12.4. Процент. Цена капитала.

К основным видам факторных доходов относится процент. В современной экономической литературе это понятие имеет двоякое значение: в широком смысле процент – это доход, который приносит всякий капитал, отданный взаём и воплощённый в денежных, материальных или нематериальных активах; в узком смысле процент – это доход, который приносит заёмный капитал, выраженный только в денежной форме. Предположим, что читатель становится вкладчиком (инвестором) сберегательного банка России. Он открывает счёт на сумму 100 тыс. руб. (чего и желаем; не помешает!). Банк – заёмщик по отношению к нашему читателю обещает заплатить 8% годовых. Это означает, что через год банк вернёт вкладчику 108 тыс. руб. За готовность наделить его деньгами банк готов заплатить 8 тыс. руб. Читатель –инвестор (вкладчик) обменивает сегодняшние деньги на будущие, чем-то жертвуя. Компенсацией за жертву станут названные 8 тыс. руб. А ради чего на эту сделку пошёл банк? Очевидно, привлечённые деньги банкир не намерен держать мёртвым грузом. Он вложит их в дело, например, в государственные ценные бумаги с доходностью 15% годовых. По истечении года банкир получит по ценным бумагам 15 тыс. руб. чистого дохода, а вкладчику отдаёт только 8 тыс. руб. Валовая прибыль (маржа) банка по операциям составит 7 тыс. руб. (15 – 8). Кто же выиграл в результате капитализации 100 тыс. руб.: читатель или банкир? Ответ: выиграли оба, каждый участник сделки с деньгами имеет свои резоны, имеет выигрыши, перекрывающие временные жертвы. При других обстоятельствах сделка и не состоялась бы.

Процент всегда рассматривается как порождение капитала и одновременно как цена капитала, отданного взаймы, в аренду и т. п.

Кредитные отношения повсеместно прошли сложный путь развития, полный драматизма и человеческих страстей. Вплоть до XVI в. во всех странах мира процент как форма дохода нравственно осуждался и вызывал моральное неприятие. С другой стороны, ростовщический, а затем ссудный капитал демонстрировали свою эффективность для всех заинтересованных сторон. В результате, преодолевая экономические и нравственные преграды, процент как особая форма факторного дохода неуклонно, медленно, но верно утверждал себя. Ныне его научная состоятельность и практическая значимость не подлежит сомнению.

Существует несколько точек зрения по поводу экономической природы процента. Марксистскому представлению соответствует трактовка процента как части стоимости прибавочного продукта, созданного неоплаченным живым трудом.

Вторую точку зрения выдвинул П. Самуэльсон (р. 1915). Он полагает, что процент – это результат чистой производительности капитала, производительности, которой не было бы при использовании только труда и земли как факторов производства.

Третью точку зрения выдвинул Морис Аллэ (р. 1911), который полагает, что процент – это форма вознаграждения инвестора в будущем за сокращение потребления в настоящем.

Каждый подход к природе процента отражает момент истины, а в совокупности они характеризуют метод комплексного подхода к решению вопроса об экономической природе процента.

Как и всякое экономическое явление, процент имеет не только качественную, но и количественную определённость. Процент рассматривается как абсолютная величина, т. е. денежная сумма дохода от заёмного капитала, и как относительная величина, которую принято называть нормой процента. Причём выполняется тождество:

Абсолютная величина процента

Норма процента = ------------------------------------------------------* 100.

Абсолютная величина ссудного капитала

Уровень и динамика нормы процента зависят от многих факторов: объёма спроса на ссудный капитал в стране и его наличного предложения, циклических колебаний производства, масштабов инфляционных процессов, экономической политики государства, международных факторов.

В России фактором номер один по праву следует назвать инфляцию. За первое полугодие 2004 г. инфляция составила ≈ 6,1%. Если темп инфляции сохранится, в годовом исчислении она составит более 12%. Сберегательный банк платит по вкладам не более 8% годовых. По существу это банк, находящийся под патронажем государства и поэтому претендующий на роль образцового. Ясно, ято реальная ставка процента (r) для инвестора должна быть получена корректировкой номинальной ставки (i) на темп инфляции (π):

r = i – π.

В данном случае r = 8 – 12 = -4%.

Вкладчики сберегательного банка, вернеыего помощники, получают отрицательное вознаграждение за хранение денег! Элементарной справедливости здесь не усмотреть. Реальная доходность депозитных операций (операций по вкладам) должна быть срочно повышена.

Коммерческие банки, выдавая деньги в ссуду, стремятся застраховать себя от потерь инфляционного типа, устанавливая высокую ставку процента, перекрывающую ожидаемую инфляцию. Особенно высока в России ставка процента по долгосрочным ссудам. Таким образом, в одностороннем порядке учитываются финансовые интересы банков как ведущих ссудо-сберегательных компаний. Последствия «однобокой» финансовой политики тяжёлые. Россияне неохотно капитализируют свои сбережения. Страна недополучает инвестиции, в которых остро нуждается. Нашим банкирам не помешало бы почаще вдумываться в выражение В. Шекспира: «Зарытый клад ржавеет и гниёт, лишь в обороте золото растёт».

При заимствовании средств фирма учитывает многие обстоятельства. Прежде всего это ожидаемая рентабельность инвестиций. Допустим, привлечение заёмных средств компанией на осуществление реконструкции производства обещает рентабельность порядка 20% на весь авансированный капитал, а кредитор (банк) предлагает ссуду также из расчёта 20% годовых. Ясно, что брать ссуду не выгодно. После внесения платежей по ссуде предпринимательский доход стремится к нулю.

Более взвешенное решение обеспечивает учёт эффекта финансового рычага. Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, которое получено благодаря использованию кредита. Поясним важное понятие на условном примере.

Задача 12.2.

Два предприятия имеют одинаковую рентабельность инвестиций на уровне 25%, т. е. получают 25 коп. прибыли в год в расчёте на рубль авансированных средств. Но у первого предприятия все средства собственные и составляют 50 млн. руб., а у второго половина средств из 50 млн. руб. представлена заёмными ресурсами. Предположим, далее, что второе предприятие выплачивает заимодателю (кредитору) процент из расчёта 15% годовых. Как велик эффект финансового рычага?

Решение.

Рентабельность собственных средств у первого предприятия известна: Rb₁ = 25%. У второго предприятия дело обстоит иначе. Получив 12,5 млн. руб. прибыли (50 * 0,25), предприятие часть заплатит кредитору, а именно:

50 / 2 *0,15 = 3,75 млн. руб.

Остаток прибыли (предпринимательский доход) составит:

12,5 – 3,75 = 10,75 млн. руб.

Рентабельность собственного капитала:

Rb₂ = 10,75 / 25 * 100 = 43%.

Разность: Rb₂ – Rb₁ = 43 – 25 = 18 и есть эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага возникает в тех случаях, когда норма прибыли на весь капитал выше, чем норма процента за кредит, вследствие чего рентабельность собственных средств фирмы оказывается выше общей рентабельности всего авансированного капитала.