26. Взвешенная и предельная цена капитала.

Общая сумма ср-в, которую нужно уплатить за use-е опред-ного V фин. рес-ов, выраженная в %к этом V назыв. ценой кап-ла. Пок-тель взвешенной цены кап-ла may use для оценки цены пред-тия в целом: Цп = Др/СС. Пок-тель доход к распределению (Др) хар-ет общую сумму средств в год, затраченных на обслуживание собствен. и заемн. кап-ла и численно равных: 1. Сумме % выплач. за год за use-е заемн. источников; 2. Сумме выплач-х дивидендов; 3. Сумме реинвестированной прибыли. Пок-тель авансированного кап-ла (СС) отражает сложившийся на пред-тии относит-ный ур-нь расходов как min возврата на вложенный в его деят-ть кап-л, СС=∑ i=1-K Ki*di, Ki – цена i-го источника средств, di – уд. вес i-го источника средств в их общей сумме. Эк-ский. смысл СС: пред-тие может принимать любые решения инвестиц. х-ра, уровень рент-сти кот. не ниже текущего знач. показателя СС (с ним сравнивается IRR, если IRR>CC – проект принимается). Предельная цена кап-ла. Цена сущ-ей стр-ры кап-ла – оценка по данным прошедших периодов. Цена отдельных источников ср-в и стр-ра кап-ла постоянно меняются, поэтому взвешенная цена капитала не явл. постоянной. На ее изменение влияют различные факторы: расширение пред-тия может финансироваться за счет собственных и заемных источников. 1-ый ограничен в размерах, но дешевле, 2-ой – не ограничен. Относит-ный рост в ди-ке 2-го источника приводит к возрастанию цены кап-ла, т.к. растет риск. Поэтому вводится понятие предельной цены кап-ла, кот. рассчитывается на основе прогнозируемых значений расходов, кот. компания будет вынуждена понести для воспроизводства требуемой стр-ры кап-ла при сложившихся условиях фондового рынка.

34. Анализ проектов в условиях риска.

Методики: I. Имитационная модель оценки риска. Она связана с корректировкой денеж. потока и с последующим расчетом NPV (№27) для всех вариантов. На 1 этапе по each проекту строятся 3 возможных вар-та его развития (пессим., наиб. вероятн. и оптим.). 2 этап по each варианту рассчитываются соответствующие NPVоптим., NPVвероят., NPVпессим. 3 этап для each проекта рассчитывается размах вариации NPV: R(NPV)=NPVо-NPVп. 4 этап выбирается тот проект, у кот. размах вариации наименьший, он считается менее рискованный. Модификация: предусм. применение кол-ных вероятностных оценок. 1 этап по each варианту рассчитываются пессим., наиб. вероятн. и оптим. оценки денежных поступлений, а также NPV. 2 этап для each проекта each значению NPV присваиваются вер-ти их осущ-я. 3 этап для each проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, а также среднеквадратическое отклонение от него. 4 этап проект с большим значением ср. квадратич. отклонения считается более рискованным. II. Методика изменения денежного потока. Оценивают вероятность появления заданной величины денеж. поступления для each года и для each проекта, после этого составляются new проекты на основе откорректированных с help понижающих коэф-тов денеж. потоков и для них рассчитывается NPV. Понижающий коэф-т при этом явл. вероятностью появления рассматриваемого денеж. поступления. Предпочтение отдается проекту, откорректированный денеж. поток кот. имеет наибольшей NPV, он менее рискованный. III. Методика поправки на риск коэф-та дисконтирования. Безрисковый коэф-т дисконт-я соответствует гос. ц.б. 1 этап устанавливается исходная цена капитала, предназначена для реинвестирования (СС). 2 этап орпед-ся экспертным путем риск ассоциируемый с данным проектом (Pа, Рб). 3 этап рассчитывается NPV с коэф-том дисконт-я r: А: r=СC+Ра, Б: r=CC+Pб. 4 этап проект с большим NPV считается предпочтительным.