3. Модель Стоуна.

Модель Стоуна в отличие от предыдущей больше внимания уделяет упра­влению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера—Орра. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней. Концепция модели Стоуна представлена на рис. 2. Так же как и в модели Миллера—Орра, Z предста­вляет собой целевой остаток средств на счете, к которому фирма стремится, а H и L — соответственно верхний и нижний пределы его колебаний. Кроме ука­занных, модель Стоуна имеет внутренние контрольные лимиты: Н - х и L + x. В отличие от модели Миллера — Орра, когда при достижении контрольных лимитов совершаются немедленные действия, в модели Стоуна это происходит не всегда.

Проиллюстрируем данный факт. Предположим, что остаток средств на счете достиг внешнего верхнего предела (точка А на рис. 3) в момент t. Вместо автоматического перевода величины (H - Z) дол. из наличности в ценные бумаги финансовый менеджер делает прогноз на несколько предстоящих дней. Если ожидаемый остаток средств в момент t + ∆ останется выше внутреннего предела H — х, например его размер определяется в точке В, то (В - Z) д.е. будут обращены в ценные бумаги. Если же прогноз

Рис. 2.

покажет, что в момент t + ∆ величина денежного остатка будет соответствовать точке С, то фирма не будет покупать ценные бумаги. Аналогичные рассуждения верны и в отношении нижнего предела.

Таким образом, основной особенностью модели Стоуна является то, что дей­ствия фирмы в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее буду­щее. Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедленного пе­ревода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относи­тельно высокие расходы денежных средств; тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы.

В отличие от модели Миллера—Орра модель Стоуна не указывает методов определения целевого остатка денежных средств и контрольных пределов, но они могут быть определены с помощью модели Миллера—Орра, а x и период, на который делается прогноз, — с помощью практического опыта.

Помимо рассмотренных моделей по формированию оптимального остатка денежных средств при управление денежными средствами необходимо предусмотреть:

1. синхронизацию денежных потоков.

Если можно упорядочить поступление денежных средств, а также расходы по дням и если можно с достаточной уверенностью прогнозировать величину притоков и оттоков де­нежных средств, то средний остаток средств на счете может быть значительно уменьшен.

2. использование денежных средств в пути.

Денежные средства в пути есть разница между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете фирмы (или индивида) и проходящим по банковским документам. Различают средства в пути к оплате и средства в пути к поступлению. Сальдо денежных средств в пути рассчитывается как разница между величиной временного излишка средств за счет выплат и величиной временного дефицита средств за счет поступлений.

3. ускорение денежных поступле­ний.

Ускорение денежных поступлений может осуществляться двумя методами:

• при помощи системы локбоксов:

В рамках данной системы поступающие чеки отправляются в специальное отделение банка по месту нахождения покупателя, а не по месту нахождения главного правления корпорации. Периодически содержимое локбоксов переводится на счет компании в местном банке, и фирма информи­руется о состоянии этих счетов через электронную сеть, при этом происходит корректировка счетов дебиторской задолженности. Система локбоксов сокращает время, необходимое для получения чеков, их депонирования и осуществления расчетов через банковскую сеть. Это происходит за счет уменьшения сроков почтовых переводов и времени получения чеков.

• при помощи системы расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом:

Данная система позволяет осуществлять автоматический перевод средств со счета покупателя на счет фирмы в оговоренные дни. Эти операции также называются бесчековыми или безбумажными, так как осуще­ствляются без использования традиционных чеков. Система ускоряет перевод денежных средств, поскольку полностью исключается время на почтовые переводы и клиринг.

4. пространственно-временную оптимизацию банковских расчетов;

Системы лок­боксов и расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом хотя и увеличивают скорость расчетов, тем не менее имеют недостаток — денежные средства рассредоточиваются между многими банками; поэтому основной зада­чей концентрации банковских операций является мобилизация разрозненных денежных средств на одном или нескольких счетах. Основная цель концентра­ции банковских операций состоит в мобилизации фондов, накопленных децен­трализовано по одной из двух вышеупомянутых схем, в один или несколько центральных денежных пулов. Это облегчает задачу финансового менеджера по краткосрочному инвестированию накопленных средств или распределению их по банкам.

5. кон­троль выплат.

Существуют три способа контроля выплат:

• централизация расчетов с кредиторами:

Ничто так не способствует кон­тролю за денежными выплатами, как централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет финансовому менеджеру правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути.

• счета с нулевым сальдо (ZBA):

• Это специальные счета расходов, имеющие нулевое сальдо. Чаще всего фирмы создают несколько ZBA в банке-накопителе, и в случае необходимости средства на эти счета перево­дятся с главного счета. Когда чек приходит на ZBA для оплаты, денежные сред­ства автоматически перечисляются с главного счета. Если же в данный момент главный счет имеет отрицательное сальдо, то средства пополняются путем бан­ковского займа в пределах кредитной линии, займа на рынке государственных коммерческих векселей или продажи части казначейских векселей из портфеля фирмы.

• контролируемые счета расходов.

В то время как счета с нулевым сальдо находятся в основном в банке-накопителе, контролируемые счета расходов могут быть открыты в любом банке.

Техника ведения расчетов довольно проста: на контроли­руемом счете нет денежных средств до момента предъявления чеков к оплате. Далее банк сообщает в клиринговый центр информацию об общей сумме по­ступивших к оплате чеков но состоянию на определенный час. Это необходимо, чтобы финансовый менеджер имел достаточно времени для перевода необходимых сумм на контролируемые счета расходов и для инвестирования свободных денежных средств.

Создание и применение сложной системы управления денежными сред­ствами связано с дополнительными затратами, поэтому все действия по ее со­зданию должны быть оценены с точки зрения дополнительных затрат и выгод.