Вопрос 7. Субъекты современного инвестиционного бизнеса.

 

Предпринимательские фирмы, специализирующиеся в области финансового инвестирования, всегда вступают в непосредственные отношения с другими субъектами бизнеса. Различают две основные группы субъектов инвестиционного бизнеса — инвесторы и эмитенты ценных бумаг.

Эмитентами ценных бумаг являются предпринимательские фирмы либо органы государственного управления (Центральный банк, Министерство финансов, Министерство имущественных отношений и др.), выпускающие в обращение ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед всеми их реальными владельцами.

Для привлечения заемного капитала предпринимательские фирмы стремятся предпринять, как правило, два вида усилий:

1. прибегнуть в качестве заемщиков к инвестиционному кредитованию банками своих расходов;

2. привлечь финансово-инвестиционные ресурсы извне, организовав собственную эмиссию ценных бумаг.

 

Инвесторами называются физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Принято выделять два типа современных инвесторов — индивидуальных инвесторов и институциональных инвесторов.

Физические лица, участвующие в покупке ценных бумаг, именуются индивидуальными инвесторами. Индивидуальное инвестирование денежныхсредств в предпринимательскую деятельность имеет сегодня массовый характер во всех странах с рыночно ориентированной экономикой, она обусловлена возможностью свободной и практически неограниченной покупки ценных бумаг и их продажи на рынке ценных бумаг

Чтобы стать предпринимателями, потенциальным индивидуальным инвесторам достаточно приобрести акцию, хотя бы одну, действующего акционерного общества либо другую ценную бумагу. Это  позволяет стать, по сути, полноценным субъектом современного предпринимательского бизнеса.

Инвесторами являются и юридические лица — их принято называть институциональными инвесторами. Покупая ценные бумаги, юридические лица, уже являющиеся субъектами предпринимательского бизнеса, независимо от того, какими именно целями руководствуются покупатели ценных бумаг, вступая в сделку, диверсифицируют деловую деятельность и обеспечивают разнообразие собственного бизнеса.

Все инвесторы — индивидуальные и институциональные, — покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей. Основными целями инвесторов являются следующие:

- безопасность инвестиций;

- доходность вложений;

- рост инвестиций;

- ликвидность инвестиций (возможность свободной продажи приобретенных ценных бумаг).

 

Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке ценных бумаг и стабильность в получении дохода. Безопасность инвестиций обычно достигается в ущерб доходности и росту капиталовложений.

Инвесторы приобретают долговые ценные бумаги, как правило, рассчитывая на получение дохода за счет разницы между ценой ценных бумаг и суммой фактического долга, а также — на получение долгового процента. Долевые ценные бумаги приобретаются обычно в целях вхождения инвестора в состав совладельцев предпринимательской фирмы либо увеличения доли этого инвестора в уставном капитале фирмы.

Под портфелем ценных бумаг следует понимать комбинацию ценных бумаг различных эмитентов, сосредоточенных в руках того или иного инвестора. Инвесторы стремятся, как правило, разнообразить этот портфель, так как включение в него ценных бумаг разных эмитентов позволяет им уменьшить степень предпринимательского риска от инвестиционной деятельности.

Финансовое инвестирование в форме приобретения долевых ценных бумаг может быть прямым либо портфельным.

При портфельном финансовом инвестировании субъекты бизнеса стремятся прежде всего к созданию эффективного портфеля ценных бумаг. Припрямом финансовом инвестировании их деловые интересы концентрируются на приобретении контроля над каким-либо эмитентом, например, посредством приобретения контрольного пакета акций акционерного общества.

В странах с развитой рыночно ориентированной экономикой несложно обнаружить деятельность двух типов институциональных инвесторов. Это инвесторы-вкладчики и инвесторы-посредники (или инвестиционные посредники).

Различия между ними состоят в следующем. Инвесторы-вкладчики осуществляют предпринимательскую деятельность непосредственно в форме инвестирования финансовых ресурсов в различные предпринимательские проекты, а инвестиционные посредники содействуют эмитентам и инвесторам-вкладчикам в установлении и поддержании деловых отношений.

Инвестиционное посредничество осуществляется в трех основных формах:

- инвестиционная (фондовая) торговля, т. е. торговля ценными бумагами;

- инвестиционное консультирование;

- эмиссионно-инвестиционная деятельность в качестве учреждений коллективного инвестирования.

 

Сообразно этим формам инвестиционного посредничества субъекты инвестиционного бизнеса называются инвестиционными коммерсантами, инвестиционными консультантами и коллективными институциональными инвесторами.

К коллективным институциональным инвесторам следует отнести таких субъектов инвестиционного бизнеса, как инвестиционные фонды, инвестиционные компании, холдинговые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные банки, страховые общества. Все они функционируют исключительно в форме акционерных обществ, поскольку их основная предпринимательская деятельность строится на привлечении либо финансовых средств иных инвесторов путем эмиссии собственных акций, либо сторонних ресурсов под гарантии собственного акционерного капитала.

Коллективными институциональными инвесторами мы уже являются, например, холдинговые компании. Это акционерные общества, владеющие контрольными пакетами акций других открытых акционерных обществ, являющихся дочерними фирмами холдинга. Содержание их предпринимательской деятельности состоит именно в обладании и управлении этими акциями. Холдинговые компании относятся к данному «семейству» потому, что они специализируются, как правило, именно на опосредовании процессов эмиссии ценных бумаг и их инвестирования.

Смысл деятельности холдинговых компаний состоит в управлении дочерними предпринимательскими фирмами. По форме же холдинговый бизнес представляет собой, с одной стороны, привлечение сторонних финансовых средств через формирование собственного уставного капитала посредством эмиссии акций, а с другой — размещение аккумулированных таким образом финансовых ресурсов в уставном капитале дочерних компаний.

Инвестиционные банки являются особой разновидностью специализированных коммерческих банков. В отличие от других субъектов банковского бизнеса инвестиционные банки проводят следующие операции (рис. 6.15):

- осуществляют эмиссию акций;

- формируют собственные инвестиционно-учредительские портфели, выступая учредителями других субъектов предпринимательского бизнеса;

- активно участвуют в различных инвестиционных проектах с помощью аккумулированных разными способами собственных и заемных финансовых ресурсов;

- консультируют своих клиентов по различным вопросам инвестиционной деятельности, в том числе по составлению технико-экономических обоснований инвестиционных проектов и разработке инвестиционных программ.

 

В отличие от других представителей описываемого «семейства» инвестиционные банки имеют возможность придавать собственному участию в инвестиционной деятельности необходимую банковскую специфику. Они могут, к примеру, производить расчеты по всем операциям с ценными бумагами, осуществлять депозитарные функции (функции хранения ценных бумаг), выдавать кредиты ценными бумагами.

Во многих странах с рыночно ориентированной экономикой одним из крупнейших институтов коллективного инвестирования выступаютстраховые общества (компании). С содержанием деятельности таких компаний мы познакомимся в последующих параграфах нашего учебника, здесь же отметим, что благодаря аккумулированию значительных объемов финансовых ресурсов посредством страховых взносов страховая компания имеет возможность вкладывать эти ресурсы на различные сроки в самые разные инвестиционные проекты.

Сходный принцип деятельности применяется и при организации негосударственных пенсионных фондов. Отличие от страховых компаний состоит лишь в содержании взносов в фонд. Таковыми в данном случае являются добровольные вложения денежных средств, принадлежащих физическим лицам, под обещания фонда составить по истечении оговоренного срока (срока выхода плательщика взносов на пенсию по основному месту работы) суммы пенсионных выплат. Но до истечения данного срока негосударственный пенсионный фонд, как и страховая компания, фактически функционирует как институт коллективного инвестирования.

Наиболее характерным представителем коллективного инвестиционного бизнеса является инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд представляет собой специализированную финансовую организацию, деятельность которой связана с движением ценных бумаг от непосредственных инвесторов (исходная позиция) к конечным объектам финансового инвестирования (финишная позиция).

Инвестиционные фонды выполняют лишь две операции на финансовом рынке. Вначале они эмитируют собственные акции, убеждая различных инвесторов в целесообразности их приобретения, а затем направляют собранные средства на покупку ценных бумаг, выпускаемых другими эмитентами.

Наряду с инвестиционными фондами так же могут действовать и инвестиционные компании. Разница между ними состоит в том, что инвестиционные компании, как правило, не имеют права собирать финансовые ресурсы, принадлежащие физическим лицам. Надо иметь в виду, что любой субъект бизнеса может сделаться инвестиционной компанией не по названию, а по сути выполняемых действий.

В России инвестиционным фондом может стать любое открытое акционерное общество, получившее специальную лицензию Министерства финансов. Инвестиционный фонд в своей деятельности должен руководствоваться рядом обязательств, налагаемых на него законом. В частности, инвестиционные фонды обязаны хранить все денежные активы и ценные бумаги в так называемом депозитарии, как правило, в коммерческом банке, который тем самым получает возможность контролировать деятельность фонда. Для создания инвестиционных компаний такие лицензии не требуются, а сторонний контроль за деятельностью инвестиционных компаний не предусмотрен.

Многие инвестиционные фонды, созданные в 90-е годы, не смогли стать полноправными субъектами инвестиционного бизнеса. Это относится кчековым инвестиционным фондам, аккумулировавшим ваучеры — специальные ценные бумаги, которые циркулировали на российском рынке в период приватизации. Чеки (ваучеры), выданные всем без исключения гражданам Российской Федерации в качестве свидетельства доли каждого из них в совокупном общественном богатстве страны, были вложены в разнообразные чековые инвестиционные фонды и не принесли их владельцам никакой пользы.

В настоящее время наибольшее распространение во всем мире получили паевые инвестиционные фонды — разновидность инвестиционных фондов, капитал которых состоит из отграниченных друг от друга паев, принадлежащих разным инвесторам. Эти паи могут покупаться и продаваться еженедельно, в соответствии с требованиями непосредственных инвесторов. Инвестиционный пай не дает его владельцу права на участие в управлении фондом, по нему не начисляются проценты и дивиденды. Владелец инвестиционного пая получает доход в виде разницы между ценой выкупа и ценой приобретения пая.

В отличие от институтов коллективного инвестирования,

Инвестиционные консультанты выполняют совокупность сервисных функций на финансовом рынке, по сути, лишь обслуживая других субъектов предпринимательства, работающих в области инвестиций.

Выделяют 4 группы сервисных функций, осуществляемых инвестиционными консультантами:

1) привлечение в распоряжение клиентов инвестиционных ресурсов посредством формирования индивидуальных и корпоративных портфелей ценных бумаг (инвестиционных портфелей);

2) внешнее размещение инвестиционных ресурсов индивидуальных и институциональных субъектов предпринимательского бизнеса;

3) оказание клиентам услуг по текущей координации действий;

4) анализ, прогнозирование и моделирование состояний инвестиционных рынков, а также в оказании чисто консультационных услуг в отношении деятельности субъектов бизнеса на этих рынках.

 

Инвестиционными консультантами могут быть все перечисленные выше субъекты инвестиционного бизнеса, а также инвестиционные коммерсанты, представляющие собой заключительную группу инвестиционных посредников на рынке ценных бумаг. К инвестиционным коммерсантам обычно относят субъектов бизнеса, специализирующихся на посредничестве в процессе купли-продажи ценных бумаг, осуществляемом другими субъектами бизнеса, а также на самостоятельном выполнении торговых сделок с ценными бумагами. Инвестиционные коммерсанты являются особым типом коммерсантов вообще, а инвестиционную коммерцию можно рассматривать как особую разновидность коммерческой деятельности на финансовом рынке.

Как и в коммерческой деятельности на товарном рынке, в инвестиционной коммерции участвуют внебиржевые («уличные») и биржевые посредники.

К внебиржевым инвестиционным посредникам относятся:

- финансовые (инвестиционные, фондовые) брокеры, являющиеся посредниками при заключении сделок, но сами в них не участвующие. Финансовые брокеры лишь выполняют посреднические агентские функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиентов на основании договора комиссии или поручения;

- финансовые (инвестиционные, фондовые) дилеры, являющиеся посредниками в торговле ценными бумагами и самостоятельно, на свой страх и риск (в качестве принципалов) участвующие в сделках на финансовом рынке. Фондовые дилеры, по сути, функционируют в качестве независимых коммерсантов, используя все традиционные атрибуты организации коммерческой деятельности, в том числе магазины по продаже ценных бумаг (фондовые магазины) и специализированные коммерческие инвестиционные веб-сайты, работающие в системе E-commerce.

 

Брокерскую деятельность на фондовом рынке вправе осуществлять юридические лица. Как правило, это общества с ограниченной ответственностью, именуемые брокерскими фирмами, и физические лица (брокеры). В реальной жизни обычно происходит совмещение брокерской и дилерской деятельности. Сочетание этих двух сторон инвестиционного посредничества осуществляется таким образом, что сделки, проводимые по поручению клиентов, всегда подлежат приоритетному исполнению.

Брокерско-дилерские фирмы — это широко распространенное явление на зарубежных рынках ценных бумаг.

Для заключения и исполнения договоров купли-продажи ценных бумаг во внебиржевой торговле используются различные торговые системы. Под торговой системой понимается совокупность вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, которые обеспечивают возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для заключения и исполнения договоров купли-продажи ценных бумаг. Организатор торговли самостоятельно устанавливает правила торговли, порядок проведения торговых сессий, заключения и исполнения сделок, составления отчетов.

Наиболее развитым видом торговой системы является маркет-мейкинг, под которым понимается торговля ценными бумагами, включающая действия по проведению и поддержанию котировок ценных бумаг.

Поскольку объектом сделок на рынке ценных бумаг является фиктивный капитал, инвестиционный бизнес, как никакой иной вид предпринимательского бизнеса, подвержен воздействию различных спекулятивных тенденций. Именно на рынке ценных бумаг концентрируются предприниматели, в наибольшей степени склонные к мошенничеству, обману, проведению крайне рискованных сделок, игре, блефу.

В целях противодействия мошенничеству и обману на рынке ценных бумаг во многих странах с рыночно ориентированной экономикой применяются методы жесткого государственного и общественного контроля за поведением субъектов инвестиционного бизнеса. В России рынок ценных бумаг  является наиболее рискованным сектором рынка товаров и услуг.