9. Риск и доходность портфельных инвестиций

В отличие от доходности риск портфеля не является средневзвешенным значением из стандартных отклонений, включаемых в него ценных бумаг. Это объясняется тем, что цены на акции изменяются не одинаково.

Риск портфеля из т ценных бумаг зависит от:

• риска отдельных ценных бумаг, включенных в него (?i, где I- ценная бумага в портфеле, i=1 до m);

• корреляции ценных бумаг;

• доли инвестирования в каждую ценную бумагу (хi).

Для оценки портфельного риска рассчитываются показатели ковариации и корреляции.

Ковариация - это мера совместной изменчивости двух акций, рассчитывается по формуле:

1. Если значения доходности акций А и В изменяются в одинаковом направлении, оба множителя в скобках будут либо положительными, либо отрицательными. Если колебания доходностей двух акций имеют случайный характер, их произведение будет принимать то положительные, то отрицательные значения, а их сумма будет стремиться к нулю вследствие взаимного погашения положительных и отрицательных величин. Таким образом, если доходности акций А и В изменяются однонаправлено, ковариация между ними будет положительной, если изменяются в противоположных направлениях то отрицательной. Если их колебания носят случайный характер, ковариация может быть как положительной, так и отрицательной, но близкой к нулю.

2. Значение ковариации будет высоким, если отклонения в доходности акций А или В достаточно велики. Значение ковариации будет низким, даже если отклонения в доходности активов велики, но их колебания случайны, так как положительные и отрицательные значения будут взаимопогашаться.

3. Если один актив является безрисковым, то ковариация будет равна 0. Если риск по активу сравнительно мал, то значение ковариации будет невысоким.

Коэффициент корреляции характеризует силу и направление связи между двумя переменными. Коэффициент корреляции позволяет стандартизировать ковариацию путем деления ее на произведение стандартных отклонений двух акций и привести величины к сопоставимому виду.

Коэффициент корреляции лежит в пределах от 1 до -1, если он равен 0, то связь между переменными отсутствует.

Эффективный портфель - это такой портфель, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при любом уровне риска или минимальный уровень риска для любой ожидаемой доходности.

10. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов

Общие критерии комм привлек-ти ИП: 1) фин сост-ть проекта (фин оц-ка исп-ся для а-за ликв-ти или плат-ти ИП в ходе его реал-ии; расчит-ся коэф по 3-м формам отч-ти); 2)эф-ть и/ий (по дан критерию проводим эк оц-ку И: потенц СП-ть ИП сохр-ть потенц ценность вложенных ср-тв и обесп-ть достаточн темп прироста):простые и стат м-ды(простая норма пр-ли) и м-ды дисконтир-я (чист диск д-д NPV, внутр норма дох-ти IRR).

Критерии для оценки инновационных проектов включают в себя: 1.цели, стратегия, политика и ценности предприятия; 2.маркетинг; 3.НИОКР; 4.финансы; 5.производство.

Наиб известны 5 осн м-дов оц-ки эк привл-ти и/ий:

1.Определение чистой текущей стоимости; Метод основан на определении NPV, на кот д=д фирмы мож прирасти в рез-те реализации и/ого проекта.NPV= Cp/(1+a)-IC, где Cp/(1+a)-дисконтированная ? ден потоков;IC- первонач и/ии; Широкая распространенность данного м-да обусловлена его универсальностью. При разных комбинациях исходных для расчетов условий он позв дать достаточно достоверный ответ на вопрос, способствует ли анализируемый вариант и/ия росту д-дов фирмы, но не гов об относительной мере такого роста. А это им большое зн-е для принятия решения об и/ии. Проект д/б принят, если его NPV >0. Из двух проектов выбирают тот, который характеризуется наибольшей NPV.

2.Расчет рентабельности инвестиций -позв определить, в какой мере возрастут д-ды фирмы в расчете на 1 руб. и/Ий. Подход сост в сопоставлении текущей ст-ти ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, с текущей стоимостью инвестированных средств.R=NPV/ IC. Недостатком: он не может использоваться как критерий ранжирования вариантов и/ия. Если IR=1, то NPV=0, IR<1, то NPV<0,IR>1, то NPV>0

3.Расчет внутренней нормы прибыли-показ Ур-нь окупаемости средств, направленных на цели и/ия. По своей экономической сущности близка к различного рода % ставкам. В качестве критерия, используется аналогично показателям NPV и рентабельности и/ий, что позв установить эк границу приемлемости рассматриваемых и/ых проектов и ранжировать их по уровню привлекательности для и/ра.IRR=a при NPV=0; IRR=a1+NPV1/NPV1-NPV2(a2-a1), IRR-это ставка, при которой обеспечивается безубыточность проекта.

4.Расчет периода окупаемости и/ий; Срок окупаемости- число базовых периодов в теч кот ? и|ых притоков полностью покроет и|ии.T= IC/Cp.Недостаток: м-д не учит временной фактор.

5.Опред-е бухг рентабельности и/ий.(ARR)-отношение ср веk-ны д-да фирмы по бух отч к ср в-не и|ий. ARR=EBIT(1-H)/( Cn-Ck)/2,Cn-начальная стоимость активов,Ck-конечная стоимость активов,EBIT(1-H)-доход после наолговых, но до % платежей.