П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения п6.2.1. Использование коэффициентов распределения

Если произведение ставки дисконта E (выраженной в долях единицы в год) на продолжительность шага  (в годах или долях года) E  0,1, то, как указано в п. 2.7, при дисконтировании денежных потоков следует учесть их распределение внутри шага. В этих целях каждый элемент денежного потока _m (выраженный в неизменных или дефлированных ценах) умножается сначала на коэффициент дисконтирования (_m), а затем — на коэффициент распределения (_m)⁷⁶. Соответствующие расчеты могут быть выполнены двумя способами.

При первом способе коэффициент дисконтирования относится к началу шага, т.е. вычисляется по формуле , где t_m — момент начала шага, t⁰ — момент приведения. Коэффициент распределения учитывает при этом, что часть денежного потока осуществляется не в начале шага, а позднее, поэтому его величина не превосходит 1. Расчетные формулы для _m различаются в зависимости от характера распределения потока внутри m - го шага (табл. П6.1).

Таблица П6.1

Характер распределения потока внутри m - го шага	Примеры	Формула для m
Поток сосредоточен в начале шага	1) Капиталовложения в начале шага. 2) Получение займа в начале шага
Поток сосредоточен в конце шага	Выплата части основного долга по займу
Поток распределен равномерно	Поступление выручки
Из общего объема затрат (поступлений) доля d1 осуществляется в момент s1 (от начала шага), доля d2 — в момент s2 и т.д. (d1+ d2+ …=1, все si< m)	Ежемесячная выплата процентов (при шаге, равном одному году)

При втором способе коэффициент дисконтирования относится к концу шага, т.е. вычисляется по формуле , где t_m+1 — момент конца шага, t⁰ — момент приведения. Коэффициент распределения учитывает при этом, что часть денежного потока осуществляется не в конце шага, а ранее, поэтому его величина не меньше 1. Расчетные формулы для _m также различаются в зависимости от характера распределения потока внутри m-го шага (табл. П6.2).

Таблица П6.2

Характер распределения потока внутри m - го шага	Примеры	Формула для m
Поток сосредоточен в начале шага	1)Капиталовложения в начале шага. 2) Получение займа в начале шага
Поток сосредоточен в конце шага	Выплата части основного долга по займу
Поток распределен равномерно	Поступление выручки
Из общего объема затрат (поступлений) доля d1 осуществляется в момент s1 (от начала шага), доля d2 — в момент s2 и т.д. (d1+ d2+ …=1, все si< m)	Ежемесячная выплата процентов (при шаге, равном одному году)

Оба способа дают одинаковые результаты, однако если в расчетном периоде выделен шаг большой длительности (например, в конце проекта), то рекомендуется использовать первый способ.

Учет внутришагового распределения доходов и расходов может привести к заметным поправкам, особенно в тех случаях, когда составляющие денежных потоков (от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) по-разному распределены внутри шага расчетного периода.

В этом случае рекомендуется для каждой из этих составляющих определять коэффициент распределения отдельно, либо детализировать разбиение расчетного периода на шаги.

Формулы для ЧДД и ЧДД (k) в этом случае несколько изменяются и принимают вид:

ЧДД = , (П6.1)

ЧДД(k) = . (П6.2)

Определения других дисконтированных показателей при этом не меняются, но способ вычисления и значения становятся другими, т.к. изменяется процедура дисконтирования. В частности, ВНД теперь должна определяться как такое положительное число Е_в, что при ставке дисконта Е = Е_в ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицателен, при всех меньших значениях Е — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует. Аналогично определяется текущая ВНД — ВНД(k).