)),

где СПРэр – сила производственного рычага по показателю экономи- ческой рентабельности.

2. Планирование и прогнозирование финансового риска

Главные инструменты статистического метода расчета и про- гнозирования финансового риска:

−вариация (изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому);

−дисперсия (мера отклонения фактического значения от среднего значения).

Степень риска может быть измерена двумя критериями:

−средним ожидаемым значением ( k – значение события, которое связано с неопределенной ситуацией);

−изменчивостью возможного результата.

Условие задачи: Организация имеет следующие динамиче- ские показатели экономической рентабельности за 10 лет.

Основы бизнеса

Основные формулы для решения задачи:

F = M / N,

гдеF – вероятность(частота) возникновения событий, уровень потерь;

M– число случаев конкретного уровня потерь;

N– общее число случаев в статистической выборке.

n

k = ∑ R ×F ,

где k – среднее ожидаемое значение события; R – фактическое значение события;

δ =∑n (R−k)2 ×F ,

i=1

где δ – дисперсия.

Дисперсия в данном случае показывает прогноз рентабельно- сти на 2005 год с вероятностным отклонением от среднего значения.

где S – стандартное (среднеквадратическое) отклонение; n – число случаев отклонения.

Чем выше стандартное отклонение, тем выше риск возникно- вения прогнозируемого события.

Стандартное среднеквадратическое отклонение, в данном случае, показывает, сколько составит вероятностное отклонение от дисперсии в процентном содержании.

Для удобства в расчетах построим таблицу.

358

Тема 8. Риски в бизнесе

Найдите: а) дисперсию;

б) стандартное среднеквадратическое отклонение рентабельности предприятия.

3. Осуществить выбор инвестиционного проекта.

В условии даны предприятия 1, 2 и 3 с определенными финан- совыми показателями, которые будут осуществлять инвестицион- ный проект. Необходимо рассчитать и определить наивысшую экономическую эффективность инвестиционного проекта, оценить финансовое состояние предприятия, осуществляющего инвестици- онный проект. Исходя из полученных данных, необходимо сделать выбор в пользу одного из предприятий. Для дальнейшей разработ- ки и реализации инвестиционного плана предприятия необходимо руководствоваться данными рисунка.

Инвестиционный проект разделяется на три этапа:

−предынвестиционный;

−инвестиционный;

−эксплуатационный.

На первом этапе развития инвестиционного проекта разраба- тывается сам проект и его технико-экономическое обоснование, вы- полняется финансово-экономическая оценка в составе бизнес-плана.

359

Основы бизнеса

На этой стадии рассчитайте экономическую эффективность инвестиционного проекта по следующим формулам:

Ф = FV – З,

где Ф – денежные потоки;

FV – ожидаемые поступления от реализации проекта; З – затраты по реализации проекта.

Фэ = (FV – И) – Н – К + S,

где Фэ – элемент чистого потока наличности; И – издержки обращения (производства); Н – налоги и отчисления; К – расходы из прибыли;

S – прочие возможные доходы, поступления и компенсации.

FV1=PV + PVr = PV(1+r),

где FV1 – размер инвестированного капитала к концу первого года; PV – исходный инвестированный капитал;

r – требуемая норма доходности.

FVn= PV(1+r)n,

где FVn – размер инвестированного капитала к концу n-го года; n – количество лет.

Б. Оцените финансовое состояние предприятия, реализующе- го инвестиционный проект, используя следующие формулы:

Ес = К – Ав,

где Ес – наличие собственных оборотных средств; К – капитал и резервы (собственные средства);

Ав – внеоборотные активы (см. ф. №1 бухгалтерский баланс).

Ео= Ес + М,

360