Глава 18. Рынок ценных бумаг

Данная тема посвящена различным аспектам функционирования рын­ка ценных бумаг, или фондового рынка. 6 этой главе мы рассмотрим сущность рынка ценных бумаг и его специфические функции, отличия первичного рынка ценных бумаг от вторичного, а также выясним ос­новные виды ценных бумаг, уделив особое внимание торговле «с при­лавка» и фондовой бирже.

18.1. Основные понятия рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, — это составная часть финансового рынка (другой его составляющей является денежный рынок). Он представляет собой совокупность экономических отноше­ний по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участни­ками. Основной задачей рынка ценных бумаг является «перелив» сбе­режений в инвестиции по цене, устраивающей покупателя и продавца. С экономической точки зрения ценную бумагу можно представить как форму существования капитала, которая облегчает его перераспреде­ление и может обращаться на рынке, принося доход двух видов: инвес­тиционный (дивиденд или процент) и курсовой (полученный в резуль­тате покупки ценной бумаги по одной цене и перепродажи ее по дру­гой, более высокой цене). Процедура выпуска ценных бумаг называется эмиссией, а лица, выпускающие ценные бумаги, — эмитентами. Эми­тентами могут быть юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, име- . ющих одинаковые условия эмиссии и обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам. Владельцы ценных бумаг называются инвес­торами. Ценные бумаги наиболее привлекательных для инвесторов корпоративных эмитентов называются «голубыми фишками». В Рос­сии к ним относят ценные бумаги «Газпрома», РАО «ЕЭС», «Лукой­ла», «Сургутнефти», «Норильского никеля» и др.

В России фондовый рынок начал складываться с 1991 г. В настоящее время, несмотря на серьезные проблемы, российский рынок ценных бу­маг располагает большим потенциалом и динамично развивается.

--------------------------------------- Рынок ценных бумаг выполняет как

СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ общерыночные функции (информа-РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ционную, регулирующую, стимули-

--------------------------------------- рующую и др.), так и специфические.

К ним относятся:

1. Перераспределительная функция — главная функция рынка ценных бумаг. Она выражается:

•' в перераспределении денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

• переводе сбережений из непроизводительной сферы в произ­водительную;

• финансировании дефицита государственного бюджета на не­инфляционной основе.

2. Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хед­жирование, стала возможной благодаря появлению фьючерсных и опционных контрактов.

3. Функция ускорения процесса обращения и расчетов, так как ценные бумаги могут выступать в качеотве средств платежа.

4. Рынок ценных бумаг служит «барометром» экономического со­стояния на макро-и микроуровнях. На макроуровне индикаторами эко­номического состояния являются биржевые индексы, а на микроуров­не — котировка ценных бумаг отдельной фирмы на фондовой бирже.

CTPYKTYPA И ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В экономической теории при рас смотрении структуры рынка ценных бумаг выделяют следующие критерии:

1. В зависимости от сферы функционирования рынок ценных бу­маг бывает:

• международный;

• национальный;

• региональный.

2. В зависимости от способа обращения ценных бумаг различают следующие рынки ценных бумаг:

• организованный (биржевой);

• неорганизованный («уличный» рынок, или торговля «с прилавка»).

3. По отношению к эмиссии различают:

• первичный рынок ценных бумаг, т. е. приобретение ценных бу­маг их первыми владельцами. Важнейшая черта первичного рынка — это полное раскрытие информации для инвесторов. На первичном рынке ценные бумаги продаются по номиналь­ной или аукционной цене;

• вторичный рынок ценных бумаг, где происходит перепродажа ценных бумаг их первыми владельцами. Важнейшая черта вто­ричного рынка — его ликвидность, которая определяется как

.отношение объема сделок по ценным бумагам к объему пред­ложения ценных бумаг. На вторичном рынке ценные бумаги продаются по рыночному курсу.

4. По сегментам рынок ценных бумаг в России подразделяется на:

• государственные ценные бумаги, выпущенные федеральными органами власти и субъектами Федерации^ В России к ним от­носятся ГКО — государственные краткосрочные облигации, ОФЗ — облигации федерального займа, ОБР — облигации Бан­ка России, ОГСЗ — облигации государственного сберегатель­ного займа. Из рынка ценных бумаг субъектов Федерации наи­более развитыми являются рынки облигаций Москвы и Санкт-Петербурга;

• муниципальные ценные бумаги, выпущенные органами местного • самоуправления. Это может быть город или район, обладающий

правом выпускать долговые обязательства. Инвестирование в му­ниципальные ценные бумаги связано с большим риском по срав­нению с инвестированием в государственные ценные бумаги, так как в настоящее время многие крупные города фактически жи­вут в долг. Муниципальные облигации выпускаются не во всех странах, что связано с другим путем привлечения ресурсов в бюджеты городов — получением банковских кредитов;

• корпоративные ценные бумаги, выпускаемые предприятиями и банками. К ним относятся акции, облигации и векселя. В раз­витых странах их эмиссия является важнейшим источником привлечения предприятиями финансовых ресурсов. В России в настоящее время уровень капитализации рынка корпоратив­ных ценных бумаг пока еще очень низок и составляет пример­но 90 млрд долл. США;

• различные суррогатные ценные бумаги (варранты). Они явля­ются неэмиссионными ценными бумагами и требуют ликвид­ного залогового обеспечения, т. е. под залог ликвидных товар­ных запасов компании могут привлекать средства с рынка ка­питалов.

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозмож­но без его инфраструктуры, обеспечивающей полный комплекс услуг по заключению сделок с ценными бумагами, проведению рас­четов и учету прав на них и т. д.

К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся:

• правовое и нормативное обеспечение оборота ценных бумаг. Деятельность рынка ценных бумаг в России регулируется Граж­данским кодексом РФ, Федеральным законом «О рынке цен­ных бумаг»,Законом РФ «О государственном внутреннем дол­ге Российской Федерации», Постановлением Правительства РФ «О ценных бумагах органов исполнительной власти субъек­тов Российской Федерации» и др.;

• органы государственного регулирования и надзора (Минфин России, Банк России, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России)), а также органы рыночного надзора (саморегулируемые организации, к которым в России относятся НАУФОР — Национальная ассоциация участников фондово­го рынка, НФА — Национальная фондовая ассоциация, ПАРТ АД — Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов и депозитариев)'

• система расчетов и учет прав на ценные бумаги, включающая регистрационную, депозитарную и расчетно-клиринговую де­ятельность;

• организации профессиональных участников рынка ценных бу­маг — биржи и торговые системы, которые организуют прове­дение регулярных торгов ценными бумагами (в России — это фондовая биржа «РТС», ММВБ и др.), дилеры и брокеры;

• информационное обеспечение рынка ценных бумаг, к которому относятся издания, освещающие финансовые вопросы, рейтин­говые агентства, специализированные банки данных и т.д.

------------^:----- Вопрос об индексах ценных бумаг связан с их рейтин-

ИНДЕКСЫ гом. Самый известный из индексовгценных бумаг — это

ЦЕННЫХ индекс Доу-Джонса. В различных странах существуют

БУМАГ национальные индексы ценных бумаг. Так, индекс цен-

ных бумаг промышленности Германии называется ДАКСАН, японский индекс — НИККЕЙ, российский -д индекс РТС и т. д.

Рейтинг ценной бумаги, который определяет условия и надеж­ность инвестирования, служит своего рода индикатором для вклад­чиков. В настоящее время существуют различные системы определе­ния рейтинга ценных бумаг. Крупнейшими в мире рейтинговыми агентствами являются Standard & Poor's и Moody's. Они определяют рейтинги как отдельных компаний, так и отраслей промышленности и стран в целом на основе анализа финансовых показателей эмитен­та, а также анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг. При этом рейтинги регулярно обновляются. С 2002 г. такие российские компании, как «Газпром», «Юкос», «Сургутнефть», «Лу­койл», «Сибнефть», «Норильский никель», РАО «ЕЭС», МТС и Сбербанк России входят в европейский список крупнейших компа­ний, а первые четыре — в список 500 крупнейших по капитализации компаний мира. В 2004 г. к ним присоединились РАО «ЕЭС», «Но­рильский никель» и МТС. По суммарной капитализации в 2004 г. российские компании обогнали страны, которые в 2003 г. стояли выше в рейтинговой таблице — Финляндию, Австралию и Корею, а «Газ­пром» в 2004 г. вошел в сотню крупнейших компаний мира (92-е место против 158-го в 2003 г.). В 2003 г. международное агентство Moody's впервые присвоило России хотя и самый низкий, но все-таки инвес­тиционный кредитный рейтинг ВЬЬЗ, что на международном финан­совом языке означает, что наша страна перешла в категорию дина­мично, развивающихся государств мира.

В России в настоящее время также появились рейтинговые аген­тства, такие как «Интерфакс», журнал «Эксперт» и др. Следует от­метить, что рейтинги, присваиваемые нашими агентствами, малоиз­вестны и, как правило, не играют значительной роли при принятии решений инвесторами, особенно иностранными.

Курс ценных бумаг зависит также от банковских процентных ставок. В основе всех мировых процентных ставок лежит ставка

ЛИБОР (LIBOR) — Лондонская межбанковская ставка продавца. Это ставка тех, кто предлагает кредиты. Есть и Лондонская меж­банковская ставка покупателя — ЛИБИД (LIBID). Банковский про­цент определяется как сумма ставки ЛИБОР, банковской маржи и комиссионных.