2.36. Предельная стоимость капитала.
Предельные (маржинальных) затраты- на производство очередной единицы продукции.
Реальная кривая маржинальных расходов имеет U-образный вид, т. е. с позиции минимизации затрат можно рассчитать оптимальный объем производства продукции в натуральных единицах
Логика изменения марж. затрат применяется для оценки стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала при существующей структуре источников — это оценка по данным истекших периодов. Но стоимость отдельных источников средств, как и структура капитала, постоянно меняются. Средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной; она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов.
Одним из основных факторов является наращивание эк. потенциала комм. организации, за счет собственных средств, так и привлеченных.
Предельная {маржинальная) стоимость капитала
(MCC) рассчитывается на основе прогноз. значений расходов, которые компания будет вынуждена понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка. Напр., компания планирует участие в крупном инвест. проекте, для реализации которого потребуются доп. источники фин-я, которые можно будет получить лишь на фондовом рынке. В этом случае прогнозная стоимость капитала, которая и будет являться предельной, может существенно отличаться от текущ.стоимости.
Стоимость капитала может меняться в любую сторону — в зависимости от объема привлекаемых средств. Поскольку источники собст. средств ограничены в объеме, при реализации крупных проектов приходится рассчитывать на заемный капитал, что приводит к изменению структуры источников и повышению степени риска. Предельная стоимость капитала может оставаться постоянной, однако при достижении критич. объема привлекаемых ресурсов WACC резко возрастает.
В стабильно действующей комм.организации средневзвешенная стоимость капитала WACC остается постоянной при некотором варьировании объема вовлекаемых в ходе инвестирования ресурсов, однако по достижении определенного предела она возрастает. Т.о, предельная стоимость капитала является функцией объема вовлекаемых финансовых ресурсов. .
График предельной стоимости капитала (МСС)
Фактически график МСС имеет точки разрыва, обусловленные тем, что вовлечение фин. ресурсов в ходе инвест. процесса осуществляется не по одной денежной единице, а крупными суммами, поэтому получение очередной такой суммы может существенно изменить вид графика.
Логика инвест. процесса: компания удовлетворяет потребности в наращивании производ. потенциала за счет реинвестирования прибыли, т. е. мобилизации внутренних источников, сводящейся к реструктурированию активов. В этом случае структура источников фин-я не меняется. Если инвест. возможности и запросы фирмы велики, то она пытается привлечь внешние источники. Это приводит к повышению доли заемного капитала, т.е. к увеличению фин-го риска. Если компании необходимы доп. ресурсы, которые она может получить лишь извне, она вынуждена пойти на ухудшение условии кредитования, выражающееся в повышении относит. уровня затрат на обслуживание этих доп. источников.
Получение нового объема ден. средств из внешних источников с более высокой стоимостью капитала приводит к появлению разрыва на графике МСС:
37) Оптимизация структуры капитала - расчет такого соотношения собственного и заемного капитала, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия, обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала.
На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных частей капитала в сопоставлении с динамикой объема реализации товаров; определяются соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции: в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.
На второй стадии анализа рассматривается финансовая устойчивость предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются такие Юпоказатели:
а) коэффициент автономии. Он показывает в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
КА = СК / А
где КА - коэффициент автономии;
СК - сумма собственного капитала;
А - сумма активов (или всего используемого капитала).
б) коэффициент финансирования. Он показывает, какая сумма заемных средств привлечена предприятием в расчете на единицу собственного капитала. Расчет этого показателя производится по формуле:
КФ = ЗК /СК
где КФ - коэффициент финансирования;
ЗК - сумма используемого заемного капитала;
СК - сумма собственного капитала.
Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности финансового развития предприятия и уровень угрозы его банкротства.
На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его составных частей. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются следующие основные показатели:
а) период оборота капитала. Он показывает число дней, в течение которых осуществляется один оборот капитала на предприятии. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
ПОк = К / Ро
где ПОк - период оборота капитала, дней;
К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде (определяемая как средняя хронологическая);
Ро - однодневный объем реализации товаров в рассматриваемом периоде;
б) уровень рентабельности всего используемого капитала. Он рассчитывается по следующей формуле:
УРк = П х 100 / К
где Урк- уровень рентабельности всего используемого капитала, в %;
П = сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;
К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде;
в) уровень рентабельности собственного капитала. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
Урск = П х 100 /СК
где УРск - уровень рентабельности собственного капитала, в %;
П - сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде:
СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде;
г) капиталоотдача. Она характеризует объем реализации товаров, приходящийся на единицу капитала, и определяется по формуле:
Ко = Р / К
где Ко - капиталоотдача;
Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде;
К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;
д) капиталоемкость товарооборота. Она показывает какой средний размер капитала требуется для реализации единицы товарооборота и определяется по формуле:
Ке = К / Р
где Ке - капиталоемкость товарооборота;
К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;
Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде.
Характер изменения указанных показателей в динамике позволяет оценить тенденции эффективности использования капитала предприятия в предплановом периоде.
2. Определение общей потребности в капитале. (суммы его оборотных и внеоборотных активов .
3. Факторы:
· отраслевые особенности операционной деятельности предприятия
· стадия жизненного цикла предприятия
· конъюнктура финансового рынка
· уровень рентабельности операционной деятельности
· отношение кредиторов к предприятию
· уровень налогообложения прибыли
· финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия
· уровень концентрации собственного капитала