1. Метод варьирования параметров

Анализ чувствительности рекомендуется производить вначале методом варьирования параметров. Общая схема такого анализа следующая:

1. выбирается один из основных исходных параметров проекта (например, продолжительность строительства объекта);

1. анализируется диапазон возможных изменений этого параметра, выбираются несколько таких возможных значений в указанном диапазоне;

1. оценивается финансовая реализуемость проекта и рассчитываются показатели его эффективности для ситуаций, когда данный параметр принимает разные значения в соответствующем диапазоне, а все остальные — сохраняются на том же уровне, что и при формировании базисного денежного потока. Полученная зависимость показателей эффективности проекта от данного параметра может представляться в виде таблицы или графика.

Рекомендуемый перечень варьируемых параметров³⁷ и примерные диапазоны их изменения (в процентах к проектному) приведены в следующей таблице.

Таблица 9.1

Параметр	максимальное значение	минимальное значение
Инвестиционные затраты (или их отдельные составляющие):
а) стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, стоимость оборудования российской поставки	120	90
б) стоимость работ и оборудования инофирм	110	95
Продолжительность инвестиционного периода (сроки строительства, монтажа оборудования и освоения введенных мощностей)	150	90
Объем производства:	100	50
Удельные (на единицу продукции) затраты материалов и услуг:
а) российской поставки	120	100
б) зарубежной поставки	110	95
Задержки платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты	140	100
Задержки платежей за потребляемые сырье, материалы и услуги	100	500
Реальная кредитная ставка:
а) в российском банке	140	100
б) в иностранном банке	120	100

По проектам разработки месторождений полезных ископаемых рекомендуется также оценивать чувствительность проекта к изменению объема запасов (это связано с неполнотой и неточностью информации об объеме запасов на момент разработки проектных материалов).

Необходимо рассматривать также сценарии, отвечающие максимально- и минимально возможной цене реализуемой продукции. Эти цены устанавливаются с учетом того, насколько сильно колеблются соответствующие рыночные цены и насколько сильно они скоррелированы с ситуацией на финансовом рынке.

При оценке влияния какого-либо параметра проекта на его эффективность не должны учитываться заложенные в базисный денежный поток резервы и запасы по этому параметру.

Пример 9.1. В проектных материалах объем капитальных вложений определен в размере 100, и известно, что он может изменяться от 80 до 130. Тогда, независимо от того, на каком уровне этот объем принят в базисном денежном потоке, расчеты чувствительности проекта следует проводить при объемах капитальных вложений от 80 до 130, не вводя в каждое из возможных значений дополнительных “запасов”. ■

Практически при анализе чувствительности принимаются во внимание только такие изменения варьируемых параметров, которые участники проекта считают “достаточно вероятными” (“маловероятные” сочетания параметров при этом игнорируются).

Если при каких-то варьируемых значениях параметров проект оказывается неэффективным или финансово нереализуемым, устойчивость проекта следует оценивать, используя более точный метод сценариев (см. ниже).