вые обязательства являются активами, то есть требованиями к коммерче- ским банкам, которые получили у них заем. Для коммерческих банков эти долговые обязательства являются обязательствами. Получая таким путем ссуды, коммерческие банки увеличивают свои резервы в обмен на долговые обязательства.

Обязательства

В графе обязательств мы находим три основных пункта.

Резервы коммерческих банков. Это — актив, с точки зрения банков- членов, но — обязательство, с позиции федеральных резервных банков.

Депозиты Казначейства. Предприятия и частные лица считают удобным и желательным оплачивать свои обязательства с помощью чека; точ- но так же поступает и Казначейство Соединенных Штатов. Оно имеет вклады в различных федеральных банках и выписывает на них чеки, оплачивая свои обязательства. Для Казначейства такие депозиты — активы, для Федеральной резервной системы — обязательства. Казначейство создает и восполняет эти депозиты путем вложения налоговых поступлений и денег, получаемых от продажи облигаций населению или банкам.

Банкноты Федеральной резервной системы. Предложение бумажных денег состоит у нас из банкнот, выпускаемых федеральным резервным банком. Попадая в обращение, эти бумажные деньги становятся переходящими из рук в руки требованиями к активам федеральных резервных банков и потому рассматриваются ими как обязательства. Подобно тому как ваши долговые обязательства не являются ни активом, ни обязательством, пока находятся в ваших собственных руках, федеральные резервные банкноты, покоящиеся в подвалах различных федеральных резервных банков, не представляют собой ни активов, ни обязательств. Лишь банкноты в обращении являются обязательствами «банков банкиров». Те банкноты, что попадают в обращение через коммерческие банки, не становятся частью денежного предложения до тех пор, пока они не попадут в руки населения.

8.3. Инструменты кредитно-денежной политики

Получив некоторое представление о балансовом отчете федеральных резервных банков, мы имеем теперь возможность исследовать, как Совет управляющих Федеральной резервной системы может влиять на способность банковской системы к созданию денег. Какие инструменты или приемы могут быть использованы по усмотрению Совета управляющих для воздействия на резервы коммерческого банка?

Существует три основных средства кредитно-денежного контроля:

1.Операции на открытом рынке.

2.Изменение резервной нормы.

3.Изменение учетной ставки.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке — наиболее важное средство контроля денежного предложения. Термин операции на открытом рынке относится к покупке и продаже государственных облигаций федеральными резерв-

123

ными банками на открытом рынке, т. е. к покупке и продаже облигаций коммерческим банкам и населению в целом. Рассмотрим, как эти покупки и продажи государственных ценных бумаг влияют на избыточные резервы коммерческих банков.

Покупка ценных бумаг. Предположим, Совет управляющих дал команду федеральным резервным банкам купить государственные облигации на открытом рынке. У кого можно купить эти ценные бумаги? Вообще говоря, у коммерческих банков и населения. В любом случае конечный результат, по существу, один и тот же — резервы коммерческого банка увеличиваются.

У КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ. Проследим процесс покупки федеральным резервным банком государственных облигаций у коммерческих банков. Эта сделка проста:

а) коммерческие банки передают часть своих портфелей ценных бумаг федеральным резервным банкам;

б) федеральные резервные банки оплачивают эти ценные бумаги увеличением резервов коммерческих банков на сумму покупки.

Подобно тому, как коммерческий банк может оплатить облигацию, купленную у частного лица, путем увеличения текущего счета продавца, «банк банкиров» может оплатить облигации, купленные у коммерческих банков, увеличением резервов банка. Короче говоря, объединенный балансовый отчет коммерческих банков изменится так, как показано на схеме.

Направленная вверх стрелка показывает, что ценные бумаги перешли от коммерческих банков к федеральным резервным банкам. Следовательно, мы ставим знак минус перед «ценными бумагами» в колонке активов балансового отчета коммерческих банков. По той же причине мы ставим знак плюс напротив «ценных бумаг» в колонке активов балансового отче- та федеральных резервных банков. Направленная вниз стрелка означает, что федеральные резервные банки предоставили резервы коммерческим банкам. Поэтому мы ставим знак плюс перед «резервами» в балансовом отчете коммерческих банков. Знак плюс в колонке обязательств балансового отчета федеральных резервных банков означает, что резервы коммерческого банка увеличились; для федеральных резервных банков они являются обязательствами.

Самый важный аспект этой сделки состоит в том, что, когда федеральные резервные банки покупают ценные бумаги у коммерческих банков, резервы — а потому и способность к кредитованию — коммерческих банков возрастают.

124

У НАСЕЛЕНИЯ. Если федеральные резервные банки должны купить ценные бумаги просто у населения, воздействие на резервы коммерческого банка будет, по существу, то же самое. Допустим, компания по упаковке мяса «Гризли» владеет несколькими отчуждаемыми государственными облигациями, которые она продает федеральным резервным банкам на открытом рынке. Сделка проходит так:

а) компания «Гризли» передает ценные бумаги федеральным резервным банкам и в уплату получает чек, выписанный на себя федеральными резервными банками;

б) компания «Гризли» незамедлительно вкладывает этот чек на свой счет в банке Уоху.

в) банк Уоху предъявляет этот чек федеральным резервным банкам к оплате, посылая его федеральным резервным банкам для учета; в результате банк Уоху получает увеличение своих резервов.

Балансовый отчет изменяется следующим образом:

В этой сделке примечательны два аспекта. Во-первых, как и в случае с покупкой федеральными резервными банками ценных бумаг непосредственно у коммерческих банков, возрастают резервы и способность к кредитованию коммерческих банков. Этот факт отмечен знаком плюс напротив «резервов», показывающих увеличение активов банка Уоху. Во-вто- рых, в данном примере предложение денег непосредственно увеличено покупкой государственных облигаций центральными банками, независимо от расширения денежного предложения, которое может произойти вследствие увеличения резервов коммерческого банка. Непосредственное увеличение денежного предложения приняло форму увеличившегося в народном хозяйстве количества денег на чековых счетах. В связи с этим обратите внимание на знак плюс перед бессрочными вкладами в банке Уоху. Поскольку эти бессрочные вклады рассматриваются компанией «Гризли» как активы, мы заметим, что бессрочные вклады в балансовом отчете компании «Гризли» возросли (знак плюс).

Вы можете обнаружить небольшую разницу между покупками федеральными резервными банками ценных бумаг у системы коммерческих банков и у населения. Если все коммерческие банки первоначально находятся в состоянии исчерпания кредитных возможностей, то приобретение

125

федеральными резервными банками облигаций у коммерческих банков увеличит фактические резервы и избыточные резервы коммерческого банка на всю сумму покупки облигаций. Таким образом, как показано на рис. 8.1, покупка 1000-долларовой облигации у коммерческого банка увеличивает как фактические, так и избыточные резервы коммерческого банка на 1000 дол. С другой стороны, покупка облигаций федеральным резервным банком у населения увеличивает фактические резервы, но вместе с тем увеличивает текущие счета. Таким образом, покупка 1000-долла- ровой облигации у населения увеличит фактические резервы банковской системы, исчерпавшей кредитные возможности, на 1000 дол., но при 20-процентной резервной норме избыточные резервы банковской системы достигают лишь 800 дол. Покупка облигаций у населения в данном случае равносильна тому, что система коммерческих банков уже использовала 1/5 (20 %), вновь приобретенных резервов на поддержание 1000

дол. новых денег на текущих счетах.

Рис. 8.1. Покупка федеральными резервными банками облигаций и расширение денежного предложения

Если все банки первона- чально находятся в состоянии исчерпания кредитных возможностей, покупка федеральными резервными банками у коммерческого банка или населения облигации в 1000 дол. увеличит при резервной норме в 20 % денежное предложение на 5 тыс. дол. Верхняя часть диаграммы показывает, что покупка 1000-долла- ровой облигации у коммерче- ского банка создает 1000 дол. избыточных резервов, которые способствуют расширению текущих счетов до 5 тыс. дол. посредством выдачи ссуд. В нижней части мы замечаем то, что покупка 1000-долларо- вой облигации у населения создает лишь 800 дол. избыточных резервов, так как 200 дол. резервов требуются на «поддержание» 1000 дол. нового текущего счета банковской системы. Следовательно, коммерческие банки могут расширять денежное предложение на 4 тыс. дол. путем кредитования. Эти 4 тыс. дол. че- ковых счетов плюс первонача- льный новый текущий счет в 1000 дол. в совокупности составляют 5 тыс. дол. новых денег.

126

Тем не менее, в обеих сделках общий результат одинаков: когда федеральные резервные банки покупают ценные бумаги на открытом рынке, резервы коммерческих банков увеличиваются. Если банки выдают в ссуду свои избыточные резервы, предложение денег в стране растет. На рис. 8.1 показано, что покупка федеральным резервным банком облигаций на 1000 дол. приведет к появлению 5 тыс. дол. дополнительных денег, независимо от того, покупаются ли облигации у коммерческих банков или просто у населения.

Продажа ценных бумаг. Создается впечатление, что продажа федеральным резервным банком государственных облигаций понижает резервы коммерческого банка. Давайте посмотрим, так ли это.

КОММЕРЧЕСКИМ БАНКАМ. Допустим, федеральные резервные банки продают ценные бумаги на открытом рынке коммерческим банкам:

а) федеральные резервные банки уступают ценные бумаги, которые приобретают коммерческие банки;

б) коммерческие банки оплачивают эти ценные бумаги, выписывая че- ки на свои вклады, т. е. свои резервы, в федеральных резервных банках. Федеральные резервные банки учитывают эти чеки, соответственно уменьшая резервы коммерческих банков.

Короче говоря, изменения в балансовом отчете выглядят следующим образом:

Обратите особое внимание на понижение резервов коммерческого банка.

НАСЕЛЕНИЮ. Если бы федеральные резервные банки продавали ценные бумаги населению, конечный результат был бы, по существу, тот же. Поставим компанию «Гризли» на место покупателя государственных облигаций, которые продают федеральные резервные банки.

а) федеральный резервный банк продает государственные облигации «Гризли», которая платит чеком, выписанным в банке Уоху;

б) федеральные резервные банки учитывают этот чек, понижая резервы банка Уоху;

в) банк Уоху возвращает компании «Гризли» ее чек, понижая на соответствующую сумму текущий счет компании.

Изменение балансовых отчетов показано на следующей схеме.

Федеральные резервные банки

127

Обратите внимание на то, что продажа федеральными резервными банками облигаций на 1000 дол. системе коммерческих банков понижает ее фактические и избыточные резервы на 1000 дол. Но продажа 1000-дол- ларовой облигации населению понижает избыточные резервы на 800 дол., поскольку в результате продажи на 1000 дол. уменьшилось и количество денег на текущем счету. В этом случае продажа облигаций населению равносильна тому, что система коммерческих банков уменьшила находящиеся в обращении текущие счета на 1000 дол., чтобы смягчить уменьшение избыточных резервов до 200 дол.

Однако в обоих случаях продажи облигаций Федеральной резервной системой главные результаты одинаковы: когда федеральные резервные банки продают ценные бумаги на открытом рынке, резервы коммерческого банка понижаются. Если первоначально все избыточные резервы были израсходованы на ссуды, это уменьшение резервов коммерческого банка перейдет в понижение предложения денег в стране. В нашем примере продажа государственных ценных бумаг на 1000 дол. приведет к 5000-дол- ларовому падению денежного предложения, независимо от того, продавались ли облигации коммерческим банкам или просто населению. Вы должны заставить себя убедиться в этом факте, вновь изучив рис. 8.1 и проследив влияние продажи 1000-долларовой облигации федеральными резервными банками либо коммерческим банкам, либо населению.

Вопрос: Что заставляет коммерческие банки и население идти на продажу или покупку государственных ценных бумаг у федеральных резервных банков? Цены и процентные ставки облигаций находятся в обратной зависимости. Когда Федеральная резервная система решает покупать государственные облигации, спрос на них возрастает. Следовательно, цены государственных облигаций поднимутся, а их процентные ставки упадут. Возросшие цены и понизившиеся процентные ставки облигаций побуждают банки и владельцев государственных облигаций среди населения продавать их федеральным резервным банкам. И наоборот, когда Федеральная резервная система решает продавать государственные облигации, дополнительное их предложение на рынке понижает цены на облигации и поднимает их процентные ставки, делая тем самым государственные облигации привлекательной покупкой для банков и населения.

128