2. Продажа12

Причины продажи

Игнорирование такого эффективного инструментаразвития, как венчурные инвестиции,чаще всего приводит к хроническому недофинансированию стартапа, потеретемпа роста и, как следствие, невозможности добиться сколько-нибудь значимых успехов. В лучшем случае такаякомпания может довольствоваться ролью «хорошиста» в узком сегменте рынка, причем, скорее всего,- рынка регионального, но уж никак не национальногоили международного.

Да, основатель предприятия сохранит за собой стопроцентный контроль.Но что с того, если рыночная стоимость, текущие доходы и перспективы развитияподобного бизнеса чаще всего описываются весьма незначительными суммами -по сравнению с результатами, которых можно было бы добиться за счетсвоевременного привлечения «умныхденег»?

Между тем в рамках классического венчурного сценария основатель стартапа, вовремя сделавший ставку на привлечение инвесторов, через некотороевремя может оказаться пусть и не единственным акционером, зато совладельцем компании куда более крупной. Истоимость его доли будет несоизмеримовыше - по сравнению со стопроцентным пакетом чахлого предприятия, пытавшегося развиваться исключительноза счет собственных ресурсов. А значит, рано или поздно наступает момент, позволяющий вернуть вложенные средства и усилия с прибылью.

Однако авторы проектов выходят из бизнеса на поздних стадиях венчурногоцикла не исключительно ради денег.Важно понимать, что далеко не каждыйтехнологический предприниматель согласится (да и способен) полностью переквалифицироваться в управленца илипочетного председателя совета директоров компании, вступившей в пору зрелости. Ведь теперь это уже во многом «обычный» бизнес среднего или дажекрупного калибра -лишенный романтики и новизны «конвейер», работа которого регламентирована корпоративными стандартами управления и процедурами принятия решений. Предпринимателю творческого склада, длякотороговажнее всего чувствовать себя на переднем крае технологий и бизнеса, рольофисного затворника может не прийтись по вкусу. Да и для самой компаниитакой управленец подчас далеко не лучший вариант.

Не на века приходят в перспективные стартапы и венчурные инвесторы. Ведьих задача - быстро «вырастить» вложенные средства вместе с молодой компанией и в нужный момент выйти с прибылью, чтобы снова использовать своиденьги, опыт и энергию в других проектах. Управление сложившимися предприятиями - не их задача. Вложения во«взрослые» фирмы, прошедшие этапрасширения и выбравшиеся на магистральный путь экстенсивного развития, - удел консервативных портфельных инвесторов, фондов прямых инвестиций,инвесторов стратегических и массовых - «домохозяек», которые могутстать совладельцами компаний, выходящих на фондовый рынок.Таким образом, продажа проекта, успешно завершившего венчурный этап своей биографии, - явление не тольковполне естественное, но и закономерное. А вот наиболее благоприятная форма «выхода» - это уже вопрос финансовых технологий.

Предприятие может быть продано фонду прямых инвестиций, которыйпредпримет усилия по дальнейшему роту капитализации актива (по сути, повысит стоимость бизнеса и «упакует» егодля очередной перепродажи или выводана биржу). Другие варианты - самостоятельный выход на фондовый рынок илипоглощение со стороны более крупногоигрока - стратегического инвестора.

В случае продажи компании «стратегу» ее операционные показатели часто играют далеко не главнуюроль. Нередко перед основателями проекта и венчурными инвесторами открывается возможность с выгодой продатьдаже компанию, демонстрирующую на этапе расширения убытки вместо прибыли. Возможно ли такое, и зачем кому то покупать убыточный бизнес? Тем неменее, подобных примеров предостаточно. Стратегическому инвестору могутпонадобиться ключевые разработкивенчурного предприятия, квалифицированная команда или уже занятая доля специфического отраслевого рынка.

Многие технологические предприниматели после успешного выхода из проекта самистановятся бизнес-ангелами или венчурными инвесторами (притом, что многиеиз них сохраняют определенную долю изначимые посты в проданном бизнесе).Так в венчурной экосистеме осуществляется процесс естественного воспроизводства, подпитываемый идеями и смелостью инноваторов.

Продажа венчурного проекта - вовсе не финальная точка как для технологических предпринимателей, так и для венчурных инвесторов. Ведь венчурное инвестирование в целом - не короткометражный фильм, а бесконечный сериал.

Завершение венчурного цикла не означает, что основатель компании обязательно перестает быть ее совладельцем. Он может не только сохранить определенную долю в проекте, но и в существенной степени влиять на развитие бизнеса. Нередко даже стратегические инвесторы настаивают, чтобы учредители сохранили за собой руководящие посты. Это особенно важно для высокотехнологичных бизнесов, поскольку идеологи таких проектов чаще всего являются носителями уникальных знаний и компетенций. Да и выход компаний на IPO часто осуществляется с опорой на личный бренд и авторитет основателя предприятия.

Но даже если основатель бизнеса полностью покидает компанию, его карьера венчурного предпринимателя на этом не заканчивается. Напротив, полученные после выхода из проекта средства и опыт могут быть применены им снова и снова - для запуска новых перспективных стартапов. И возможно - уже в роли венчурного инвестора. Не случайно участники этого рынка признают: венчурное инвестирование - это во многом еще и образ жизни, а не только способ заработать.

Проблемы инновационных компаний:

1. Инвестиции на посевной стадии:

• Отсутствие финансирования на этапе после завершения НИОКР и до создания опытного производства.

• Крупные фонды не заинтересованы в инвестировании малых предприятий, поскольку их транзакционные издержки на структурирование сделки сопоставимы с объемом инвестиций, а ожидаемые параметры последующего выхода из этих проектов не внушают оптимизма.

2. Налоговая загрузка.

3. Административные барьеры.

Сложности, связанные с оформлением экспортно-импортных операций применительно к высокотехнологичной продукции.

4. Законодательство.

Отсутствие правоприменительной практики в области структурированию венчурных сделок. Отсутствие закон об инвестиционной деятельности. Необходимость приобретения номинальногоадреса.

5. Квалифицированные кадры.

Отсутствие квалифицированных специалистов в венчурных проектах. Малым предприятиям сложно конкурировать с крупными бизнесом как по зарплатам, так и в части перспектив развития сотрудников. Нехватка собственного предпринимательского опыта и навыков у руководителей, а также необходимость привлечения опытных и эффективных менеджеров в проекты.

6. Наличие посредников.

Наличие множества посредников, которые не инвестируют деньги, а лишь помогают привлечь финансирование, стремясь при этом обременить находящуюся в процессе поиска финансовых источников компанию кабальными обязательствами. Все это косвенно дискредитирует добросовестных инвесторов.

7. Отсутствие спроса.

Отсутствие спроса на инновационную продукцию и низкий уровень конкуренции в отечественной экономике. Менеджеры крупных компании не заинтересованы во внедрении рисковых и более эффективных решений, предпочитая закупать готовое импортное оборудование по сложившимся каналам.

8. Организационные барьеры.

Высокая стоимость получения юридического адреса и ведения бухгалтерской отчетности в значительной степени мешают развитию производства. Но наличие организационных барьеров служит своего рода «тестом на предприимчивость основателей», позволяющим отсеять нежизнеспособные проекты.

9. Необходимость пилотного внедрения.

Проблема с производственными площадями. Без производственных площадок очень сложно внедрять серьезные инновации. Строить очень дорого и нецелесообразно. Владельцы таких площадок либо не заинтересованы в новых технологиях, либо готовы приобретать интеллектуальную собственность за минимальные деньги.

10. Высокая стоимость рекламы.

Нехватка средств для проведения масштабной рекламной компании своего продукта и как следствие снижение темпов развития.

11. Экономический кризис.

Кризис мешает реализовывать проекты, поскольку существенно сократились спрос у потенциальных заказчиков.

12. Недостаток оборотных средств.

13. Отсутствие стабильности рыночной конъюнктуры.

Фонд посевных инвестиций ¹³

На первых этапах основное инвестирование проводит Фонд посевных инвестиций. Общество с ограниченной ответственностью «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании» создано 22 октября 2009 г. в рамках реализации основных положений стратегии ОАО «Российская венчурная компания». Участниками фонда являются ОАО «Российская венчурная компания» (99%) и Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (1%).Фонд ориентирован на инвестирование в российские инновационные компании с высоким потенциалом роста на российском и зарубежных инновационно-технологических рынках.

Фонд посевных инвестиций работает в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации,уставом Общества с ограниченной ответственностью «Фонд посевных инвестицийРоссийской венчурной компании», уставом ОАО «Российской венчурной компании», Принципами инвестиционнойполитики ОАО «Российской венчурной компании» и в соответствии с Решением Совета директоров ОАО «Российской венчурной компании»(Протокол № 2 от 08.06.2009).

Основными задачами Фонда посевных инвестиций являются:

• стимулирование развития в России сектора посевных инвестиций индустрии венчурного финансирования;

• стимулирование формирования сети Венчурных партнеров для фондов посевных инвестиций с целью максимального вовлечения профессиональных управляющих, экспертов и бизнес-ангелов в процесс создания новых технологических компаний;

• создание условий для формирования непрерывного потока сделок в венчурные фонды, в т.ч. созданные с участием средств ОАО «РВК».

• значительное увеличение количества и качества малых технологических бизнесов, претендующих впоследствии на получение инвестиций венчурных инвесторов и фондов ранней стадии.

С целью формирования потока сделок и обеспечения профессиональной поддержки портфельных компаний Фонда формируется система Венчурных партнеров, которые осуществляют поиск инновационных проектов, подготовку их к представлению на инвестиционный комитет, постинвестиционное сопровождение проектов (оказание профессиональной поддержки Портфельным компаниям) и взаимодействие с венчурными специалистами Фонда.

Для формирования системы венчурных партнеров фонда проводится процедура регистрации венчурных партнеров, основанной на принципах публичности, доступности, добровольности и самодостаточности.

Ключевые требования, предъявляемые к партнерам фонда:

• наличие в штате или привлечение по гражданско-правовому договору минимум одного специалиста в области венчурного инвестирования;

• финансовая обеспеченность на покрытие операционных расходов; 

• наличие каналов поступления проектов (доступ к  развитой инновационной инфраструктуре: бизнес-инкубаторы, технопарки, ОЭЗ технико-внедренческого типа,программы финансовой поддержки инновационного предпринимательства и проч.);

• наличие портфеля инновационных проектов на посевной стадии, требующих инвестирования и удовлетворяющих условиям инвестирования;

• предоставление обязательств венчурного партнера по привлечению не менее 25% частных инвестиции в денежной форме в представляемые проекты;

• оплата услуг, связанных с осуществлением регистрации.

Регистрация партнеров проводится в соответствии с «Положением о системе Венчурных партнеров фонда посевных инвестиций Российской венчурной компании».

Ниже представлена схема взаимодействия Фонда с Венчурными партнерами:

Этап 1: на данном этапе Венчурный партнер подает Резюме и Презентацию проекта в Фонд, специалисты Фонда изучают данные документы и, подготовив предварительное заключение, передают его на рассмотрение Инвестиционного комитета, либо рекомендуют заявителю изменить формат проекта в соответствии с инвестиционной политикой Фонда.

Этап 2: на данном этапе члены Инвестиционного комитета просматривают первичные документы по проекту и дают рекомендацию - продолжить работу над проектом и готовить полный пакет документов к заседанию Инвестиционного комитета с учетом рекомендаций членов ИК, либо рекомендуют кардинально изменить/не выносить на заседание Инвестиционного комитета.

Этап 3: на данном этапе происходит рассмотрение проекта на очном заседании Инвестиционного комитета, в результате которого могут быть приняты следующие решения: отправить проект на тщательную проверку, отклонить проект, принять проект, принять проект с отлагательными условиями.

Этап 4: начинается в случае положительного решения по проекту или положительного решения с отлагательными условиями. В данный момент Фонд начинает готовить юридические документы для закрытия сделки.

Венчурный партнер может продолжить работать по старой схеме подачи заявки, а также продолжить проходить процедуру вынесения проекта на рассмотрение Инвестиционного комитета в случае рекомендации об отклонении проекта на 1 и 2 этапах процесса.

Рисунок 18. Взаимодействие фонда посевных инвестиций с венчурными партнёрами

Условиями осуществления регистрации в качестве венчурного партнераявляются следующие:

1. наличие у заявителя минимум одного специалиста в сфере венчурных инвестиций;

2. наличие профессионального опыта в инвестиционной деятельности, а также впостинвестиционном сопровождении деятельности компании,коммерциализации высокотехнологичной продукции;

3. наличие возможности у заявителя организовать необходимый поток инновационных проектов в Фонд и наличие потенциальных частныхинвесторов.

4. представление документов, необходимых длярегистрации или перерегистрации. В состав заявки на регистрацию венчурного партнера в обязательном порядке входят следующие документы, прошитые, пронумерованные, подписанные уполномоченными лицами и скрепленные печатью. Документы находятся в свободном доступе на официальном сайте Российской Венчурной Компании http://www.rusventure.ru:

1. опись документов;

2. письмо-заявка;

3. информационная карта Венчурного партнера;

4. информационная карта Инициатора Заявителя;

5. меморандум Венчурного партнера,

6. документ, подтверждающий обязательство Венчурного партнера обеспечить наличие частных инвестиций в Инновационную компанию, претендующую на получение денежных средств Фонда, с раскрытием информации об источниках частных инвестиций;

7. документ, подтверждающий оплату Заявителем услуг, связанных с осуществлением Фондом действий по регистрации лица в качествеВенчурного партнера по реквизитам Фонда.

Основаниями для отказа в регистрации заявителя являются:

• представление неполного комплекта документов, требующихся для прохождения регистрации;

• представление заявки, не оформленной в порядке, установленном Положением;

• умышленное представление недостоверных сведений и информации в составе документов;

• наличие сведений от налоговых, правоохранительных и других контролирующих органов о допущенных заявителем в течение года, предшествовавшего текущему году, нарушениях законодательства РФ;

• несоответствие заявителя требованиям, предусмотренным Положением.

Фонд на основании заключения в срок, не превышающий тридцати рабочих днейсо дня получения заявки, принимает решение о регистрации или оботказе в регистрации заявителя в качестве партнера. В течение срокарассмотрения заявки, Фонд вправе осуществлять проверку достоверности сведений,содержащихся в документах, представленных для регистрации.

Регистрация партнеров осуществляется на основе анализа заявок на регистрацию венчурных партеров, содержащих, в том числе, информацию об экспертных, материально-технических и финансовых возможностях венчурных партнеров, позволяющих обеспечить эффективную регулярную работу по поиску, отбору и постинвестиционной поддержке инновационных компаний.

Цели и задачи венчурного партнера:

1. использование своего профессионального опыта в сфере венчурных инвестиций и налаженных взаимоотношений с участниками рынка в целях активизации инвестиционной деятельности на инновационно-технологическом рынке, продвижения на рынок перспективных инновационно-технологических товаров, продукции и услуг;

2. развитие навыков и компетенций управления венчурными проектами на основе взаимовыгодного сотрудничества с участниками инвестиционного процесса;

3. увеличение объемов частных инвестиций в венчурные проекты;

4. обеспечение устойчивого роста и развития инновационных компаний;

5. достижение максимальной капитализации и прибыльности компаний.

Функции зарегистрированного венчурного партнера:

1. осуществляет подготовку и подачу инвестиционного проекта в Фонд в виде сделки, готовой к реализации и содержащей все условия взаимодействия участников инновационной компании;

2. обеспечивает переговорный процесс с целью определения оптимальных условий сделок, а также определяет обязательные условия сделок и обеспечивает их передачу в Фонд;

3. обеспечивает наличие и должное представление в Фонд подтвержденных обязательств частного инвестора об инвестировании им в инновационную компанию;

4. проводит предварительный анализ инновационной компании и представляет результаты предварительного анализа в Фонд;

5. содействует проведению Фондом процедуры тщательной проверки проекта;

6. проводит постинвестиционное сопровождение деятельности компаний;

7. организует сбор необходимых сведений, информации и данных о деятельности компаний и представляет их в Фонд с целью обеспечения оперативного контроля;

8. оказывает содействие Фонду в организации «выхода» из портфельных компаний;

9. организует условия для реализации Фондом прав и обязанностей участника компании;

10. выносит предложения по проведению дополнительных раундов инвестирования в портфельные компании;

11. информирует о мероприятиях, проводимых партнером, с целью увеличения контактов между участниками рынка, повышения качества и количества инвестиционных сделок.

Условия инвестирования средств Фонда

1. Компания учреждена в форме общества с ограниченной ответственностью или акционерного общества, с момента регистрации, которого до момента предложения о включении его ценных бумаг в состав имущества Фонда прошло не более трех лет.

2. Компания осуществляет (предполагает осуществлять) виды деятельности, соответствующие приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники и (или) продукты, услуги которого входят в перечень критических технологий.

3. Компания привлекает инвестиции с целью приобретения, создания, производства и продвижения коммерческой версии инновационной продукции или услуги.

4. Участниками (акционерами) компании, владеющими определенной частью акций, являются физические лица, обладающие правами на результаты интеллектуальной деятельности, лежащими в основе бизнес-модели компании, и/или юридические лица, которые являются правообладателями результатов интеллектуальной деятельности.

5. Уставный капитал компании оплачен участниками (акционерами) общества в полном объеме.

6. Компания владеет правами на результаты интеллектуальной деятельности (либо намеревается предпринять все необходимые действия для их получения) на основании гражданско-правовых договоров.

7. Имущество и имущественные права компании (включая объекты интеллектуальной собственности), а также акции / доли в уставном капитале компании свободны от каких-либо арестов, ограничений, обременений, залогов, прав удержания, опционов, интересов кредиторов, прав на покупку, преимущественных прав или иных аналогичных прав, обязательств, исков или требований (прав третьих лиц).

8. Никто из участников (акционеров) компании не подавал заявлений о своем выходе из состава участников компании.

9. Устав компании на момент заключения сделки содержит положения, предусматривающие ограничение прав выхода из состава участников (акционеров) инновационной компании.

10. Никто из участников (акционеров) компании не имеет дополнительных или специальных прав или обязанностей в отношении компании, помимо прямо указанных в Уставе компании.

11. Компания является действующим юридическим лицом на территории РФ и не находится в процессе реорганизации или ликвидации (или банкротства), компанией и/или компетентными органами не принимались решения о реорганизацииили ликвидации (или банкротстве) компании.

12. В отношении единоличного исполнительного органа, его заместителей, главного бухгалтера и иных лиц, наделенных правом подписи от имени компании, отсутствуют факты совершения ими преступлений в сфере экономики.

13. Компания не имеет задолженностей или иных обязательств, кроме задолженностей и обязательств, отраженных в финансовой и бухгалтерской отчетности и представленных в инвестиционном проекте.

14. Выручка компании по данным бухгалтерской отчетности за последние четыре квартала, не должна превышать десять миллионов рублей.

15. Компания и ее участники (акционеры) не являются поручителями по каким-либо обязательствам, не учтенным и не описанным в предлагаемой Фонду структуре сделки.

16. Компания и ее участники (акционеры) не являются ответчиками в судебных процессах либо компания и ее участники (акционеры) представили полную информацию о фактах участия в судебных процессах в качестве ответчика.

17. В компании могут реализовываться (или планируются к реализации в определенный срок) меры по сохранению персонала, принимающего непосредственное участие в создании, производстве и продвижении коммерческой версии инновационной продукции или услуги.

18. Участники компании могут взять на себя обязательство не продавать и не отчуждать иным образом принадлежащие им акции или доли в уставном капитале компании без согласия Фонда в течение определенного периода с момента заключения (закрытия) сделки.

19. При продаже Фондом, принадлежащих ему акций / долей в уставном капитале компании третьим лицам, Фонд может иметь предусмотренное соглашением участников право принуждения участников компании к продаже их акций / долей в уставном капитале компании третьим лицам.

20. При продаже участниками (акционерами) компании своих акций / долей третьим лицам Фонд может иметь предусмотренное соглашением участников (акционеров) право совместной продажи принадлежащих фонду акций / долей в уставном капитале компании.

21. Участники (акционеры) компании могут иметь предусмотренное соглашением участников право выкупа акций.