16. Влияние продолжительности на выбор инвестиционного проекта.

Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми (близкими) значениями NPV, IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность инвестиций. Дюрация (D) - это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t, или другими словами, как точку равновесия сроков дисконтированных платежей. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента).

Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.

Дюрация измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В результате менеджеры получают сведения о том, как долго окупаются для компании инвестиции доходами, приведенными к текущей дате.

Для расчета дюрации (D) используется обычно следующая формула:

D - дюрация, периодов; CFt - приток денежных средств в период t; PVt - текущая стоимость доходов за n периодов до окончания срока действия проекта; r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования); t - периоды поступления доходов 1, 2, ..., n; n - число периодов.

Определяется: как cредневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта.

Характеризует: финансовый риск.

Синонимы: средневзвешенный срок погашения, средневзвешенная продолжительность платежей, Duration.

Акроним: D

Недостатки: не учитывает размер инвестиции, не определяется при знакопеременных денежных потоках.

Критерий приемлемости: D -> min (чем короче, тем лучше)

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.

16. Оценка эффективности инвестиционного проекта в условиях инфляции и риска.

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным или реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска. 

Учет инфляции осуществляется с использованием: 

общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

 прогнозов валютного курса рубля;

прогнозов внешней инфляции; 

прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу; 

прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования. 

Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели: 

общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, момент приведения t⁰, начало нулевого шага или иной момент) до конца m-го шага расчета GJ(t_m,0) или GJ_m (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени.

общий индекс инфляции за m-й шаг J_m, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m-1(цепной общий индекс инфляции)

темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг i_m, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц); 

средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент. 

Для практического расчета полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:  влияние на ценовые показатели; 

влияние на потребность в финансировании;

влияние на потребность в оборотном капитале. 

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.  Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.  Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.  При оценке проектов следует учитывать следующие виды рисков:  1. Внешние риски  риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;  внешнеэкономические риски (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. п.);  возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;  возможность изменения природно-климатических условий, стихийных бедствий;  неправильная оценка спроса, конкурентов и цен на продукцию проекта;  колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов и т. п.  2. Внутренние риски  неполнота или неточность проектной документации (затраты, сроки реализации проекта, параметры техники и технологии);  производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.);  риск, связанный с неправильным подбором команды проекта;  неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта;  в риск изменения приоритетов в развитии предприятия и потери  поддержки со стороны руководства;  риск несоответствия существующих каналов сбыта и требований к сбыту продукции проекта;  неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).  Первым шагом идентификации рисков является конкретизация приведенной выше классификации применительно к разрабатываемому проекту. Дальнейшую работу по идентификации рисков следует проводить с использованием Анкет идентификации рисков, целью которых является ответ на вопрос: достаточное ли внимание при разработке проекта уделено каждому виду риска?  Получение негативных ответов на один или несколько вопросов анкеты не должно приводить к автоматическому изменению проекта или отказу от его реализации, но позволяет выявить потенциальные зоны риска, проанализировать величину риска и разработать комплекс мероприятий по его снижению.  Назначение анализа риска — дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработке мер по защите от возможных финансовых потерь.  Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30 %) и рисков проекта.