- •1.2. Принципы финансового менеджмента
- •1.3. Цели финансового менеджмента
- •1.3.1.Выживание организации
- •1.3.2. Максимизация прибыли в долговременном периоде:
- •1.3.3. Обеспечение определенного размера «дохода на одну акцию» или «доходности акционерного капитала»:
- •1.3.4.Рост объемов производства и реализации
- •1.4. Задачи финансового менеджмента
- •1.4.1. Формирование финансового капитала с позиций достаточности величины и оптимального соотношения отдельных его элементов:
- •1.4.2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объёма финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия :
- •1.4.4. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при определённом уровне риска:
- •1.4.5. Обеспечение минимального уровня риска при предусмотренном уровне прибыли:
- •1.4.6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития:
- •1.5.3.Виды организационных структур фм:
- •1.5.4. Структура финансового менеджмента
- •1.5.5. Функциональные обязанности финансового менеджера предприятия
- •Модуль 2 Функции и механизм финансового менеджмента
- •2.1.Функции финансового менеджмента
- •2.1.1. Функции финансового менеджмента как управляющей системы.
- •2.1.2. Функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием
- •2.2 Механизм финансового менеджмента
- •2.2.2.Элементы финансового механизма:
- •Финансовые инструменты
- •Финансовые рычаги
- •2.2.2.1.Финансовые инструменты
- •2.2.2.2. Рычаги финансового менеджмента
- •2.3. Система методов финансового менеджмента
- •Модуль 3. Базовые концепции финансового менеджмента
- •3.1.Концепция идеальных рынков капиталов
- •3.2.Концепция дисконтированного денежного потока
- •3.3. Теория структуры капитала Модильяни и Миллера
- •3.4. Теория дивидендов Модильяни и Миллера
- •3.5.Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов.
- •3.6. Теория ценообразования опционов
- •Условия, обеспечивающие информационную эффективность рынка:
- •3.8.Теория агентских отношений
- •3.9. Теория асимметричной информации
- •Модуль 4. Информационное обеспечение финансового менеджмента.
- •4.1. Информационное обеспечение финансового менеджмента.
- •4.1.2.1.Основные формы финансовой (бухгалтерской) отчетности российских предприятий
- •4.1.3. Пользователи информации
- •4.2.2. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка;
- •4.2.2.1. Показатели, характеризующие конъюнктуру рынка фондовых инструментов:
- •4.2.2.2. Показатели, характеризующие конъюнктуру рынка денежных инструментов;
- •Список литературы
- •Модуль 5. Методологические основы принятия финансовых и инвестиционных решений.
- •5.1. Концепция и методический инструментарий оценки стоимости денег во времени
- •5.2. Концепция и методический инструментарий оценки фактора инфляции
- •5.3. Концепция и методический инструментарий оценки фактора риска
- •Вопросы для самопроверки:
- •Список литературы
- •Модуль 6. Управление финансовыми активами
- •6.1. Методы оценки стоимости финансовых активов
- •6.1.1.Базовая модель оценки стоимости финансовых активов(dcf-модель)
- •6.1.2. Модели оценки облигаций
- •6.1.2.4. Модель оценки стоимости акций с равномерно» возрастающим дивидендом
- •6.1.2.5. Модель оценки стоимости акций с изменяющимся темпом прироста
- •6.2. Доходность финансового актива
- •6.2.1.Определение: это относительный показатель, характеризующий эффективность использования финансовых активов.
- •6.2.2.Доходность облигаций
- •6.2.2.1.Доходность облигации без права долгосрочного погашения (ytm) (доходность к погашению)
- •6.2.3.Доходность акций
- •6.2.3.1.Доходность бессрочной привилегированной акции определяется по формуле
- •6.2.3.2.Доходность (ожидаемая) обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом определяется по формуле
- •6.3.Оценка риска финансовых активов.
- •6.3. 3. Оценка риск инвестиционного портфеля.
- •6.5.Риск и доходность. Модель оценки доходности финансовых активов (capm)
- •Список литературы
- •Модуль 7. Управление реальными инвестициями.
- •7.1.1. Cрок окупаемости
- •Недостатки
- •Игнорирует денежные потоки за пределами срока окупаемости
- •Кумулятивный денежный поток, дисконтированный по цене капитала фирмы
- •7.2.2.Учетная доходность Содержание критерия: отношение среднегодовой ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта к среднему объему инвестиций в проект
- •8.2.3.Чистый приведенный эффект
- •Достоинства
- •Недостатки
- •7.2.4. Внутренняя норма доходности
- •7.2.5. Модифицированная внутренняя норма доходности
- •7.2.6. Сравнительная оценка и противоречивость критериев оценки
- •7.2.6.1. Сравнительная характеристика критериев срок окупаемости, дисконтированный срок окупаемости, учетная доходность:
- •7.2.6.2.Сравнение npv и irr:
- •7.3. Анализ прогнозируемого денежного потока инвестиционного проекта
- •7.4. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
- •7.5. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска
- •Методы оценки единичного риска
- •7.6. Формирование оптимального бюджета капиталовложений
- •7.7. Оптимизация бюджета капиталовложений
- •Список литературы
- •Модуль 8. Цена и структура капитала.
- •8.1.Составляющие капитала и его цена
- •Источники средств организации:
- •Облигационные займы;
- •8.2. Цена основных источников капитала
- •8.2.1. Методы оценки различных источников заемного капитала
- •8.2.2. Методики оценки различных источников собственного капитала и их сравнение
- •3. Применение метода «доходность облигаций плюс премия за риск» требует сложения премии за риск и цены заемного капитала фирмы:
- •8.2.3. Оценка стоимости источников краткосрочного финансирования
- •8.3. Средневзвешенная стоимость капитала.
- •Wacc – отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, необходимый уровень рентабельности его деятельности wacc. Рассчитывается по формуле:
- •4. Предельная цена капитала
- •Вопросы для самопроверки:
- •Список литературы
- •Модуль 9. Дивидендная политика и регулирование курсовой стоимости акций
- •Ознакомиться с типами дивидендных политик и варианты дивидендных выплат, используемыми на практике
- •Ознакомитесь с порядком выплаты дивидендов;
- •Теория предпочтительности дивидендов (Теория «синицы в руках»)
- •2. Типы дивидендных политик и варианты дивидендных выплат
- •Остаточная политика дивидендных выплат
- •Политика стабильного размера дивидендных выплат
- •Политика стабильного коэффициента дивидендного выхода
- •3. Факторы, определяющие дивидендную политику
- •Факторы, характеризующие инвестиционные возможности компании
- •Факторы, характеризующие инвестиционные возможности компании
- •4. Порядок выплаты дивидендов
- •5. Дивидендная политика и регулирование цены акций
- •Выкуп акций Мотивы выкупа акций
- •Методы выкупа акций
- •Вопросы для самопроверки:
- •Список литературы
- •Модуль 9. Структура капитала
- •Особенности проявления механизма операционного левериджа
- •Составляющие эффекта финансового рычага:
- •Вопросы
- •Модуль 11. Управление оборотным капиталом организации.
- •11.1.Понятие оборотного капитала, типы стратегий управления оборотным капиталом .
- •11.2.Управление запасами
- •11.2.1.Основы управления запасами.
- •11.2.2.Оптимизация размера основных групп запасов на основе «Модели экономически обоснованного размера заказа»(eoq).
- •11.3.Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика)
- •11.4.Управление денежными средствами и их эквивалентами.
Список литературы
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Ника-Центр, Киев, 1999, т.1, с.60-74.
Боди 3., Мертон М Финансы М.,2000.
Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс В 2-х тт. Пер. с англ. - СПб.: Экономическая школа, 1998.
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1999, с.115-177.
Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. / Под ред. Е.С. Стояновой. - 4-е изд., перераб. и доп.- М.: Перспектива, 1999. - 656 с.
Модуль 5. Методологические основы принятия финансовых и инвестиционных решений.
Цели модуля:
Изучить содержание концепции оценки стоимости денег во времени
и методический инструментарий ее реализации;
Изучить содержание концепции оценки фактора инфляции и методический инструментарий ее реализации;
Изучить содержание концепции оценки фактора риска и методический инструментарий ее реализации;
Вы будете изучать:
Что заключает в себе концепция оценки временной стоимости денег, какие задачи финансового управления могут решаться на ее основе, какой методический инструментарий используется при решении этих задач;
Что заключает в себе концепция оценки фактора инфляции, какие задачи финансового управления могут решаться на ее основе, какой методический инструментарий используется при решении этих задач;
Что заключает в себе концепция оценки фактора риска, какие задачи финансового управления могут решаться на ее основе, какой методический инструментарий используется при решении этих задач;
После изучения модуля Вы сможете:
Решать задачи финансового и инвестиционного управления с учетом фактора временной стоимости денег;
Решать задачи финансового и инвестиционного управления с учетом фактора инфляции;
Решать задачи финансового и инвестиционного управления с учетом фактора риска;
Ключевые слова:
5.1. Концепция и методический инструментарий оценки стоимости денег во времени
Суть: Одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимостную оценку. Эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.
Это происходит не только потому, что инфляция снижает покупательную способность денежной единицы, но и потому, что инвестируемый сегодня рубль завтра принесет прибыль
Учет фактора времени необходим при осуществлении любых долгосрочных финансовых операций
Учет фактора времени заключается в оценке разновременных денежных потоков и сравнении стоимости денег в начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.п.
Оценка производится с использованием операций дисконтирования будущих доходов и платежей и наращивания первоначально вложенных сумм .
Дисконтирование - это процесс приведения будущей стоимости денег (финансовых активов) к их настоящей (текущей) стоимости путем уменьшения первой на соответствующую сумму, называемую «дисконтом». С дисконтированием финансисты сталкиваются:
при определении стоимости ценных бумаг;
при расчете арендных платежей;
при заключении кредитных договоров;
при анализе инвестиционных проектов.
В обще виде дисконтирование проводится по формуле:
, (1)
где: С - будущая стоимость денежных средств (финансовых активов) или ожидаемый доход в период n;
Р – настоящая (текущая) стоимость денежных средств (финансовых активов), т.е. оценка величины C с позиции текущего момента;
r - норма доходности (ставка дисконтирования, дисконтная ставка );
n - количество интервалов, по которым осуществляется начисление дохода.
Ставка дисконтирования представляет собой процентную ставку, по которой осуществляется процесс дисконтирования стоимости денежных средств, т.е. определяется их настоящая стоимость. Она численно равна процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т.е. тому доходу, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал. При обосновании ставки дисконта возможны три подхода:
норму дохода, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных инвестиционных проектов, имеющих одинаковую степень риска (альтернативные затраты);
цена капитала фирмы;
требуемая инвесторами норма доходности на инвестируемый капитал
При определении ставки доходности исходя из первого подхода учитывается:
безопасный или гарантированный уровень доходности (безрисковая доходность);
премия за риск.
Использование второго подхода при обосновании ставки дисконтирования предполагает нахождение средневзвешенной стоимости капитала организации. И, наконец, третий подход основан на прогностической оценке инвесторами рационально ожидаемой нормы прибыли.
Используемый в процессе оценки стоимости денег в формуле (1) элемент называется множителем дисконтирования суммы сложных процентов. Дисконтирующий множитель показывает «сегодняшнюю» цену одной денежной единицы, предполагаемой к получению в будущем, ( чему с позиции текущего момента равна одна денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса n периодов спустя от момента расчета, при заданных процентной ставке r и частоте начисления процента). Он положен в основу специальных таблиц финансовых вычислений, с помощью которых, при заданных размерах ставки процента и количества платежных интервалов можно легко вычислить настоящую стоимость денежных средств (см. приложения).
Денежные потоки, генерируемые в результате реализации того или иного инвестиционного проекта или функционированием определенного вида актива, могут варьировать по годам или быть постоянными, а также концентрироваться либо вначале временного периода (пренумерандо), или в его конце (постнумерандо).
Это предопределяет модификацию выше приведенной формулы дисконтирования.
Приведенная стоимость денежного потока (постнумерандо) с неравномерными поступлениями имеет вид:
, (2)
Для исходного денежного потока постнумерандо она рассчитывается по формуле:
.
Приведенная стоимость срочного аннуитета (одинаковый размер поступлений денежных средств через равные промежутки времени) (постнумерандо) определяется следующим образом:
, (3)
Формула определения приведенной стоимости срочного аннуитета (пренумерандо) выглядит следующим образом:
, (4)
Приведенная стоимость срочного аннуитета (постоянный доход С неограниченный период времени) определяется по формуле:
,
Приведенная стоимость активов, платежи по которым возрастают с постоянным темпом g неограниченный период времени, определяется по формуле:
, где
g – темп возрастания дохода (постоянный).
Приведенная стоимость обыкновенной акции определяется:
, где
Div – ежегодные дивидендные выплаты;
Приведенная стоимость облигации:
Наращивание - процесс, обратный процессу дисконтирования.
Базовая формула определения будущей стоимости денежных средств выглядит следующим образом:
С = P * (1+r)n
r- норма доходности или ставка наращивания;
На основе выше приведенных формул дисконтирования несложно получить соответствующие формулы для определения будущей стоимости денежных средств
Ставка наращивания представляет собой процентную ставку, по которой осуществляется процесс наращения стоимости денежных средств (компаундинг), т.е. определяется их будущая стоимость
Используемый в процессе наращивания множитель называется множителем наращивания суммы сложных процентов. Он также положен в основу специальных таблиц финансовых вычислений, с помощью которых, при заданных размерах ставки процента и количества платежных интервалов, можно легко вычислить будущую стоимость денежных средств (см. приложения).