Посібник

Інвестиційний менеджмент

Приклад розв’язку:

1. Розраховується теперішня вартість грошових потоків при різних нормах дисконту (результати розрахунківнаведені у таблиці 2.1.16).

Таблиця 2.1.16

Як видно з таблиці 2.1.16 за показником NPV при r =5% доцільно обрати другий проект, а при r =15% – перший. Проте, за показником IRR ефективнішимє перший проект, прибутковість якого становить 29,6%. Тобто спостерігається розбіжність результатів оцінювання за мето-

дами NPV і IRR (див. рис. 2.1.1).

Рис. 2.1.1. Значення NPV та IRR проекту при різних дисконтних ставках

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Частина 2. Завдання для практичної і самостійної роботи

Якщо проекти взаємовиключають один-одного, то при розбіжності результатів розрахунків перевагу потрібно надавити показнику IRR, тобто потрібно обрати Проект 1. Адже, навіть при меншому абсолютному ефекті (при r = 5%), прибутковість 1-єї вкладеної гривні Проекту 1 є вищою порівняно з Проектом 2. Тобто інвестор може вільні інвестиційні ресурси, які виникають в процесі реалізації проекту або які утворились внаслідок меншої його вартості порівняно з альтернативним проектом, інвестувати під норму дисконту, що забезпечить йому більший порівняно з Проектом2 сукупний абсолютний ефект.

Прийняттяінвестиційнихрішеньупроектахреконструкції абомодернізаціїтехнологій(обладнання)

Задача 1. Обґрунтуйте доцільність і виберіть оптимальний варіант заміни наявного компресора новим. Вихідні дані, зазначені у табл. 2.1.17. Норма дисконту – 10%. Час експлуатації наявної техніки на момент прийняття рішення – 6 років.

Таблиця 2.1.17

1.Прийміть рішення щодо заміни компресора за умови, що продати наявний компресор неможливо.

2.Яким буде Ваше рішення, якщо наявний компресор можна буде продати за ціною 10 + N/5 тис. грн.

3.Розрахуйте мінімальну ціну за старий компресор, за якої доцільно його замінювати.

Порада: до п. 1 – потрібно порівняти суму капіталовкладень і теперішньої вартості експлуатаційних витрат нового обладнання із сумою експлуатаційнихвитратнаявного; до п. 2 – при порівнянні потрібно від суми теперішньої вартості експлу-

атаційних витратвідняти ціну продажу наявного компресора; до п. 3 – потрібнорозв’язати таке балансове рівняння:

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Інвестиційний менеджмент

де CEN – річні експлуатаційні витрати найкращого із варіантів інвестицій; IN – інвестиційні витрати у найкращий із варіантів капіталовкладень; DVS – мінімальна ціна продажу старого компресора, за якої вигідна його заміна (ліквідаційна вартість174); CES – річні експлуатаційні витрати, пов’язані з експлуатацієюнаявного компресора. Звідси

DVS IN (CEN CES ) 1 (1 0,1) 4 . 0,1

Задача 2. Оцініть економічну доцільність заміни обладнання стаціонарного бетонорозмішувального вузла новим, використовуючи дані таблиці 2.1.18.

Таблиця 2.1.18

Задача 3. Обґрунтуйте доцільність заходів щодо зниження трудомісткості праці, використовуючи вихідні дані, наведені у таблиці 2.1.19. Норма дисконту становить 11%.

Таблиця 2.1.19

174 Ліквідаційна вартість – це виручка від продажу основних засобів, придатних будівельних матеріалів, деталей і вузлів, металобрухту, що залишаються після припинення функціонування об’єкта [31].

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Частина 2. Завдання для практичної і самостійної роботи

Задача 4. Визначте індекс доходності інвестицій за 4 роки, спрямованих на оновлення енергоустаткування, за даними таблиці

2.1.20.

Таблиця 2.1.20

Задача 5. Визначте термін окупності інвестицій, спрямованих на оновлення енергосистеми підприємства, за даними таблиці 2.1.21.

Таблиця 2.1.21

Задача 6. Розрахуйте термін окупності інвестицій, спрямованих на заміну застарілого устаткування, за даними таблиці 2.1.22.

Таблиця 2.1.22

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Інвестиційний менеджмент

До теми 5.2. «Принципи і методи оцінювання ефективності фінансового інвестування»

Задача 1. Ви досліджуєте доцільність придбання акцій однієї з двох компаній, які діють в одній і тій самій галузі промисловості. Вони мають багато спільних особливостей за виключенням політики виплати дивідендів. Дивіденди, які виплачуються на одну акцію компанії “А” очікуються в розмірі 6+N грн. на рік при ціні однієї акції 40+2·N грн. Тоді як компанія “Б” збирається виплатити тільки одну третину своїх прибутків, які становлять 15+N грн. на одну акцію, поточна ринкова вартість якої становить 60+2·N грн. Ви плануєте безстрокове довготривале володіння даними акціями.

Визначте, акції якої із компаній доцільно придбати.

Задача 2. До строку оплати (погашення) облігацій компанії «Текстиль» залишилося 4 роки. Відсотки виплачуються один раз на рік у розмірі 9+N % номінальної вартості, яка становить

1000+100·N грн.

Чи заплатите Ви 830+2·N грн. за одну облігацію, якщо Ви очікуєте отримати не менше 12 % на вкладений капітал?

Задача 3. Ви є акціонером великого підприємства і володієте значним пакетом іменних акцій, ринкова вартість яких становить 40+2·N грн. за одну. За акціями виплачується постійний розмір дивідендів 8+N грн. на одну акцію в рік.

У Вас є альтернативний варіант вкладення вільних коштів, який відрізняється дохідністю, але однаковий щодо рівня ризику. Ви розглядаєте можливість придбання звичайних акцій суміжного підприємства, що виплачує кожного півріччя постійні дивіденди у розмірі 5+N грн. за одну акцію, поточна ринкова ціна якої 35+2·N грн. До того ж Ви плануєте продати ці акції через 5 років за ціною

40+4·N грн./од.

Чи варто реалізовувати запропоновані фінансові вкладення, приймаючи умову, що Вас влаштує норма прибутковості цінних паперів, яка буде більшою за прибутковість Ваших іменних акцій?

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Частина 2. Завдання для практичної і самостійної роботи

Задача 4. На фінансовому ринку з’явились акції транспортної організації за ціною 200+5·N грн. за акцію. Політика виплати дивідендів організацією-емітентом передбачає щорічне їх зростання на 3% при сучасному рівні 15+N% прибутку, що становить 150+20·N грн. на одну акцію. Чи доцільно придбати акції цього підприємства, якщо інвестора влаштовує прибутковість цінних паперів не менше 15%, а період інвестування не обмежується.

Задача 5. Ви здійснюєте активну діяльність на фондовому ринку, концентруючи свою увагу на пайових цінних паперах, які задовольнили б Вашу вимогу рівня прибутковості не менше 10+N% при володінні ними не більше 3-х років. Які із зазначених акцій Ви придбаєте?

Акції підприємства «Метал»: поточна ринкова ціна однієї акції становить 20+2·N грн.; дивіденди на акцію протягом 3-х років прогнозуються у таких розмірах: 1 рік – 3+N грн., 2 рік – 6+N грн., 3 рік

– 7+N грн.; прогнозована ринкова ціна через 3 роки – 23+2·N грн. Акції підприємства «Телеком»: поточна ринкова ціна однієї акції

становить 120+20•N грн.; дивіденди на акцію протягом 3-х р. очікуються у таких розмірах: 1 рік – 20+2·N грн., 2 рік – 25+2·N грн., 3 рік – 30+2·N грн.; прогнозована ринкова ціна через 3 р. –

150+25·N грн.

Задача 6. На фондовому ринку з’явились 3 види облігацій, які відповідають прийнятному для Вас рівню інвестиційного ризику.

Облігації компанії “А” реалізуються з дисконтом за ціною 30+2·N грн. (номінальна вартість облігації – 45·3N грн.).

За облігаціями компанії “Б” планується щорічна виплата 10% від номінальної вартості, яка становить 60+N грн. Дані облігації продають на ринку за ціною 50+2·N грн.

Поточна ринкова вартість облігацій компанії “В” становить 100+5·N грн. Вони мають погашатись за ціною 130+5·N грн., коли й проводитиметься виплата відсотків, що становлять 12% від номінальної вартості облігацій.

Визначте реальну вартість облігацій та їх прибутковість. Оберіть оптимальний варіант інвестування, якщо Вас влаштовує прибутковість фінансових інструментів не менша 20%. До терміну погашення облігацій всіх компаній залишилось 3 роки.

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Інвестиційний менеджмент

2. Ситуаційні вправи та кейс-стаді

Існують питання, наякі немає відповідей, але є відповіді, які викликають багато питань. (Е.Севрус)

Уява набагато важливішаза знання. (Альберт Ейнштейн)

Завдання 1. Протягом 5-ти років тривав економічний спад у всіх галузях економіки зумовлений зміною суспільно-політичного устрою в країні. Однак внаслідок проведення ряду реформ системи управління державою прогнозується загальнодержавне економічне зростання. Однак існує велика ймовірність того, що викликане воно буде пожвавленням економічної активності лише у сфері посередництва та роздрібної торгівлі, куди очікується інвестування 95 % всіх інвестиційних ресурсів. В той же час у виробничих галузях продовжуватимуться процес скорочення виробництва та посилення безробіття.

Як ліквідувати проблеми, що виникли в інвестиційній діяльності країни?

Завдання 2. У країні спостерігаються тенденції зменшення інвестиційної активності. Це виражається, насамперед в зменшенні частки інвестування спрямованого на нарощення економічного потенціалу підприємств, зменшенні використання кредитних інвестиційних ресурсів, насамперед, довготривалих. Крім того, іноземні учасники спільних підприємств спрямовують прибутки не в розширення виробництва, а вивозять їх з країни.

Розробіть систему заходів, спрямовану на поліпшення структури та ефективного використання капіталу.

Завдання 3. Протягом останніх років на світовому ринку активізувався попит на продукцію хімічних, машинобудівних підприємств. Оскільки в країні дешева робоча сила, сировина, то в ці галузі почали активно вливатись інвестиції вітчизняних і зарубіжних інвесторів. Однак, існуючі технології зумовлюють значний негативний вплив на оточуюче природне середовище. Економіка країна вимагає нарощення обсягів інвестування.

Розробіть механізм урівноваження економічних й економічних (інвестиційних) цілей країни.

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Частина 2. Завдання для практичної і самостійної роботи

Завдання 4. Внаслідок реалізації програми реформування економіки в країні активізувались темпи росту промислового виробництва. Однак промисловість є надто енергомісткою, тому очікується, що зі збереженням темпів розвитку економіки, в країні виникне енергетична криза, пов’язана з неможливістю існуючого енергетичного потенціалу покрити прогнозоване енергетичне навантаження.

Як регулюючи інвестиційну діяльність збалансувати розвиток економіки країни?

Завдання 5. Протягом останніх п’яти років в традиційних галузях економіки (легка промисловість, енергетична галузь, вугільна галузь) спостерігається спад економічної активності, що викликає необхідність скорочення значної кількості персоналу, створює дисбаланси в розвитку інших галузей. Тому підприємства зазначених галузей потребують залучення інвестицій в модернізацію технологічних процесів. Разом з тим, досить активно розвивається посередницька діяльність, роздрібна та гуртова торгівля.

Розробіть систему заходів, спрямовану на залучення інвестицій у сферу виробництва.

Завдання 6. У процесі реформування економіки активно почали розвиватись процеси приватизації, які охопили практично всі галузі економіки. Фонд держмайна за результатами детального аналізу виявив, що в наступному році кон’юнктура ринку розпочне різко погіршуватись. Тому було прийнято рішення пришвидшити процеси приватизації і виставити на торги в наступному році промислові об’єкти, вартість яких в кілька разів перевищуватиме державний бюджет, що вимагає розроблення ефективної політики розміщення фінансових ресурсів та проведення приватизації так, щоб не втратити економічну безпеку держави.

Розробіть механізм ефективного використання залучених у процесі приватизації коштів.

Завдання 7. Після тривалого спаду економіка країни починає розвиватись. Унаслідок проведених реформ у країну почав прибувати іноземний капітал, що спрямований, насамперед, на розвиток сировинних галузей, а також у харчову, транспортну й інші високоприбуткові галузі. У структурі економіки існує значний потенціал наукоємного та високотехнологічного виробництва, який не використовується через необхідність вкладення в ці сфери значних інве-

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Інвестиційний менеджмент

стицій, що зумовлює перекоси у структурі економіки країни.

Як вирішити проблему, що виникла у сфері інвестиційної діяльності країни?

Завдання 8. Протягом останніх десяти років тривав спад промислового виробництва. Внаслідок здійснення комплексу реформ та появи сприятливої ринкової кон’юнктури на світових ринках спад припинився та розпочалось активне нарощення обсягів виробництва. Однак основні виробничі фонди у промисловості морально застарілі, в той час як всі кошти підприємства спрямовують на нарощення виробництва та покриття поточних витрат. На основі цього аналітики роблять прогнози подальшої депресії економіки.

Як вивести країну з інвестиційної кризи?

Завдання 9. У «Концепції Державної цільової економічної програми розвитку інвестиційної діяльності на 2011-2015 роки», схваленій розпорядженням КМУ від 29 вересня 2010 р. № 1900-р зазначено, що «галузева структура інвестицій в основний капітал промисловості також не є оптимальною: обсяг інвестицій в основний капітал промисловості становить усього 38 відсотків обсягу всіх інвестицій, тоді як вартість основних фондів промисловості є найбільшою порівняно з іншими галузями економіки. Сільське господарство інвестується незначною мірою – 6% обсягу всіх інвестицій.

Далі наводиться перелік причин виникнення проблеми низької інвестиційної активності: зокрема

несприятливі умови для інвестування, зокрема, недосконале законодавство з питань захисту права власності, адміністрування податків, отримання у власність земельних ділянок, провадження підприємницької діяльності та здійснення контролю за нею;

недостатній рівень державної підтримки інвестиційної діяльності, неналежним чином розвинута система підготовки інвестиційних програм і проектів для надання державних інвестицій;

нерозвинутість інвестиційного ринку та інфраструктури;

відсутність дієвих механізмів державно-приватного партнерства в інвестуванні.

Висловіть свою думку про те:

1) Які із зазначених причин зумовили незадовільну структуру інвестицій в основний капітал?

2) Чи у повній мірі у Концепції відображено причини виникнен-

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО

Частина 2. Завдання для практичної і самостійної роботи

ня проблеми?

Методичні рекомендації до виконання завдань

Вирішення ситуаційних вплав доцільно здійснювати у командах175. Результати роботи доцільно оформлювати у табличній формі

(див. табл. 2.2.1).

Таблиця 2.1.1

*– важливість заходу для вирішення проблемної ситуації (0 балів – не впливає на вирішення проблеми; 10 балів – повністю вирішує проблему);

**– ймовірність виникнення, у % (0% означає абсолютну неможливість виникнення наслідку, 100% – наслідок точно відбудеться).

Записам у табл. 2.1.1 присвоюються коди за такою схемою:

1.Проблеми: одна цифра, що відповідає порядковому номеру проблеми у порядку зменшення важливості.

2.Причини: дві цифри, з яких перша є кодом проблеми, якій відповідає причина, друга – порядковий номер причини, що стосуєть-

175 Детальніше про принципи формування і методи організації роботи команд див.

Курс лекцій з навчальної дисципліни «Методика викладання у вищій школі» для студентів спеціальностей 8.050201 «Менеджмент організацій», 8.050209 «Менеджмент інноваційної діяльності» денної та заочної форм навчання / Костюкевич Р.М.

– Рівне: НУВГП, 2010. – 78 с. [113].

Копіювання і друкування без дозволу автора ЗАБОРОНЕНО