Контрольные вопросы

1. Сочетаются ли показатели эффективности инвестиционного проекта по своему количественному значению?

2, Могут ли быть другие варианты ЧТС по сравнению с полученным при решении данных задачи I? Как может тогда поступить инвестор?

37

3. В какой последовательности делается расчет ВКО?

4. Как могут отразиться колебания денежных средств по периодам планиро­ вания на дисконтированном сроке окупаемости?

Тема 2. Анализ финансовых инвестиций

Финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективно­го использования временно свободного капитала. Финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала в различные финансовые инструменты (активы), среди которых значительную долю занимают вложения средств в ценные бумаги.

Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги необходима как для инвесторов, заинтересованных в повышении их доходности, так и для эмитен­тов, стремящихся к инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг.

Оценка целесообразности инвестиций в ценные бумаги осуществляется с помощью двух методов: фундаментального и технического.

Фундаментальный анализ базируется на оценке состоятельности инвести­ционного решения на макро- и микроуровне. Макроэкономический анализ обеспечивает оценку общеэкономической ситуации в стране, состояние отрас­лей, конъюнктуры рынка ценных бумаг в целом. На микроэкономическом уровне осуществляется текущий и перспективный анализ показателей финансо­вого состояния эмитентов ценных бумаг: финансовой структуры капитала, лик­видности баланса, оборачиваемости текущих активов, рентабельности имуще­ства и собственного капитала. Лучшее состояние финансовых показателей ха­рактеризует инвестиционную привлекательность эмитентов и желание инве­стора приобрести его ценные бумаги.

Технический анализ - анализ рыночной конъюнктуры ценных бумаг. Ос­новное положение данного анализа в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отче­тах организаций и становится объектом фундаментального анализа. Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг, динамика объема операций их купли-продажи, динамика курсов.

Методы проведения технического анализа - графические и статистические. Графики позволяют наглядно видеть цикличность колебаний цен ценных бу­маг. Статистический метод связан с построением трендовой модели курса цен­ных бумаг.

Существуют инвестиционные показатели для оценки качества ценных бумаг. Они отражают критерии, пороговый уровень, выше (ниже) которого цен­ные бумаги могут считаться инвестиционно качественными (некачественными).

Финансовый рычаг - отношение заемного капитала к собственному капита­лу. Нормой показателя считается 50% и ниже. Увеличение показателя свиде­тельствует о росте риска для акционеров и кредиторов.

Рентабельность собственного капитала - отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Рентабельность собственного капитала обычно означа­ет доход на обыкновенные акции. Если организация выпускала привилегиро-

ванные акции, возможен расчет двух показателей: рентабельности собственно­го капитала и дохода на обыкновенные акции.

Процентное покрытие - отношение прибыли отчетного года к сумме про­центов по облигациям. В экономической литературе по инвестиционному ана­лизу отмечается такая количественная величина, как превышение прибыли над суммой процентов в 3 - 4 раза. Процентное покрытие должно быть относитель­но стабильным в динамике.

Покрытие дивидендов по привилегированным акциям - отношение прибыли отчетного года к сумме дивидендов по привилегированным акциям, В этом расчете помимо дивидендов по привилегированным акциям должны учитывать проценты по облигациям. -.',„.,

Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям - отношение прибыли от­четного года (за минусом суммы на оплату дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям) к дивиденду на одну обыкновенную ак­цию. Более высокий коэффициент покрытия означает, что доходы организации могут сократиться на большую величину, прежде чем ей придется снизить ди­виденды.

Коэффициент выплаты дивидендов - отношение дивиденда на одну обык­новенную акцию к прибыли на одну обыкновенную акцию. Этот коэффициент обратный вышеназванному коэффициенту покрытия дивидендов.

Распространены и другие показатели: дивиденд на одну обыкновенную ак­цию, прибыль на одну обыкновенную акцию, дивидендный доход (отношение дивиденда на обыкновенную акцию к ее рыночной цене), коэффициент отно­шения рыночной цены обыкновенной акции к прибыли на одну акцию, стои­мость активов (материальных) на одну облигацию, одну привилегированную и одну обыкновенную акцию.

Принятие инвестиционного решения связано с оценкой эффективности вложений в ценные бумаги. При этом учитываются основные характеристики инвестиций - доходность и риск.

Доходность - отношение полного дохода инвестора, включающего процен­ты по облигациям, дивиденды по акциям и курсовой доход от изменения цены, к стоимости (цене) ценной бумаги.

Цена бывает номинальной (установлена при ее выпуске) и рыночной (цена реализации на рынке). Есть еще балансовая и ликвидационная цена. Соотноше­ние дохода и номинала принято называть текущей доходностью инвестора, со­отношение дохода и рыночной цены - текущей рыночной доходностью. Может также определяться конечная доходность, когда доход учитывает не только сумму дивидендов или процентов, но и прирост или убыток капитала инвесто­ра, равный разнице между ценой продажи и ценой приобретения ценной бума­ги. Чем выше доходность, тем более благоприятной является ситуация для ин­вестора.

Финансовые инвестиции, как и реальные, связаны с инвестиционным рис­ком. Его принято делить на систематический и несистематический. Первый вид риска проявляется через падение рыночных цен и изменение процентной став­ки. Второй вид риска включает в себя отраслевой и финансовый риски и не за­висит от общего состояния рынка ценных бумаг.

Вопросы для самостоятельной работы

1. В чем сущность метода фундаментального анализа фондового рынка?

2. Назовите задачи технического анализа и методы его проведения.

3. Каковы инвестиционные показатели оценки качества ценных бумаг?

4. По каким показателям оценивается эффективность инвестиций в ценные бумаги?

Практические задания

Задача 1. Чистая прибыль акционерного общества с уставным капиталом 200 тыс. руб. составила 86 тыс. руб. Общее собрание акционеров решило, что чистая прибыль распределяется так: 75% на выплату дивидендов по обыкно­венным акциям, 25% на развитие производства. На момент расчета ставка бан­ковского процента равна 13%, а номинал акции - 200 руб. ••■'"' Необходимо определить: '' 1) ставку дивидендов;

2. текущую доходность акции;

3. рыночную стоимость акции;

4. рыночную доходность акции.

Примечание: Рыночная цена прямо пропорциональна текущей доходности и обратно пропорциональна величине банковского процента.

Задача 2. По облигации номиналом в 100 руб., выпущенной сроком на шесть лет, предусмотрен следующий порядок начисления процентов: в первый год - 10%, в два последующих года - 20%, в оставшиеся три года - 25%. Ры­ночная норма дохода - 15%. <

Требуется:

1. не проводя расчетов, оценить изменение текущей рыночной цены: будет ли он больше или меньше номинала?

2. рассчитать текущую рыночную стоимость облигации.

Задача 3. Купонная облигация номиналом 50 руб. сроком обращения три года имеет возрастающую купонную ставку. Ее величина установлена при вы­пуске облигации в размере 20% годовых и равномерно возрастает на 10% каж­дые полгода. Купонный доход выплачивается также по полугодиям. Имеется альтернативный вариант вложения капитала со ставкой дохода в 20% годовых. По какой цене инвестор будет согласен приобрести эту облигацию?

Примечание для задач 2иЗ: текущая рыночная цена облигации рассчитывается по формуле:

PV = £ -

(1 + ч) (1 + ч)

где С - годовой текущий доход в виде процента, выплачиваемый по облигации; F - сум­ма, выплачиваемая при погашении облигации; ч - годовая ставка дохода, коэф.; п - число лет, по истечении которых произойдет погашение облигации.