2.19. Оценка денежных потоков от инвестиц., операц. И фин. Деят-ти.
В ходе реализации инвестиционного проекта возникают многочисленные денежные потоки, которые условно можно разделить на 3 направления:
Денежные потоки от инвестиционной деятельности;
Денежные от операционной деятельности;
Денежные потоки от финансовой деятельности.
В рамках каждого из трех видов денежных потоков происходят притоки и оттоки денег.
CF от инвестиц. деят-ти.
Оттоки:
1) затраты на к/в (новое строит-во, реконструкция и модер-ция действующих произ-в, закупка оборудования, проектно-изыскат. и пуско-наладочные работы)
2) затраты на увел-ние оборотного Ка
3) затраты на возведение объектов внеш. инфрастр-ры
«МР..» относят 2 вида налогов: Нна Землю, НнаПР, кот. образуется при реал-ции внеоборотных активов по рын. цене, превосходящей их остаточную ст-ть.
Притоки: это доходы от реал-ции ОФ и НМА и д-ды, полученные за счет уменьшения оборотного Ка.
Потоки денег, связанные с НМА можно относить либо в инвестиционным, либо к операционным: к инвестиционным, если НМА, приобретается на стороне; к операционным, если НМА создается в процессе реализации ИП.
Изменение оборотного капитала.
В общем случае ОК = оборотные активы – оборотные пассивы.
Обор. активы: остатки ДС на р/с, незаверш. произ-во, ДЗ, запасы сырья и гот. продукции, авансы выданные.
Обор. пассивы: КЗ, задолж-ть по з/п, задолж-ть по налогам.
Обобщенно можно представить, что ОбКа = (Запасы + ДЗ) – КЗ
К CF, связанным с оборотным Ка, надо относить только суммы связанные с изменениями ОбКа, тогда прирост ОбКа м.б. обусловлен:
1) Увеличение запасов сырья и готовой продукции: если запасы сырья и гот. продукции возрастают, то потраченные на это суммы не реализуются в итоге в виде продукции и с т.зр. CF прирост запасов сырья соот-ет оттокам ден. ср-в
2) Увеличение ДЗ. Прирост дебиторской задолженности означает, что получатели нашей продукции не расплачиваются во время и затраченные на выпуск продукции деньги не компенсируются полученной выручкой. Это также отток денег.
Уменьшение КЗ. Если наша фирма уменьшает задолженность перед поставщиками, значит, она списывает деньги с р/с, что означает тоже отток денег.
В итоге можно сделать следующий вывод: увеличение (уменьшение) оборотного капитала означает отток (приток) денежных средств.
CF от операц. деят-ти.
Оттоки: затраты произ-ва, налоги.
Притоки: ВР от реал-ции ТРУ, внереализац. доходы.
CF от фин. деят-ти.
Специфика: эти CF обусловлены рез-тами реал-ции ИП и явл-ся внеш. по отношению к ИП.
Оттоки: возврат номинала долга, % по крелиту, выплата дивидендов.
Притоки: вложение в проект собств. и/или привлеченных ср-в.
Потоки денег от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого этапа инвестиционного проекта рекомендуется подсчитывать с использованием специальных таблиц
2.20. Методы оценки эфф-ти инвестиц. Проекта.
Эфф-ть ИП - в общем случае это соот-вие полученных от проекта рез-тов – как эк. (в частности ПР), так и внеэк. (снятие соц. напряженности в регионе) – и затрат на проект.
«Методические рекомендации» вводят 2 понятия эффективности:
Эфф-ть проекта в целом – она показывает объективную приемлемость ИП с т. зр. его эффективности без учета источников финансирования ИП. Необх-мо учитывать общественную значимость (масштаб) проекта.
Для глобальных народнохоз. и крупномасштабных проектов необходимо оценивать эк., эколог. и соц. последствия реализации ИП не только для фирмы проектоустроителя, но и для общества в целом. В этой связи эффективность проекта в целом длится на 2 вида:
общественную (соц.-эк.) эфф-ть проекта – учитывает соц.-эк. последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – соц., эколог. и иные эффекты. Оценивают только для общественно значимых проектов.
коммер. эфф-ть проекта – оценивает прибыльность проекта для фирмы.
Данная эфф-ть оценивается для всех проектов: и для общественно значимых, и для локальных. При расчете комм. эфф-ти необходимо условно предположить, что фирма располагает фин. возможностями для реализации проекта в полном объеме и одновременно получает все доходы по ИП в полном объеме.
Если проект локал. = > сразу комм. эфф-ть.
Если эффект. в целом – Этап 2.
Если неэфф. – он отбрасывается.
Если проект общественно-значимый, то
а) проводится оценка обществ. эфф-ти
- если она +, то оценка комм. эфф-ти, если и она +, то Эфф-ть участия.
- если комм. эфф-ть - , то надо изыскать поддержку проекта и повышения его комм.эфф. Если получится, то Эфф-ть участия, если нет – отбросить проект.
- общ. эфф-ть - , проект отбрасывается
Если д/обществ. значимых проектов заранее известны источники фин-ния, то комм. эфф-ть можно не оценивать.
2) Эфф-ть участия в проекте. Позволяет оценить фин. возможности фирмы по реализации ИП. Данная эффективность включает:
эффективность участия фирмы в проекте;
эффективность инвестирования в акции фирмы;
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (трестов, холдингов, объединений);
бюджетная эффективность ИП (для бюджетов всех уровней).
Если +, то проект принимается, если - , то отвергается.
Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:
1) простые или статические методы – не учит-ют временную ст-ть денег и базир-ся на допущении о том, что доходы и расходы имеют одинаковую значимость за различные промежутки времени (шаги расчета), в течение которых оцен-ся эфф-ть проекта. Самые известные: срок окуп-ти и норма ПР.
2) методы, основанные на дискон-нии денежных потоков – учит-ют временную ст-ть денег: NPV, IRR, PI.
Норма ПР показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде ПР. Она рассчитывается как отношение ЧП к инвестиционным затратам, т.е. ЧП / Инвест.затраты.
NPV пок-ет прирост чистых активов фирмы за счет реал-ции ИП: NPV = PV – Cо
если Со – обычный фин. пок-ль
если Со – это поток денег, то NPV = Cо + PV
Проект м.б. принят, если для него NPV>0, <0 = не приним-ся; = 0 – безразличие.
N
PV
долгоср. проектов.
Внутр. норма дох-ти (IRR). Предст.собой расчетную ставку дискон-ния, при которой NPV = 0
Правило: прин-ся те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) r < IRR.
Под индексом рентабельности (PI) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций: PI = PV / Co. Показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.
Прин-ся только те проекты, у которых PI >1. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности.
Срок окуп-ти (РВР) – это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций. Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания любого альтернативного инвестиционного проекта, например k шагов. Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков С4+С2+…+Cm будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций Со Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: m<=k