6. Методы определения эффективности в ценные бумаги

6.1. Норма дохода

Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива (величине затрат, которые инвестор произвел в начале операции), называется доходностью данного актива или нормой дохода. Таким образом, доходность – это всегда относительная величина, выраженная либо в процентах, либо в долях единицы к сумме первоначальных инвестиций. Определенная таким образом величина называется полной конечной доходностью (ПКД) от операции инвестирования, полученной за период владения ЦБ (формула 6.1):

ПКД = Ди/Зи * 100, (6.1)

где Ди – доход инвестора;

Зи – затраты инвестора в начале операции инвестирования.

Для того, чтобы привести вычисленную таким образом величину доходности к среднегодовой величине, используют понятие среднегодовой доходности (СГД) (формула 6.2):

СГД = ПДК/Дои , (6.2)

где Дои – длительность операции инвестирования (в годах).

Величина среднегодовой доходности будет отражать доходность операции инвестирования в процентах годовых. Другими словами, доходность операции, вычисленная таким образом, может быть представлена в виде простой процентной ставки и, как правило, выражается в процентах годовых к сумме первоначальных инвестиций. При этом делается допущение, что издержки инвестора уменьшают совокупный доход, а не увеличивают затраты.

6.2. Дисконтирование

Естественно, что оценка эффективности инвестиций в ЦБ путем расчета доходности этих инвестиций – это всего лишь один из способов, который применяется для сравнения инвестиционных качеств различных проектов, и причем довольно примитивный. Сравнивать эффективность различных инвестиционных проектов между собой, а также их прочие инвестиционные качества можно и другими способами, например:

• методом расчета величины чистой приведенной стоимости проекта;

• методом расчета индекса рентабельности;

• методом расчета срока окупаемости;

• методом расчета внутренней нормы доходности.

Для принятия решения о том, какой из предлагаемых инвестиционных проектов принять, а какой – отвергнуть, необходимо провести сравнительный анализ, используя приведенные методы.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей. Какой бы метод оценки эффективности инвестиций не был выбран, так или иначе он связан с приведением как инвестиционных расходов, так и доходов к одному моменту времени. Для этого (приведения разновременных затрат, результатов) используется норма дисконта (r), равная приемлемой для инвестора норме дохода на вложенный капитал.

Приведение к базисному году затрат, результатов, имеющих место в t-ом году реализации проекта, производится путем умножения на коэффициент дисконтирования DF (t), определяемый для постоянной нормы дисконта r как (формула 6.3):

, (6.3)

где t – номер года (t = 1,2,…T);

T – горизонт расчета;

d – годичный дисконт.

Экономический смысл коэффициента дисконтирования – какой ежегодный процент возврата хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал.

Иногда применяют схему дисконтирования несколько раз в течение года (формула 6.4):

, (6.4)

где d – номинальный дисконт (годовая учетная ставка);

m – число пересчетов в году.

В банковских расчетах при покупке (учете) банковских краткосрочных обязательств (векселей) применяется банковский дисконт (формула 6.5):

DF _t = 1 – T*d, (6.5)

где T – число дней до срока платежа, отнесенное к условной длительности года;

d – годичный дисконт.

Данная схема не применима при T*d > 1 (например, операция учета за год с годичным дисконтом более 100%).