Недостатки

• Игнорирует денежные потоки за пределами срока окупаемости

• не делает различия между проектами с одинаковыми по своей сумме денежными потоками, но различным распределением этих сумм по годам

• игнорирует временную стоимость денег

Сфера использования:

• Для быстрой отбраковки проектов

• В условиях сильной инфляции, экономической нестабильности, при дефиците ликвидных средств

Модификация критерия: Дисконтированный срок окупаемости

Содержание: число лет необходимое для возмещения инвестиций по данным дисконтированного денежного потока

Методика расчета дисконтированного срока окупаемости:

DPP=min n, при котором ;

Кумулятивный денежный поток, дисконтированный по цене капитала фирмы

Преимущества:

• Используется концепция денежных потоков;

• Учитывается возможность реинвестировать доходы;

• Учитывается временная стоимость денег

7.2.2.Учетная доходность Содержание критерия: отношение среднегодовой ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта к среднему объему инвестиций в проект

Расчет: , где

PN – средняя годовая прибыль, генерируемая проектом;

RV – величина остаточной стоимости активов

Достоинства:

• Прост для понимания и вычисления

Недостатки:

• игнорирует временную стоимость денег

• не дает информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости

• не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую проектную бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций

• игнорирует не денежный характер некоторых видов затрат

Сфера использования:

Для быстрой отбраковки проектов

Модификация критерия: Индекс рентабельности инвестиций

Формула расчета:

Достоинства:

• учитывает временную стоимость денег

8.2.3.Чистый приведенный эффект

Алгоритм расчета:

• Рассчитывается приведенная или текущая стоимость каждого элемента денежного потока, дисконтированного по цене капитала данного про;кта:

• Значения DCF суммируются, находится NPV проекта;

• Если NPV

Формула расчета NPV: , где

IC – величина первоначальных инвестиций;

CF –денежные поступления генерируемые проектом в году t

Логика критерия NPV:

Если NPV= 0, то генерируемого проектом денежного потока вполне достаточно:

• для возмещения вложенного в проект капитала;

• для обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал;

• положение акционеров не меняется, масштабы производства увеличиваются, цена акций остается неизменной

Если NPV>0, денежный поток инвестиционного проекта генерирует прибыль. После расчетов с кредиторами по фиксированной ставке прибыль накапливается исключительно для целей акционеров, положение акционеров улучшается.

Если два проекта взаимоисключающие, должен быть выбран тот проект, у которого NPV больше.

Достоинства

• Отвечает основной цели финансового менеджмента – преумножению стоимости имущества акционеров

Недостатки

• Сложность прогнозирования ставки дисконтирования и/или банковского процента

Сферы использования:

• При одобрении или отказе от единственного проекта

• При выборе между независимыми проектами

• При анализе проектов с неравномерными денежными потоками

Не является абсолютно верным критерием в случаях:

• При выборе между проектом с большими первоначальными издержками ии проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых приведенных стоимостей

• При выборе между проектом с большей чистой приведенной стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей приведенной стоимостью и коротким периодом окупаемости