4.Менее важными средствами селективного контроля служат предельная маржа, потребительский кредит и увещевание.

5.С точки зрения кейнсианцев, кредитно-денежная политика осуществляется через сложную цепь причинно-следственных связей: а) полити- ческие решения воздействуют на резервы коммерческих банков; б) изменения резервов воздействуют на предложение денег; в) изменение денежного предложения меняет процентную ставку; г) изменение процентной ставки воздействует на инвестиции, равновесный ЧНП и уровень цен. В табл. 8.3 все основополагающие положения, касающиеся применения политики дешевых или дорогих денег, сведены вместе.

6.Преимущества кредитно-денежной политики состоят в ее гибкости

èполитической приемлемости. Кроме того, монетаристы считают денежное предложение самым важным фактором, определяющим уровень производства в стране.

7.Кредитно-денежная политика сталкивается с рядом ограничений и проблем: а) избыточные резервы, появляющиеся в результате политики дешевых денег, могут не использоваться банками для расширения предложения денег; б) вызванное кредитно-денежной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег; в) воздействие кредитно-денежной политики ослабится, если кривая спроса на деньги полога, а кривая спроса на инвестиции крута; к тому же кривая спроса на инвестиции может сместиться, нейтрализовав кредитно-денежную политику.

8.Руководящие кредитно-денежные учреждения сталкиваются с политической дилеммой — они могут стабилизировать процентные ставки или предложение денег, но не то и другое одновременно. В период после второй мировой войны направление кредитно-денежной политики было перенесено со стабилизации процентных ставок на контроль над денежным предложением, а затем кредитно-денежная политика стала более прагматической.

9.Влияние политики дешевых денег на ЧНП усиливается сопутствующим расширением чистого экспорта, которое, в свою очередь, ускоряется понижением процентной ставки в стране. Аналогичным образом политика дорогих денег усиливается сужением чистого экспорта. При определенных условиях может возникнуть альтернатива — использовать кредит- но-денежную политику для воздействия на стоимость доллара и тем самым для уничтожения дисбаланса торговли или же использовать кредит- но-денежную политику в целях экономической стабилизации внутри страны.

10.Читателю следует внимательно изучить рис. 8.4, который в сжатом виде отображает кейнсианскую теорию занятости и политику.

Вопросы и учебные задания

1. Используя балансовые отчеты коммерческого банка и федерального резервного банка, покажите влияние на резерв коммерческого банка каждой из следующих операций.

а. Федеральные резервные банки покупают ценные бумаги у частных предприятий и потребителей.

151

б. Коммерческие банки берут ссуды в федеральных резервных банках. в. Совет управляющих понижает резервную норму.

2.Представьте себя членом Совета управляющих Федеральной резервной системы. В экономике сильная и длительная инфляция. Какие изменения в а) резервной норме, б) учетной ставке и в) операциях на открытом рынке вы бы предложили? Объясните, каким образом каждое из изменений, за которые вы выступаете, повлияет на резервы коммерческих банков, денежное предложение, процентные ставки и совокупные расходы.

3.В представленной ниже таблице вы узнаете упрощенные объединенные балансовые отчеты системы коммерческих банков и 12 федеральных резервных банков. Покажите, как будут выглядеть 1, 2 и 3-я колонки балансовых отчетов после того, как завершатся следующие три операции. Дайте развернутый ответ, то есть проанализируйте отдельно каждую операцию, исходя в каждом случае из данных цифр. Все данные — в миллиардах долларов.

ОБЪЕДИНЕННЫЙ БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ: ВСЕ КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ

а. Предположим, понижение учетной ставки побуждает коммерческие банки взять в федеральных резервных банках дополнительный заем в размере 1 млрд. дол. Заполните колонку 1 цифрами балансового отчета.

б. Федеральные резервные банки продают ценные бумаги стоимостью 3 млрд. дол. населению, которое оплачивает покупки облигаций чеками. Заполните колонку 2 цифрами нового балансового отчета.

в. Федеральные резервные банки покупают ценные бумаги стоимостью 2 млрд. дол. коммерческих банков. Заполните колонку 3 цифрами нового балансового отчета.

г. Теперь вновь обратитесь к этим трем операциям и задайте себе три вопроса: (1) Изменилось ли под прямым или опосредованным воздейст-

152

вием каждой из операций денежное предложение, и если да, то как?

(2) Каково было увеличение или уменьшение резервов коммерческих банков в каждой из операций? (3) Как изменилась способность системы коммерческих банков создавать деньги в результате каждой из операций, если резервная норма составляла 20 %?

4.В чем состоит главная цель кредитно-денежной политики? Опишите цепь причинно-следственных связей, через которую осуществляется кре- дитно-денежная политика. Используя рис. 8.2 в качестве точки отсчета, объясните, как а) формы кривых спроса на деньги и спроса на инвестиции и б) размер МРЗ влияют на эффективность кредитно-денежной политики. Какое влияние на эффективность кредитно-денежной политики оказывает эффект обратной связи?

5.На прилагаемой диаграмме показано изменение процентных ставок

âпериод с 1977 по 1988 г. Можете ли вы, вспомнив об изменениях, которые произошли за это время в направлении политики Федеральной резервной системы, объяснить с помощью экономического анализа высокую степень изменчивости процентной ставки, наблюдавшейся в период с конца 1979 г. до середины 1982 г.?

6.Дайте оценку эффективности кредитно-денежной политики в целом. Почему операции на открытом рынке стали основным средством контроля резервов коммерческих банков? Расскажите, с какими конкретными ограничениями сталкивается кредитно-денежная политика.

7.Дайте объяснение тому факту, что Федеральная резервная система не в состоянии одновременно стабилизировать процентные ставки и денежное предложение. Объясните, почему направленность на стабилизацию процентных ставок может способствовать продолжающейся инфляции.

8.Коротко изложите теорию занятости и подробно покажите, как кре- дитно-денежная и фискальная политика могут влиять на различные компоненты совокупных расходов.

9.Предположим, Федеральная резервная система решает использовать политику дорогих денег для ограничения инфляции спроса. Покажите с помощью модели совокупного спроса и совокупного предложения сущность этой политики в закрытой экономике. Затем рассмотрите случай

153

открытой экономики и объясните, как потоки международного финансового капитала влияют на положение кривой совокупного спроса.

10. Предложите план направленной против спада стабилизационной политики, включающей как фискальные, так и кредитно-денежные мероприятия, которые совместимы с а) относительным сокращением государственного сектора, б) более равномерным распределением доходов и в) высоким темпом экономического роста. Объясните тезис: «Действительно эффективная стабилизационная политика предполагает координацию фискальных и кредитно-денежных мероприятий».

11. Объясните утверждение: «Скорость обращения денег прямо пропорциональна процентной ставке и обратно пропорциональна предложению денег».

ПРИЛОЖЕНИЕ.

АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ: ВОЗВРАЩЕНИЕ К ЗОЛОТОМУ СТАНДАРТУ?

Каковы предполагаемые преимущества и недостатки кредитно-денеж- ной системы, опирающейся на золото?

За последний десяток лет несколько возрос интерес к идее возвращения к золотому стандарту. Избирательная платформа республиканской партии 1980 г. содержала намеки на целесообразность возврата к золотому стандарту. А в 1981 г. президент Рейган создал для рассмотрения этого вопроса Комиссию по золоту.

Что же такое золотой стандарт? Золотой стандарт привязывает денежное предложение к золоту. Количество денег непосредственно связано с объемом официального золотого запаса страны, и правительство обязано покупать и продавать золото по фиксированной цене. Если цена на золото составляет, скажем, 350 дол. за унцию, то предложение денег возрастет на 350 дол. в случае покупки государством унции золота и уменьшится на 350 дол. в случае продажи унции золота.

Многие сторонники золотого стандарта заявляют, что освобожденная от государственного вмешательства рыночная экономика, по сути своей стабильна, ей свойствен высокий уровень занятости и стабильный уровень цен. Они утверждают, что экономическая нестабильность, с которой мы сталкиваемся из года в год, является по большей части последствием ошибочных и несвоевременных попыток руководящих фискальных и кре- дитно-денежных учреждений управлять экономикой. Сторонники золотого стандарта считают, что проводимые с благими намерениями изменения в федеральном бюджете и денежном предложении скорее усиливают, чем смягчают циклические колебания. Они полагают, что золотой стандарт действует как дисциплинирующая сила, которая ограничивает стремление государства «производить» столько денег, сколько оно пожелает тратить. Говоря конкретно, золотой стандарт в чистом виде может не по-

154

зволить Казначейству направлять в экономику слишком много денег. В случае, например, избыточного предложения денег общий уровень цен поднимается. Но при золотом стандарте цена золота фиксирована, поэтому золото становится дешевле по сравнению с другими товарами и услугами. Спрос на золото, следовательно, возрастает, и люди покупают его у Казначейства. В результате этих покупок доллары покидают сферу обращения, предложение денег сокращается и инфляция ослабевает. В условиях золотого стандарта рост денежного предложения ограничивается ростом предложения золота. Поскольку предложение золота росло довольно медленно, примерно на 2 % в год, вполне можно предположить, что и денежное предложение в Соединенных Штатах будет расти медленно. Частные лица и предприятия могут делать как кратко-, так и долгосрочные капиталовложения в долларах, зная, что избыточный рост денег не вызовет инфляцию и не изменит стоимость доллара.

Большая стабильность в предложениях относительно цен способствует, в свою очередь, понижению процентных ставок, стимулированию инвестиционного процесса и поддержанию экономического роста.

Критики золотого стандарта — а их много — приводят следующие доводы. Во-первых, они исходят из предпосылки, противоположной той, на которую опираются сторонники золотого стандарта. Они утверждают, что наша экономика по своей природе нестабильна и руководящие кредитноденежные учреждения должны обладать возможностью расширять или сокращать денежное предложение для смягчения колебаний реального уровня производства, цен и процентных ставок. Установление золотого стандарта исключает такие стабилизационные действия. Во-вторых, нет оснований для уверенности в том, что рост мирового золотого запаса — а значит, и предложения денег — будет обязательно медленным и стабильным. Напротив, открытие крупных месторождений золота или прогресс в технологии, допускающий экономическую добычу низкосортной руды могут вызвать волну инфляции, коль скоро Соединенные Штаты обменивают доллары на вновь добытое золото по фиксированной цене. Кроме того, если бы Советский Союз стал приобретать золото для покупки американского зерна, то приобретение соответствующего количества золота в условиях золотого стандарта увеличило бы денежное предложение и вызвало инфляцию. Хотим ли мы иметь кредитно-денежную систему, при которой наше денежное предложение и уровень цен определяется размером советского урожая зерна? Некоторые критики, наоборот, отмечают, что стабильное увеличение мирового золотого запаса на 2 % в год, если таковое будет, недостаточно для поддержания здорового роста реального ВНП на 3 или 5 % в год.

Наконец, и это самое главное, утверждается, что в условиях золотого стандарта экономика нестабильна, то есть фиксированная цена на золото с течением времени отклоняется от определенной рынком, или равновесной цены. Если взаимодействие спроса и предложения золота устанавливает рыночную цену ниже фиксированной цены, золото продается Казна- чейством, денежное предложение расширяется и наблюдается инфляция. Наоборот, если рыночная цена превышает фиксированную цену, золото покупается у Казначейства, денежное предложение сокращается, и эко-

155