Оценка компании_12,13.11
.pdf
1
ОЦЕНКА КОМПАНИЙ
Анна Евгеньевна Лукьянова,
Anna.Loukianova@som.pu.ru
2
Структура курса
1.Суть бизнеса: основные подходы к оценке бизнеса.
1)Суть бизнеса.
2)Основные понятия и подходы к оценке.
2.Инструментарий оценки бизнеса.
1)Доходный подход.
2)Сравнительный подход.
3)Затратный подход.
3.Параметры оценки.
4.Влияние событий и инициатив на стоимость бизнеса.
5.Управление стоимостью бизнеса: драйверы стоимости.
Структура оценки |
3 |
|
1.Суть бизнеса: основные подходы к оценке бизнеса.
1)Суть бизнеса.
2)Основные понятия и подходы к оценке.
2.Инструментарий оценки бизнеса.
1)Доходный подход.
2)Сравнительный подход.
3)Затратный подход.
3.Параметры оценки.
4.Влияние событий и инициатив на стоимость бизнеса.
5.Управление стоимостью бизнеса: драйверы стоимости.
4
лекция_1
1.Суть бизнеса: основные подходы к оценке бизнеса.
1)Суть бизнеса.
2)Основные понятия и подходы к оценке.
5
Коммерческая суть бизнеса состоит в максимизации маржи между стоимостью ресурсов и стоимостью готового продукта
Развитие бизнеса или реализация проекта, как правило, начинается с бизнес – идеи, которая предполагает определённое действие (набор действий), связанное с производством (и продажей) товара или услуги (блага) из набора факторов производства.
|
Способность дорого |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Способность дёшево |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
купить факторы |
|||
|
продать произведённый |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
производства (ресурсы) |
|||
|
продукт |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Продукт |
|
|
Бизнес |
|
|
|
Ресурсы |
|
|||||||||||||
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
(производство) |
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Способность дёшево произвести то, что можно дорого продать
Бизнес подобен финансовому активу, стоимость которого определяется будущими денежными потоками в пользу владельца
Стоимость бизнеса представляет собой сумму диконтированных будущих доходов, генерируемых бизнесом в течение своей жизни для владельцев капитала, вложенного в него.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Год 1 |
Год 2 |
Год n |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6
7
Бизнес – это узел денежных потоков, соединяющих рынки
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(1) доходы от продажи продукта |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
– |
||
В качестве операционного денежного потока |
|
|
|
(2) затраты на приобретение ресурсов |
|||||||||
: |
|
|
– |
||||||||||
бизнеса учитываются поступления и оттоки, |
|
|
|||||||||||
|
|
(3) оплата труда |
|||||||||||
напрямую связанные с проведением операций |
– |
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(4) оплата услуг государства |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
= |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Операционный денежный поток |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рынки ресурсов |
|
|
|
|
|
|
Рынок |
|
|
||
|
|
производства: сырья и |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
Рынок благ |
производимого |
|
|
||||||
|
|
материалов, |
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
продукта |
|
|
||||||
|
|
энергоносителей и пр. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(2) |
|
|
|
|
|
|
бизнес получает от продажи |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
Рынок |
|
|
|
|
|
|
|
|
(1) денежный поток |
||
|
|
труда |
(3) |
|
|
|
Бизнес |
|
|
|
|
||
|
|
|
(4) |
|
|
|
(0) Вложения в бизнес |
||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
Государство |
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
(5) |
|
|
||||
|
|
|
|
|
Свободный |
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
денежный поток |
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
Рынок капитала |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Свободный денежный поток – это денежный поток, который бизнес возвращает собственникам капитала, вложенного в бизнес (акционерам или кредиторам).
8
Чем больше целевая маржа между стоимостью готового продукта и стоимостью потребляемых ресурсов, тем дороже генерирующий её бизнес
Ценность бизнеса зависит от трёх ключевых факторов:
(1)инвестированного капитала;
(2)доходности (отдачи) на инвестированный капитал;
(3)стоимости капитала.
Операционный 
денежный поток
Доходность
инвестированного
капитала
Доход |
|
Рынок конечного |
|
продукта |
|
|
|
Затраты 
Рынки факторов
|
|
|
|
Активы |
|
|
|
|
Инвестированный |
|
бизнеса |
|
|
|
|
капитал |
|
|
|
Капитал |
|
|
|
|
|||
Ценность |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Стоимость |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
бизнеса |
|
капитала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Создание |
Деятельность |
Суть бизнеса |
|
ценности бизнеса |
бизнеса |
||
|
9
Цель развития любого бизнеса– максимизация ценности для собственников вложенного капитала
Вложения в бизнес могут быть в виде:
•денежных средств, на которые приобретаются активы бизнеса;
•профильных для бизнеса активов.
Когда Предприниматель владеет набором дорогостоящих активов, он решает вопрос о том, развивать их или продать.
Если ответ – развивать, то следующий вопрос – как.
Максимизация ценности портфеля собственников (ценности бизнеса как портфеля активов и проектов)
Выявление целевых рынков |
Формирование и настройка |
||||
и ключевых активов для |
(переформирование) набора |
||||
покрытия необходимой |
активов, составляющих |
||||
|
маржи |
|
бизнеса |
||
|
|
|
|
|
|
Бизнес – идея |
|
Стратегия бизнеса |
|
Операции бизнеса |
|
|
|
|
|
|
|
|
Набор |
Капитал |
профильных |
активов
Карта развития бизнеса: стратегия предписывает способ максимизации стоимости (ценности) бизнеса
Все действия бизнеса в рамках реализации стратегии могут быть изложены на карте развития бизнеса.
Приобретение
Продажа
Дивестиции составляющих бизнеса (продажа активов или закрытие проектов)
|
|
|
Активы (проекты) – |
||
|
|
|
составляющие бизнеса |
||
|
Инвестиции в бизнес |
|
|
||
|
(приобретение активов |
|
Финансовые активы – |
||
или реализация новых проектов) |
|||||
права и обязательства |
|||||
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
Ценностная |
|
|
Размещение капитала |
|
|
экспертиза |
|
|
||
|
|
|
в финансовые активы |
||
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
Привлечение |
|
|
||
|
капитала в бизнес |
|
|
||
10