Розділ 5 Оцінка бізнесу

Підходи до оцінювання бізнесу

Особливості бізнесу як об’єкта оцінки зумовлюють застосування трьох традиційних підходів:

• доходний;

• порівняльний (ринковий);

• майновий (витратний).

Дохідний підхід заснований на очікуваннях власника щодо майбутніх вигод від володіння бізнесом і відіграє домінуючу роль в оцінці його вартості, тому що бізнес за своєю суттю є одним із варіантів інвестування коштів. метою якого є одержання певного прибутку на вкладений капітал.

Порівняльний (ринковий) підхід заснований на тому, що аналогічні підприємства повинні продаватися за подібними цінами. Основною проблемою застосування цього методу є якісний вибір повної та достовірної інформації про об’єкти порівняння.

Майновий підхід заснований на уявленні про підприємство як цілісний майновий комплекс, вартість якого визначається вартістю всіх його активів, оцінених окремо, за винятком забов’язань.

Даний підхід не враховує вартість деяких нематеріальних активів, ефективність використання активів у цілому.

Завдання 5.1

В основу оцінки бізнесу покладена така теза: «Вартість бізнесу залежить від можливості отримання фінансових та економічних результатів». Цей метод має назву – «метод прямої капіталізації доходу» (у нашому розумінні чистого прибутку).

Формула

(5.1)

Коефіцієнт капіталізації може бути визначений:

• кумулятивним методом;

• на базі середньозважених витрат на залучення та використання капіталу;

• методом внутрішньої ставки дохідності.

Формалізація даної формули:

, (5.2)

де ВБ_к – вартість бізнесу;

Пр^ч – чистий прибуток;

К_кап – ставка капіталізації.

Визначається на основі моделі середньозваженої вартості капіталу WACC (К_кап)

, (5.3)

–очікувана ставка вартості відповідно власного та позичкового капіталу;

ВК – сума власного капіталу;

ПК – сума позикового капіталу;

К – сума всього капіталу.

Умова до розділу 5.1.

Визначимо вартість бізнесу за допомогою результатного підходу при використанні методу прямої капіталізації доходів, якщо:

1. Фактична та прогнозна структура капіталу підприємства становить 3:7.

2. Власний капітал підприємства складає 300 тис. грн.

3. Позичковий капітал дорівнює 700 тис. грн.

4. Плата за користування позичковим капіталом (кредитна ставка) встановлена в розмірі 15% річної суми кредиту.

5. Інвестор (власник бізнесу) вкладає кошти в корпоративні права, розраховуючи отримати внутрішню норму рентабельності в розмірі 19% річних.

6. Стабільні темпи приросту доходів підприємства складатимуть 3%.

7. Чистий прибуток (прогнозна величина) – 57 тис. грн.

Розв’язання:

1. Визначення ставки капіталізації [2].

(16,2 %).

2. Обчислення вартості бізнесу ВБ_к [1].

тис. грн.

3. Визначення вартості бізнесу ВБ_к з урахуванням темпів приросту доходів (чистого прибутку) – .

,

де g – темп стабільного зростання вартості бізнесу;

тис. грн.

4. Визначення впливу структури капіталу підприємства на оцінювання бізнесу. Розрахунки проводяться для наступного співвідношення власногоі позикового капіталу 2:8; 8:2; 4:6; 6:4; 3:7; 7:3;5:5. Зробити відповідні висновки та сформувати стратегію щодо оптимальної структури капіталу підприємства що оцінюється.

Варіанти до виконання завдання 5.1 відображені в таблиці 5.1.

Таблиця 5.1

Варіанти до виконання завдання «Оцінка бізнесу»

Найменування показника	Варіанти
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
1. Фактична та прогнозна структура капіталу підприємства	2:5	3:9	3:7	4:7	4:8	3:8	2:7	4:5	5:7	6:8	5:8	4:6	2:6	1:5
2. Власний капітал підприємства, тис. грн.	200	300	300	400	400	300	200	400	500	600	500	400	200	100
3. Позичковий капітал підприємства, тис. грн.	500	900	700	700	800	800	700	500	700	800	800	600	600	500
4. Плата за користування позичковим капіталом (кредитна ставка), %	15	13	12	16	14	14	15	17	16	15,5	16	18	17	18
5. Внутрішня норма рентабельності, що влаштовує власника бізнесу, %	21	22	20	23	18	22	25	21	21,5	24	25	21	19	26
6. Темп зростання чистого прибутку, %	3	3,5	5	5,5	4	2	1,5	2,5	3	4	2	3,5	1,5	2
7. Прогнозна величина чистого прибутку, тис. грн.	72	90	85	100	102	105	85	120	95	110	120	75	87	55

Продовження таблиці 5.1

Найменування показника	Варіанти
	15	16	17	18	19	20	21	22	23	24	25	26	27	28
1. Фактична та прогнозна структура капіталу підприємства	5:6	6:8	1:4	2:7	3:8	1:6	3:4	4:5	5:5	5:7	3:7	2:6	2:7	5:9
2. Власний капітал підприємства, тис. грн.	500	600	100	200	300	100	300	400	500	500	300	200	200	500
3. Позичковий капітал підприємства, тис. грн.	600	800	400	700	800	600	400	500	500	700	700	600	700	900
4. Плата за користування позичковим капіталом (кредитна ставка), %	14	18	19	20	14	13	12	13	14	15	14	12	11	12,5
5. Внутрішня норма рентабельності, що влаштовує власника бізнесу, %	20	28	22	25	22	20	19	23	26	25	24	22	20	20,5
6. Темп зростання чистого прибутку, %	2	5	3	4	4,5	2,5	4	1	2	3	2,5	2	1,5	2,5
7. Прогнозна величина чистого прибутку, тис. грн.	78	130	85	110	105	110	115	130	95	90	98	72	75	88

Продовження таблиці 5.1

Найменування показника	Варіанти
	29	30	31	32	33	34	35	36	37	38	39	40
1. Фактична та прогнозна структура капіталу підприємства	6:9	1:6	2:8	5:8	6:7	7:9	8:9	4:7	1:5	2:8	5:6	7:8
2. Власний капітал підприємства, тис. грн.	600	100	200	500	600	700	800	400	100	200	500	700
3. Позичковий капітал підприємства, тис. грн.	900	600	800	800	700	900	900	700	500	800	600	800
4. Плата за користування позичковим капіталом (кредитна ставка), %	14	12	13,5	14	14,5	15	14	12	12	13	14	15
5. Внутрішня норма рентабельності, що влаштовує власника бізнесу, %	22	19	20,5	23	23,5	24	26	22	19	20	21	26
6. Темп зростання чистого прибутку, %	3	1,5	3	2,5	3	1	2	4	3	2,5	1,5	3
7. Прогнозна величина чистого прибутку, тис. грн.	89	99	110	111	113	115	120	125	60	65	75	85