Инвестиционная политика / Инвестиции_Нешитой А.С_Учебник_2007 5-е изд -372с

Согласно Типовой методике эффективность капиталь­ ных вложений определяется на всех стадиях планирова­ ния. При проектировании объектов эффективность опреде­ ляется двумя видами показателей (коэффициентов) — об­ щей (абсолютной) экономической эффективностью и срав­ нительной экономической эффективностью капитальных вложений.

Общая (абсолютная) экономическая эффективность пред­ ставляет собой относительную величину — отношение эф ­ фекта к необходимым для его получения затратам.

Этот показатель рассчитывается для определения эффек­ тивности капитальных затрат по:

а) отдельным проектам строек, объектов, по предприя­ тиям;

б) отраслям, хозяйственным объединениям; в) народному хозяйству в целом.

Наряду с коэффициентом экономической эффективности рассчитывается срок окупаемости капитальных вложений.

По отдельным предприятиям, стройкам и объектам, от­ дельным мероприятиям для определения экономической эф­ фективности капитальных вложений исчисляются следующие показатели:

1. Коэффициент экономической эффективности капиталь­ ных вложений (Э^^). Он определяется как отношение прибы­ ли к объему капитальных вложений по формулам

где П — годовая прибыль за планируемый период (год, пяти­ летка);

К — капитальные вложения в строительство объектов (сметная стоимость строящегося объекта);

120

Ц— стоимость годового выпуска продукции (по проекту)

воптовых ценах предприятия (без налога);

С— себестоимость годового выпуска продукции;

Н — сумма торговых надбавок (торговых скидок и надба­ вок);

И — сумма издержек обращения.

2. Срок окупаемости капитальных вложений (Т^^). Он оп­ ределяется как отношение объема капитальных вложений к прибыли по формулам:

К

'^кп ~ "jZ (обш;ая для всех предприятий строек и объек­

тов);

т^

^п-^ JJ _^{ъ сфере производства); Ткп = тт_тл (^ торговле).

По отдельным отраслям и подотраслям, ведомствам, хо­ зяйственным объединениям при использовании собственных средств и кредитов банка исчисляются следуюш;ие показа­ тели:

Коэффициент экономической эффективности капит^альпых вложений (9^J. Он определяется как отношение прирос­ та прибыли к капитальным вложениям, вызвавшим этот при­ рост, по формуле

Э= ^

где ДП — прирост годовой прибыли, вызванный капитальны­ ми вложениями;

К — капитальные вложения в строительство объектов. Сротс окупаемости капитальных вложений (Т^), Он оп­ ределяется как отношение капитальных вложений к прирос­

ту годовой прибыли по формуле

121

По народному хозяйству РФ в целом и республикам (субъектам Федерации) общая экономическая эффективность определяется как отношение годового прироста националь­ ного дохода в сопоставимых ценах к капитальным вложени­ ям, вызвавшим этот прирост, по формуле

э =М

где Э^ — показатель (коэффициент) экономической эф­ фективности капитальных вложений по народному хозяйству в целом;

АД — прирост годового национального дохода, руб.; К — капитальные вложения, вызвавшие этот прирост,

руб.

Срок окупаемости капитальных вложений по народному хозяйству (Т^) в целом определяется по формуле

Т = А

Полученные в результате расчетов показатели общей (аб­ солютной) экономической эффективности капитальных вложе­ ний сравниваются с нормативами и аналогичными показателя­ ми за предшествующр1Й период.

Капитальные вложения признаются экономически эффек­ тивными, если полученные показатели не ниже нормативов и отчетных показателей за прошлый период.

Нормативные показатели общей (абсолютной) эффектив­ ности капитальных вложений по народному хозяйству приме­ няются на уровне E^=0,14:

для промышленности Е^ = 0,16; для сельского хозяйства Е^ = 0,12; для строительства Е^ = 0,22; для торговли Е^ = 0,25.

122

в перспективе величина нормативов должна расти по мере роста производительности труда, технического прогресса, сни­ жения материалоемкости и фондоемкости продукции.

При расчетах экономической эффективности вложения средств в отдельные объекты, предприятия следует учиты­ вать то, что рубль, вложенный в текущем году, через 3—5 лет будет иметь иное значение. С течением времени деньги теряют свою ценность.

Поэтому, когда принимается решение по вложениям средств в конкретный объект, предприятие (организация) должно учитывать фактор времени и оценивать такие фак­ торы, как объем реализации продукции, ее себестоимость, прибыль и рентабельность с учетом изменений по времени. Такую операцию называют дисконтированием.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в текущем году для ин­ вестора обладает меньшей ценностью (полезностью).

Если в текущем году направить определенную сумму де­ нег в оборот и "заставить" приносить доход, то через 3—5 лет она не только сохранится, но и увеличится. Дисконтиро­ вание дает возможность определить денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого следу­ ет ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу слож­ ных процентов.

Будущую стоимость определяют по формуле

БС = НС(1 + ПСУ ,

где БС — денежная сумма, которая будет получена через t лет (будущая стоимость);

НС — начальная стоимость (текущая стоимость); ПС — процентная ставка или норма доходности;

t — число лет, за которое производится суммирование дохода.

Пример, В текущем году инвестировали 4,0 млн руб. под 10% годовых, следовательно, через год можно получить 4,0 • (1 + 0,1) = 4,4 млн руб.

123

Следует также учитывать влияние инфляции, если она прогнозируется.

Влияние инфляции является одним из негативных фак­ торов, которые должны учитываться в расчетах эффектив­ ности капитальных вложений, особенно в условиях России, которая уже несколько лет живет с непрекращающейся ин­ фляцией. Проводимая Правительством РФ экономическая по­ литика не обеспечивает преодоление инфляции и роста цен на товары, услуги, энергоносители (бензин, электричество, газ), тарифы на транспорте. На многие виды продукции цены в России выше мировых цен.

По данным Госкомстата России (Росстата), индексы цен в России характеризуются следующими показателями (табл. 7.1).

Таблица 7.1

Индексы цен в секторах экономики России^ (декабрь к декабрю предыдущего года, в %)

Таким образом, реальная стоимость денег (прибыли) в будущем тем меньше, чем выше индекс инфляции.

Если индекс инфляции выше принятой процентной став­ ки, то реальная стоимость положенной в банк денежной сум-

^ Российский статистический ежегодник. 2000. С. 559, 567, 572; Россия в цифрах. — М.: Росстат, 2005. С. 366, 381, 385.

124

мы в будущем окажется даже ниже, чем в текущем году. Инфляция "съедает" отложенную денежную сумму.

Реальная процентная ставка (с учетом инфляции) может быть определена по формуле

ПС = »о^ — 1

1 + Я где ПС^^^ — номинальная процентная ставка;

И — индекс инфляции.

Например, вложенные денежные средства под номиналь­ ную ставку 20% годовых, индекс инфляции равен 10% в год. Применив формулу к приведенному примеру, можно опреде­ лить реальную процентную ставку, которая составит:

я г =1±»^ - 1 = 0,9%

^'" 1 + 0Д0 Если же индекс инфляции будет выше номинальной про­

центной ставки, например процентная ставка 20%, а индекс инфляции 22%, тогда

ПСр^^ = 20% - 22% = - 2 % .

Происходит уменьшение стоимости вложенной суммы за счет инфляции на 2%. Следовательно, рубль, полученный в текущем году, стоит больше, чем рубль, который мы полу­ чим в будущем.

§ 3. Определение сравнительной экономической эффективности

капитальных вложений

Сравнительная экономическая эффективность капиталь­ ных вложений служит для выявления экономичного (выгод­ ного) варианта решения конкретных хозяйственных и техни­ ческих задач (например, при выборе варианта внедрения но­ вой техники и проведения мероприятий по техническому пе­ ревооружению предприятий). Она показывает, насколько один вариант лучше другого.

125

Сравнительная экономическая эффективность капиталь­ ных вложений рассчитывается при сопоставлении несколь­ ких вариантов проектов либо при выборе новой техники.

Показателем сравнительной экономической эффективно­ сти капитальных вложений является минимум приведенных затрат. Приведенные затраты по каждому варианту пред­ ставляют собой сумму текущих затрат и капитальных вло­ жений, приведенных к одинаковой размеренности в соответ­ ствии с нормативом эффективности.

Преимуществом обладает тот вариант, который дает наи­ большую эффективность, наиболее благоприятное сочетание капитальных вложений и текущих затрат. Однако зачастую бывает, что один вариант требует меньших капитальных вло­ жений, а другой — меньших текущих затрат. В этом случае требуется сопоставление капитальных вложений с экономи­ ей на текущих затратах и сравнение полученной величины эффективности с ее нормативным показателем. Норматив­ ный коэффициент эффективности по народному хозяйству в целом установлен на уровне 0,14. По соображениям сти­ мулирования технического прогресса по отдельным отрас­ лям допускается дифференциация нормативного коэффи­ циента эффективности. Так, для промышленности он уста­ новлен на уровне 0,16; строительства — 0,22. Для торговли норматив общей (абсолютной) эффективности установлен на уровне Е^ = 0,25.

Исходя из нормативного коэффициента эффективнос­ ти капитальных вложений, равного 0,14, нормативный срок окупаемости капитальных вложений составляет 7,1 года (1,0 : 0,14). При коэффициенте Е^ = 0,25 срок окупаемости составит 4 года (1 : 0,25).

Сравнительная экономическая эффективность рассчиты­ вается по следующей формуле:

Ci + Е„хKi = минимум ,

где К. — капитальные вложения по каждому варианту;

126

с. — текущие затраты по тому же варианту; Е^ — нормативный коэффициент эффективности капи­

тальных вложений.

Предпочтение отдается тому варианту, который имеет минимум затрат.

Допустим, имеются три варианта (проекта) магазина: 1-й вариант — капитальные вложения К^ = 370,0 тыс.

руб.; годовые издержки обращения С^ = 160 тыс. руб.

2-й вариант — капитальные вложения Kg = 320,0 тыс.

руб.

годовые издержки обращения С^ = 165,0 тыс. руб.

3-й вариант — капитальные вложения Kg = 300,0 тыс.

руб.

годовые издержки обращения С^ = 175,0 тыс. руб. Нормативный коэффициент эффективности капитальных

вложений Е = 0,25.

н'

Требуется определить, какой из этих проектов лучше. По удельным капитальным вложениям лучшим является 3-й вариант (на его осуществление требуется меньшая сумма капитальных вложений, т. е. он самый дешевый), а по издер­ жкам обращения лучшим является 1-й вариант. Рассчитаем сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений. Подставив цифры нашего примера в формулу, получим:

1-й вариант: 160,0 + 0,25 х 370,0 = 252,5 тыс. руб.; 2-й вариант: 165,0 + 0,25 х 320,0 = 245,0 тыс. руб.; 3-й вариант: 175,0 + 0,25 х 300,0 = 250,0 тыс. руб.

Расчет показывает, что затраты по второму варианту в сравнении с первым и третьим получаются минимальными. Следовательно, лучшим является второй вариант.

Превышение капитальных вложений по второму вари­ анту (проекту) по сравнению с третьим составляют 20,0 тыс. руб. (320,0 - 300,0); однако годовые издержки по второму варианту меньше по сравнению с третьим вариантом на 10,0 тыс. руб. (175,0 ~ 165,0).

127

Следовательно, дополнительные капитальные вложения по второму варианту по сравнению с третьим в сумме 20,0 тыс. руб. окупятся за 2 года (20,0 : 10,0) за счет экономии на текущих издержках обращения.

Сравнительная экономическая эффективность капиталь­ ных вложений имеет целью выявить ЭКОНОМРХЧНЫЙ (ВЫГОДНЫЙ) вариант решения конкретных хозяйственных и технических задач (например, при выборе варианта внедрения новой тех­ ники и проведения мероприятий по техническому перевоору­ жению предприятий). Она показывает, насколько один вари­ ант лучше другого.

§ 4. Особенности определения эффективности капитальных вложений в непроизводственную сферу

Целью затрат в непроизводственную сферу является до­ стижение социальных и экономических результатов (эффек­ тов).

К числу социальных результатов непроизводственной сферы относятся:

•улучшение условий труда и жизни населения;

•снижение заболеваемости различными видами болез­

ней;

•рост образовательного уровня населения;

•увеличение свободного времени и рациональное его использование.

Основным фактором роста социальных результатов яв­ ляется строительство новых и расширение действующих учреждений и предприятий непроизводственной сферы — учреждений образования, медицинского обслуживания, культуры, предприятий торговли и общественного пита­ ния, предприятий бытового обслуживания, коммунально­ го хозяйства и др.

128

При планировании, проектировании и выборе вариантов проектов, анализе фактической эффективности капитальных затрат определяют эффективность капитальных затрат в не­ производственной сфере.

Эффект от капитальных вложений в непроизводствен­ ную сферу может выражаться:

1)в натуральных измерителях (например, в единицах мощности предприятий, пропускной способности предприя­ тий, вместимости объектов и т. п.);

2)показателями охвата видов услуг (например, число мест в театрах, клубах на 1000 жителей, число коек в боль­ ницах на 1000 жителей, количество квадратных метров тор­ говой площади магазинов на 1000 жителей и т. д.);

3)в стоимостной форме (например, годовой объем реа­ лизации услуг или реализации продукции).

Наряду с социальными результатами затрат в непроиз­ водственную сферу учитываются и экономические результа­ ты — непосредственные и сопутствующие.

Непосредственными экономическими результатами зат­ рат в непроизводственную сферу являются:

•прибыль от реализации продукции и услуг в предпри­ ятиях непроизводственной сферы, работающих полностью или

частично на основе хозяйственного расчета;

• увеличение годового объема реализации продукции или услуг в натуральном или стоимостном выражении.

Непосредственная экономическая эффективность зат­ рат внутри непроизводственной сферы определяется по

где Э^^ — показатель эффективности затрат внутри непроиз­ водственной сферы;

АП — прирост прибыли от реализации услуг в предприя­ тиях, работающих полностью или частично на основе хоз­ расчета, руб.;

129