2.17. Инвестиц. Портфель: его сущность, дох-ть и риск. Оптим-ция инвестиц. Портфеля.

ИПф – совокупность нескольких инвестиционных объектов, управляемую как самостоятельный инвестиционный объект с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.

С этой точки зрения, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ц/б (акции, облигации, производные ц/б и др.) с целью получения дохода.

Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов для достижения требуемых. параметров. В зависимости от целей и задач, поставленных при формировании портфеля,

инвестор должен целенаправленно определить оптимальное соотношение между различными типами ценных бумаг, включаемых в портфель

Задача портфельного инв-ния – получение ожидаемой дох-ти при минимально допустимом риске.

На практике под ИПф имеют в виду портфель ц/б.

Вкладывая средства в цб, инвестор может ставить 2 главные цели:

а) получение контроля над фирмой эмитентом (путем приобретения голосующих акций). Такая форма инвестирования называется стратегическим или прямым инвестированием. В этом случае совокупность акций обычно называется пакетом.

б) получение дохода (без стратегических целей) – портфельное инвестирование.

ИПф, состоящий из различных активов, называют диверсифицированным. Такой портфель обладает меньшей рискованностью по сравнению с отдельно взятой ценной бумагой той же прибыльности.

Сущность портфельного инв-ния заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов для достижения требуемых параметров.

Цель формирования портфеля ценных бумаг – сохранить и приумножить капитал.

Принципы формир-ния ИПф:

- обеспечение безопасности (страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении дохода);

- достижение приемлемой для инвестора доходности;

- обеспечение ликвидности;

- достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля.

Процесс формир-ния порфеля ц/б можно разделить на ряд этапов:

1. разработка инвестиционной политики;

2. анализ ценных бумаг;

3. формирование инвестиционного портфеля;

4. реструктуризация инвестиционного портфеля;

5. оценка инвестиционной деятельности.

Существует 2 подхода к оценке дох-ти:

Субъективный (опр-ет сам инвестор).

Объективный способ.

Чтобы оценить доходность акции за буд.ХП, необходимо:

1. выбрать конкретную акцию портфеля ( i )

2. задать длительность буд.ХП

3. выбрать в прошлом N шагов расчета, равных по длительности буд. ХП

Обычно рекомендуется выбирать N = 7:10 шагов (N = 3 шага )

4. по открытым данным о котировках акции i в прошлом выяснить цены акции P i,t в начале и в конце каждого из N шагов расчета.

5. по формуле r = (Цена конечн. – Цена нач. + Возм. доход) / Цена нач. вычислить доходности акции за каждый шаг расчета.

6. по формуле r = (Цена конечн. – Цена нач. + Возм. доход) / Цена нач. вычислить средн. арифмет. величину полученных доходностей (поскольку при объект. способе каждая из N доходностей за прошлые шаги расчета равновероятна, то при объект. способе вероятности Pi,t в формуле трансформируются в 1/ N. Поэтому среднеарифмет. доходность

А (ri) = 1/N сумма ri,t где t = от 1 до N

Риск – субъективная категория и каждый инвестор по-своему оценивает риск возникающей неопред-ти. Как правило, инвесторов подразделяют на: консервативных, умеренно – агрессивных, агрессивных.

Консервативный тип инвестора характеризуется склонно­стью к минимизации риска, к надежности вложений.

Умеренно – агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защи­щенности.

Агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности.

Оптимизация ИПф.

Наиболее известные модели оптимизации портфелей акций основаны на теоретических разработках Г.Марковица и У.Шарпа.

В основе модели Г.Марковица положены несколько допущений:

1. Инвестирование в портфель осуществляется на один холдинговый период.

2. Рынок акций эффективный.

3. Поступающая на рынок информация носит случайный характер, поэтому цены акций и их доходности меняются случайным образом, и для их исследования можно использовать аппарат теории вероятности.

4. В качестве доходности оцениваемой акции с определенной вероятностью можно принять ожидаемую доходность Е (rt) = 1/ N сумма ri где t= от1 до N, рассчитываемую на основании доходностей этой акции за прошлые шаги расчета.

5. Случайные величины доходностей акций портфеля распределены по нормальному (Гауссовскому ) закону.

6. Каждую акцию портфеля можно разделить на неограниченное число частей, и инвестор может приобрести любую часть акции.

Для любой i-й акции портфеля ее «вес»: Wi = Si/Sначальн. отражает долю суммы Si, направленной на приобретение акции i, в начальной инвестиционной сумме Sначальн.

Из бесконечного числа портфелей, сформированных с использованием выбранных акций, необходимо выбирать эффективные портфели, которые удовлетворяют одному из двух условий:

1. обеспечивают максим. ожидаемую дох-ть при каждом выбранном уровне риска;

2. обеспечивают минимальный риск для каждой выбранной величины ожидаемой доходности Е (r портф.) = Е *.

Эффективные портфели находятся на границе эффективных портфелей. Существуют методы нахождения «весов» акций эффективных портфелей и построения границы эффективных портфелей.

Для определения характеристик оптимального портфеля надо иметь в виду, что эта категория сугубо индивидуальна, и оптимальные портфели разных инвесторов теоретически отличаются друг от друга. Инвестору необходимо совместить объективно полученную границу эффективных портфелей и кривые безразличия (сочетание двух товаров). Точка их соприкосновения и соответствует оптимальному портфелю.

Основной сложностью применения метода Марковица является большой объем вычислений, необходимый для определения весов Wi каждой ц/б.

Общее описание модели Шарп. В основе модели Шарпа лежит метод линейного регрессионного анализа, позволяющий связать две случайные переменные величины – независимую Х и зависимую Y линейным выражением типа Y = α + β*Х. В модели Шарпа независимой считается величина какого-то рыночного индекса. Таковыми могут быть, например, темпы роста валового внутреннего продукта, уровень инфляции, индекс цен потребительских товаров и т.п. Сам Шарп в качестве независимой переменной рассматривал доходность rm, вычисленную на основе индекса Standart and Poor’s (S&P500). В качестве зависимой переменной берется доходность ri какой-то i-ой ценной бумаги. Поскольку зачастую индекс S&P500 рассматривается как индекс, характеризующий рынок ценных бумаг в целом, то обычно модель Шарпа называют рыночной моделью (Market Model), а доходность rm – доходностью рыночного портфеля.