7.2.4. Внутренняя норма доходности
Содержание: определяется ставка доходности при которой, приведенная стоимость поступлений равна приведенной стоимости затрат, т.е. чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Одобряются проекты с внутренней нормой доходности, превышающей WACC фирмы.
Расчет внутренней нормы доходности:
IRR = r, при
котором
Формула определения IRR методом апроксимации:
Алгоритм определения IRR методом апроксимации:
1.Оценить ставку дисконта;
2.Рассчитать NPV потока денежных средств при выбранной ставке дисконта. Если результат положителен, необходимо выбрать большую ставку дисконта. Если результат отрицателен, необходимо выбрать меньшую ставку дисконта.
3. Пересчитывать NPV потока денежных средств до тех пор, пока его величина не изменит знак.
4. Используя одну положительную и одну отрицательную величину NPV, рассчитать IRR по выше приведенной формуле
Логика критерия IRR:
Если
,
то проект следует отвергнуть;
,
то проект следует принять;
IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным
Достоинства:
Не сложен для понимания;
Хорошо согласуется с главной целью финансового менеджмента – преумножением достояния акционеров
Недостатки:
Предполагает сложные вычисления;
Не всегда выделяется самый прибыльный проект;
Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности;
Не решает проблему множественности внутренней ставки доходности
7.2.5. Модифицированная внутренняя норма доходности
Модифицированная внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования (ставка доходности) при которой, суммарная приведенная стоимость инвестиций равна суммарной наращенной стоимости всех доходов от реализации проекта, при чем и дисконтирование и наращение осуществляется по цене источника финансирования
,
где
r – стоимость источника финансирования данного проекта;
n – продолжительность проекта;
ICi – отток денежных средств (инвестиции) в i-ом периоде;
CFi –приток денежных средств (доходы от реализации проекта) в i-ом периоде;
Модифицированная внутренняя норма доходности иначе может быть определена как ставка дисконтирования уравновешивающая приведенную и терминальную стоимость инвестиционного проекта. Левая часть формулы – это дисконтированная по цене капитала величина всех инвестиций; правая часть – наращенная стоимость денежных поступлений при условии, что они могут быть инвестированы по цене капитала (терминальная стоимость)
Преимущества:
Может использоваться при анализе всех проектов
Недостатки:
Сложность вычисления;
Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по цене источника финансирования проекта.
Условия применения: модифицированный уровень доходности используется в том случае, когда по инвестиционному проекту невозможно рассчитать единственный внутренний уровень доходности, т.е. существует множественность IRR