- •Источник - http://www.Isa.Ru обращение к научной общественности
- •1. Назначение рекомендаций 10
- •2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов 11
- •3. Исходная информация и предварительные расчеты 29
- •Предисловие
- •Общие положения
- •Назначение рекомендаций
- •Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов
- •Инвестиционные проекты и различные виды их эффективности
- •Основные принципы оценки эффективности
- •Общая схема оценки эффективности
- •Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •Денежные потоки инвестиционного проекта
- •Дисконтирование денежных потоков
- •Показатели эффективности инвестиционных проектов
- •Исходная информация и предварительные расчеты
- •Общие положения
- •Сведения о проекте и его участниках
- •Экономическое окружение проекта
- •Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •Денежный поток от операционной деятельности
- •Денежный поток от финансовой деятельности
- •Исходные данные для примеров
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка общественной эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •Общие положения
- •Проверка финансовой реализуемости проекта
- •Оценка эффективности участия предприятия в проекте
- •Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Финансовые показатели предприятий‑участников инвестиционного проекта
- •Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Показатели, описывающие инфляцию
- •Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции.
- •Учет влияния инфляции. Дефлирование.
- •Проверка финансовой реализуемости проекта с учетом инфляции
- •Оценка эффективности проекта с учетом инфляции
- •Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Формирование базисного денежного потока проекта и расчет показателей ожидаемой эффективности проекта
- •Анализ чувствительности
- •Метод варьирования параметров
- •Количественные характеристики устойчивости проекта
- •Метод сценариев
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •Расчетный период и его разбиение на шаги
- •Ставка дисконта
- •Основные показатели эффективности
- •Альтернативная стоимость имущества
- •Проектная схема финансирования
- •Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Соотношения между различными проектами
- •Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения приложение 1. Основные понятия и определения
- •П1.1. Инвестиционные проекты и их характеристики
- •П1.2.Экономическое окружение
- •П1.3. Ставка дисконта и учет систематического риска
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и общественные цены
- •Приложение 2. Состав проектных материалов
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Нормы (в днях) для расчета потребности в оборотном капитале*
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Оценка эффективности инноваций и инновационных проектов п4.3.1. Общие положения и основные понятия
- •П4.3.2. Особенности оценки эффективности инновации
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инновационных компонент проекта
- •П4.4. Особенности учета лизинговых операций п4.4.1. Основные понятия
- •П4.4.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.4.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.4.4. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.5. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.6. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.6.1. Основные понятия
- •П4.6.2. Закрытый финансовый проект и показатели его эффективности
- •П4.6.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.6.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.6.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.6.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.6.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги. Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения п6.2.1. Использование коэффициентов распределения
- •П6.2.2. Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения
- •П6.2.3. Примеры оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта с учетом неравномерности внутришагового распределения доходов и расходов
- •П6.2.4. Учет изменений ставки дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность.
- •П7.4.2. Эффективность участия в проекте
- •Приложение 8. Учет влияния инфляции и участия в проекте нескольких валют
- •П8.1.Обозначения
- •П8.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов
- •П8.3. Номинальные и реальные ставки валютных кредитов
- •Приложение 9. Расчет затрат и налогов п9.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П9.2. Особенности учета некоторых видов затрат
- •Основная литература
- •Письмо г.О. Грефу
- •Институт системного анализа российской академии наук
- •1. Замечания общего характера.
- •2. Замечания по конкретным разделам Методики.
- •Приложение 2 Замечания по документу: «Методика расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов».
- •Замечания общего характера
- •Замечания по отдельным пунктам Методики.
-
Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
Основой для расчета показателей бюджетной эффективности являются суммы налоговых поступлений в бюджет и выплат для бюджетов различных уровней, определяемые с использованием таблицы П3.11, включая и подоходный налог с персонала предприятия.
На основе данных таблицы составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности проекта (табл. П3.14). Для каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно.
Пример 7.1. Вернемся к примерам 5.1 и 5.2 и определим бюджетную эффективность описанного там проекта (для упрощения — в текущих ценах). Также с целью упрощения проведем расчет только для консолидированного бюджета (без разделения на бюджеты различных уровней) и внебюджетных фондов. Расчет сведем в таблицу 7.1, приняв бюджетную ставку дисконта равной 10%.. При этом мы пренебрегаем неодновременностью выплат в бюджет НДС за материальные затраты и за выручку, но учитываем неодновременность выплат в бюджет НДС за капитальные затраты и возвратом его из бюджета. Выплаты в бюджет берутся со знаком «плюс», т.к. для бюджета это — притоки. Возвраты бюджеьных средств входят со знаком «минус».
Множитель 0,13 в строке 7 таблицы 7.1 учитывает процентную ставку подоходного налога.
Таблица 7.1.
№№ строк |
Показатели |
Номера шагов расчетного периода (m) |
Всего |
|||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
|||
1 |
Притоки стр.2 |
23,4 |
34,2 |
32,5 |
37,0 |
38,1 |
53,7 |
54,9 |
34,7 |
308,3 |
2 |
Налоговые поступления, всего |
23,4 |
34,2 |
32,5 |
37,0 |
38,1 |
53,7 |
54,9 |
34,7 |
308,3 |
|
в том числе |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3 |
НДС. Табл.3.1. стр.8+стр.12 |
23,4 |
26,1 |
22,5 |
22,5 |
28,8 |
31,5 |
31,5 |
27,0 |
213,3 |
4 |
налог на имущество. -(Табл. 5.3., стр 14) |
0,0 |
4,1 |
3,4 |
2,8 |
3,3 |
2,5 |
1,6 |
0,7 |
18,3 |
5 |
ЕСН + страхование. -(Табл. 5.3, стр.15) |
0,0 |
2,7 |
4,1 |
4,1 |
4,1 |
4,1 |
4,1 |
4,1 |
27,0 |
6 |
налог на прибыль. -(Табл. 5.3, стр 20) |
0,0 |
0,0 |
0,6 |
5,7 |
0,0 |
13,7 |
15,8 |
0,9 |
36,7 |
7 |
НДФЛ -13%х (Таблица 5.3, стр.6) |
0,0 |
1,3 |
2,0 |
2,0 |
2,0 |
2,0 |
2,0 |
2,0 |
13,0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
8 |
Оттоки стр. 9 |
0,0 |
-36,0 |
0,0 |
0,0 |
-10,8 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-46,8 |
9 |
Налоговые выплаты, всего |
0,0 |
-36,0 |
0,0 |
0,0 |
-10,8 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-46,8 |
|
в том числе |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
10 |
НДС. -(Табл.3.1. стр.9). |
0,0 |
-36,0 |
0,0 |
0,0 |
-10,8 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-46,8 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
11 |
Чистый приток стр.1+стр.8 |
23,4 |
-1,8 |
32,5 |
37,0 |
27,3 |
53,7 |
54,9 |
34,7 |
261,5 |
12 |
Коэффициент дисконтирования |
1,00 |
0,91 |
0,83 |
0,75 |
0,68 |
0,62 |
0,56 |
0,51 |
|
13 |
Дисконтированный чистый приток |
23,4 |
-1,7 |
26,8 |
27,8 |
18,7 |
33,3 |
31,0 |
17,8 |
177,1 |
14 |
ЧДД бюджета |
177,1 |
Если отсутствуют как бюджетные оттока, так и государственные гарантии, то единственным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета. Если же дополнительно предположить, что в примере 5.2 предоставляются гарантии в размере на 60% заемных средств (т.е. на 58,24 единицы, как вытекает из стр.29 Таблицы 5.3.), то полезно учитывать и показатель Индекс Доходности Гарантий (ИДГ), равный отношению ЧДД бюджета к величине гарантий. В данном случае .