Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика

Зачастую считается, что рациональным соотношением между темпом прироста собственного капитала и валюты баланса будет превышение первым второго, т.е. ускоренный рост собственного капитала по сравнению с увеличением валюты баланса. Однако это оправдано только для организации, которая чрезмерно обременена обязательствами и характеризуется отрицательным дифференциалом финансового рычага. В других случаях целесообразно превышение темпом роста инвестированного капитала темпа роста собственного. Для эффективных российских предприятий характерно активное использование внешних источников финансирования, в то время как для неэффективных — более консервативная стратегия финансирования.

Подводя итог исследованию показателей роста компании, необходимо отметить следующее. Обязательным условием высоких показателей динамики бизнеса является высокий уровень устойчивого темпа роста, определяемый такими параметрами, как мультипликатор собственного капитала, маржа прибыли, оборачиваемость активов, показатель реинвестирования прибыли. То, насколько будет реализован этот потенциальный темп роста, зависит от операционной эффективности и финансовой активности компании. Рост компании можно признать эффективным, если увеличение собственного капитала приводит к значительно большему увеличению выручки, а это значит, что капитал используется более эффективно, чем в предыдущем году и (или) на рубль собственного капитала сформировано больше активов, чем в предыдущем.

Анализ ситуации. Показатели роста ОАО «XYZ» представлены в табл. 8.9.

Таблица 8.9. Результаты факторного анализа

устойчивого темпа роста

Расчеты показывают, что более чем двукратное замедление устойчивого темпа роста определяется дивидендной политикой (доля влияния 97,27%), т.е. выплата 60% чистой прибыли в виде дивидендов привела к тому, что устойчивый роста темп снизился с 38,21% в предыдущем году до 14,77% в отчетном. Влияние остальных факторов не так существенно, оно было прокомментировано выше в процессе анализа рентабельности собственного капитала по модели Дюпон. Результаты расчетов по модели внутреннего темпа роста представлены в табл. 8.10.

Таблица 8.10. Результаты факторного анализа

внутреннего темпа роста

Как показывают расчеты, снижение внутреннего темпа роста было еще существеннее. Это предопределено всеми тремя факторами модели: снижением маржи, оборачиваемости активов, а также снижением коэффициента реинвестирования прибыли. Именно последний фактор внес самый большой вклад в торможение роста бизнеса: 80,81%.

Следующий этап расчетов — исследование соотношений между фактическим и потенциальными (устойчивым и внутренним) темпами роста. Показатели роста (рассчитанные по схеме учетного процента, т.е. как отношение прироста к значению в отчетном году) приведены в табл. 8.11.

Таблица 8.11. Показатели роста бизнеса

(темпы прироста показателей), %

Как показывают расчеты, оптимальные соотношения выполняются не в полной мере. Соотношения между внутренним, устойчивым темпом и фактическим темпом роста инвестированного капитала оптимальны, что является свидетельством высокой финансовой активности организации в отчетном году. А соотношения между темпом роста капитала, выручки и прибыли не оптимально, поскольку темп роста финансовых результатов оказался ниже темпа роста капитала, что говорит об операционной неэффективности бизнеса.

Стратегия управления ростом бизнеса должна строиться с учетом усиления контроля над эффективностью использования имущества, приобретаемого в ходе реализации инвестиционной программы; возможной коррекции дивидендной политики, а также дальнейшего привлечения капитала для продолжения финансирования реальных и финансовых инвестиций.

8.4.ѝПоказателиѝоценкиѝбизнес-процессовѝ

Обобщающую оценку деятельности организации позволяют дать показатели оценки бизнес-процессов, с помощью которых следует определить, какие бизнес-процессы и каким образом необходимо совершенствовать, чтобы удовлетворить запросы клиентов и акционеров. Показатели для оценки бизнес-процессов классифицируются следующим образом.

Финансовые и нефинансовые показатели. Финансовые показатели рассчитываются по данным финансового учета и представляют собой стоимостную оценку бизнес-процессов в абсолютном и относительном выражении; нефинансовые показатели рассчитываются по данным управленческого учета и дают оценку бизнес-процессов в натуральных показателях. Некоторые нефинансовые показатели (продолжительность операционного и финансового цикла, динамика показателей производства и реализации в реальном исчислении) могут быть определены по данным финансовой отчетности.

Стратегические и функциональные показатели. Стратегические показатели характеризуют степень достижения целей организации в целом. Они должны быть унифицированы по подразделениям, чтобы их можно было сравнивать и агрегировать для всей организации. Функциональные показатели предназначены для оценки отдельных аспектов деятельности организации. Они могут быть специфическими для каждого подразделения, поскольку их агрегирование на уровне организации не предполагается.

Лаговые и последующие показатели. Лаговые (опережающие) показатели имеют преимущество в том, что они свидетельствуют о зарож-

Ðèñ. 8.2. Система показателей оценки

бизнес-процессов организации

Операционный процесс, который начинается с закупки необходимых ресурсов для производства и заканчивается выпуском готовой продукции, является ключевым бизнес-процессом. Главное в этом процессе — эффективная, бесперебойная и своевременная деятельность в сфере закупок сырья и материалов, найма и обучения персо-

нала, производства продукции, ее транспортировки и хранения. Этот бизнес-процесс контролировался с помощью показателей расходов и их отклонений от нормативных значений. Однако в настоящее время акцент смещается в направлении отслеживания всевозможных показателей качества операционного процесса, а также времени, которое на него затрачивается.

Таким образом, основными критериями оценки операционного процесса становятся время, качество и издержки. Эти критерии оцениваются такими показателями, как время пребывания запасов сырья и материалов на складе; продолжительность производственного процесса; себестоимость продукции в абсолютном и относительном выражении; ресурсоемкость продукции; коэффициенты расходов; производительность труда; потери от брака, простоев, несохранности активов; отношение закупочных цен на ресурсы к рыночным. Отдельный блок — показатели, оценивающие эффективность деятельности центров затрат, обслуживающих операционный процесс: отдела снабжения, доставки, складов, отдела работы с персоналом и другие. Для оценки деятельности таких подразделений используются показатели «затраты, соотнесенные с результатами деятельности подразделений». Например, результатом деятельности отдела снабжения будет объем закупок, поэтому оценочный показатель — это отношение расходов на службу снабжения к объему осуществляемых закупок. Результат работы отдела доставки — объем перевозок; оценочный показатель отношение расходов на отдел доставки к объему перевозок. Результат работы складов — объем запасов; оценочный показатель — отношение расходов на склады к объему запасов и т.д. Кроме того, эффективность этих подразделений оценивается соотношением затрат на подразделения к выручке.

Процессы реализации продукции и послепродажного обслуживания потребителей замыкают цепочку создания стоимости. Для оценки этих процессов используются показатели, которые, как и в случае оценки операционного процесса, характеризуют три главных критерия: время, качество и издержки, только в этом случае показатели будут касаться не производства, а процесса реализации продукции. В числе показателей, оценивающих процесс реализации продукции, следующие: объем реализации продукции, ее структура и динамика; время пребывания запасов готовой продукции на складе; срок погашения дебиторской задолженности покупателей и заказчиков; коэффициент коммерческих расходов; затраты на систему распределения; затраты на систему стимулирования, в том числе в процентах к выручке. Система показателей оценки бизнес-процессов позволяет своевременно реагировать на негативные изменения в этих процессах,

разрабатывать стратегию управления бизнес-процессами и на этой основе повышать общую эффективность деятельности организации.

Анализ ситуации. Поскольку исследуемая организация ОАО «XYZ» представляет собой типичный бизнес реального сектора экономики, то и бизнес-процессы можно оценивать традиционными показателями (табл. 8.12).

Таблица 8.12. Система показателей оценки

бизнес-процессов организации

Значения показателей позволяют (табл. 8.12) сделать следующие выводы.

Инновационные и инвестиционные процессы оцениваются в целом положительно. Инвестиционная активность организации высока, что выражается в высоких темпах обновления производственных мощностей, особенно активной части основных средств, а также в высоких темпах прироста фондовооруженности труда. Наличие нематериальных активов также положительно характеризует деятельность организации.

Операционный процесс оценивается положительно, эффективность производственной деятельности повышается, что выражается в увеличении производительности труда и заработной платы, в снижении ключевых показателей ресурсоемкости продукции, а также снижении коэффициентов производственных и управленческих расходов. Негативная тенденция, характеризующая операционный процесс, — это увеличение продолжительности операционного цикла.

Процесс реализации продукции также оценивается положительно, поскольку рост объема реализации превышает рост емкости рынка,

маржа прибыли растет, срок погашения дебиторской задолженности покупателями и заказчиками снижается.

Таким образом, эффективность деятельности организации можно оценивать положительно, а решения, принимаемые руководством организации, в целом рациональными.

Базовые параметры политики управления эффективностью деятельности таковы:

увеличение производственных мощностей, а также увеличение объема привлекаемого заемного капитала для финансирования модернизации производства и маркетинговой деятельности, что должно привести к росту рентабельности активов при определенном увеличении операционного и финансового риска;

повышение оборачиваемости активов, а также эффективности прочих операций для повышения рентабельности собственного капитала;

повышение операционной эффективности (а именно обора- чиваемости активов и рентабельности продаж); увеличение финансовой активности (мультипликатора собственного капитала); коррекция дивидендной политики для ускорения темпов роста бизнеса;

совершенствование бизнес-процессов: по инвестиционному процессу — контроль за эффективностью использования приобретаемого и вновь вводимого в эксплуатацию имущества, в том числе вложений в уставные капиталы дочерних организаций, нематериальных активов и основных средств; по операционному процессу — контроль за продолжительностью операционного цикла, повышение эффективности системы мотивации труда, снижение убыточности прочих операций; по процессу реализации продукции — повышение эффективности расходов на оплату труда и прочих расходов в сфере продаж продукции, совершенствование комплекса маркетинга для укрепления рыночных позиций предприятия в условиях усиления конкуренции.