Оцінка акцій, за якими виплачуються постійні дивіденди

У випадку, якщо компанія виплачує за акціями постійні дивіденди (наприклад, привілейовані акції), то акціонер одержує постійний дохід і цей випадок можна розглядати як вічний ануїтет, тому розрахунок здійснюється за такою формулою (формула 7.17):

^(7.17)

де P₀ ‑ внутрішня вартість привілейованої акції;

Div ‑ величина постійного дивіденду;

r ‑ необхідна норма прибутковості інвестицій (дисконтна ставка).

Оцінка акцій із дивідендами, що зростають постійними темпами

Головна перевага оцінки акцій із дивідендами, що зростають постійними темпами, полягає в простоті існуючої методики. Компанія розглядається як вічно діюче підприємство, й акції оцінюються на основі постійно зростаючого потоку майбутніх дивідендів. Для визначення вартості акції темп приросту дивідендів обчислюється на підставі даних із виплати дивідендів за попередні роки й на підставі припущення про те, що цей очікуваний темп зростання надалі збережеться.

Наведена (дійсна) вартість потоку дивідендів, що зростають постійними темпами, визначає внутрішню вартість акції й визначається за моделлю постійного зростання (Constant Growth Model) за такою формулою (формула 7.18):

^(7.18)

де P₀ ‑ внутрішня вартість акції, за якою виплачуються постійно зростаючі дивіденди;

Div₀ ‑ величина поточного дивіденду (останнього фактично виплаченого);

r ‑ необхідна норма прибутковості інвестицій у капітал даної компанії (з урахуванням рівня ризику);

g ‑ темп зростання дивідендів.

За останнім виплаченим дивідендом можна визначити розмір очікуваного дивіденду за поточний рік, який розраховується таким чином (формула 7.19):

^(7.19)

де Div₁ ‑ величина очікуваного дивіденду.

Таким чином, формула визначення вартості акції набуває такого вигляду (формула 7.20):

^(7.20)

Модель постійного зростання дивідендів може використовуватися для визначення вартості акції не лише в даний момент часу, а й у будь-який момент.

У загальному вигляді вартість акції в момент часу t дорівнює (формула 7.21):

^(7.21)

Ринкові коефіцієнти

В економічній статистиці фондового ринку всіх країн широко застосовуються певні коефіцієнти, індекси й показники, які дозволяють визначити величину й ступінь використання акціонерного капіталу, ефективність вкладення коштів у цінні папери й інші характеристики. Знання цих показників дозволяє грамотно підходити до вибору цінних паперів для інвестицій і навіть будувати певні плани для поводження на ринку.

Показник капіталізованої вартості акцій (показник капіталізації, Market Capitalization) ‑ сумарна ринкова вартість акцій корпорації при їх поточній ринковій (курсовій) ціні. Капіталізація ‑ це показник, який характеризує обсяг капіталу компанії у вигляді ринкової оцінки її акцій, який розраховується за такою формулою (формула 7.22):

^(7.22)

де C_m – ринкова капіталізація компанії;

n – кількість акцій;

P_t – курсова ціна однієї акції.

Дохід (прибуток) на акцію (Earnings per Share, EPS) ‑ це прибуток (чистий дохід, як уважається за західними нормами) у розрахунку на одну просту акцію в обігу, що залишається в розпорядженні компанії після відрахування всіх витрат, податків і дивідендів за привілейованими акціями і є максимальною сумою, що може бути виплачена як дивіденд на просту акцію за звітний рік.

Зростання прибутку на одну акцію забезпечує інвесторам зростання доходу й капіталу, заради чого й купуються акції. Розрахунок даного коефіцієнта здійснюється таким чином (формула 7.23):

^(7.23)

де E – прибуток після сплати податків і виплати привілейованих дивідендів;

n – середньорічна кількість простих акцій в обігу.

При розрахунку показника EPS замість чистого доходу може використовуватися величина чистого прибутку компанії за останній рік. Прибуток приймається за календарний рік, але іноді чистий прибуток береться за біржовий рік (підсумовується прибуток за останні чотири квартали) Можливий також варіант розрахунку із прийняттям прогнозу прибутку за поточний рік. Тоді аналіз акцій за цим показником означає проведення аналізу бухгалтерської звітності, побудову прогнозів на підставі всіх отриманих даних, порівняння з галузевими звітами.

На підставі прогнозу прибутків на акцію EPS, у наступному році можливе наближене визначення поточної вартості акції за такою формулою (формула 7.24):

^(7.24)

де r ‑ необхідна ставка прибутковості.

Коефіцієнт ціна-дохід (Р-Е Ratio) (мультиплікатор доходу) встановлює зв’язок між ринковою (курсовою) ціною акції й розміром чистого доходу компанії, що припадає на одну її акцію. Величина чистого доходу компанії (Earnings per Share) визначається шляхом розподілу чистого доходу компанії на кількість акцій компанії, що перебувають в обігу.

Коефіцієнт ціна-дохід (Р/Е) визначається в такий спосіб (формула 7.25):

^(7.25)

де P₁ – остання ринкова ціна акції;

EPS – річний дохід корпорації на одну акцію.

Дивідендна віддача акцій (поточна дивідендна прибутковість, прибутковість на базі дивіденду) (Stock Yield) дозволяє визначити зв’язок між величиною дивідендів і ціною акції. Звичайно зростання цього показника свідчить про успішні результати діяльності емітента й безпосередньо впливає на оцінку ринком акцій компанії. Дивідендна віддача акцій розраховується за такою формулою (формула 7.26):

^(7.26)

де SY – дивідендна віддача акцій;

Div ‑ величина поточного дивіденду;

P₁ – поточна курсова ціна акції.