Стоимость собственного капитала, сформированного путем эмиссии
обыкновенных акцийОбыкновенные акции имеют особенности:размер дивидендов по об. акциям заранее не определен;дивиденды не являются объектом налоговых льгот. акции бессрочны. риск владельцев наиболее высок, так как этот капитал менее защищен при банкротстве, а дивиденды зависят от эффективности деятельности компании.
Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии обыкновенных акций, можно определить с меньшей точностью. Существует несколько способов оценки стоимости капитала, привлеченного путем эмиссии обыкновенных акций, основными являются модель Гордона и модель САРМ.
,
где
– дивиденд
на акцию в отчетном периоде;
- темп
прироста дивиденда;
– ожидаемый дивиденд;
- выручка от продажи обыкновенной
акции (продажная цена акции);
-
затраты
на размещение в расчете на одну акцию
-
прогнозная чистая выручка от продажи
акции без затрат на размещение.Модель
Гордона не учитывает фактора риска.
Она предполагает, что дивиденды растут
равномерно в меру роста прибыли.
Модель САРМ – модель оценки финансовых активов (capital asset pricing model) основана на использовании информации о рынке ценных бумаг: оходность в среднем на РЦБ;– коэффициенты для акций конкретных компаний
В этом случае стоимость капитала равна безрисковой доходности плюс плата за риск. Стоимость капитала определяется как требуемая доходность акций с учетом их риска (см. раздел II):
,
где
–
плата (премия) за риск вложения денег
в акции данной компании.
Акции, изменчивость доходности которой (т.е. риск) выше, чем в среднем по рынку акций, имеет – коэффициент > 1. Инвестировать денежные средства в эти акции более рискованно, следовательно премия за риск должны быть больше.
Акции, изменчивость доходности которой (т.е. риск) ниже среднерыночной имеет – коэффициент < 1. Инвестировать денежные средства в эти акции менее рискованно, соответственно премия за риск меньше.
Характеристики средней акции меняются в соответствии с изменением ситуации на фондовом рынке. Эти изменения характеризуются фондовыми индексами. Но для средней акции (портфеля) – коэффициент всегда равен 1.
Если акция имеет – коэффициент < 1, то при общем падении рынка, курс этой акции (значит и доходность) уменьшается в меньшей степени; но при росте рынка курс и доходность этих акций растет в меньшей степени, чем средней акции.
Стоимость заемного капитала
Заемный капитала может привлекаться в форме банковских кредитов и выпуска корпоративных облигаций.
При определении стоимости займов следует учитывать действие налогового щита. Налоговый щит – это уменьшение суммы налога на прибыль за счет того, что процент за заемный капитал уменьшает налогооблагаемую прибыль.
Стоимость банковского кредита определяется исходя из того, что действует налоговый щит и уровень процента за кредит определен банком. При этом уровень процента банк устанавливает исходя из конъюнктуры финансового рынка. (но все равно он определен в кредитном договоре на момент его заключения).
,
Где Н – ставка налогообложения.