16. Основные теории оценки ст-ти фин-вых активов.

1. Фундаменталиская. Любая ц.б. имеет внутренне присущую ей ценность, кот. кол-но м.б. оценена как дисконтированная ст-ть будущих поступлений, генерируемых этой бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему. Дело закл. в том настолько точно удается предсказать эти поступления, а это можно сделать анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную пол-ку ор-ции. 2. Технократическая. Надо двигаться от прошлого к настоящему. Для опред-я текущей внутренней ценности конкретной ц.б., нужно знать только ди-ку её цены в прошлом. Use-я стат-ку цен, а также данные о котировках цен и V торгов, технократы предлагают строить кратко, средне и долгосрочные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена актива его внутр. ст-ти. Основоположник – Чарльз Доу. 3. Теория «ходьбы наугад». Текущие цены фин. активов гибко отражают всю инфу относительно будущего ц.б. Точно также и все будущие ожидания концентрированно отражаются в текущей цене. Последователи считают, что ценность (субъективна), также кик и цена (объективна), меняются непредсказуемо и не зависят от предыдущей ди-ки. Наиб. распр. фундаменталиский подход. Согласно ему внутр. ценность м.б. опред-на: Vm = ∑ i 1-n CFi/(1+r)^I, CFi – ожидаемый ден. поток в i периоде, r – приемлемая норма дохода. Т.о. подставляя в эту ф-лу предполагаемые поступления, норму д-да и период прогнозирования можно рассчитать текущую ст-ть any фин. актива. Приемлемая норма д-да м. устанавливаться инвестором след. способом: 1. В размере % ставки по банковским вкладам (Rв). 2. Исходя из %, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его ср-в (Rв) и надбавки за риск инвестирования в данный фин. актив (Rр): r = Rв+Rр. 3. Исходя из %, выплачиваемого по прав-ным облигациям (Ro) и надбавки за риск (Rр): r = Ro+Rp.

19. Оценка стоимости облигаций. 17. Акций.

18. Определение требуемой нормы доходности.

Облигация (ц.б., удостоверяющая право держателя get в предусмотренный срок от эмитента её номин. ст-ть) имеет номинальную (указана на самой облигации и use-ся в кач-ве базы для начисления %), выкупную (по кот. производится выкуп облигации эмитентом по окончании срока займа) и рыночную цену (опред-ся конъюнктурой рынка). По способу выплаты дох-да обл. бывают: с фиксир. купонной ставкой; с плавающей; с равномерно возрастающей; с нулевым купоном (эмиссион. курс ниже номин.); смешанного типа. Доход по обл. обычно ниже, чем по акциям, но значительно меньше подвержен колебаниям рыночн. конъюнк. Способы оценки: 1. Оценка обл. с 0-ым купоном. Самый простой случай, т.к. денеж. поступления по годам, за искл. последнего, = 0: PV = CF/(1+r)^n = CF*FM2, CF – сумма, выплачиваемая при погашении обл., n – число лет, по истечению кот. произойдет погашение, r – % ставка. 2. Оценка бессрочных обл. Бесср. обл. предусматр. неопред-но долгою выплату дохода в установленном размере (CF) или по плавающей % ставке: PV = CF/r. 3. Оценка обл. с постоянным дох-м. Денеж. поток складывается из одинак. по годам поступлений (С) и нарицат. ст-ти обл. (F), выплачиваемой в мом. погаш-я:

PV – текущ. рыночн. цена обл. Выводы относит. поведения цены обл. на РЦБ: 1/2/3. Если рыночная норма дохода больше/меньше/совпадает фиксирован. купонной ставки, то обл. sell со скидкой/премией/по номин. ст-ти (по цене ниже/выше номинала). 4. Рыночн. норма дохода и текущ. цена обл. с фиксир. купон. ставкой нах. в обр. зависим. Цены акций: номинальная (указана на бланке акции); эмиссионная (продается на первичном рынке); балансовая (характеризует долю кап-ла, приходящуюся на 1 акцию в момент учреждения АО); ликвидационная (shows какая часть ст-ти активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами приходится на 1 акцию); курсовая (котируется, т.е. оценивается на вторичном РЦБ). Привил. акции, как и бессрочные облигации, генерируют доход неопределенно долго, поэтому их текущ. ст-ть: PV=CF/r. Методы оценки обыкн. акций. Наиб. расп. метод, основанный на оценке будущих поступлений: Vm=∑ i=1-n CFi/(1+r)^i, Vm – внутр. ценность, CFi – ожидаемый денеж. поток в i-ом периоде, r – приемлемая норма дохода. В зависимости от предполагаемой ди-ки дивидендов конкретное представление этой формулы может иметь различные виды: 1. Дивиденды не меняются (ситуация аналогична оценке привил. акций). 2. Дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста (модель Гордона): PV=(C(1+д))/(r-д). 3. Дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста: ↓, Co – дивиденд, выплаченный в базисный момент времени; Cк – прогноз дивиденда в к-ом периоде; д – прогноз темпа прироста дивиденда в первые к подпериодов; p – прогноз темпа прироста дивиденда в последующие подпериоды.

Норма дохода рассчит-ся отношением среднегодового дохода к средней цене: YTM=(C+(F-PV)/n)/((F+PV)/2). Use-ся для сравнения при выборе инвестирования в те или иные ц.б. Приемлемая норма д-да м. устанавливаться инвестором след. способом: 1. В размере % ставки по банковским вкладам (Rв). 2. Исходя из %, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его ср-в (Rв) и надбавки за риск инвестирования в данный фин. актив (Rр): r = Rв+Rр. 3. Исходя из %, выплачиваемого по прав-ным облигациям (Ro) и надбавки за риск (Rр): r = Ro+Rp.