Контрольные вопросы

1. Повлияло ли сложившиеся состояние с ликвидностью баланса на плате­ жеспособность организации?

2. Все ли три коэффициента ликвидности интересны для других субъектов экономики?

3. Как можно контролировать текущую платежеспособность организации?

4. От оптимального соотношения каких показателей зависит финансовая ус­ тойчивость?

5. Всегда ли использование кредита говорит о финансовых трудностях?

6. Риск банкротства и банкротство отражают одинаковую ситуацию для ор­ ганизации или нет?

Раздел II. Инвестиционный анализ Тема 1. Анализ реальных инвестиций Теоретические основы

Инвестиции - вложения денежных средств в разного рода активы для даль­нейшего получения прибыли (дохода) от этих активов. Инвестиционная дея­тельность организации - это вложение инвестиций или инвестирование и сово­купность практических действий по реализации инвестиций.

Инвестиционную деятельность характеризует ряд коэффициентов: покры­тия инвестиций, покрытия процентных платежей, долгосрочного привлечения заемных источников, инвестиционной активности. Активизация инвестицион­ной деятельности может осуществляться за счет собственных источников, средств государства, кредитов банков и других займов, косвенного регулирова­ния чистой прибыли организации посредством снижения налогов. Последнее позволяет повысить организациям уровень самофинансирования вложений в основной капитал.

Объектом инвестирования могут быть реальные активы (материальные и нематериальные) и финансовые (в большей части в ценные бумаги). Поэтому и инвестиции называются реальными и финансовыми.

Программа осуществления реальных инвестиций оформляется в реальный инвестиционный проект. Основные принципы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов:

• оценка возврата инвестируемого капитала на основе движения денежных средств;

• поток денежных средств, который определяется как совокупность денеж­ ных потоков от операционной (производственной), инвестиционной и финансо­ вой видов деятельности;

• результат движения денежных средств, выражающийся чистым притоком (чистым денежным доходом), когда имеет место превышение текущих денеж­ ных доходов по проекту над текущими денежными расходами, или чистым от­ током, когда имеет место обратная картина;

• использование разных финансовых документов и разных приемов анализа при оценки эффективности инвестиционных проектов.

Различают два вида оценки реальных инвестиционных проектов: финансо­вую и экономическую.

Финансовая оценка инвестиционного проекта основывается на трех базо­вых формах финансовой отчетности, носящих прогнозный характер: на отчете о движении денежных средств, отчете о прибылях и убытках и балансовом отче­те. Анализ этих отчетов позволит судить о ликвидности проекта, т.е. финансо­вой возможности проекта по покрытию инвестиционных затрат за счет доходов и получению чистого денежного притока; о величине финансового результата от реализации проекта и его влиянии на рентабельность проекта и на финансо­вое состояние организации, реализующей инвестиционный проект; о характере финансовой устойчивости проекта в динамике, исходя из периода расчета.

Экономическая оценка инвестиционного проекта производится простыми (статическими) и сложными (динамическими) методами. В простых методах денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. В сложных методах денежные потоки проекта приводятся к эк­вивалентной основе посредством их дисконтирования.

К простым методам оценки относят расчеты срока окупаемости и отдачи на вложенный капитал.

Сроком окупаемости (С_ок) инвестиционного проекта является период вре­мени, за который доходы от реализации проекта становятся равными первона­чальным инвестиционным затратам.

Инвестиционные затраты

Приток денежных средств за период планирования (год, полугодие, квартал, месяц)

Данный расчет делается при одинаковой сумме денежного притока по пе­риодам планирования. В случаях, когда приток денежных средств колеблется по периодам планирования, окупаемость определяется путем последовательно­го вычитания из инвестиционных затрат ожидаемых денежных поступлений.

Отдача на вложенный капитал (ОВК) рассчитывается на основе данных прогнозируемой прибыли от реализации проекта.

,,„„ Ожидаемая средняя прибыль ._пп

и чк = х / ии

Средняя величина инвестици

Средняя прибыль определяется как сумма размеров прибыли по периодам планирования, деленная на число периодов планирования. Средняя величина инвестиций берется как Уг инвестиций с учетом ликвидационной стоимости проекта.

35

При расчете ОВ.К возможны и другие варианты, например использование в числителе дроби общей суммы прибыли, а в знаменателе - общей величины инвестиций.

Сложные (динамические методы) в инвестиционном анализе представлены такими расчетами: чистой текущей стоимостью (ЧТС), внутренним коэффици­ентом окупаемости (ВКО) и дисконтированным сроком окупаемости (ДС_ОК).

Методика расчета показателей подробно представлена в литературе по ин­вестиционному анализу [См. авторы В.В. Ковалев и Д.А. Ендовицкий].

ЧТС равна разности между общей величиной дисконтированных денежных притоков и инвестиционных затрат. Положительное значение ЧТС свидетель­ствует об эффективности проекта, возможности получения заемных источников финансирования затрат.

ВКО определяется методом итерации, т.е. подбора значений ставки дискон­та, при которой необходимо найти две величины ЧТС: одну с небольшим по­ложительным значением, другую с небольшим отрицательным значением. Та величина дисконта, при которой ЧТС имеет последнее положительное значе­ние, и будет ВКО. Он покажет ожидаемую доходность проекта и, следователь­но, максимально допустимый уровень расходов по нему.

Дисконтирование денежных потоков проекта дает возможность рассчитать дисконтированный срок окупаемости (ДС_0К).

Реализация инвестиционного проекта связана с разного рода рисками, недо­учет которых может снизить его эффективность.