и депозиты, что ведет к процессам, обратным рассмотренным ранее. Растет спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, поднимается их рыночная стоимость.

Осуществляя дисконтную и ломбардную политику центральный банк выполняет «сигнальную миссию». Снижение учетной ставки центрального банка кредитные институты и небанковские учреждения расценивают как сигнал к ориентации на экспансивную политику центрального банка. Повышение учетной и ломбардной ставок служит сигналом к проведению контрактивной денежной политики. Такие сигналы позволяют кредитным институтам «подготовиться» к новым мерам центрального банка, ориентир на содержание которых они получили благодаря его «сигнальной миссии» при проведении дисконтной и залоговой политики.

В результате учетная и залоговая политика центрального банка является способом его непосредственного воздействия на ликвидность.

Депозитная политика регулирует движение потоков денежных средств между коммер- ческими банками и центральным банком и тем самым оказывает

влияние на состояние резервов кредитных институтов.

Если проводится экспансивная депозитная политика, денежные средства государственного сектора экономики, размещенные в центральном банке, уменьшаются. Соответственно на такую величину возрастают резервы второго уровня банковской системы.

При проведении экспансивной депозитной политики необходимо учитывать и обратный эффект, который вызывает рост резервов кредитных институтов.

Если допустить, что размещенные в результате проведения депозитной политики в кредитных институтах денежные средства государственного сектора состоят из наличных денег, то общий объем резервов коммерческих банков увеличивается. При увеличении резервов коммерческих банков путем притока депозитов из государственного сектора сумма минимальных резервов возрастет. Тогда резервы кредитных институтов увеличатся на разницу между двумя вышеприведенными данными.

При увеличении резервов возрастает кредитный потенциал коммерческих банков, что при уравновешенном рынке ведет к снижению процентных ставок и росту инфляции. При проведении контрактивной депозитной политики достигается обратный результат — уменьшение банковских резервов, сокращение кредитного потенциала, рост процентных ставок, снижение темпов инфляции.

5. Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования экономики 231

5.2.Формы государственного воздействия через денежно-кредитную политику

В самом общем виде задача монетарной политики состоит в создании условий, при которых экономические агенты (частные лица,

предприниматели, общественные и государственные органы), реализуя свободу выбора, производили бы действия, совпадающие с целями экономической политики.

Кредитно-денежное регулирование индикативно и не имеет принудительного характера. Система государственного регулирования имеет богатое содержание. Она предполагает установление государством общих и специальных правил для участников администра- тивно-правовых отношений, их корректировку в зависимости от изменяющихся условий, контроль за соблюдением этих правил, содействие осуществлению нужных для общества форм деятельности, а также определение приоритетов в структурной политике.

Формы и методы государственного регулирования денежнокредитной системы определяются особенностями социально-эко- номической и политической систем, сложившихся в данном обществе. Изменения в социально-экономической и политической сферах всегда вызывают изменения форм и методов управления. Нужны экономические стимулы, которые создаются не административными, а экономическими методами государственного управления. Это в полной мере относится и к денежно-кредитному регулированию.

Категория «денежно-кредитная политика» неоднозначна по сравнению с финансовыми методами косвенного воздействия. Это обусловлено в первую очередь тем, что финансовую политику проводит министерство финансов — составное звено правительства, тогда как денежно-кредитная политика реализуется центральным банком, который имеет относительную независимость от законодательных и исполнительных властей.

Применительно к сложившейся рыночной экономике принято в первую очередь рассматривать потенциал денежно-кредитных и уже затем финансовых методов. Это связано с тем, что использование монетарной политики в большей мере означает типичное соотношение рыночного и государственного начал. Зрелая экономика предполагает в основном косвенное воздействие государства на хозяйственные субъекты, что обеспечивает свободу в принятии частных экономических решений. В условиях трансформирующейся экономики (или в случае кризиса) соотношение методов способно стать иным.

Сущность государственного регулирования с помощью денежных инструментов — это количественное изменение предложения свободных денег и изменение «цены кредита» — процента, определяющего спрос на заемные средства и масштабы притока вкладов, т.е. формирование предложения кредитных средств.

Иными словами, государственное регулирование экономики с помощью денежно-кредитных инструментов представляет собой воздействие на количество и цену предлагаемого ссудного капитала, чтобы в соответствии с целями государственной экономической политики воздействовать на спрос и механизмы использования кредитов в народном хозяйстве.

Важнейшей задачей денежно-кредитной политики России современного периода является преодоление банковского кризиса, восстановление доверия к банковской системе и стимулирование организованных сбережений населения.

Главной инстанцией, применяющей кредитные инструменты государственного регулирования экономики, является центральный банк страны. Кроме него в сфере

кредита действуют и другие государственные институты: государственные банки и фонды со специальными функциями, министерство финансов и финансовые органы. Они участвуют в финансовых операциях, но не регулируют денежное обращение и движение ча- стного ссудного капитала в стране, хотя и влияют на него. Они предоставляют льготные целевые кредиты в соответствии с задача- ми государственных программ за счет бюджетных ассигнований, обязательных взносов, аккумулированных в специальных фондах, или за счет собственных и привлеченных средств.

Центральный банк является единственным эмиссионным центром, и выпуск банкнот представляет собой главную статью его пассива. Счета казначейства свидетельствуют о том, что ЦБ — исполнитель платежей министерства финансов. На счет казначейства притекают поступления от налогов.

Кредиты рефинансирования предоставляются коммерческим банкам, но существуют и так называемые кредиты центробанка. Они предоставляются под залог ценных бумаг. Ставки по этим видам кредитования примерно одинаковы.

К функциям ЦБ относятся также установление и изменение учетной ставки (дисконта) и ломбардного процента.

В соответствии с целями государственного регулирования экономики ЦБ меняет ставки, изменяя таким образом соотношение спроса и предложения ссудного капитала.

Ставка выражается в дисконте, т.е. проценте, взимаемом при переучете векселей, передаваемых коммерческими банками ЦБ.

5. Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования экономики 233

Банки получают их в виде обеспечения кредитов от юридических и физических лиц, проценте, взимаемом с частных банков при выда- че им кредита под залог ценных бумаг. Все остальные ставки по иммобильным, конторкоррентным, потребительским и другим видам займов — производные от названных выше ставок. Повышая учетную ставку, ЦБ делает кредит более дорогим, менее выгодным для заемщика, снижает спрос и увеличивает предложение денег, одновременно сокращая приток этих денег в экономику.

При понижении ставки наблюдается обратная картина: дополнительные средства поступают в экономику, направляются на финансирование инвестиций, пополнение оборотных средств.

Изменение официальной учетной ставки осуществляется небольшими шагами: чаще всего по 0,25%, реже по 0,5%. Если учетная ставка ЦБ имеет устойчивую тенденцию к снижению, то коммерческие банки и предприниматели понимают это как свидетельство курса экономической политики на стимулирование деловой активности, ожидают применения других инструментов государственного регулирования, поощряющих хозяйственную деятельность, и соответствующим образом планируют свою деятельность в отношении закупок и сбыта.

Велика роль учетной ставки ЦБ и как фактора, оказывающего влияние на издержки производства и уровень национальной конкурентоспособности. Капитал является фактором производства, процент на капитал — это цена его использования и составная часть издержек производства и услуг. Процент на капитал калькулируется в издержках независимо от его происхождения: взят ли этот капитал в долг в ЦБ или принадлежит вкладчикам. Как «цена» одного из факторов производства процент на заемный капитал входит в цену товара и услуг, поскольку повышение учетной ставки ведет к повышению издержек.

Таким образом, повышение учетной ставки ЦБ означает повышение рентабельности и собственного капитала, и капитала вкладчиков.

Изменение учетной ставки имеет далеко идущие последствия для внешнеэкономических позиций страны, состояния ее платежного баланса и устойчивости национальной валюты. В условиях всеобщей либерализации международного движения краткосрочного капитала потоки этих денег чутко реагируют на три индикатора: учетную ставку, уровень налогообложения доходов на банковские вклады и перспективы изменения курса национальной валюты. При неизменности двух последних индикаторов определяющее воздействие на направление потока отечественного и иностранного капитала оказывает изменение учетной ставки. Это, в свою очередь, от-

ражается на состоянии платежного баланса страны. Изменения учетной ставки без применения других мер государственного регулирования экономики резко снижает их эффективность.

К методам прямого регулирования относится ограничение объема кредитов, предоставляемых банковскими институтами, которое преследует те же цели, что и изменение учетной ставки ЦБ, но проводится частично административными средствами.

Количественное ограничение кредита — это установление предельной суммы, на которую ЦБ переучтет векселя и приведет в залог ценные бумаги коммерческих банков. Предельные суммы кредитования зависят от целевой установки по регулированию хозяйственного цикла: стимулирование деловой активности или ее торможение.

Следующая важная операция ЦБ и инструмент денежно-кре- дитного государственного регулирования экономики — это операции на открытом рынке.

Суть операционно-открытого рынка состоит в изменении предложения ссудного капитала в стране путем скупки или продажи ценных бумаг центрального банка, вливания финансовых средств в экономику или массовой продажи их. Покупатели государственных ценных бумаг изымают свои деньги из банков, отказываются от капиталовложений и приобретения товаров, вследствие чего сокращаются возможности финансового развития экономики.

Продажа государственных ценных бумаг диктуется не только целями регулирования конъюнктуры, но часто и потребностями в изыскании дополнительных средств финансирования бюджета, программ. Эта необходимость может вступить в противоречие с целями государственного регулирования экономики. В условиях, когда для оживления конъюнктуры надо выкупать у хозяйственных субъектов ценные бумаги, чтобы вырученные деньги пошли на инвестиции либо были пущены в оборот, тяжелое состояние экономики заставляет государственные учреждения выпускать новые облигационные займы, отвлекая средства с рынка свободного капитала.

Покупка и продажа ценных бумаг происходит по доброй воле покупателей и продавцов. Планируя такие операции, ЦБ исходит из предпосылки, что собственники капитала примут решение, совпадающие с целями государственного регулирования экономики, т.е. на рынке возникает достаточная мотивация соответственно покупки или продажи ценных бумаг.

Центральный банк выпускает новые высокодоходные ценные бумаги в продажу, когда надо обеспечить отток ликвидных средств из экономики. Он также добивается повышения или понижения биржевой цены находящихся в обращении бумаг в зависимости от целей государственной регулированной экономики, т.е. продажу

5. Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования экономики 235

ценных бумаг можно обеспечить высоким номинальным процентом или снижением цены при сохранении номинального процента. Для скупки бумаг надо сделать все наоборот.

Выпуск и распространение государственных ценных бумаг широко применяется в последнее время в России. Но эти ценные бумаги призваны пополнить бюджет, а не служить средством государственно регулируемой экономики. Если же они оказывают воздействие на хозяйственный цикл в стране, то только тормозящее, так как истощают скудный рынок ссудного капитала, оттягивают средства из нуждающейся производственной сферы и направляют их на непроизводственные потребления.

Действенность денежно-кредитных инструментов государственного регулирования экономики благоприятна при чрезмерно оживленной, перегруженной конъюнктуре.

Особенно чувствительны к ним в этой ситуации мелкие и средние компании, в сильной степени зависящие от внешнего финансировании. Повышение процентной ставки на кредит в первую очередь бьет по этим компаниям, так как у них самообеспеченность капиталом и прибыль ниже, чем у крупных фирм. Прежде всего снижается мотивация к расширению хозяйственной деятельности. Мелкие и средние компании в меньшей степени удовлетворяют ужесто- чившимся в связи с сокращением масштабов кредитования требованиям к обеспеченности банковских кредитов. В результате они оказываются последними в очереди к источнику заемных средств, который сокращается под влиянием количественных ограничений кредита и массовых государственных заимствований.

Значительно сложнее дело обстоит во время спада, кризиса, депрессии. В данном случае необходим весь инструментарий государственного регулирования экономики, правильная оценка ситуации и перспектив ее развития, возможного влияния мирохозяйственных изменений на экономику страны.

В реальной жизни денежно-кредитные средства регулирования применяются во всех странах с разной степенью эффективности на разных фазах хозяйственного цикла наряду с бюджетными инструментами. Упор на ту или иную группу регулирующих средств правительство делает в зависимости от ситуации и доктрины государственной экономической политики, от темпов инфляции, масштабов государственных заимствований на внутреннем рынке ссудного капитала, степени вовлеченности страны в международные финансовые отношения и уровня координации экономической политики с политикой государств-партнеров.

Особое внимание необходимо уделить механизмам использования денежно-кредитных инструментов регулирования на переход-

5. Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования экономики 237

Использование обменного курса как «номинального якоря» в борьбе с высокой инфляцией может при определенных условиях выступить одним из действенных средств стабилизации экономики. В этой связи может быть применен удачный опыт стран Латиноамериканского региона (Аргентина, Чили, Уругвай, Бразилия) и Израиля.

Выбор системы обменного курса какой-либо страной определяется в первую очередь показателями экономического развития, состоянием платежного баланса, степенью открытости экономики, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты.

В странах с переходной экономикой проблема выбора обменного курса осложнялась рядом особых обстоятельств: перед ними стояла задача выбора совершенно новой системы обменного курса, у этих стран полностью отсутствовал опыт конвертируемости валюты, шел процесс становления валютных рынков.

Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной

политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря — основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год.

Предварительно проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики представляется Президенту Российской Федерации и в Правительство Российской Федерации.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики включают следующие положения:

концептуальные принципы, лежащие в основе денежнокредитной политики, проводимой Банком России;

краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации;

прогноз ожидаемого выполнения основных параметров де- нежно-кредитной политики в текущем году;

количественный анализ причин отклонения от целей де- нежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;

сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием;

прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год;

целевые ориентиры, характеризующие основные цели де- нежно-кредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;

основные показатели денежной программы на предстоящий год;

варианты применения инструментов и методов денежнокредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;

план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы Российской Федера-

ции, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.

Денежно-кредитная политика включает две части.

1.Анализ денежно-кредитной политики предыдущего года:цели и ожидаемые результаты политики;

количественный анализ причин отклонения от целей де-

нежно-кредитной политики;динамика денежно-кредитных показателей;

использование инструментов денежно-кредитной политики;политика валютного курса;характеристика состояния экономики и ее основных секто-

ров (домашних хозяйств, нефинансовых предприятий, государственных финансов, внешнеэкономического и финансового секторов).

2.Öåëè денежно-кредитной политики на планируемый год:

концептуальные принципы, лежащие в основе денежнокредитной политики;

перспективы макроэкономического развития;

прогноз основных показателей платежного баланса России;

основные параметры денежно-кредитной политики;

основные показатели денежной программы;

бюджетная политика;

совершенствование системы финансового посредничества в экономике.

бюджета. В современных условиях в качестве приоритетов бюджетной политики выступают:

формирование эффективной налоговой системы;

оценка эффективности всех бюджетных расходов; Проводимая в России денежно-кредитная политика направлена

на обеспечение внутренней и внешней стабильности национальной валюты. Стабильно низкий уровень инфляции является условием для достижения устойчивого экономического роста, который позволит значительно повысить уровень жизни населения.

5.3.Перспективы развития денежно-кредитной политики в Российской Федерации

В ближайшее время денежно-кредитная политика будет осуществляться в условиях сильного влияния внешнеэкономических факторов

конъюнктурного характера, продолжения структурных реформ, которые оказывают влияние на инфляционные процессы и на распределение денежных потоков, а также активного применения Правительством Российской Федерации мер по ограничению инфляции.

Цены на энергоносители на внешних рынках остаются на высоком уровне уже длительное время, и в целом не предполагается их значительного снижения. Соответственно данный фактор продолжит оказывать воздействие на динамику внутреннего спроса и общий уровень цен в экономике России. В этих условиях Банк России и Правительство Российской Федерации при выборе путей снижения инфляции будут учитывать ограничения, связанные с необходимостью обеспечения высокого экономического роста, повышения технической и ценовой конкурентоспособности отечественных производителей, ощутимого повышения уровня жизни населения и обеспечения долгосрочной устойчивости государственных финансов.

Банк России совместно с Правительством Российской Федерации ставит своей целью снизить инфляцию к 2011 г. до 5—6,8% в соответствии с основными параметрами разработанных Правительством Российской Федерации сценарных условий социальноэкономического развития Российской Федерации на 2009 г. и на период 2010 и 2011 гг.

В соответствии со сценарными условиями и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2009 г. и период 2010 и 2011 гг. Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить ин-

Согласно планам ЦБ РФ в 2008 г. будут использоваться принципы государственной денежно-кредитной политики, сформировавшиеся в последние годы.

Как и ранее, будут использоваться:

стерилизация избытка денежного предложения;

повышение роли процентных ставок в качестве инструмента денежной политики;

ориентация на широкий диапазон укрепления реального курса рубля (от 0 до 10%), т.е. сохранение высокой степени

свободы действий ЦБ РФ в этой сфере. Кроме того, планируется ряд новых подходов:

подготовка и реализация постепенного перехода к инфляционному таргетированию, предполагающего, в частности, отказ в среднесрочной перспективе от режима управляемого плавающего валютного курса;

активизация операций ЦБ РФ по рефинансированию банков;

учет новых принципов разделения доходов на нефтегазовые и не нефтегазовые в рамках преобразования Стабилизационного фонда в Резервный фонд и фонд будущих поколений;

формирование денежного предложения в условиях перехода к планированию и утверждению федерального бюджета на трехлетний срок;

постепенное уменьшение значения повышения чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования как источника роста денежного предложения.

Âто же время ряд вопросов требует в будущем более пристального внимания:

проблема эффективной реализации режима свободного плавающего курса;

необходимость создания антикризисных стабилизаторов, позволяющих нивелировать негативные эффекты от притока и оттока «горячих денег».

ся ростом российской экономики и опережающим расширением спроса на банковские услуги.

Вместе с тем российский банковский сектор будет испытывать увеличивающееся конкурентное давление как среди российских кредитных организаций, так и со стороны иностранных поставщиков банковских услуг.

Основным фактором риска для российского банковского сектора в условиях международного финансового кризиса является суще-

5. Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования экономики 245

ственное ограничение доступа к ресурсам с международных рынков капитала и сокращение возможностей внешнего рефинансирования ранее привлеченных заимствований в связи со значительным подорожанием привлеченных средств для первоклассных заемщиков и фактическим исключением такой возможности для других заемщиков. Следствием влияния указанного фактора является введение российскими банками более консервативных подходов при кредитовании и при оценке кредитного риска. В свою очередь, это ведет к снижению темпов роста кредитных вложений в экономику и снижению финансового результата (прибыли) кредитных организаций. Одновременно это обусловливает относительное увеличение в портфелях кредитных организаций доли проблемных активов, как накопленных в период кредитной экспансии, так и отражающих ухудшение экономического положения предприятий, при ужесточении условий привлечения кредитов.

В этой ситуации на состояние банковского сектора будет оказывать влияние качество функционирования внутрибанковских систем оценки и управления рисками, включая кредитный риск, риск ликвидности, рыночный, операционный и репутационный риски. Наряду с вопросами поддержания ликвидности банки должны уделять внимание вопросам поддержания достаточности капитала, в том числе и за счет дополнительных инвестиций собственников и новых инвесторов.

Для создания конкурентоспособной инфраструктуры финансового рынка Банк России планирует продолжить участие в работе по совершенствованию законодательства Российской Федерации, регулирующего финансовый рынок, его институты и инструмен-

ты. В 2009—2011 гг. деятельность Банка России в сфере банковского регулирования и надзора в соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» будет направлена на поддержание стабильности банковской системы России и защиту интересов вкладчиков и кредиторов. Одновременно Банк России будет уделять повышенное внимание вопросам развития банковского сектора.

Банк России продолжит работу по следующим направлениям:

обеспечение открытости деятельности кредитных организаций, в том числе прозрачности структуры собственности акционеров (участников);

упрощение и удешевление процедур реорганизации, вклю- чая присоединение кредитных организаций, создание до-

полнительных условий для информирования широкого круга лиц о реорганизационных процедурах;

оптимизация условий для развития сети банковского обслуживания населения, субъектов среднего и малого бизнеса;

обеспечение противодействия допуску к участию в управлении кредитными организациями лиц, не обладающих необходимыми профессиональными качествами или имеющих сомнительную деловую репутацию, включая создание механизма оценки деловой репутации руководителей и владельцев кредитных организаций;

рационализация механизмов контроля за приобретением инвесторами акций (долей) кредитных организаций.

Дополнительное внимание Банк России уделит вопросам регулирования деятельности кредитных организаций по предоставлению населению потребительских (включая ипотечные) кредитов и других розничных продуктов, а также вопросам оказания коммерче- скими организациями, не являющимися кредитными организациями, посреднических (агентских) услуг кредитным организациям.

Банк России предпримет меры по дальнейшему развитию и совершенствованию нормативно-правового регулирования и методиче- ского обеспечения деятельности кредитных организаций по исполнению требований Федерального закона «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма», в частности, по вопросам идентификации клиентов, их представителей и выгодоприобретателей, оценке степени (уровня) риска совершения клиентом операций в целях легализации (отмывания) доходов, полученных преступным путем, и финансирования терроризма, а также критериям выявления и признакам необычных сделок с учетом результатов Отчета третьего раунда взаимных оценок системы противодействия отмыванию преступных доходов и финансированию терроризма по Российской Федерации, подготовленного экспертами Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ), а также на основании анализа правоприменительной практики и материалов проверок кредитных организаций в соответствии с его компетенцией.

В 2009—2011 гг. деятельность Банка России по совершенствованию национальной платежной системы будет направлена на обеспечение эффективного и бесперебойного ее функционирования, способствующего ук-

реплению финансовой стабильности в стране и эффективному проведению денежно-кредитной политики.