Тема 17. Дивидендная политика предприятия

17.1. Общее понятие о дивидендной политике предприятия и факторы ее выбора

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенно влияние на положение предприятия на рынке капиталов, в частности на динамику цены его акций. Дивиденд представляет собой денежный доход акционеров (учредителей предприятия) и в определенной мере сигнализирует им о том, что организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает эффективно, с прибылью.

Часть прибыли, оставшейся после уплаты налогов, погашаемых за ее счет, реинвестируется в активы предприятия. Другая часть должна направляться на выплаты дивидендов (других выплат, если предприятие учреждено в форме кооператива или иных организационно-правовых формах, отличных от формы акционерного общества). Чем большая доля нераспределенной прибыли будет направляться на выплату дивидендов, тем меньшая ее часть пойдет на расширение масштабов деятельности предприятия, и наоборот, чем больше прибыли будет израсходовано на выплаты учредителям, тем меньшая ее доля будет реинвестирована в расширенное воспроизводство предприятия. Поэтому перед собственниками (учредителями) и менеджментом предприятия всегда стоит вопрос об определении доли нераспределенной (чистой) прибыли, которую следует направить на выплату дивидендов.

Сложность выбора соответствующего решения состоит также в том, что увеличение доли реинвестируемой прибыли увеличивает размеры собственности акционеров (учредителей). На каждую их акцию (пай) будет приходиться более значительная стоимость, воплощенная в увеличившихся активах компании. Поэтому учредители должны быть заинтересованы именно в увеличении доли чистой прибыли, распределяемой на нужды производства, на его расширение. Однако, с другой стороны, сокращение размеров дивидендов ведет не только к уменьшению текущих доходов учредителей, формируемых из чистой прибыли предприятия, но и к снижению цены акций, а отсюда – и общей рыночной стоимости (капитализации) предприятия как имущественного комплекса.

Зарубежная, а теперь уже и российская практика свидетельствует об актуальности проблем, связанных с оптимизацией дивидендных выплат. Признано, что каждое предприятие в каждый период его развития должно выбирать свою собственную дивидендную политику исходя из присущих ему особенностей. При этом, естественно, дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или имеются денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты. Причем предприятие может быть прибыльным с позиций бухгалтерской отчетности, но его денежный поток (то есть реальное превышение притоков денег над их оттоком) может быть отрицательным или, в крайнем случае, недостаточным для выплаты дивидендов. В нашей стране такая ситуация возникает часто. Тем не менее, чтобы предотвратить падение цены своих акций и общей оценки своей деятельности (с соответствующими санкциями против менеджеров со стороны учредителей), предприятие вынуждено изыскивать источники для стабилизации своей дивидендной политики, то есть прибегать к регулярным выплатам части доходов владельцам (учредителям) компании.

Законодательно устанавливаемый порядок выплаты дивидендов предусматривает ряд пунктов, обязательных к соблюдению руководством компании: оповещение акционеров о дате выплаты дивидендов, установление даты регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов; предоставление права голоса владельцам привилегированных акций, если им не выплачены установленные дивиденды в полном объеме, объявление о невыплате дивидендов в связи с появлением у предприятия признаков финансовой несостоятельности (банкротства), принятие руководством аналогичных решений, если стоимость чистых активов компании окажется меньше суммарной величины его уставного и резервного капитала.

В эффективно функционирующих предприятиях чистая прибыль относительно стабильно распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям и прибыль, предназначенную владельцам обыкновенных акций. Вторая часть прибыли решением собрания акционеров распределяется (при наличии средств) на выплаты по обыкновенным акциям и прибыль, направленную для расширения производства ( то есть в увеличение его активов). При этом для анализа дивидендной политики предприятия рассчитывают коэффициент, именуемый дивидендным доходом. Он представляет собой процентное отношение общей суммы начисленных дивидендных выплат по обыкновенным акциям к сумме нераспределенной прибыли.

В действующей бухгалтерской отчетности сведения о дивидендной политике предприятия находят отражение в форме № 3 «Отчет об изменениях капитала». В отдельных строках этой формы ( коды 041, 050-061, 121 –132) должна помещаться информация за предшествующий и отчетный годы о начисленных дивидендах, а также увеличении (или уменьшении) капитала предприятия за счет дополнительного выпуска акций, увеличения (уменьшения) их номинальной стоимости. Информация о выплате дивидендов приводится в форме № 4 «Отчет о движении денежных средств». Используя указанную информацию, можно анализировать и оценивать дивидендную политику предприятия.