Оценка компаний_20.11
.pdf
1
ОЦЕНКА КОМПАНИЙ
2
Структура курса
2. Инструментарий оценки.
1) Доходный подход.
Реальные опционы.
3
Реальные опционы дают возможность количественной оценки стратегического выбора. Проблема в том, чтобы правильно воспользоваться этой возможностью
4
Опционы
Договор, дающий право
1.Купить или продать определенное количество активов по фиксированной цене (цене исполнения опциона – strike price) в момент или до окончания действия опциона
2.Отказаться от своего права
5
Модель Блэка-Шоулза
Цена опциона = (Текущая цена актива)N(d1)- (Текущая оценка цены исполнения) N(d2)
6
Модель Блэка-Шоулза
C SN (d ) Xe krf t N (d |
2 |
), |
|
||||||
|
|
|
|
1 |
|
|
|
|
|
d1 |
|
ln(S / X ) (k |
rf |
2 |
/ 2)t |
, |
|||
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
||||
|
t1/ 2 |
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
||
d |
2 |
d |
t1/ 2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
|
|
|
|
|
|
|
7
Реальный опцион –
это возможности осуществлять инвестиции в будущем
8
Сколько стоит заплатить за ту или иную возможность приспособления к неизвестным будущим условиям?
9
Основные типы опционов в оценке компаний
• Примеры колл-опционов:
Опцион о подготовке стройплощадки до некоторого срока в будущем (колл-опцион американского типа)
Опцион расширения производственной базы (коллопцион американского типа)
Опцион инвестирования в определенную технологию при благоприятных условиях (колл-опцион американского типа)
10
• Опционы пут:
Опцион о закрытии (выработанной) шахты
(пут-опцион американского типа)
опцион о продаже производственного оборудования (колл-опцион американского типа)