Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика

характеристику инвестиционной стратегии — реальные инвестиции в целях развития собственной производственной базы или финансовые в целях формирования группы компаний.

Исследование показателей, характеризующих внеоборотные активы ОАО «XYZ», позволяет сделать следующие выводы. Внеоборотные активы, удельный вес которых в составе активов предприятия увеличился с 37,3 до 44,9% (табл. 7.9), свидетельствуют об активной инвестиционной политике предприятия. В составе внеоборотных активов три существенных элемента: основные средства (51,0% стоимости внеоборотных активов на конец года), незавершенное строительство (14,3%, что достаточно существенно и свидетельствует об инвестиционной активности организации), и долгосрочные финансовые вложения (31,3%). Такая структура внеоборотных активов характерна для крупного бизнеса реального сектора экономики, тем более что организация является одновременно и производственным предприятием, и материнским обществом в группе компаний.

Доля активов, используемых в производственной деятельности организации, к которым отнесены основные средства и нематериальные активы, составила на начало года 53,2, на конец — 51,3%; некоторое снижение удельного веса связано со значительными вложениями в долгосрочные финансовые вложения. Анализ платежей по инвестиционной деятельности (табл. 7.10) показал, что в структуре платежей по инвестиционной деятельности финансовые инвестиции в отчетном году преобладают. Так, доля реальных инвестиций в суммарных составила 35,4%, в то время как в предыдущем году она была равна 61,8%. Наблюдается существенный рост инвестиционной активности организации как в части реальных инвестиций, так и в части финансовых; более существенный темп прироста фиксируется по финансовым инвестициям — в уставные капиталы других организаций. Оценка структуры активов в разрезе долгосрочных реальных и финансовых (табл. 7.11) показала, что доля финансовых активов существенно увеличилась: на конец года составила 35,2%; в приросте этих активов преобладают финансовые инвестиции, составляя 52,3% суммарных. Таким образом, очевидна инвестиционная стратегия бизнеса: активное инвестирование как в реальные, так и в финансовые активы, при этом в приросте внеоборотных активов преобладают финансовые инвестиции, что является следствием реализации стратегии развития бизнеса за счет приобретения контроля над другими организациями.

Таблица 7.9. Структура и динамика внеоборотных активов

7.3.ѝУправлениеѝнематериальнымиѝактивамиѝ

Проблемы в анализе и управлении нематериальными активами связаны в первую очередь со сложностью получения адекватной оценки эффекта от их использования, а также оценки их стоимости, которая подвержена значительным колебаниям. В управлении нематериальными активами наиболее важны:

оценка их участия в производственной деятельности организации;

оценка приносимых ими доходов и на этой основе оценка их стоимости;

оценка возможности реализации нематериальных активов на рыночных условиях;

анализ рыночных цен на аналогичные объекты нематериальных активов;

оценка целесообразности создания и приобретения объектов нематериальных активов.

Для обоснования решений по нематериальным активам необходимо выполнить следующие аналитические процедуры:

анализ структуры и динамики нематериальных активов;

анализ их движения и состояния;

анализ эффективности их использования;

определение потребности в инвестициях в нематериальные активы.

К нематериальным активам относятся:

права организации на результаты интеллектуальной собственности (произведения науки, литературы и искусства, программы для электронно-вычислительных машин, изобретения, полезные модели, достижения в области селекции, ноу-хау);

права организации на средства индивидуализации (товарные знаки, знаки обслуживания);

деловая репутация организации.

Наряду с этими активами организация может обладать так называемыми неидентифицируемыми активами, не отражаемыми в финансовой отчетности, которые выявляются при продаже предприятия, когда цена продажи превышает стоимость идентифицируемых чистых активов и формирует, таким образом, деловую репутацию организации. Неидентифицируемые активы образуются вследствие инвестирования в НИОКР, повышение квалификации персонала, маркетинг, систему распределения продукции и т.д. Неидентифицируемые нематериальные активы проявляются в высокоэффективной деятельности организации по привлечению и удержанию клиентов, а также в высокой эффективности производственной, сбытовой,

закупочной деятельности. Таким образом, неидентифицируемые активы приводят к увеличению рентабельности инвестированного капитала. Источниками неидентифицируемых нематериальных активов можно считать:

качественный менеджмент; использование ограниченных ресурсов с максимальной эффективностью;

высокий уровень управленческо-технологической культуры ведения бизнеса;

успешную прошлую деятельность на рынках сбыта и поставок и формирование на этой основе устойчивых деловых связей и положительного имиджа;

поддержание высокого уровня кредитоспособности, снижение финансовых издержек;

инвестирование в повышение квалификации персонала; рост эффективности бизнеса на основе роста производительности труда;

инвестирование в повышение эффективности рыночной деятельности, в частности в формирование эффективной системы распределения и стимулирования продукции, в маркетинговые исследования, направленные на идентификацию рыночные потребностей;

инвестирование в новые производственные технологии; повышение качества и конкурентоспособности продукции, что также приводит к повышению эффективности и получению дополнительных доходов.

Показатели состояния нематериальных активов рассчитываются по универсальным формулам, которые используются в процессе анализа состояния всего амортизируемого имущества.

Коэффициент ввода нематериальных активов:

Cнма

kввнма Cввнма 100,

к

ãäå Сввнма — стоимость введенных нематериальных активов;

Скнма — первоначальная стоимость нематериальных активов на конец года.

Коэффициент выбытия нематериальных активов:

Снма kвнма Свнма 100,

н

ãäå Свнма — стоимость выбывших нематериальных активов;

Сннма — первоначальная стоимость нематериальных активов на на- чало года.

Средняя норма амортизации:

Анма nанма Сгнма 100,

ãäå Агнма — годовая амортизация нематериальных активов;

Снма — первоначальная стоимость нематериальных активов.

Коэффициент износа нематериальных активов (рассчитывается на начало и конец года):

Коэффициент годности нематериальных активов (рассчитывается на начало и конец года):

Снма kинма Сонма 100,

ãäå Сонма — остаточная стоимость нематериальных активов на начало или конец года.

Показатели эффективности использования нематериальных активов рассчитываются как соотношения полученных финансовых результатов организации и используемых для достижения этих результатов нематериальных активов. Особенностью анализа эффективности использования нематериальных активов является то, что расчету показателей должна предшествовать экспертная оценка связи получаемых организацией финансовых результатов с нематериальными активами.

Эффективность использования нематериальных активов измеряется показателями «отдача от активов», «рентабельность активов».

Отдача от нематериальных активов:

Онма СнмаВ ,

Снма — первоначальная стоимость нематериальных активов.

Рентабельность нематериальных активов представляет собой отношение прибыли от продаж к стоимости нематериальных активов:

ãäå Пп — прибыль от продаж.

Одним из существенных аспектов анализа использования нематериальных активов является расчет прироста выручки, полученного от экстенсивных и интенсивных факторов, характеризующих использование этих активов.

Анализ ситуации ОАО «XYZ» использует объекты интеллектуальной собственности для производства, продвижения и сбыта продукции. Для предприятия нематериальные активы имеют особое значение, поскольку основные бренды составляют ключевые активы бизнеса и существенно влияют на реализацию продукции. Информация о нематериальных активах приведена в табл. 7.12.

В структуре нематериальных активов предприятия на конец года преобладают товарные знаки (35,7%), патенты на промышленные образцы, полезные модели (44%). Значительная часть вложений в нематериальные активы (51,5%) направляется в объекты интеллектуальной собственности. Состояние нематериальных активов (табл. 7.13) можно оценивать положительно: коэффициент годности достаточно высок — 73,9% на начало года, однако из-за отсутствия выбытия в отчетном году он снизился и составил на конец года 58,7%.

Коэффициент ввода нематериальных активов также высок, значительно превышает среднюю норму амортизации, что является признаком активной инвестиционной политики предприятия в отношении нематериальных активов. Срок полезного использования нематериальных активов составляет 11,5 года. Эффективность использования нематериальных активов достаточно высока (табл. 7.14); именно благодаря своим товарным знакам и промышленным образцам предприятие получает основную часть доходов. Снижение эффективности использования нематериальных активов связано с активной инвестиционной политикой, вследствие которой прирост нематериальных активов превысил прирост выручки и чистой прибыли. Как показал анализ рыночной деятельности, недостаточно высокий рост финансовых результатов связан с усилением конкуренции на рынке.

Объем инвестиций в нематериальные активы не должен быть меньше годовой амортизации нематериальных активов, которая равна 2 млн руб. Однако, поскольку бизнес является растущим и в отчетном году объем инвестиций в нематериальные активы составил приблизительно 7 млн руб., в прогнозных расчетах предусмотрены инвестиции в нематериальные активы на уровне 10 млн руб. в год.

Таблица 7.12. Структура и динамика нематериальных активов

Таблица 7.14. Эффективность использования нематериальных активов

Долгосрочную финансовую политику в отношении нематериальных активов можно признать эффективной: предприятие активно использует объекты интеллектуальной собственности для производства и сбыта продукции. Направления долгосрочной финансовой политики в отношении нематериальных активов на будущее таковы:

приобретение объектов интеллектуальной собственности, в ча- стности торговых марок, для укрепления рыночных позиций предприятия в среднем и высоком ценовых сегментах, для чего ежегодно потребуется не менее 10 млн руб.;

повышение эффективности использования нематериальных активов, приобретенных в отчетном году, и их использование в конкурентной борьбе для усиления рыночных позиций организации.

7.4.ѝУправлениеѝосновнымиѝсредствамиѝ

Основные средства являются результатом реализации производственной организацией своей инвестиционной стратегии в части реальных инвестиций. Активная инвестиционная деятельность обес-