Инвестиционная политика / Инвестиции_Нешитой А.С_Учебник_2007 5-е изд -372с

Доля бюджетных инвестиций в общем объеме капиталь­ ных вложений в РФ за последние 10 лет имеет тенденцию к снижению. В настоящее время средства консолидированно­ го бюджета составляют 17% в общих инвестициях в основ­ ной капитал.

Капитальные вложения в зависимости от форм собствен­ ности (см. табл. 3.2) подразделяются на:

1)государственные капитальные вложения;

2)капитальные вложения, осуществляемые за счет средств кооперативных, акционерных и иных предприятий и организаций, т. е. собственных средств предприятий и орга­ низаций различных форм собственности;

3)капитальные вложения за счет средств населения (ча­ стного сектора).

Поскольку основная часть национального дохода акку­ мулируется в бюджете, практически источником финансо­ вых ресурсов государственных капитальных вложений явля­ ются государственный федеральный бюджет и бюджеты субъектов РФ.

Другим источником финансовых ресурсов на капиталь­ ные вложения является прибыль организаций и амортизаци­ онный фонд.

Однако, по данным Росстата^ сумма начисляемой в пос­ ледние годы амортизации такова, что неполностью покры­ вает потребность в фактическом возмещении основных фон­ дов. Имеющиеся данные показывают, что средняя изношен­ ность действующих основных фондов, особенно машин и обо­ рудования, достигла максимальных размеров. Требуется зна­ чительное ускорение их обновления, а следовательно, и уве­ личения фонда возмещения.

В перестроечный период экономики страны одним из источников финансовых ресурсов на капитальные вложе­ ния стали иностранные инвестиции. Привлечению иностран­ ных инвестиций в экономику Российской Федерации спо-

^ Федеральная служба государственной статистики (Росстат).

40

собствовал Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации".

§2. Источники финансовых ресурсов

вкоммерческих предприятиях и организациях

Врыночной экономике основным хозяйствующим субъек­ том выступают предприятия и организации различных форм собственности. Они являются самостоятельными хозяйствую­ щими субъектами, юридическими лицами. Создаются такие организации в порядке, установленном законом для произ­ водства продукции, выполнения работ и оказания услуг в целях удовлетворения общественных потребностей. Предпри­ ятия и организации приобретают статус юридического лица после государственной регистрации.

Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации (ст. 48) основными признаками, позволяющими считать тот или иной хозяйствующий субъект юридическим лицом, яв­ ляются:

•наличие в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленного имущества;

•самостоятельная ответственность по своим обязатель­ ствам имеющимся в его распоряжении обособленным имуще­ ством;

•приобретение и осуществление гражданских прав от своего имени;

•выступление в качестве истца и ответчика в судах. Статья 48 ГК РФ требует, чтобы юридическое лицо име­

ло самостоятельный баланс либо смету, поскольку наличие такого документа выражает и в определенной степени обес­ печивает имущественное обособление и организацию имуще­ ственной самостоятельности юридического лица.

Гражданский кодекс РФ разделяет все организации и предприятия на коммерческие и некоммерческие по призна­ ку цели деятельности — является или не является извлече-

41

ние прибыли в качестве основной цели деятельности пред­ приятия, организации.

Коммерческими организациями согласно ст. 50 ГК РФ являются те юридические лица, которые преследуют извле­ чение прибыли в качестве основной цели своей деятельности. В соответствии с Гражданским кодексом РФ коммерческие организации могут создаваться в форме производственных кооперативов, хозяйственных товариществ, акционерных об­ ществ, государственных и муниципальных унитарных пред­ приятий.

Некоммерческими организациями признаются те органи­ зации, которые не ставят своей основной целью извлечение прибыли и не распределяют коммерческую прибыль между участниками (учредителями). Однако в соответствии с Граж­ данским кодексом РФ юридические лица, являющиеся не­ коммерческими организациями, "могут осуществлять пред­ принимательскую деятельность лишь постольку, поскольку это служит достижению целей, ради которых они созданы, и соответствующую этим целям"^

Некоммерческие организации могут быть созданы в фор­ ме потребительских кооперативов (потребительских обществ), общественных или религиозных организаций (объединений), благотворительных фондов и в других формах, предусмот­ ренных законом.

По данным Единого государственного реестра предпри­ ятий и организаций, подавляющая часть предприятий и орга­ низаций в стране (до 85%) являются коммерческими пред­ приятиями и организациями и самостоятельными юридичес­ кими лицами. Их структура показана на рис. 3.2.

Источниками финансовых ресурсов указанных ресурсов, направляемых на капитальные вложения, в коммерческих предприятиях и организациях являются:

1)собственные финансовые ресурсы;

2)заемные средства и привлеченные средства.

^Пункт 3 ст. 50 ГК РФ.

42

Рис. 3.2. Система коммерческих предприятий и организаций

Собственными финансовыми ресурсами капитальных вло­ жений служат:

1.Прибыль, Это один из важных источников указанных ресурсов, получаемых предприятиями.

Прибыль в значительной ее части направляется на фи­ нансирование непосредственно капитального строительства.

2.Средства специальных фондов, В предприятиях часть прибыли направляется на образование в предприятиях фон­ дов специального назначения:

43

•фонда развития производства;

•фонда развития науки и техники;

•фонда финансирования капитальных вложений;

•фонда социального развития.

Средства этих фондов служат источником финансирова­ ния капитальных вложений.

За счет средств фонда развития производства финанси­ руются следующие мероприятия: капитальные вложения, техническое перевооружение, реконструкция и расширение предприятий, их цехов.

Средства фонда науки и техники — на проведение науч­ но-исследовательских работ, проектных работ, приобрете­ ние оборудования и новой техники.

Источником финансирования капитальных вложений яв­ ляются средства фонда социального развития. Примерно по­ ловина средств этого фонда направляется на строительство жилых домов и других объектов социального назначения.

3. Важным источником финансирования капитальных вло­ жений на предприятиях являются амортизационные отчис­ ления, т. е. денежное выражение той части основных фон­ дов, которая в процессе их использования переносится на вновь созданный продукт. При реализации продукции (услуг) у предприятия образуется денежный амортизационный фонд, который используется для финансирования капитальных вло­ жений.

Амортизационные отчисления становятся одним из глав­ ных источников капитальных вложений, осуществляемых коммерческими предприятиями и организациями.

4. Средстпва, выплачиваемые органами страхования в виде

возмещения пот^ерь от аварий, стихийных бедствий. Осуществление хозяйственной реформы в настоящее

время активно развивает финансирование капитальных вло­ жений за счет собственных источников инвесторов (предпри­ ятий, организаций, акционерных обществ).

Ранее эти источники не имели существенного значения в финансировании капитальных вложений и ограничивались

44

незначительными затратами на капитальное строительство, капитальный ремонт.

Представляется, что дальнейшее развитие экономичес­ кой реформы в народном хозяйстве будет способствовать по­ вышению доли в источниках собственных средств предприя­ тий и организаций.

При недостатке собственных средств предприятия при­ влекают на капитальные вложения кредитные ресурсы (кре­ диты банков, инвестиционных фондов и займы других хозяй­ ственных организаций).

Использование долгосрочного кредита усиливает мате­ риальную ответственность коммерческих организаций и пред­ приятий за неэкономное и неэффективное расходование средств, направляемых на финансирование капитальных вло­ жений, соблюдение сроков ввода в действие основных фон­ дов. Заемные средства составляют около 3% в обш;ем объеме капитальных вложений.

Динамику структуры источников капитальных вложе­ ний в основной капитал по укрупненным показателям по Рос­ сийской Федерации характеризуют данные, приведенные в табл. 3.2.

§ 3. Мобилизация средств путем эмиссии ценных бумаг

Рассмотрим этот вопрос в такой последовательности:

1)регулирование рынка ценных бумаг в РФ;

2)порядок выпуска и размещения акций в РФ;

3)порядок выпуска и размещения государственных об­ лигаций.

Регупирование рынка ценных бумаг

Действующее законодательство России предоставляет ряду юридических лиц возможность выпуска ценных бумаг.

45

Таблищ 3.2

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, в % к итогу^

Рынок ценных бумаг в Российской Федерации регулиру­ ется государством. Регулирование осуществляется:

•Гражданским кодексом Российской Федерации; Феде­ ральным законом "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ;

•Федеральным законом "Об обществах с ограниченной ответственностью" от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ;

•Федеральным законом "О сельскохозяйственной коо­

перации" от 8 декабря 1995 г. № 193-ФЗ;

•Федеральным законом "О производственных коопера­ тивах" от 8 мая 1996 г. № 41-ФЗ;

•Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ;

^Россия в цифрах. — М.: Росстат, 2005. С. 353.

46

•постановлением Правительства РФ "Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций" от 16 октября 2000 г.

№790;

•Указом Президента РФ "О мерах по государственно­ му регулированию рынка ценных бумаг в Российской Феде­ рации" от 4 ноября 1994 г. № 2063^ определены способы и методы государственного регулирования деятельности на рын­ ке ценных бумаг.

Регулирование это осуществляется путем:

1) лицензирования деятельности банков, страховых и иных финансово-кредитных учреждений, профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж и обеспе­ чения контроля за их деятельностью;

2) контроля за соблюдением эмитентами порядка регист­ рации эмиссии ценных бумаг и условий их размещения, пре­ дусмотренных проектами эмиссии, а также контроля за до­ стоверностью предъявляемой эмитентами информации.

Федеральным государственным органом, регулирующим деятельность, связанную с рынком ценных бумаг, является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России).

В соответствии со ст. 143 ГК РФ к ценным бумагам отно­ сятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизаци­ онные ценные бумаги и другие документы, которые закона­ ми о ценных бумагах или в установленном ими порядке от­ несены к числу ценных бумаг.

Порядок выпуска и размещения акций

К ценным бумагам, используемым для мобилизации де­ нежных ресурсов, относятся акции, облигации и иные цен­ ные бумаги.

^ См.: Российская газета. 1994. Нояб.

47

Акция — это ценная бумага, порожденная развитием акционерных обществ.

В рыночной экономике функционируют акционерные об­ щества двух основных типов: закрытые и открытые. Оба типа обществ выпускают акции, и собранные за счет реализации акций средства составляют собственный или уставный капи­ тал акционерного общества. Этот капитал может быть увели­ чен двумя методами: либо путем накопления части прибыли (после уплаты налога на прибыль), которая не распределя­ ется как доход среди акционеров; либо путем выпуска новых дополнительных акций.

Выпуск акций называется эмиссией, а юридическое лицо, их выпускающее, — эмитентом. Покупатели акций именуют­ ся инвесторами, поскольку они осуществляют инвестиции, т. е. вложения средств с целью получения дохода. Доход по акциям называется дивидендом и является частью прибыли, которая распределяется среди акционеров.

Практически покупка акции сама по себе — не предос­ тавление кредита акционерному обществу, а вложения ка­ питала в это общество. По своей экономической природе по­ купка акций — это инвестиции преимущественно денежных средств.

Решение о выпуске акций принимается органом управ­ ления эмитента, который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решени­ ем эмитента должен быть утвержден проспект (или инфор­ мация) о выпуске акций, определены порядок и сроки их выпуска.

Первичная эмиссия акций, т. е. продажа акций эмитен­ тами их первым владельцам (инвесторам), подлежит госу­ дарственной регистрации. Первичная эмиссия акций осуще­ ствляется:

а) при учреждении акционерного общества и размеще­ нии акций среди его учредителей;

б) при увеличении размера уставного капитала (фонда) акционерного общества путем выпуска акций;

48

в) при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государственными органами или государством пу­ тем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Первичная эмиссия акций осуществляется в форме:

а) закрытого (частного) размещения среди заранее изве­ стного ограниченного круга инвесторов (до 500 включитель­ но) или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда. В этом случае регистрация акций производит­ ся без публичного объявления, публикации и регистрации проспектов эмиссии;

б) открытого (публичного) размещения акций среди по­ тенциального неограниченного круга инвесторов — с публич­ ным объявлением, проведением рекламной кампании и реги­ страцией проспекта эмиссии.

К достоинствам публичного размещения акций можно отнести:

•возможность повысить ликвидность ценных бумаг ком­ пании. Держатели публично обращающихся акций встреча­ ются с меньшими трудностями при их продаже, чем учреди­ тели закрытого акционерного общества при выходе из него;

•более широкое привлечение новых денежных ресур­ сов. Возможности закрытого акционерного общества в заим­ ствовании средств на денежном рынке и привлечении капи­ талов своих участников, как правило, ограниченны. Публич­ ное размещение акций дает большие возможности для фи­ нансирования крупных проектов.

Регистрация ценных бумаг производится в Министерстве

финансов РФ, если сумма эмиссии равна или выше 50 млн руб., в министерствах финансов республик, област­ ными, краевыми финансовыми отделами по месту нахожде­ ния эмитента, если сумма эмиссии менее 50 млн руб.

Ценные бумаги, выпускаемые банками, независимо от суммы эмиссии должны быть зарегистрированы в Централь­ ном банке РФ.

Акционерные общества выпускают акции двух типов: обыкновенные и привилегированные.

49