16.4. Денежно-кредитная политика государства

Центральный банк страны воздействует на количество денег в обращении, проводя монетарную политику, или политику денежно-кредитного регулирования, которая занимает одно из центральных мест в макроэкономике. В основе денежно-кредитной политики ле­жит теория денег, изучающая процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

Существуют два различных подхода к теории денег: модернизи­рованная кейнсианская теория и современная количественная тео­рия денег (монетаризм).

И кейнсианцы, и монетаристы признают, что изменение денеж­ного предложения влияет на номинальный объем ВВП. Но они по-разному оценивают как значение этого влияния, так и сам механизм:

с точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов — спрос и предложение денег.

------------------------ Основные положения кейнсианской теории денег:

КЕЙНСИАНСКАЯ 1. Рыночная экономика представляет собой не-

ТЕОРИЯ ДЕНЕГ устойчивую систему с многими «провалами».

Поэтому государство должно постоянно исполь­зовать различные инструменты регулирования экономики, в том чис­ле денежно-кредитные.

2. Цепочка причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВВП такова: изменение денежного предложения яв­ляется причиной изменения уровня процентной ставки, что в свою очередь приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликационный эффект инвестиций — к изменению в номи­нальном ВВП.

3. Основное теоретическое уравнение, на котором базируется кейнсианская теория — это уже известное нам основное макроэконо­мическое тождество:

4. Кейнсианцы отмечают, что причинно-следственные связи между предложением денег и номинальным ВВП достаточно вели­ки. Но при проведении денежно-кредитной политики необходимо помнить, что:

• центральный банк должен обладать определенной информаци­ей, например, о том, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и, соответственно, как изменит­ся величина ВВП, т. е. каков мультипликатор инвестиций;

• между приростом денег в обращении, инвестициями и объе­мом выпускаемой продукции существует определенный вре­менной лаг;

• наращивание денежного предложения при неизменном спросе на деньги может завести экономику в ликвидную ловушку, т. е. когда процентная ставка не реагирует на увеличение предло­жения денег. В этом случае рвется цепь причинно-следствен­ных связей между ростом количества денег в обращении и но­минальным ВВП.

В связи с вышеизложенным, кейнсианцы считают монетарную политику не столь эффективным средством стабилизации экономи­ки, в отличие, например, от фискальной или бюджетной политики.

--------------------------------i-------------- С 70-х гг. XX в. в экономической

КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ науке преобладающим стало (МОНЕТАРИСТСКИЙ ПОДХОД) неоклассическое направление, в

том числе его современная фор­ма — монетаризм. Главный теоретик современного монетаризма — из­вестный американский экономист, лауреат Нобелевской премии М. Фридмен.

В самых общих чертах основные положения современного монета­ризма таковы:

1. Монетаризм базируется на убеждении, что рыночная экономи­ка — внутренне устойчивая система. Все негативные моменты, кото­рые в ней возникают, — результат неумелого вмешательства государ­ства в экономику, которое надо свести к минимуму.

2. Взаимосвязь между массой денег в обращении и номинальным объемом ВВП обнаруживается более тесная, чем между инвестиция­ми и ВВП. Монетаристы отмечают, что существует прямая зависи­мость между количеством денег в обращении и общим объемом про­данных товаров и услуг в рамках национальной экономики. Эта связь выражается уравнением обмена Ирвинга Фишера, или уравнением количественной теории денег:

где М — количество денег в обращении; V — скорость обращения денег; Р — средняя цена товаров и услуг; Q — количество товаров и услуг, произведен­ных в рамках национальной экономики в течение определенного периода (как правило, за один год).

Произведение уровня цен и количества произведенных товаров и услуг за год (Р • Q) представляет собой номинальный объем ВВП. Из уравнения обмена следует, что

Если скорость обращения денег (V) постоянна, то количество де­нег в обращении прямо пропорционально номинальному объему ВВП.

3. Из уравнения И. Фишера следует, что при постоянных V и Q изменение денежного предложения прямо влияет на цены: при уве­личении предложения денег снижается их покупательная способ­ность, т. е. цены растут. Но если увеличение предложения денег бу­дет происходить одновременно с расширением объема ВВП, то роста цен не произойдет.

4. М. Фридмен выдвинул «денежное правило» сбалансированной долгосрочной денежно-кредитной политики: «необходимо поддержи­вать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обраще­нии». Величина этого прироста (в процентах) за длительный период равняется среднегодовому темпу прироста ВВП (в процентах) за дли­тельный период плюс среднегодовой темп ожидаемой инфляции (тоже в процентах). «Денежное правило», или «монетарное прави­ло» М. Фридмена предполагает строго контролируемое увеличение денежной массы в обращении — 3—5% в год, что стимулирует деловую активность в экономике. Если увеличение денежного предложения будет свыше 3—5% в год, то произойдет раскручивание инфляции, а если рост денежной массы в обращении будет ниже 3—5%, то темп прироста ВВП снизится. Денежное правило М. Фридмена лег­ло в основу денежно-кредитной политики США и Великобритании (рейганомика и тетчеризм) в конце 70-х гг. XX в. Так называемая политика таргетирования, т. е. ежегодного ввода определенных ограничений на увеличение денежной массы в обращении, привела к зримым результатам: уровень инфляции сократился с 10% до 5% в год, а темп роста ВВП составил 3—5% в год. В проведении жесткой денежно-кредитной политики в России достаточно успешно исполь­зовались отдельные принципы «денежного правила» М. Фридмена. К ним можно отнести следующие:

• Банк России не имеет права покрывать расходы бюджета и бюджетный дефицит за счет денежной эмиссии;

• устанавливаются пределы роста денежной массы в увязке ее с реальным приростом ВВП;

• используются рыночные методы денежно-кредитного регули­рования.

Современные теоретические модели денежно-кредитной политики представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в кото­ром учтены рациональные моменты каждой из теорий. В долгосроч­ном периоде в денежно-кредитной политике преобладает монетаристский подход. В краткосрочном периоде государство воздействует непосредственно на процентную ставку в целях быстрого экономи­ческого маневрирования (кейнсианство).

--------------------------------------— Субъектами (проводниками) денежно-

ОСНОВНЫЕ ЦЕЛИ кредитной политики, призванной регу-

И МЕТОДЫ ДЕНЕЖНО- лировать денежное обращение, является КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ центральный банк страны и коммерчес

------------------------------------ кие банки, а объектом — спрос и предло­жение на денежном рьрке. Высшая цель государственной денежно-кредитной политики заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости, росте реального объема ВВП и обеспечении устойчивого платежного баланса (мы помним, что эти цели образу­ют «магический четырехугольник» целей). Мероприятия для дости­жения этих целей осуществляются довольно медленно, и рассчита­ны они на годы. В связи с этим текущая денежно-кредитная полити­ка ориентируется на более конкретные и доступные цели, например, на фиксирование количества денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, изменение ставки рефинан­сирования коммерческих банков и т. п.

В рамках денежно-кредитной политики применяются методы прямого и косвенного регулирования денежно-кредитной системы. Прямые методы имеют характер административных мер в форме раз­личных директив центрального банка, касающихся, например, объе­ма прироста денежной массы и ее компонентов, лимитов кредитова­ния, регулирования процентной ставки и т. д. Эти методы в совре­менной рыночной экономике могут использоваться только в качестве краткосрочного инструмента в особо тяжелые периоды экономичес­кой жизни страны. Косвенные методы регулирования денежно-кре­дитной сферы воздействуют на экономику с помощью рыночных ме­ханизмов. Их называют основными инструментами денежно-кредит­ной политики. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные методы.

---------------------------------------- Прежде чем перейти к рассмотрению

ДЕНЕЖНЫЙ (БАНКОВСКИЙ) инструментов денежно-кредитной МУЛЬТИПЛИКАТОР политики, мы посмотрим, как же бан

---------------------------------------------— ки «делают» деньги, т. е. каким образом происходит увеличение или уменьшение денежной массы в обращении, когда деньги дополнительно не печатаются. Этот процесс происходит вследствие действия мультипликационного эффекта.

Денежный мультипликатор — коэффициент, показывающий, во сколько раз увеличивается денежная масса по сравнению с первоначальным вкладом. Это величина, обратно пропорциональная норме обязательных резервов:

где М_м — денежный (банковский) мультипликатор; rr — норма обязательных резервов банков в долях единиц (сумма денежных средств, которую коммерческие банки обязаны хранить в централь­ном банке без процентов), т. е. если норма обязательных резервов равна 20%, то rr = 0,2. Также мультипликатор зависит от того соот­ношения, в котором люди склонны делить свои денежные средства на наличные деньги и банковские депозиты.

Допустим, что продавец (клиент 1), получив деньги за товар 100 тыс. руб., полностью кладет их на свой счет в банке 1. Норма обя­зательных резервов — 20%. Тогда банк 1, получив 100 тыс. руб., 20 тыс. руб. должен оставить в виде обязательных резервов, а на 80 тыс. руб. выдает ссуду клиенту 2. Клиент 2, получив кредит 80 тыс. руб., ку­пил товары на эту сумму. Продавец, получив деньги, кладет их на свой счет в банк 2. Банк 2, получив 80 тыс. руб., 20% (16 тыс. руб.) оставляет в виде обязательных резервов, а на 64 тыс. руб. выдает кре­дит клиенту 3, который также купил товары на эту сумму, а продавец положил их на свой счет в банк 3. Банк 3 оставил в виде обязатель­ных резервов 20% (12,8 тыс. руб.), а остальные деньги (51,2 тыс. руб.) выдает в кредит клиенту 4 и т. д. Таким образом, все вместе банки смогли выдать денег значительно больше, чем принес в банк 1 самый первый вкладчик. Денежная масса увеличится до 500 тыс. руб. Де­нежный мультипликатор в данном призере равен: 1/0,2 = 5. Так бан­ки «делают» деньги, используя кредит.

-------------------------------------—----— Каким же образом центральный

ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ банк может воздействовать на ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ количество денег в обращении?

-----------------■---------------------------- В современной рыночной эконо­мике используются следующие инструменты регулирования денеж­ной массы в обращении (направления денежно-кредитной политики):

/. Операции на открытом рынке. В настоящее время в миро­вой экономической практике это — основной инструмент денежно-кредитной политики. Путем покупки или продажи на открытом рынке государственных ценных бумаг центральный банк может осуществ­лять либо вливание денег в кредитную систему государства, либо их изъятие. Операции на открытом рынке проводятся центральным бан­ком обычно совместно с группой крупных банков и других финансо­во-кредитных учреждений. Итак, на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении. Тогда центральный банк про­дает ценные бумаги на открытом рынке коммерческим банкам, выплачивая по ним высокий процент. Банки скупают ценные бумаги, а центральный банк получает деньги. Денег у банков становится мень­ше, их предложение уменьшается (через банковский мультипликатор), и процентная ставка повышается. Инвестиции сокращаются, что приводит к уменьшению роста ВВП в пропорции, равной мультипликатору инвестиций. Такая политика проводится при «перегреве» экономики, когда надо ее «охладить» и не допустить повышения цен. Механизм может работать и в обратном направлении: если на денеж­ном рынке наблюдается недостаток денежных средств, то централь­ный банк начинает скупать ценные бумаги у банков по выгодному для них курсу. Количество денег в банках увеличивается, их предло­жение возрастает (через механизм действия денежного мультипли­катора), и процентная ставка уменьшается. Инвестиции увеличива­ются, что приводит к росту ВВП. Такая политика проводится при «переохлаждении» экономики и называется «кредитной экспансией». В результате экономика «подогревается» за счет дополнительного ко­личества денежной массы.

2. Изменение учетной ставки или ставки рефинансирования, или дисконтная политика. Ставка рефинансирования — это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная став­ка — процент, по которому центральный банк учитывает векселя ком­мерческих банков. Ставка рефинансирования устанавливается цент­ральным банком. Уменьшение ее делает кредиты для коммерческих банков привлекательными, количество денег у банков увеличивается, денежное предложение (через механизм банковского мультипликато­ра) увеличивается. Наоборот, увеличение ставки рефинансирования делает кредиты невыгодными, и банки требуют обычно досрочного возврата выданных ими ссуд. Предложение денег уменьшается. Сейчас Банк России снизил ставку рефинансирования с 9% до 7% годовых. Разница между ставкой рефинансирования и рыночной ставкой процента сохраняется на невысоком уровне (плюс-минус 0,5%), так как если бы она была значительно ниже, то банки старались бы получить у центрального банка дешевые кредиты, чтобы купить на эти средства ценные бумаги, приносящие более высокие доходы. Среди ин­струментов монетарной политики дисконтная политика занимает вто­рое по значению место после операций на открытом рынке и прово­дится обычно в сочетании с деятельностью центрального банка на от­крытом рынке.

3. Изменение обязательного уровня резервов. В случае если центральный банк дает прямое указание на изменение обязательной доли резервов, тогда их увеличение будет приводить к сокращению денеж­ного предложения (через действие банковского мультипликатора), а сокращение — к увеличению. По мнению специалистов, этот инстру­мент является самым мощным, но норма обязательных резервов час­то не изменяется, поскольку центральный банк заинтересован в том, чтобы коммерческие банки сохраняли устойчивое положение.

Кроме этих традиционных направлений денежно-кредитной по­литики центральный банк также управляет наличной денежной массой (регулирует обращение наличных денег, эмиссию, организа­цию их обращения и изъятия из обращения). Помимо этого централь­ный банк осуществляет валютное регулирование. Под ним пони­мается управление валютными потоками и внешними платежами, а также формирование валютного курса национальной валюты. Эффек­тивной системой валютного регулирования является валютная ин­тервенция. За счет золотовалютных резервов центральный банк по­купает или продает иностранную валюту. Продавая иностранную валюту, центральный банк увеличивает ее предложение, что ведет к повышению курса национальной валюты. Для снижения курса наци­ональной валюты он скупает иностранную, увеличивая тем самым спрос на нее.

Вопросы для повторения

Что такое денежная масса и из каких агрегатов она состоит? По какому критерию различаются денежные агрегаты?

В чем сущность закона денежного обращения? Какуда связь выражает уравнение количественной теории денег?

Как устанавливается ра'вновесие на денежном рынке, и как оно изменя­ется под воздействием изменения предложения денег и спроса на них? Что представляет собой ликвидная ловушка?

В чем сущность денежной системы и какие типы денежных систем вам известны?

Назовите основные элементы денежной системы и кратко охарактери­зуйте их.

Что такое кредитная система и какова ее структура? В чем сущность кредита, каковы его принципы и виды? Каковы основные функции Банка России и коммерческих банков? На­зовите основные банковские операции.

Чем отличается двухуровневая банковская система от децентрализован­ной банковской системы?

Каковы основные положения кейнсианской и монетаристской теории денег?

В чем сущность денежно-кредитной политики? Каковы ее объект, субъекты и основные цели?

Что такое денежный (банковский) мультипликатор и каков механизм его действия? Перечислите основные направления денежно-кредитной политики.

.