18.3. Торговля «с прилавка» и фондовая биржа

Вторичный рынок ценных бумаг характеризуется торговлей «с при­лавка», или «уличнымрынком» (внебиржевой оборот ценных бумаг), а также торговлей на фондовой бирже (биржевой оборот ценных бумаг).

ВНЕБИРЖЕВОЙ ОБОРОТ ЦЕННЫХ БУМАГ

Внебиржевой оборот означает куплю-продажу ценных бумаг вне стен биржи путем прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. Все облигации, а иногда и акции продаются на «уличном рынке». Их продают в основном мо­лодые компании, а также те, кто по каким-то причинам не хочет пре­доставлять на биржу финансовые отчеты. Для того чтобы внебирже­вой рынок стал доступен для фирмы, необходима брокерская компа­ния, которая согласна поддержать вторичный рынтзк по данному виду ценных бумаг. При торговле «с прилавка», или на «уличном рынке» продажа ценных бумаг производится путем телефонных переговоров и через компьютерную сеть между разобщенными брокерами. Меха­низм купли-продажи ценных бумаг здесь таков: получив заказ на по­купку (продажу) ценных бумаг, брокер по телефону (или через ком­пьютерную сеть) разыскивает своего коллегу, который знает, кто мо­жет их продать (купить). Торговля «с прилавка» длится дольше, чем на бирже, и иногда занимает весь рабочий день, но по своему обороту ее объемы в десятки раз больше, чем на бирже, в основном, за счет продажи облигаций. Цены же на «уличном рынке» складываются под влиянием биржи.

Биржевой фондовый рынок

Биржа в переводе с фр. означает «коше­лек» (хотя в экономической литературе есть и другие трактовки этого понятия). ---------------------------------- Биржевой фондовый рынок — это орга­низованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем всегда ве­дется по правилам, установленным биржей, и только между бирже­выми посредниками, которые тщательно отбираются среди других участников рынка. Каждая биржа имеет свои правила и предъявляет требования к продаваемым и покупаемым ценным бумагам, поэтому ценные бумаги одной и той же компании могут котироваться на од­ной бирже и не котироваться на другой. Фондовая биржа сама по себе не совершает операций с ценными бумагами, она создает условия для сделок — осуществляет связь между продавцом и покупателем, пре­доставляет помещение, техническое обслуживание, оказывает кон­сультационные, арбитражные и другие услуги. Торговля ценными бумагами на бирже может происходить традиционным (классичес­ким) и компьютеризированным способами.

БИРЖА И БИРЖЕВОЙ ОБОРОТ ЦЕННЫХ БУМАГ

Классическая фондовая биржа — это аукцион, где торговля ведет­ся посредством обмена устными инструкциями между представите-

лями брокерских фирм. Классические биржи пока еще доминируют и крупнейшая из них — Нью-Йоркская фондовая биржа.

На автоматизированных фондовых биржах торговля ведется че­рез компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фон­довых посредников в единый компьютеризированный рыночный организм. Автоматизированные электронные торговые системы для заключения сделок с ценными бумагами значительно видоизменили фондовый рынок. Характерными признаками компьютеризированных фондовых бирж являются:

• отсутствие физического места, где встречаются продавцы и поку­патели, т. е. непосредственный контакт между ними отсутствует;

• полная автоматизация процесса торговли ценными бумагами и его обслуживания: роль участников торгов может ограничивать­ся вводом в электронную сеть заявок на куплю-продажу цен­ных бумаг;

• стирание географических и временных границ при осуществ­лении сделок, что способствует интернационализации торго­вых операций с ценными бумагами.

На развитие фондового рынка очень большое влияние в последние годы стал оказывать интернет, который позволяет максимально сни­зить организационные издержки и делает выгодной работу с частны­ми инвесторами. Ведение интернет-торговли упрощает механизм дос­тупа на рынок, снижает «планку» входа на него, ведет к значительно­му росту числа участников торгов, так как делает выгодными операции даже с небольшими суммами денег. Процесс компьютеризации фон­довых бирж сейчас характерен и для России, несмотря на то, что на­чался он гораздо позже, чем в Западной Европе и США. Крупнейшая в России фондовая биржа — Московская межбанковская валютная бир­жа (ММВБ) — стала первой в нашей стране, внедрившей интернет-трейдинг. Использование компьютерных технологий является осно­вой для создания единой общенациональной биркевой системы. Так, в Германии восемь фондовых бирж объединены в Федерацию немец­ких фондовых бирж, во Франции единую систему образуют семь фон­довых бирж. В России уже созданы предпосылки для создания подоб­ной системы: так, торгово-депозитарный комплекс ММВБ объединя­ет в единую, систему семь бирж, которые расположены в разных регионах страны. Крупнейшими фондовыми биржами в России поми­мо ММВБ являются Московская фондовая биржа (МФБ), фондовая биржа «РТС» и Санкт-Петербургская фондовая биржа.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства, и ее членами могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Брокеры и дилеры, работающие на бирже, называют­ся трейдерами. Брокер действует за счет клиента и от его имени, а в качестве вознаграждения получает комиссионные. Ему устанавлива­ют срок покупки или продажи ценных бумаг, а также минимальную цену их продажи (или максимальную цену покупки). Дилер работает за свой счет и от своего имени.

Тенденция изменения цен на бирже складывается под воздействи­ем двух групп участников торгов — «быков» и «медведей». «Быки» — это те, кто ожидает и способствует повышению цен и играет на этом (им надо продать ценные бумаги, и они играют на повышение цены). «Медведями» называют тех участников торгов, кто ожидает и способ­ствует понижению цен и играет на этом (им надо купить ценные бу­маги, и они сбивают цену). Сотрудники биржи, которые определяют ход торгов (управляют ходом торговой сессии, торгами по ценной бумаге, торговыми счетами, заявками и т. д.), называются маклера­ми. Наименьшее количество ценных бумаг, которое можно купить за один раз, называется лот: в Нью-Йорке лот — это 100 акций, в Япо­нии — 1000 акций. Биржевым товаром на фондовой бирже служат: ценные бумаги, валюта, драгоценные металлы, кредитные ресурсы.

Различают следующие виды сделок на фондовой бирже:

1)кассовые — это сделки «спот», или «кэш» — операции, которые подлежат исполнению немедленно после регистрации (в течение 1— 2 дней);

2) срочные сделки — сделки, которые подлежат исполнению в сро­ки, установленные биржевым Советом (превышающие два рабочих дня): в конце месяца, в середине месяца, сроком исполнения три ме­сяца и т. д. Они бывают двух видов: твердые (фьючерсные) и услов­ные (опционные);

3) арбитражные сделки — покупка ценных бумаг на одной бирже и одновременная их продажа на другой бирже с целью получения прибыли в виде курсовой разницы;

4)межбанковские сделки — сделки, совершаемые при посредни­честве двух и более бирж.

Процедура включения ценных бумаг в котировочный список бир­жи (лист) называется листингом. Рекомендация банков о включе­нии ценных бумаг крупных и средних компаний в список (лист) на­зывается андеррайтингом (подписывать). При этом банки не несут никакой финансовой ответственности за данную рекомендацию. Ма­лоизвестные компании должны представить результаты аудита сво­ей фирмы. Листинг дает компании следующие преимущества:

• повышается престиж компании;

• создаются лучшие условия кредитования;

• если компания хочет слиться или поглотить другую фирму, то уже имеется рыночная цена соответствующих акций;

• отличное видение рынка (издания, освещающие финансовые вопросы, дают полный отчет о торговле списочными акциями за день и за неделю);

• можно легко следить за «судьбой» своих акций;

• кредиторы с большим желанием берут в залог списочные ак­ции, так как их легче продать.

При прохождении процедуры листинга учитываются такие факто­ры, как репутация эмитента, его финансовое состояние и платежеспо­собность, интерес к данной ценной бумаге со стороны потенциальных покупателей, перспективы роста эмитента и сфера его деятельности.

К недостаткам листинга относятся:

• дополнительный контроль над компанией (компания, акции ко­торой включены в лист, принимает на себя дополнительные обя­зательства: предоставление годового отчета и баланса, информи­рование о дивидендах, дополнительном выпуске акций и т. д.);

• дополнительные расходы (надо платить биржевой сбор за лис­тинг, а также вносить ежегодную плату за его поддержание);

• если компания малоизвестна (и в некоторых других случаях) некотируемость акций становится очевидна всем.

Некоторые фондовые биржи торгуют и внесписочными акциями. Так, например, Токийская фондовая биржа (занимающая второе ме­сто в мире после Нью-Йоркской фондовой биржи) имеет три секции: для крупных списочных компаний; для мелких списочных компаний; для всех несписочных компаний.

Биржи представляют собой беспри8ыльныё*ассоциации, однако они являются безубыточными и самоокупаемыми. Основными ста­тьями их доходов являются:

• налог на сделку, взимаемый и с продавца, и с покупателя;

• плата компаний за включение их акций в лист;

• ежегодные взносы компаний за поддержание листинга на дол­жном уровне;

• вступительные взносы новых членов и т. п.

Полученный доход биржа использует для возмещения издержек, выплаты премий своим работникам и т. д. Члены же биржи осуще­ствляют сделки с ценными бумагами ради получения максимальной прибыли.

Вопросы для повторения

1. Что представляет собой рынок ценных бумаг? Какова его основная задача?

2. В чем сущность ценной бумаги с экономической точки зрения?

3. Какие специфические функции рынка ценных бумаг вы можете назвать?

4. Какова, структура рынка ценных бумаг? Что относится к его инфра­структуре?

5. Какую роль играют индексы ценных бумаг? Назовите наиболее извест­ные из них.

6. По каким признакам классифицируются ценные бумаги? Какие основ­ные виды ценных бумаг можно выделить в зависимости от предоставля­емых ими прав?

7. Что такое акции и каковы основные способы их эмиссии и размещения? Какие разновидности акций вам известны? Как определяется курс ак­ции?

8. Что такое облигация и каковы ее основные атрибуты? Какие разновид­ности облигаций вам известны?

9. Что представляет собой вексель и депозитный (сберегательный) серти­фикат?

10. Какие ценные бумаги относятся к производным?

11. Что такое портфель ценных бумаг и каковы основные принципы управ­ления им?

12. Чем характеризуется внебиржевой оборот ценных бумаг?

13. Что такое фондовая биржа и какова сфера ее деятельности?

14. Какие виды сделок с ценными бумагами осуществляются на фондовой бирже?

15. Что такое листинг? Каковы его преимущества и недостатки?