Резервная норма

Как может Совет управляющих посредством манипулирования установленной законом резервной нормой влиять на способность коммерче- ских банков к кредиту? Ответ на этот вопрос дает простой пример. Рассмотрим 2-ю строку табл. 8.2 и предположим, что, согласно балансовому отчету, резервы равны 5 тыс. дол., а бессрочные вклады — 20 тыс. Если установленная законом резервная норма составляет 20 %, обязательные резервы банка — 4 тыс. дол. Поскольку фактические резервы — 5 тыс. дол., ясно, что избыточные резервы банка равны 1000 дол. Мы видели, что на основе этой 1000 долларов избыточных резервов отдельный банк может дать в ссуду 1000 дол., но банковская система в целом может создать путем кредитования 5 тыс. дол.

Таблица 8.2. Воздействие изменений резервной нормы на способность коммерческих банков к кредитованию (òûñ. äîë.) (цифры условные)

Увеличение резервной нормы. Что произойдет, если Совет управляющих поднимет юридически установленную резервную норму с 20 до 25 %? (см. строку 3). Обязательные резервы возрастут с 4 тыс. до 5 тыс. дол., сжимая избыточные резервы с 1000 дол. до нуля. Понятно, что рост резервной нормы увеличивает количество необходимых резервов, которые должны держать банки. Либо банки потеряют избыточные резервы, понизив свою способность создавать деньги путем кредитования, либо же они сочтут свои резервы недостаточными и будут вынуждены уменьшить свои чековые счета и тем самым денежное предложение. В только что приведенном примере избыточные резервы превращаются в обязательные резервы и способность нашего отдельного банка к созданию денег понижается с 1000 дол. до нуля. Способность же к созданию денег банковской системы падает с 5 тыс. дол. до нуля.

Что произойдет, если Совет управляющих объявит о предстоящем увеличении установленного законом резервного требования до 30 %? (см. строку 4). Коммерческий банк окажется перед перспективой невозможности выполнения этого требования. Чтобы выйти из создавшейся ситуации, банк будет вынужден сократить открытые текущие счета и одновременно увеличить резервы. Для сокращения своих текущих счетов банк примет решение установить срок погашения ссуд и получить выплату по ним без выдачи новых кредитов. Для увеличения резервов банк может продать часть портфеля ценных бумаг, добавляя полученную выручку к своим резервам. В результате таких действий предложение денег понизится.

129

Уменьшение резервной нормы. Каков будет эффект понижения Советом управляющих резервной нормы с исходных 20 до 10 %? (см. строку 1). В этом случае обязательные резервы понизятся с 4 тыс. до 2 тыс. дол., а избыточные резервы увеличатся с 1000 до 3 тыс. дол. В результате способность к кредитованию отдельного банка возрастет с 1000 до 3 тыс. дол. и способность банковской системы к созданию денег увеличится с 5 тыс. до 30 тыс. дол. Можно сделать вывод, что понижение резервной нормы переводит обязательные резервы в избыточные и тем самым увеличивает возможность банков создавать новые деньги путем кредитования.

Как показывает табл. 8.2, изменение резервной нормы воздействует на способность банковской системы к созданию денег двумя путями.

1.Она влияет на размер избыточных резервов.

2.Она изменяет размер денежного мультипликатора.

Так, например, в случае повышения установленной законом резервной нормы с 10 до 20 % избыточные резервы понижаются с 3 тыс. до 1000 дол., и в то же время мультипликатор текущих счетов понижается с 10 до 5. Следовательно, способность банковской системы к созданию денег падает с 30 тыс. (= 3 тыс. дол. × 10) äî 5 òûñ. äîë. (= 1000 äîë. × 5).

Хотя изменение резервной нормы — прием, обладающий мощным потенциалом, на самом деле он используется не часто.

Учетная ставка

Одной из традиционных функций центрального банка является роль «заимодателя в крайнем случае». То есть центральный банк предоставляет ссуды коммерческим банкам, которые обладают твердым финансовым положением, но неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного получения дополнительных средств. Так, каждый Федеральный резервный банк предоставляет краткосрочные ссуды коммерческим банкам своего округа.

Когда коммерческий банк берет ссуду, он переводит Федеральному резервному банку выписанное на себя долговое обязательство, которое гарантируется дополнительным обеспечением — обычно государственными ценными бумагами. Подобно тому, как коммерческие банки взыскивают процентные платежи по своим ссудам, федеральные резервные банки взыскивают процентные платежи по ссудам, предоставленным коммерче- ским банкам. Такая ставка процента называется «учетной ставкой».

Будучи требованием к коммерческому банку, долговое обязательство банка-заемщика является активом предоставляющего ссуду Федерального резервного банка и отмечается в его балансовом отчете в графе «ссуды коммерческим банкам». Для коммерческого банка долговое обязательство является обязательством, отражаемым в балансовом отчете коммерческого банка под заголовком «ссуды, полученные у федеральных резервных банков». Давая ссуду, Федеральный резервный банк увеличивает резервы коммерческого банка-заемщика. Коль скоро для поддержания ссуд, полу- ченных у федеральных резервных банков, не требуется обязательных резервов, все новые резервы, приобретенные в результате займа у федеральных резервных банков, представляют собой избыточные резервы. Эти изменения отражены в балансовых отчетах коммерческих банков и банков банкиров, приведенных ниже.

130

Федеральные резервные банки

Интересно отметить, что эта сделка аналогична получению займа ча- стным лицом в коммерческом банке.

Разумеется, важно, что коммерческий банк, берущий в федеральных резервных банках ссуды, увеличивает резервы коммерческих банков, расширяя тем самым возможность предоставления кредита населению.

Совет управляющих Федеральной резервной системой имеет полномо- чия устанавливать и изменять учетную ставку, по которой коммерческие банки могут брать займы в федеральных резервных банках. С точки зрения коммерческих банков, учетная ставка представляет собой издержки, вызванные приобретением резервов. Следовательно, падение учетной ставки поощряет коммерческие банки к приобретению дополнительных резервов путем заимствования у федеральных резервных банков. Кредиты коммерческих банков, опирающиеся на эти новые резервы, увеличивают денежное предложение. И наоборот, рост учетной ставки снижает интерес коммерческих банков к получению дополнительных резервов путем заимствования у центральных банков. Поэтому повышение учетной ставки соответствует стремлению руководящих кредитно-денежных учреждений ограничить предложение денег.

Предварительный взгляд: дешевые и дорогие деньги

Предположим, экономика столкнулась с безработицей и снижением цен. Руководящие кредитно-денежные учреждения принимают решение о необходимости увеличения предложения денег для стимулирования совокупных расходов, с тем чтобы способствовать поглощению свободных ресурсов. Для того чтобы увеличить предложение денег, Совет управляющих должен позаботиться о росте избыточных резервов коммерческих банков. Какие конкретные политические мероприятия приведут к нему?

1.Совет управляющих должен дать команду федеральным резервным банкам покупать ценные бумаги на открытом рынке. Эта покупка облигаций будет оплачена увеличением резервов коммерческих банков.

2.Должна быть понижена резервная норма, что автоматически переводит необходимые резервы в избыточные и увеличивает размер денежного мультипликатора.

3.Учетная ставка должна быть уменьшена, с тем чтобы побудить коммерческие банки к увеличению своих резервов посредством заимствования у федеральных резервных банков.

В силу очевидных причин, такой набор политических решений называется политикой дешевых денег. В ее задачи входит сделать кредит де-

131

шевым и легкодоступным, с тем чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость.

Предположим теперь, что излишние расходы толкают экономику к инфляционной спирали. Совет управляющих должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Ключ к решению этой проблемы — понижение резервов коммер- ческих банков. Как это делается?

1.Федеральные резервные банки должны продавать государственные облигации на открытом рынке, для того чтобы урезать резервы коммерче- ских банков.

2.Увеличение резервной нормы автоматически освобождает коммерче- ские банки от избыточных резервов и уменьшает размер денежного мультипликатора.

3.Подъем учетной ставки снижает интерес коммерческих банков увеличивать свои резервы посредством заимствования у федеральных резервных банков.

Такой подход получил соответственно название политики дорогих денег. Ее цель — ограничить предложение денег, для того чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.

Сравнительная значимость

Среди трех видов денежного контроля наиболее важным регулирующим механизмом являются, конечно, операции на открытом рынке. Рассмотрим причину этого.

Учетная ставка менее важна, чем операции на открытом рынке, в силу двух взаимосвязанных обстоятельств. Во-первых, количество резервов коммерческих банков, получаемых путем займов у центральных банков, обычно очень невелико. В среднем лишь 2 или 3 % банковских резервов приобретаются таким путем. На самом деле нередко именно эффективность операций на открытом рынке побуждает коммерческие банки брать ссуды в федеральных резервных банках. Коль скоро продажа облигаций центральным банком обусловливает временную нехватку резервов у коммерческого банка, коммерческие банки побуждаются к займам в федеральных резервных банках. Следовательно, не являясь основным инструментом кредитно-денежной политики, получение коммерческими банками займов у Федеральной резервной системы оказывается в большинстве случаев ответом на кредитно-денежную политику, проводимую через операции на открытом рынке.

Второе соображение состоит в том, что если манипулирование резервами коммерческого банка через операции на открытом рынке и изменения резервных требований осуществляются по инициативе Федеральной резервной системы, то использование учетных ставок зависит от инициативы коммерческих банков. Например, если учетная ставка понижается в то время, когда очень немногие банки склонны получить заем в федеральных резервных банках, более низкая ставка окажет очень слабое воздействие либо вовсе не повлияет на резервы банка или денежное предложение.

132

Тем не менее некоторые экономисты отмечают, что изменение учетной ставки может иметь важный «информационный эффект», то есть может послужить ясным и понятным способом информирования финансистов и экономики в целом о намеченном направлении кредитно-денеж- ной политики. Другие экономисты сомневаются в этом, утверждая, что изменения учетной ставки часто носят «пассивный» характер — в том смысле, что ставка изменяется скорее с целью приведения ее в соответствие с другими краткосрочными процентными ставками, чем с целью вызвать перемены в политике. Как обстоит дело с резервными требованиями?

Федеральная резервная система использует свои полномочия менять резервные требования лишь изредка, в частности в периоды дорогих денег, когда требуется увеличение резервных требований1.

Нежелание увеличивать резервные требования, несомненно, связано с тем фактом, что находящиеся в резерве деньги не приносят процента, следовательно, более высокие резервные требования могут в значительной степени негативно сказаться на прибылях банка. Действительно, именно повышение вмененных издержек, связанное с высокими процентными ставками в 1970-х годах, заставило большое количество банков выйти из Федеральной резервной системы, ослабив тем самым потенциальную эффективность кредитно-денежной политики. Вспомним, что Закон о дерегулировании депозитных учреждений и монетарном контроле 1980 г. отреагировал на эту проблему требованием ко всем коммерческим банкам и другим депозитным учреждениям — являющимся или не являющимся членами Федеральной резервной системы — держать резервы в центральных банках. Это означает, что сейчас изменение резервных требований является даже более мощным средством кредитно-денежной политики, чем было в прошлом.

Но существуют более веские основания считать операции на открытом рынке главным инструментом кредитно-денежной политики. Этот механизм кредитно-денежного регулирования обладает преимуществом гибкости — государственные ценные бумаги можно продавать или покупать в больших или меньших количествах, — и его воздействие на резервы банка осуществляется достаточно быстро. Кроме того, по сравнению с изменением резервных требований операции на открытом рынке воздействуют более тонко и опосредованно. Далее, в количественном плане не возникает вопроса относительно потенциальной способности федеральных резервных банков воздействовать на резервы коммерческих банков через продажу и покупку облигаций. Как показывает объединенный балансовый отчет федеральных резервных банков (табл. 8.1), они владеют очень большим портфелем государственных облигаций (233 млрд. дол.), продажа которых теоретически может понизить резервы коммерческих банков с 40 млрд. дол. до нуля.

1 Lawrence S. Ritter, William L. Silbcr. Money, 5th ed. New York: Basic Books, Inc., Publishers, 1984. P. 121.

133