2. Понятие и классификация сделок и операций с ценными бумагами

Под операциями с ценными бумагами понимается законченное действие или ряд действий с ценными бумагами и (или) денежными средствами на фондовом рынке.

Операции с ценными бумагами преследуют три цели:

1. Обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции, т.е. формирование и увеличение собственного капитала, привлечение заёмного капитала и ресурсов в оборот. По экономическому назначению это пассивная операция, которая осуществляется через эмиссию ценных бумаг и называется эмиссионной операцией.

2. Вложение собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы субъектом операции от своего имени. Это активные операции, называемые инвестиционными операциями и осуществляемые путем приобретения фондовых ценностей на фондовых биржах, в торговой системе и на внебиржевом рынке.

1. Обеспечение обязательств субъекта операции перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бумагами. По экономическому назначению это клиентские операции.

Все вышеназванные операции оцениваются с экономической, организационной и правовой точек зрения.

Экономический аспект операций с ценными бумагами зависит от цели, ради которой выполняется операции с ценными бумагами, а также от эффективности проведения операций с ценными бумагами с учетом возможных рисков потери доходов.

Организационный аспект характеризует операции с ценными бумагами и технологии их проведения. Технология означает порядок действия, а также документы, которыми оформляются операции при совершении сделок с ценными бумагами. Любая технология

проведения операций с ценными бумагами строится с учетом цели, эффективности и рисков при проведении операции.

Правовой аспект означает, что каждая операция оформляется юридически путём заключения одной или нескольких сделок.

Под сделкой с ценными бумагами понимают взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Эти операции возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), при наследовании, дарении, при учете, зачете и пр. операциях.

Основное отличие операций от сделок заключается в том, что в сделке всегда участвуют две стороны - покупатель и продавец, а операция с ценными бумагами всегда отождествляется с субъектом, в интересах которого она осуществляется. Например, продажа нового выпуска ценных бумаг является эмиссионной операцией. Для инвестора эта сделка будет являться инвестиционной операцией. А совмещение этих двух операций является сделкой, с помощью которой законодательно оформляются факты данной операции. При этом начало эмиссионной операции - принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг, а начало инвестиционной операции - введение заявки в процесс биржевого торга или в систему внебиржевой торговли.

Элементарной операционной единицей, которая лежит в основе всех рыночных процедур является сделка, т.е. переход финансового инструмента (денег, банковских документов, ЦБ) от одного лица к другому, связанному с установлением, изменением или прекращением правоотношений юридических и физических лиц.

В исполнении сделки участвуют сами инвесторы, брокеры, депозитарии, регистраторы и финансовые посредники. Сделка, как правило, приводит к изменению собственника ЦБ, поэтому связана всегда с изменением определенных прав, затрагивает экономические и юридические вопросы права собственности. Инициатором сделки является инвестор. Он передает информацию о своем заказе исполнителю. Исполнитель принимает меры для выполнения заказа, т.е. покупает или продает ЦВ и перерегистрирует их на нового владельца в соответствующем реестре. При этом исполнитель не имеет права действовать по своему усмотрению. Он ограничен правилами, которые определяют процесс купли — продажи, регистрации сделки и хранения ЦБ. Любое отклонение от этих правил может сделать сделку недействительной и привести к нежелательным последствиям.

I. В зависимости от срока исполнения сделок с ЦБ они делятся на следующие виды:

1.1. Сделка кассовая - сделка, подлежащая немедленному выполнению (непосредственно после заключения сделки или в ближайшие 1-3 дня) на бирже или вне ее. Кассовые сделки бывают 2-х видов:

1.1.1.покупка с частичной оплатой заемными деньгами - заключается преимущественно игроками на повышение ("БЫКАМИ"). Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальные покрывается кредитом, предоставляемым брокером или банком на условиях залога. (Второе название этих сделок - "Сделки с маржей" — см. "Маргинальные сделки")

1.1.2. продажа ЦБ, взятых взаймы или "напрокат" - используют, наоборот, игроки на понижение ("МЕДВЕДИ"). Они продают ЦБ, которыми фактически не владеют, а взяли в долг. Если ожидание продавца - оправдывается и курс одолженных ЦБ падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который ему их одолжил.

Продажа ЦБ, полученных напрокат, именуется на бирже "КОРОТКОЙ СДЕЛКОЙ (ПРОДАЖЕЙ)". В отличие от этого покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется "ДЛИННОЙ СДЕЛКОЙ".

1.2.Сделка срочная – сделка, при которой продавец обязуется представить ЦБ к установленному сроку в будущем, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки.

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от:

* способа установления цен (сделки, исполнение которых осуществляется по цене, зафиксированной на уровне биржевого дня заключения сделки; сделки, исполнение которых осуществляется по цене, принимаемой на момент исполнения сделки; сделки, исполнение которых осуществляется по цене, принимаемой на момент заранее оговоренного биржевого дня в периоде от заключения до исполнения сделки; сделки, в которых устанавливается максимальная цена покупки и минимальная цена продажи);

Сделка закрывающаяся (заключительная} — сделка, заключенная на бирже, закрывающая "длинную" или "короткую" позицию. Этолюбая сделка, которая уменьшает текущую позицию инвестора. ("Длинная позиция" - нереализованная сумма обязательств (контрактов) при покупке ЦБ, а "короткая позиция" - нереализованная сумма обязательств (контрактов) соответственно при продаже ЦБ).

При продаже: продажа опциона, включенного в курсовой бюллетень с тем, чтобы закрыть или ликвидировать существующую длинную позицию (т. е. когда покупка ЦБ должна сопровождаться соответствующей продажей).

При покупке: покупка опциона, включенного в курсовой бюллетень с тем, чтобы закрыть или ликвидировать существующую короткую позицию (т.е. когда продажа ЦБ требует покрытия соответствующей покупкой).

* механизма и времени проведения расчетов за приобретаемые ЦБ (сделки, исполнение которых привязано ко дню заключения контракта; сделки, исполнение которых следует через определенное количество дней, установленных в контракте; сделки с оплатой в середине месяца – до 15 числа («пер медио»); сделки с оплатой в конце месяца – до 30 или 31 числа («пер ультимо»));

Сделка с ЦБ, совершаемая в начале биржевого дня - любая сделка, которая увеличивает сумму по контрактам клиентов.

При продаже: передача или продажа зарегистрированного опциона для того, чтобы установить новую "короткую позицию" (т.е. когда продажа ЦБ добавляет новые ЦБ с "короткой позицией" к "чистой позиции" владельца).

При покупке: покупка опциона, включенного в курсовой бюллетень с целью установить новую "длинную позицию" (т.е. когда покупка ЦБ добавляет новые ЦБ с "длинной позицией" к активам владельцам).

* параметров, предусмотренных при их заключении (твердые или простые сделки, фьючерсные сделки, условные сделки или опционы и пролонгационные сделки).

Сделка жесткая (твердая} - соглашение, по которому как ценные бумаги, так и срок выполнения обязательств фиксируются до совершения сделки. Ни одна ив сторон не имеет права прекратить действия соглашения. Это такие сделки, согласно которым ее участники берут на себя обязательства. no поставке и покупке ЦБ в определенный срок, условия сделок не подлежат изменению. Как правило, это срочные сделки.

Фьючерсная сделка, это срочная сделка, которая предполагает право купли-продажи какого-либо товараопределенного качества и количества по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем

Опцион - выбор или условие, включаемое в биржевые сделки на срок, по которому одной из сторон предоставляется право выбора между отдельными, взаимоисключающими условиями сделки или изменения ее первоначальных условий. Применительно к сделкам ОПЦИОН (условные сделки или сделки с премией) - это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от исполнения этой сделки.

Второе значение: Опцион - право покупки акций по твердой цене, предоставляемое компаниями своим высшим служащим.

Опцион на продажу дает право (но не обязывает) продать ЦБ по заранее установленной цене - используется при игре на понижение.

Опцион на покупку дает право (но не обязывает) купить ЦБ по заранее установленной цене - используется при игре на повышение.

Пролонгация - продление срока действия соглашения, займа, договора, характеризующееся покупкой ЦБ по курсу дня с условием обратной купли/продажи их через определенный срок по определенному курсу

II.В зависимости от условий оплаты и расчетов по сделкам с ЦБ существуют следующие виды сделок:

2.1.Сделка биржевая кассовая (сделка за наличные) - биржевая сделка (операция), расчет по которой осуществляется в ближайшие биржевые или календарные дни (1-3 дня). Сделка с ЦБ наличная - это сделка с особыми ЦБ, когда дата свершения сделки та же, что и дата заключения сделки.

2.2.Сделка вне биржи - сделки, заключенные вне биржи, после окончания официальной торговли на бирже. К таким сделкам относится "Сделка на разность" - внебиржевая сделка, при которой контрагенты заранее исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец продавать фондовые ценности, а покупатель - получать эти ценности. Смысл этой сделки состоит в том, что в условиях изменения будущего курса ЦБ, выигравшая сторона правильно предсказала будущее направление его изменения, а проигравшая сторона допустила ошибку в своем прогнозе.

2.3. Сделка на условиях "оплата при доставке" — биржевая сделка с ЦБ от имени покупателя, когда гарантируется платеж сразу после поставки сертификатов банку— агенту или брокеру/дилеру.

2.4.Сделка офсетная - сделки, заключенные в расчетной системе путем зачета покупок и продаж ЦБ.

2.5.Сделка стандартная - оговоренный правилами биржи, аукциона или торгов размер сделки, принимаемый за основу торговли. Торговля идет лотами, контрактами.

2.6.Сделка по типу "чистый" - такой тип сделки на бирже, когда дилерская фирма, владеющая пакетами ЦБ для продажи их объединенным в группы клиентам, может удовлетворить заказы клиентов на покупку и продажу ЦБ, не переводя их в запас. Если информация о сделке появляется на биржевой ленте, иногда используется термин "натуральный".

III. В зависимости от статуса клиента сделки с ЦБ делятся на следующие виды:

3.1.Сделка оптовая - сделка, совершаемая по поручению и для институциональных инвесторов. При заключении оптовых сделок необходимо учитывать ограничения, накладываемые на институциональных инвесторов. Например. для внебюджетных фондов, сделки могут совершаться только с государственными ЦБ- инвестиционные фонды не могут направлять на покупку ЦБ одного эмитента более 5% своего уставного капитала и т. д.

3.2.Сделка розничная - сделка, выполняющаяся по поручению и для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов.

IV. Согласно Федеральному закону "Об акционерных обществах" в зависимости от размера сделок с ЦБ они делятся на следующие виды:

4.1.Сделка крупная - это сделка или несколько сделок, связанных с размещением обыкновенных или привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные акции, составляющие более 25% ранее размещенных АО обыкновенных акций. Для совершения такой сделки необходимо решение совета директоров (наблюдательного совета), принимаемое единогласно. Для приобретения 30% и более обыкновенных акций следует направить в АО заявление о таком намерении, на которое ответ должен быть дан в течение 30 дней.

4.2.Сделка обыкновенная (мелкая) - сделки, объемом менее 25% имеющихся ЦБ.

V.B зависимости от организации заключения сделок с ЦБ они делятся на следующие виды:

5.1.Сделка биржевая - сделка, совершаемая на фондовой или валютной бирже.

5.2. Сделка внебиржевая (сделка вне биржи) - сделки, заключенные вне биржи после окончания официальной торговли на бирже.

VI .В зависимости от способа заключения сделок с ЦБ они делятся на следующие виды:

6.1.Сделка, утвержденная — сделка, не требующая дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки (жизненный цикл которых включает: заключение, клиринг, исполнение сделки). К ним относятся сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные) сделки, имеющие взаимное согласование условий сделок.

6.2.Сделка неутвержденная — сделка, требующая дополнительного согласования условий или расчетов по ним, т.е. сделки; совершаемые по телефону или устно.

На рынке ЦБ кроме дилеров, брокеров действуют биржевые спекулянты, которые покупают и продают ЦБ не с целью долгосрочного вложения капитала, а стремятся быстро получить прибыль за счет игры на колебании курсов.

VII. В зависимости от дохода, вырученного от сделки с ЦБ, существуют следующие виды сделок с ЦБ:

7.1.Сделка арбитражная - одновременная покупка и продажа одних и тех же или подобных ЦБ с тем, чтобы использовать с выгодой различия в курсах в различных биржевых центрах, при относительно низкой степени риска. При проведении данных сделок получаемая прибыль может быть двух видов:

• при сделках с обычными акциями - "чистая цена" (выручка от продажи или общий платеж за покупку после вычета или прибавления соответственно всех расходов, иначе - контрактная цена минус все расходы, связанные с продажей ЦБ);

• при торговле с ЦБ с фиксированным доходом – это "чистая разница в процентных ставках" (разница между ценой, зарегистрированной на бирже перед ее закрытием на день опубликования таблицы зарегистрированных акций и облигаций, и ценой, в последний день продажи ценной бумаги, скорректированной для подсчета дивидендов и других выплат).

Различают следующие виды арбитражных сделок:

7.1.1. Сделка по типу "арбитраж дисконтный" — арбитражная сделка, при которой покупается дисконтный опцион (опцион, продаваемый со скидкой), в то время как противоположная позиция перенимается по указанной в опционе ценной бумаге.

7.1.2. Сделка по типу "арбитраж конверсионный" — арбитражная сделка участник которой покупает ЦБ, но затем покупает опцион продавца и продает опцион покупателя, условия которых одинаковы.

7.1.3. Сделки по типу "базисный арбитром с опционом на покупку" -арбитражная сделка, в которой арбитражер может купить опцион покупателя со скидкой и одновременно продать указанную в опционе ценную бумагу.

7.2.Сделка депортная (ДЕПО) («депорт» означает дисконт или скидку) - вид пролонгационной сделки, характеризующейся покупкой ЦБ по курсу дня с условием обратной продажи их через определенный срок по пониженному курсу.

7.3.Сделка репортная (РЕПО) («репорт» - премия) - вид пролонгационной сделки, характеризующейся покупкой ЦБ по курсу дня с условием обратной продажи их через определенный срок по повышенному курсу.

7.4.Сделка маргинальная (сделка с маржей) - разновидность кассовой сделки - сделка на бирже, при заключении которой надо заплатить наличными 50% всей суммы стоимости ЦБ, а остальные денежные средства можно занять у брокера, при этом ЦБ играют роль гарантийного залога. Покупатель получает возможность приобрести вдвое больше ЦБ, т.е. увеличить возможную прибыль. Риск заключается в том, что если курс ДБ начинает падать, то брокер может потребовать возврата долга с уплатой наличными. В случае несостоятельности покупателя, брокер продает его ЦБ.

7.5.Сделка с премией - биржевая сделка, в которой один из контрагентов за условное вознаграждение (премию) приобретает на основе особого соглашения право до определенного дня сделать выбор, имеющий отношение к исполнению сделки.

Различают следующие виды сделок с премией:

7.5.1.Сделка с обратной премией - вид биржевой сделки, характеризующейся правом продавца отказаться от приема ЦБ, уплатив за это покупателю премию.

7.5.2.Сделка с предварительной премией - вид биржевой сделки, характеризующейся правом покупателя отказаться от приема ЦБ, уплатив заэто продавцу определенную премию.

7.5.3. Сделка с премией с заложенным убытком - этот термин используется для описания опциона на операции с ЦБ, которая не имеет внутренней стоимости. Сделка с премией неприбыльна, если согласованная цена ниже, чем рыночные цены на данную ЦБ в настоящий момент.

7.6. Сделка по типу "минус кредит" - сделка на бирже по цене, ниже чем в предыдущей сделке с ценной бумагой данного вида.

7.7.Дисконтные обязательства - кредитные обязательства, выпускаемые в обращение с дисконтом (скидкой) и оплачиваемые по наступлении срока их погашения по полной (номинальной) стоимости. Например, казначейские векселя (государственные ЦБ).

Мировой опыт показывает, что деятельность спекулянтов приносит больше пользы, чем вреда. Если на рынке начнут действовать одни инвесторы, то довольно скоро может возникнуть ситуация, когда на рынке не окажется ни одного продавца. Покупатель будет вынужден ждать. Еще хуже ситуация, когда держатель акции захочет избавиться и продать их, чтобы получить необходимые ему наличные деньги, но не сможет найти покупателя. Для разрешения этой проблемы на рынке должна быть группа людей постоянно готовых покупать и продавать. Они обеспечивают плавающие предложения акций.