Глава 9
Разработкаѝиѝоценкаѝѝ
стратегииѝразвитияѝбизнесаѝ
9.1.ѝРазработкаѝфинансовойѝстратегииѝѝ
Новые методы управления, появившиеся в 1960—1970-х годах прошлого века, возникновение которых связано с усложнением внешней среды функционирования бизнеса, основаны на принципах долгосрочного планирования, маркетинга и учета обратной связи. Поэтому при разработке долгосрочной и краткосрочной финансовой политики особое значение приобретают прогнозные расчеты показателей деятельности организации, которые позволяют разработать финансовую стратегию компании (рис. 9.1).
Финансовая стратегия компании — это часть общей стратегии развития бизнеса, согласованная с ее целями и задачами. Финансовая стратегия — это стратегия комплексного управления активами и пассивами компании. Она включает стратегию привлечения финансовых ресурсов, в рамках которой определяется потребность во внешних источниках финансирования (кредитную стратегию), и дивидендную политику, а также стратегию размещения финансовых ресурсов (инвестиционную стратегию), в рамках которой определяется потребность в инвестициях в простое и расширенное воспроизводство.
Для обоснования финансовой стратегии необходимо разработать рыночную стратегию компании, в рамках которой обосновывается, на каких рынках будет работать компания, каков прогнозируемый темп роста продаж, какова номенклатура выпускаемой продукции, каков комплекс маркетинга. Рыночная стратегия дает возможность разработать операционную стратегию, которая определяет объем и технологию производства, потребность в производственных ресурсах и затраты на них. На основе этих расчетов определяется потребность в инвестициях в реальные и финансовые активы, необходимые для реализации заданного темпа прироста объема продаж. Финансовая стратегия — это центральный блок общей стратегии развития бизнеса, объединяющий рыночную, операционную, инвестиционную, кредитную стратегии компании. С одной стороны, финансовая стратегия выполняет функции связующего звена, объединяя все перечисленные стратегии, а с другой — механизма оценки финансовой эффективности выбранной стратегии развития бизнеса.
|
|
|
|
|
|
Исходные данные для разработки финансовой стратегии |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Показатели баланса, отчета о прибылях и убытках |
|
|
|
|
Прогнозные показатели рыночного |
|
|
|
и отчета о движении денежных средств |
|
|
|
|
позиционирования, инвестиционной, операционной |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
и финансовой деятельности организации |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рыночная |
|
Операционная |
|
|
Дивидендная |
|
|
Инвестиционная |
|
Операционная |
|
стратегия: |
|
|
политика: |
|
|
|
политика: |
|
стратегия: |
стратегия: |
|
|
|
|
|
|
|
|
показатели |
|
|
коэффициент |
|
|
|
потребность |
|
потребность |
темп прироста |
|
|
|
|
|
|
|
|
ресурсоемкости |
|
|
дивидендных |
|
|
|
в капитальных |
|
в оборотном |
объема продаж |
|
|
|
|
|
|
|
|
продукции |
|
|
выплат |
|
|
|
вложениях |
|
капитале |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кредитная стратегия:
потребность в источниках финансирования
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прогноз показателей |
|
|
Прогноз показателей движения |
|
|
Прогноз показателей |
прибылей и убытков |
|
|
денежных средств |
|
|
баланса |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прогнозные аналитические показатели (ключевые показатели эффективности)
Ðèñ. 9.1. Структурная схема методики разработки финансовой стратегии организации
386 |
III.ѝДолгосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ |
ѝ |
Цель финансовой стратегии — обеспечить общую стратегию развития бизнеса финансовыми ресурсами и в конечном итоге максимизировать стоимость бизнеса. В процессе разработки стратегии в комплексе оценивается будущее финансово-экономическое состояние предприятия с учетом выявленных тенденций, а также экспертных оценок возможного изменения ключевых показателей внешней и внутренней среды. Наиболее существенные параметры внешней среды — конъюнктура рынков, на которых организация функционирует как продавец, реализуя свою продукцию, и как покупатель, закупая необходимые ресурсы, в том числе финансовые, трудовые и материальные. Параметры внутренней среды, которые необходимо учитывать при прогнозировании, — это изменения в номенклатуре выпускаемой продукции и в технологии, которые оказывают влияние на показатели ресурсоемкости продукции, политика в отношении оборотного капитала, потребность в инвестициях, дивидендная политика.
Методика прогнозирования увязывает три основных финансовых документа: прогнозный баланс, прогноз прибылей и убытков, прогноз движения денежных средств. Прогноз прибылей и убытков позволяет управлять операционной эффективностью бизнеса, прогнозный баланс — стоимостью активов и источников их финансирования, а прогноз движения денежных средств — ликвидностью организации. Эти документы в целях прогнозных расчетов представляются в агрегированной форме, что позволяет рассчитывать определяющие финансовые показатели организации, не вдаваясь в излишнюю детализацию. Методика предусматривает компьютеризированные вариантные расчеты показателей, отличающиеся оценкой перспектив развития организации.
Прогнозирование основано на результатах анализа и понимании сложившегося положения дел в организации, ключевых соотношений финансовых показателей, а также их изменений в будущем. Для обоснования исходных данных используют методы экстраполяции и экспертных оценок, т.е. обоснование исходных данных на основе профессионального суждения аналитика, который, осуществляя анализ внутренней и внешней среды предприятия, составляет наиболее вероятные прогнозы исходных показателей. Стратегиче- ское планирование должно ориентироваться на такие ценностные критерии, как эффективность операционной деятельности, доверительные отношения с клиентами и высокое качество продукта, поэтому в ходе прогнозных расчетов необходимо контролировать все три критерия. Эффективность операционной деятельности контролируется через ресурсоемкость продукции и продолжительность производственного цикла; отношения с клиентами — через темп
9.ѝРазработкаѝиѝоценкаѝстратегииѝразвитияѝбизнесаѝ |
387 |
прироста выручки от продаж, а конкурентоспособность продукции — через маржу прибыли.
Исходным пунктом является прогноз будущего темпа прироста выручки, который строится на основе экспертных и статистических методов. В частности, для обоснования будущего темпа прироста объема продаж необходимо оценить изменение емкости рынков, на которых работает предприятие, и изменение рыночной доли предприятия. Кроме того, при прогнозировании темпа прироста выручки необходимо учесть величину и качество имеющихся производственных мощностей предприятия, при наличии в прошедших периодах значительных инвестиций можно прогнозировать более существенный рост выручки.
Кроме прогноза изменения выручки для составления финансовых прогнозов необходимы данные по ресурсоемкости продукции, капитальным вложениям, продолжительности составляющих финансового цикла, коэффициенту дивидендных выплат.
Прогнозные показатели ресурсоемкости продукции необходимы для прогнозирования будущих расходов и прибыли организации от основной деятельности; показатели ресурсоемкости определяются их значениями в прошедших периодах, а также прогнозами изменений в номенклатуре выпускаемой продукции и технологии, которые могут их изменить.
Прогнозная потребность в капитальных вложениях необходима для определения прогнозной стоимости внеоборотных активов. Эта потребность обосновывается оценкой состояния основных средств и, следовательно, потребности в капитальных вложениях для нужд простого воспроизводства. Для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства учитывается темп прироста объема производства и продаж, уровень загрузки производственных мощностей, а также относительные показатели фондоемкости, показывающие необходимый прирост стоимости основных средств для обеспече- ния запланированного роста объема производства и продаж.
Прогнозная продолжительность составляющих производственного, операционного и финансового циклов необходима для обоснования потребности в оборотном капитале. Она зависит от схемы закупки сырья и материалов, продолжительности производственного процесса, кредитной политики организации в отношении ее покупателей и предоставляемой им отсрочки, стратегии управления высоколиквидными активами. Прогнозируя характеристики финансового цикла необходимо учитывать сложившиеся в организации показатели ликвидности и соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью, а также желательные направления изменений этих показателей.
388 |
III.ѝДолгосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ |
ѝ |
Прогнозный коэффициент дивидендных выплат, определяющий размер важнейшего источника финансирования организации — нераспределенной прибыли, обосновывается оценкой дивидендной политики в прошлых периодах и факторов, которые должны учитываться при ее разработке на будущее. В частности, при обосновании будущей дивидендной политики необходимо учесть рентабельность инвестированного капитала организации, ее финансовую устойчи- вость, интересы акционеров и т.д. При высокой рентабельности, активной инвестиционной деятельности, неустойчивом финансовом положении, отсутствии собственных оборотных средств, преобладании в уставном капитале долей стратегических собственников дивидендные выплаты должны быть минимальны.
Исходными данными для прогнозных расчетов служат отчетные показатели баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств, а также следующие прогнозные показатели:
темп прироста объема производства и реализации продукции
(То );
темп прироста цен на выпускаемую продукцию (Тц);
материалоемкость продукции (МЕ);
зарплатоемкость продукции (ЗЕ);
налогоемкость по платежам в социальные фонды (НЕ);
средняя норма амортизации (nа );
прочая ресурсоемкость (РЕп);
прочий результат (без процентных платежей) (ФРпр);
средняя ставка налогообложения бухгалтерской прибыли (tр );
капитальные вложения во внеоборотные активы (КВ);
средняя продолжительность оборота запасов (Тз);
средний срок погашения дебиторской задолженности (Тдз);
нормативное отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к оборотным активам (kл );
средний срок погашения кредиторской задолженности (Ткз);
отношение НДС по приобретенным ценностям к запасам (kндс);
средняя ставка налога на добавленную стоимость (сндс);
коэффициент дивидендных выплат (kд );
процентная ставка по долгосрочным обязательствам (rд );
процентная ставка по платным краткосрочным обязательствам (кредитам и займам) (rк ).
9.ѝРазработкаѝиѝоценкаѝстратегииѝразвитияѝбизнесаѝ |
389 |
На п е р в о м э т а п е рассчитываются показатели прогноза прибылей и убытков, поскольку от него зависят многие статьи прогнозного баланса, в частности объем запасов, размер дебиторской и кредиторской задолженности, а также размер собственного капитала, изменение которого связано с нераспределенной прибылью.
При прогнозировании выручки учитывается влияние двух факторов: роста объема реализации и изменения цен на выпускаемую продукцию. Выручка первого прогнозного года рассчитывается на основе выручки отчетного года, далее расчеты основываются на показателях предыдущего прогнозного года:
Впрог Вотч (1 То) (1 Тц),
ãäå Вотч — выручка отчетного года.
Материальные затраты прогнозируются по формуле
МЗпрог Впрог МЕ.
Прогнозные затраты на оплату труда рассчитываются с учетом прогнозной выручки и определенного ранее уровня зарплатоемкости продукции:
ЗОТпрог Впрог ЗЕ.
Прогнозные отчисления на социальные нужды зависят от прогнозируемого показателя налогоемкости по платежам в социальные фонды:
ОСНпрог Впрог НЕ.
Амортизация прогнозируется на основе стоимости внеоборотных активов (амортизируемое имущество в оценке по первоначальной стоимости на начало года) и средней нормы амортизации:
Апрог ВАопрог nа ,
ãäå ВАопрог — внеоборотные активы на начало прогнозного года.
Первоначальная стоимость внеоборотных активов на конец прогнозного года рассчитывается с учетом допущения, что их выбытие равно амортизации, а ввод соответствует исходным прогнозным значениям капитальных вложений:
ВАпрог ВАопрог КВпрог Апрог.
Остаточная стоимость внеоборотных активов рассчитывается аналогично: к остаточной стоимости на начало прогнозного года прибавляются капитальные вложеняй и вычитается амортизация.
Прочие затраты рассчитываются через показатель «прочая ресурсоемкость»:
Зпрпрог Впрог РЕп .
390 |
III.ѝДолгосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ |
ѝ |
Расходы по обычным видам деятельности определяются как сумма рассчитанных выше расходов по элементам:
Рпрог МЗпрог ЗОТпрог ОСНпрог Апрог Зпрпрог.
Прибыль (убыток) от продаж — разность между прогнозируемой выручкой и расходами по обычным видам деятельности:
Ппрпрог Впрог Рпрог.
Проценты к уплате (финансовые расходы) рассчитываются с учетом остатков задолженностей по долгосрочным и краткосроч- ным кредитам и займам на начало прогнозного года, а также заданных процентных ставок:
Рфпрог Од rд Ок rк,
ãäå Од, Ок — соответственно долгосрочные и платные краткосрочные обязательства.
Прибыль (убыток) до налогообложения определяется с учетом прогнозных значений прочего финансового результата, а также рас- считанных процентов к уплате:
Пдпрог Ппрпрог Рпрпрог ФРфпрог.
Текущий налог на прибыль:
Нпрог Пдпрог tр.
Чистая прибыль (убыток):
Пчпрог Пдпрог Нпрог.
Прогноз показателей прибылей и убытков заканчивается расче- том нераспределенной прибыли, которая является связующим звеном между прогнозом прибылей и убытков и прогнозным балансом:
Пнпрог Пчпрог (1 kд).
При расчете нераспределенной прибыли по этой формуле предполагается, что чистая прибыль имеет только два направления использования: выплата доходов участникам и финансирование деятельности организации (нераспределенная прибыль).
На в т о р о м э т а п е прогнозных расчетов строится прогноз показателей баланса. Прогнозный баланс в агрегированном виде содержит следующие позиции в активах: внеоборотные активы; запасы; НДС по приобретенным ценностям; дебиторская задолжен-
9.ѝРазработкаѝиѝоценкаѝстратегииѝразвитияѝбизнесаѝ |
391 |
ность; краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Пассив баланса состоит из пяти укрупненных элементов: инвестированного собственного капитала, значение которого остается постоянным, если не предполагается внесение и изъятие вкладов участников из уставного капитала; накопленного собственного капитала; долгосрочных обязательств; краткосрочных платных обязательств; кредиторской задолженности и приравненных к ней краткосрочных обязательств (задолженности участникам по выплате доходов, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов, прочих).
Внеоборотные активы рассчитываются по формуле, приведенной выше.
Запасы рассчитываются на основе заданной в исходных данных средней продолжительности оборота запасов и прогнозируемых расходов по обычным видам деятельности:
Рпрог Зпрог 365 Тз.
Статья «НДС по приобретенным ценностям» прогнозируется по формуле, отражающей зависимость НДС по приобретенным ценностям от объема запасов:
Сндспрог Зпрог kндс.
Алгоритм расчета прогнозируемой дебиторской задолженности аналогичен расчету запасов:
Впрог ДЗпрог 365 Тдз.
Величина денежных средств и краткосрочных финансовых вложений рассчитывается исходя из заданного коэффициента, определяющего величину этих активов относительно оборотных:
|
|
Зпрог ДЗпрог Спрог |
ДСпрог |
kл |
|
ндс |
. |
|
|
|
|
1 |
kл |
Итог актива баланса — это сумма рассчитанных выше агрегированных статей:
Бпрог ВАостпрог Зпрог Сндспрог ДЗпрог ДСпрог.
Статьи пассива баланса в своем агрегированном виде прогнозируются в следующей детализации.
Инвестированный собственный капитал — остается без изменения на уровне значения на конец отчетного года, если не предполагаются вклады и изъятия участников из уставного капитала.
392 |
III.ѝДолгосрочнаяѝфинансоваяѝполитикаѝ |
ѝ |
Накопленный собственный капитал, увеличение которого происходит за счет нераспределенной прибыли, рассчитывается следующим образом:
Кнпрог Копрог Пнпрог ,
ãäå Копрог — накопленный капитал на начало прогнозного года.
Кредиторская задолженность прогнозируется с учетом предполагаемого срока ее погашения и прогнозируемых расходов организации:
Рпрог КЗпрог 365 Ткз.
Потребность в источниках финансирования определяется с уче- том прироста рассчитанных активных статей баланса: внеоборотные активы, запасы, НДС по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Из рассчитанной потребности в источниках финансирования вычитается прирост кредиторской задолженности. Общая потребность в капитале составит:
Пфпрог КВ З Сндс ДЗ ДС КЗ.
Потребность в долгосрочных и краткосрочных заемных источ- никах финансирования рассчитывается исходя из того, что суммарную потребность в капитале необходимо уменьшить на стоимость собственных источников — амортизации и нераспределенной прибыли. Формула для расчета потребности в заемных источниках имеет вид
Пзфпрог Пфпрог Апрог Пнпрог.
Затем определяется потребность в долгосрочных и в краткосрочных источниках финансирования с учетом того, что прирост таких статей баланса, как внеоборотные активы, запасы и НДС по приобретенным ценностям, финансируется собственными источниками и долгосрочными обязательствами. Таким образом, в алгоритм расчета потребности во внешних источниках финансирования закладываются принципы финансирования с учетом «нормальной» финансовой устойчивости. Прирост дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений финансируется приростом кредиторской задолженности и краткосрочными источниками капитала. Дополнительная потребность в долгосрочных источниках финансирования рассчитывается по формуле:
Пдфпрог КВ З Сндспрог Апрог Пнпрог.
9.ѝРазработкаѝиѝоценкаѝстратегииѝразвитияѝбизнесаѝ |
393 |
С учетом рассчитанной потребности долгосрочные обязательства на конец прогнозного года определяются по формуле
Одпрог Однг Пдфпрог.
Дополнительная потребность в краткосрочных платных источниках финансирования рассчитывается по остаточному принципу как разница между суммарной потребностью в источниках финансирования и потребностью в долгосрочных источниках финансирования:
Пкфпрог Пзфпрог Пдфпрог.
Потребность в краткосрочных платных источниках может быть также рассчитана по формуле
Пкфпрог ДЗ ДС КЗ.
Рассчитанный прирост оборотных активов за вычетом связанного с ним прироста кредиторской задолженности показывает потребность в оборотном капитале, вытекающую из планируемого увели- чения объема продаж.
Краткосрочные платные обязательства на конец прогнозного года
Окпрог Окнг Пкфпрог.
Итог пассива баланса — это сумма рассчитанных выше агрегированных статей:
Бпрог Кипрог Кнпрог Одпрог Окпрог КЗпрог.
На т р е т ь е м э т а п е строится прогноз показателей движения денежных средств. Эти показатели прогнозируются в последнюю очередь, поскольку для их расчета необходимы показатели как прогноза прибылей и убытков, так и прогнозного баланса. Прогноз движения денежных средств выполняется прямым и косвенным методами.
При использовании прямого метода прогнозирование начинается с прогноза денежных потоков по текущей деятельности.
Поступления денежных средств от покупателей и заказчиков рас- считываются на основе прогнозной выручки, которая увеличивается на НДС и корректируется на изменение дебиторской задолженности:
Ппрог Впрог (1 сндс) ДЗ,
ãäå ДЗ — прирост дебиторской задолженности относительно предыдущего года.
Платежи по текущей деятельности прогнозируются в разрезе их направлений.
