1.3 Фактори, що впливають на величину оцінної вартості
При визначенні вартості оцінювач приймає до уваги різні фактори, до числа яких відносяться наступні:
попит. Попит визначається перевагою споживачів, які, у першу чергу, залежать від корисності товару.
співвідношення попиту та пропозиції на аналогічні об'єкти. Якщо попит перевищує пропозицію, то покупці готові платити максимальну ціну. Якщо пропозиція перевищує попит, мінімальна ціна по який можна продати бізнес, визначається витратами на його створення.
прибуток (доход), який можна отримати від продажу підприємства.
час одержання доходів. Одна справа, коли власник купує підприємство й швидко починає одержувати доходи, а інша справа, коли покупка підприємства й повернення капіталу відділені значним проміжком часу.
ступінь контролю, що одержує новий власник. Якщо підприємство купується в індивідуальну чи приватну власність та здобувається контрольний пакет акцій, то вартість буде вище, ніж у випадку покупки неконтрольного пакета акцій
ліквідність, тобто наскільки швидко активи можуть бути звернені в гроші з мінімальним ризиком утрати частини власності. Звідси вартість ЗАТ повинна бути нижче вартості аналогічних відкритих суспільств.
обмеження. Наприклад, якщо держава обмежує ціни на продукцію підприємства, то вартість такого бізнесу буде нижче, ніж у випадку відсутності обмежень.
кваліфікація персоналу, масштаби та якість активів.
1.4 Принципи оцінки
В літературних джерелах, нормативних актах приводяться принципи, яких необхідно дотримувати при здійсненні оцінки вартості підприємства.
До основних з них варто віднести:
принцип заміщення. Він полягає в тім, що покупець не заплатить за об’єкт більше, ніж існуюча мінімальна ціна за майно з аналогічною корисністю.
принцип корисності полягає в тім, що чим більше підприємство здатне задовольняти потреби власника, тим вище його вартість.
принцип чекання: інвестор, плануючи вкласти гроші в об’єкт сьогодні, очікує одержати грошові доходи від об’єкта в майбутньому.
принцип ефективного використання. Свідчить про те, що з усіх можливих варіантів експлуатації об’єкта вибирається той, котрий забезпечує найбільш ефективне використання його функціональних характеристик, а також приносить найбільшу вартість.
принцип зміни вартості: вартість об’єкта оцінки постійно змінюється в результаті зміни внутрішнього стану та дії зовнішніх факторів.
принцип альтернативності оцінок полягає в необхідності використання різних методів оцінки й порівняння показників вартості, отриманих у результаті застосування альтернативних методів.
принцип відповідності, згідно якому підприємство, що не відповідає вимогам ринку по оснащеності виробництва, технології й т.п., не буде відповідати вимогам ринку і, отже буде оцінено нижче.
принцип майбутньої продуктивності: незважаючи на те, що минулі показники і дійсне становище підприємства є важливими при оцінці бізнесу, саме майбутнє додасть бізнесу економічну вартість.
1.5 Ризик та його види
Ризик - ступінь визначеності, якою характеризується досяжність у майбутньому визначених результатів. Як правило, ризик сприймається як результат утрати.
Аналіз факторів ризику має суб'єктивний характер: оцінювачі, упевнені в майбутньому рості компанії, визначають її поточну вартість вище в порівнянні з аналітиком, який складає песимістичний прогноз.
Поточна вартість компанії, діяльність якої зв'язана з високим ризиком нижче, ніж поточна вартість аналогічної компанії, але функціонуючої в умовах меншого ризику.
Інфляційний ризик - це ризик не прогнозованого змінювання темпів росту цін. Інвестор прагне одержати доход, що покриває інфляційне змінювання цін. Висока чи не прогнозована інфляція може звести до нуля очікувані результати виробничої діяльності й підвищує підприємницький ризик. Результатом є заниження реальної вартості майна підприємства.
Рівень інфляції найчастіше виміряється індексом споживчих цін чи ВВП ‑ дефлятором: індекс цін у поточному році = ціна в поточному році / ціна в базисному році * 100%
Інфляційний ріст цін обумовлює необхідність обліку номінальних і реальних величин.
Реальна величина = Номінальна величина/ Індекс цін
У процесі оцінки, крім абсолютних величин розраховуються й відносні, наприклад ставка дисконту (норма доходу), котра може бути як номінальною, так і реальною.
У випадку, якщо темпи інфляційного росту цін у країні перевищують 15%, рекомендується робити перерахування з застосуванням формули Фішера:
,
(1.1)
де Rr - реальна ставка дисконту
Rn - номінальна ставка дисконту
i - індекс інфляції
Приклад. Необхідна інвестором ставка доходу в номінальному вираженні 30%. Індекс цін у поточному році складає 17%. Розрахувати реальну ставку доходу.
Rr = 0,30 - 0,17/1+0,17 = 0,11 (11%)
Ризик, зв'язаний зі змінами темпів економічного розвитку.
Циклічність ринкової економіки визначає необхідність враховувати при розрахунках загальний стан економічного розвитку й очікувані темпи економічного росту на найближчу перспективу.
Ризик, зв'язаний зі зміною величини % ставки.
Рух % ставки є реакцією на проведені міри макроекономічного регулювання і може привести як до стимулювання інвестиційної активності, так і стримувати збільшення сукупних витрат в економіці. У процесі оцінки фактори систематичного й несистематичного ризику зважуються при розрахунку ставок дисконту, коефіцієнта капіталізації, ринкових мультиплікаторів і т.д. В якості безризикової ставки в цих розрахунках, як правило, приймаються ставки доходу по державним довгостроковим цінним паперам.
Ризик, зв'язаний зі зміною валютного курсу.
Зміна валютного курсу не точно відображає коливання роздрібних цін у країні, в той же час інфляційне коректування фінансової інформації в процесі оцінки, як правило, проводиться по коливанням курсу найбільш стабільної валюти.
Політичний ризик - це погроза активам, викликана політичними подіями. Фактори політичного ризику визначаються, як правило, на основі експертних оцінок, проведеними великими фірмами чи аналітичними агентствами.