Оценка компании_12,13.11
.pdf
11
Лекция_2
1.Суть бизнеса: основные подходы к оценке бизнеса.
1)Суть бизнеса.
2)Основные понятия и подходы к оценке.
12
Деятельность компании описывается основными отчётными формами
Балансовый отчёт (на начало и конец периода)
Активы |
Пассивы |
Текущие активы |
Текущие обязательства |
Денежные средства |
Кредиторская задолженность |
Краткосрочные фин. вложения |
Краткосрочные кредиты и займы |
Дебиторская задолженность |
Прочие текущие обязательства |
Запасы |
|
Прочие текущие активы |
Долгосрочные обязательства |
Постоянные активы |
|
Основные средства |
Собственный капитал |
Незавершенные кап. вложения |
Уставный капитал |
Долгосрочные фин. вложения |
Накопленный капитал |
Нематериальные активы |
Целевые поступления |
Прочие внеоборотные активы |
Нераспределенная прибыль |
Содержит информацию об инвестированном в бизнес капитале
Отчёт о прибылях и убытках (за период)
Позволяет определить свободный денежный поток предприятия
Отчёт о движении денежных средств (за период)
Денежные средства на начало периода Основная деятельность
Притоки от выручки Оттоки по затратам
Изменение оборотного капитала
Инвестиционная деятельность
Капитальные затраты
Доходы от продажи долгосрочных активов
Финансовая деятельность
Дивиденды Проценты по кредитам
Выручка от реализации |
|
|
Увеличение/уменьшение кредитов и займов |
|
Операционные затраты |
|
Изменение величины собственных средств |
||
Операционная прибыль |
|
Суммарное изменение денежных средств |
||
Внереализационные доходы |
|
Денежные средства на конец периода |
||
Внереализационые расходы |
|
|||
|
|
|||
Прибыль до вычета процентов и налогов |
Содержит информацию о результатах |
|||
Проценты за кредит |
||||
операционной и финансовой деятельности |
||||
Прибыль до налогообложения |
||||
|
предприятия |
|||
Налоги |
|
|
||
|
|
|||
Чистая прибыль |
|
|
|
|
Дивиденды |
|
|
||
Прочее использование прибыли |
|
|
|
|
Реинвестированная (нераспределённая) прибыль |
|
|
||
13
Свободный денежный поток может быть рассчитан косвенным и прямым методами
Денежный поток – это разница между притоками денег (Cash
Inflow) и оттоками (Cash Outflow)
•увеличение обязательств
•увеличение собственного капитала
•уменьшение активов
•уменьшение обязательств
•уменьшение собственного капитала
•увеличение активов
Методы расчета свободного денежного потока
Прямой метод
основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия: разность между поступлением и выплатой денежных средств
Основная деятельность
+ Поступления денежных средств Реализация продукции Авансы покупателей
Оплата дебиторской задолженности Прочее
– Отток денежных средств Оплата сырья и труда Налоги Прочее
Инвестиционная деятельность
+ Поступления от продажи активов
– Расходы по покупке активов
Свободный денежный поток
Косвенный метод
основан на корректировке чистой прибыли путем исключения влияния на неё неденежных операций
Чистая прибыль
+ Амортизация
– Прирост текущих активов
+Прирост кредиторской задолженности
– Прирост стоимости основных средств
+Прочее
Свободный денежный поток
14
Подходы к оценке
Затратный подход –
оценка через затраты, которые необходимо понести для построения бизнеса,
аналогичного оцениваемому
Сравнительный подход – оценка с
точки зрения возможности купить либо именно этот бизнес либо бизнес, аналогичный оцениваемому
Доходный подход –
оценка исходя из будущих доходов, генерируемых бизнесом в течение своей жизни
15
2.Инструментарий оценки.
1)Доходный подход.
2)Сравнительный подход.
3)Затратный подход.
Основной принцип доходного подхода уподобляет бизнес финансовому активу
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Год 1 |
Год 2 |
Год n |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходный подход основан на определении ожидаемых будущих доходов от бизнеса и последующем преобразовании их к текущей стоимости.
16
При оценке всего бизнеса (инвестиционного проекта) необходимо учитывать денежные потоки за прогнозный период Т и рыночную стоимость бизнеса на конец периода Т
T |
CFt |
|
|
VT |
NPV I0 |
|
|
||
(1 r )t |
|
r)T |
||
t 1 |
(1 |
|||
|
|
|
Денежные |
|
|
|
|
|
потоки |
|
|
Начальные |
|
|
|
|
|
инвестиции |
|
|
|
|
|
0 |
1 |
2 |
… |
Т - 1 |
Т |
Стоимость на период Т
время
17
Доходный подход отражает долгосрочный взгляд на бизнес, и информационное множество оценки включает множество прогнозов
Для прогнозирования будущих денежных потоков необходима подробная информация о всех рынках, с которыми взаимодействует Бизнес.
Анализ рынка сырья:
Прогнозирование суммарных затрат бизнеса на производство готовой продукции
Анализ рынка труда:
Прогнозирование затрат бизнеса на оплату труда рабочих
Анализ
законодательных изменений:
Прогнозирование налоговых выплат государству
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Анализ продуктового |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
рынка: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прогнозирование цен и |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
объёмов продаж бизнеса |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
на рынке |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рынок |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рынок сырья |
|
Рынок благ |
производимого |
|
|
|
|||
|
|
|
|
продукта |
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рынок |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
труда |
|
|
Бизнес |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Внутренний анализ: |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Построение финансовой |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
Государство |
|
|
|
|
|
|
|
|
модели; оценка |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
необходимых инвестиций |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
Рынок капитала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Расчет Свободного денежного потока
18
Оценка роста
Изучение роста на основе прошлых доходов
На основе данных фондовых аналитиков
На основе фундаментальных показателей
19
Исторический рост
Арифметическое среднее
Геометрическое среднее
Модели линейной и логарифмической регрессий
20