Е.А.Файншмидт-Кризис-менеджмент.-Май-20131
.pdf
Результаты анализа финансового состояния предприятия имеют первостепенное значение для внутренних и внешних по отношению к предприятию заинтересованных лиц.
Для внутренних заинтересованных лиц, к которым в первую очередь относятся руководители предприятия, результаты финансового анализа необходимы для подготовки решений о корректировке финансовой политики предприятия.
Для внешних заинтересованных лиц, - партнеров, инвесторов и кредиторов, - информация о предприятии необходима для принятия решений о реализации конкретных планов в отношении данного предприятия (приобретение, инвестирование, заключение длительных контрактов).
Наличие внутренних и внешних заинтересованных лиц предполагает возможность реализации внутреннего и внешнего финансового анализа. Внешний финансовый анализ ориентирован на предусмотренную нормативными правовыми актами открытую финансовую информацию предприятия и предполагает использование типовых (стандартизированных) методик. При этом, как правило, используется ограниченное количество базовых показателей.
При выполнении анализа основной акцент делается на сравнительные методы, так как пользователи внешнего финансового анализа чаще всего находятся в состоянии выбора - с каким из исследуемых предприятий устанавливать или продолжать взаимоотношения и в какой форме это наиболее целесообразно делать.
Внутренний финансовый анализ отличается большей требовательностью к исходной информации. В большинстве случаев для него не достаточно информации, содержащейся в стандартной бухгалтерской или статистической отчетности, и возникает необходимость использовать данные внутреннего управленческого учета.
Впроцессе анализа наибольший акцент делается на понимание причин происходящих изменений финансового состояния предприятия и поиск решений, направленных на улучшение этого состояния. При этом совершенно не важно, достигается ли поставленная цель путем использования стандартных или же оригинальных методик.
Вотличие от внешнего, внутренний анализ не ограничивается рассмотрением предприятия в целом, а практически всегда спускается до анализа отдельных подразделений и направлений деятельности предприятия,
атакже видов продукции.46
С помощью финансового анализа в кризис-менеджменте решаются следующие задачи:
1.Определение финансового состояния предприятия на текущий
момент.
2.Выявление тенденций и закономерностей в развитии финансовых показателей и характеристик предприятия за исследуемый период.
3.Экстраполяция прошлых тенденция на будущий период для определения вероятности благоприятного (неблагоприятного) развития финансового положения предприятия.
4.Определение финансовых проблем и факторов, отрицательно влияющих на финансовое состояние предприятия.
5.Выявление резервов, которые предприятие может использовать для улучшения своего финансового состояния.
6.Выработка рекомендаций, направленных на улучшение финансового состояния предприятия.
46 См.: Максимов О., Воронов К. // Приложении к газете "Деловой Петербург" "Бухгалтерские вести" (серия "Бизнесбезпроблем") № 03,январь 2003.
В качестве основных направлений финансового анализа часто используют следующие:
1.Анализ структуры баланса.
2.Анализ прибыльности деятельности предприятия и структуры производственных затрат.
3.Анализ платежеспособности (ликвидности) и финансовой устойчивости предприятия.
4.Анализ оборачиваемости капитала.
5.Анализ рентабельности капитала.
6.Анализ производительности труда.
Что касается методов финансового анализа, то многие российские авторы относят к ним47:
1)
анализ.
Предполагает сравнение финансовых показателей с предыдущими периодами времени с целью определения тенденций в развитии предприятия.
2) Вертикальный (глубинный, структурный) анализ. Предполагает определение структуры основных финансовых показателей с целью более подробного их изучения.
3)Факторный анализ.
Предполагает оценку влияния отдельных факторов на итоговые финансовые показатели с целью определения причин, вызывающих изменения их значений. При этом может использоваться метод цепных подстановок (элиминирования). Данный метод анализа используется, как правило, при проведении внутреннего финансового анализа.
47 См., в частности: Васина А. Анализ финансового состояния компании. Основные подходы к анализу финансового состояния предприятия. - http://www.bupr.ru/?litra/finanalis/finan_11_213.htm.
4)Сравнительный анализ.
Предполагает сопоставление финансовых показателей исследуемого предприятия со среднеотраслевыми значениями или аналогичными показателями родственных предприятий и конкурентов. К сожалению, в России для этого анализа на сегодняшний день отсутствует необходимая статистическая база. Поэтому в некоторых случаях возможно использование аналогичных западных справочников, наиболее известными из которых являются бюллетени агентств Dun & Bradstreet и Robert Morris Associates. Данный вид анализа используется, как правило, при проведении внешнего финансового анализа.
3.1.1.3.5.Прогнозированиевероятностибанкротства предприятия
В зарубежной и российской экономической литературе предлагается несколько методик и математических моделей анализа финансовохозяйственной деятельности предприятий с целью диагностики вероятности наступления банкротства. В современной практике финансовохозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные У. Бивером48 и Э. Альтманом49. Однако, как отмечают многие российские авторы, многочисленные попытки применения иностранных моделей прогнозирования банкротства в отечественных условиях не дают достаточно точных результатов.
48Beaver, William H., “Financial Ratios as Predictors of Failure” // Journal of Accounting Research, University of Chicago, 1966, Vol.4, p. 71-102.
49Altman, Edward I., “Financial Ratios, Discriminative Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy” // Journal of Finance, September 1968, pp. 589-609.
При раздельном использовании разных методик анализа финансовохозяйственной деятельности предприятий необходимо иметь в виду, что существует определенное противоречие между желанием выявить признаки неблагополучия как можно раньше, - с одной стороны, - и как можно более точно, - с другой.
На ранних стадиях развития кризиса предприятия выявить признаки неблагополучия очень трудно, а точно предсказать угрозу банкротства вообще невозможно.
Когда же результаты анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия недвусмысленно свидетельствуют о скором наступлении несостоятельности, это означает, что кризис предприятия зашел далеко, и ни о какой заблаговременности прогноза говорить не приходится.
Все системы прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, используют количественные и качественные методы анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Количественные методы основаны на анализе нескольких финансовых показателей и бывают трех типов:
а) эконометрические модели, в которых комплексный показатель вероятности банкротства рассчитывается как функция значений финансовых показателей с весовыми коэффициентами у каждого показателя; эконометрические модели получают в результате анализа данных по значительной выборке (десятки и сотни) реальных предприятий, финансовохозяйственное положение которых можно охарактеризовать однозначно (предприятия, ставшие банкротами, или предприятия, демонстрирующие финансовую стабильность);
б) математические модели, в которых вероятность банкротства оценивается по значению какого-то одного показателя (например, коэффициента текущей ликвидности);
в) нормативные модели, в которых вероятность несостоятельности оценивается по комбинации нескольких показателей при сравнении их
фактических значений с нормативными.
Качественные методы прогнозирования банкротства основаны на анализе совокупности фактов, выявляющихся в результате ответа на серию тщательно разработанных вопросов, и на интерпретации этих фактов.
Методические подходы, касающиеся прогнозирования банкротства, включают в себя несколько (от двух до семи) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия. Как правило, на их основе рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства, либо рассматриваются комбинации значений показателей (коэффициентов), причем одни комбинации свидетельствуют о большей вероятности банкротства, другие – о меньшей.
Двухфакторная эконометрическая модель прогнозирования вероятности банкротства
Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Альтмана, разработанная на основе анализа финансового положения нескольких сот американских предприятий в 60-х годах прошлого века.50 Она основывается на двух ключевых коэффициентах: коэффициенте текущей ликвидности и доле заемных средств в пассивах51, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются
50 Егорычев И.Г., Крюков А.Ф. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использованием финансовых индикаторов // Менеджмент в России и за рубежом. – 2001. -
№2.– С.17.
51 Показатель текущей ликвидности (Кт.л.) получается делением стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств (итог II раздела актива баланса) на краткосрочные обязательства предприятия (итог V раздела пассива баланса); коэффициент заемных средств (Кз) получается делением заемных средств на все пассивы предприятия.
с некоей постоянной величиной «const», также полученной тем же опыт- но-статистическим способом для предприятий, действующих в рыночной экономике. Если результат (С1) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С1 указывает на высокую вероятность банкротства.
Применение различных моделей Альтмана (так называемых Z- коэффициентов), включая их отечественные модификации, для прогнозирования вероятности банкротства российских предприятий, оказались безуспешными: Z-коэффициенты Альтмана в российских условиях не работают.
Двухфакторная модель утраты/восстановления платежеспособности52
Модель основана на использовании двух показателей: коэффициента текущей ликвидности (Кт.л.) и коэффициента обеспеченности собственными средствами (Ко.с.с.).
Коэффициент текущей ликвидности (Кт.л.) определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств (итог II раздела актива баланса) к краткосрочным обязательствам предприятия (итог V раздела пассива баланса).
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко.с.с.) определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств (итог III раздела пассива баланса) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог I раздела
52 Постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г. N 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». - "Собрание законодательства РФ", 30.05.1994, N 5, ст. 490.
актива баланса) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств (итог II раздела актива баланса).
Вэкономической статистике принято считать, что нормативными значениями коэффициента текущей ликвидности (Кт.л.) и коэффициента обеспеченности собственными средствами (Ко.с.с.) являются:
(Кт.л.) = 2 (для крупных предприятий = 1,7); (Кз) = 0,1.
Если оба эти показателя предприятия выше своего нормативного значения или хотя бы равны ему, то структура баланса предприятия считается удовлетворительной, а предприятие – платежеспособным.
Вэтом случае на основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий показатель — коэффициент утраты платежеспособности (Куп), который оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами:
Куп= Ктлфакт+3/Т Х (Ктлфакт-Ктлнач) |
(2) |
|
|
Ктлнорм |
|
где: Т — анализируемый период в месяцах; Ктлфакт — фактическое значение коэффициента текущей лик-
видности в конце анализируемого периода; Ктлнач — значение коэффициента текущей ликвидности в
начале анализируемого периода; Ктлнорм — нормативное значение коэффициента текущей
ликвидности.
Если Куп < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность будет утрачена и вероятность банкротства велика; если Куп > 1, то в течение 3 месяцев предприятие будет платежеспособным.
Если же хотя бы один из этих показателей (Кт.л. или Ко.с.с.) или оба они ниже своих нормативных значений, то структура баланса предприятия считается неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным.
В этом случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:
Квп= Ктлфакт+6/Т Х (Ктлфакт-Ктлнач) (3) Ктлнорм
Если Квп < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность и вероятность несостоятельности предприятия близка к 1; если Квп > 1, то организация в течение 6 месяцев восстановит платежеспособность и избежит банкротства.
Четырехфакторная модель прогноза риска банкротства 53
Четырехфакторная модель прогноза риска банкротства имеет следующий вид:
K=8.38K1+K2+0.054K3+0.063K4 |
(4) |
где К1 – оборотный капитал/актив; К2 – чистая прибыль/собственный капитал; К3 – выручка от реализации/актив;
К4 – чистая прибыль/интегральные затраты.
Вероятность банкротства предприятия по значению К определяется в соответствии с Таблицей 5:
53 См.: Зайцева О.П. Кризисный менеджмент в российской фирме // Аваль. (Сибирская финансовая шко-
ла).– 1998.– № 11-12.
Таблица 5
Вероятность банкротства в четырехфакторной модели прогноза риска банкротства
Значение К
Меньше 0
0-0,18
0,18-0,32
0,32-0,42
Больше 0,42
Вероятность банкротства,
процентов
Максимальная (90-100)
Высокая (60-80)
Средняя (35-50)
Низкая (15-20)
Минимальная (до 10)
Источник: Зайцева О.П. Кризисный менеджмент в российской фирме // Аваль. (Сибирская финансовая школа). – 1998. – № 11-12.
Экспертный метод балльной оценки кризисного состояния управления организации - показатель Аргенти (А-счет) 54
Согласно данной методике, исследование начинается со следующих предположений:
а) идет процесс, ведущий к банкротству, б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет,
в) процесс может быть разделен на три стадии:
54 Argenti,J., Corporate Collapse.The Causes andSymptoms, McGraw-Hill, London,1976. – P.21.