3. 8 Применение модифицированного затратного подхода

Рассмотрим применение модифицированного затратного подхода для оценки рыночной стоимости ОАО «Мостострой-11».

Предположим, известно, что деловой риск вновь образованных компаний на протяжении первых трех лет существования вдвое выше аналогичного риска более зрелых компаний.

Отметим также, что при расчете упущенной выгоды мы учли расходы, необходимые для соответствующего уровня представленности и узнаваемости продукции на рынке. Поэтому отдельно прибавлять компоненту затрат на продвижение не имеет смысла.

Необходимые показатели для дальнейших расчетов представлены в таблице 20.

Таблица 20 - Основные показатели, необходимые для

расчета стоимости ОАО "Мостострой-11"

Показатель	Значение показателя
Балансовая стоимость активов, тыс. руб.	5262878
Рыночная стоимость чистых активов, тыс. руб.	4695174
Балансовая рентабельность, %	31
Денежный поток, тыс. руб.	2229662
Темп роста, %	139,3
Затраты на продвижение, тыс. руб.	394236
Безрисковая ставка доходности, %	6,5
Ставка дисконтирования, %	10,36
Средняя рентабельность, %	10,24%
Вероятность банкротства	0,033
Премия за риски инвестирования	3,6%

Стоимостный эквивалент упущенной выгоды в соответствии с формулой (32) составил 2178706 тыс. руб.:

Значение стоимостного эквивалента исчезновения специфических рисков составило1094552 тыс. руб. в соответствии с формулой (33):

Итоговая стоимость предприятия ОАО «Мостострой-11» в соответствии с формулой (29) составила 7968432 тыс. руб.:

Как видно из полученного результата, модифицированный затратный подход увеличивает стоимость предприятия по сравнению с традиционным затратным подходом, тем самым полнее отражая истинные затраты предприятия, оцениваемые с учетом принципа замещения.

3. 9 Итоговое согласование рыночной стоимости предприятия

Применение трех подходов оценки – затратного, сравнительного и доходного – обуславливает необходимость согласования полученных результатов, так как названные подходы к оценке применяются к одному и тому же объекту в рамках одной и той же оценочной процедуры.

Для выведения итоговой величины стоимости предприятия, рассчитанной тремя подходами и методами оценки, используются различные способы определения весовых коэффициентов, необходимых для определения стоимости на основе формулы средневзвешенной величины. Каждый из способов согласования результатов оценки носит эвристический характер, т.е. не имеет строго научного доказательства.

Для определения окончательной величины стоимости ОАО «Мостотсрой-11», основывающейся на факторах нескольких промежуточных результатов, был использован метод логического анализа, в соответствии с которым результату, полученному по каждому из примененных подходов, присваивается весовой коэффициент. Данный расчет стоимости ОАО «Мостострой-11» представлен в таблице 21.

Таблица 21 - Расчет итоговой стоимости ОАО "Мостострой-11"

Название подхода	Стоимость предприятия, тыс. руб.	Весовой коэффициент, %	Взвешенное значение, тыс. руб.
Модифицированный затратный подход	7968432	35	2788951
Сравнительный подход	6527081	25	1631770
Доходный подход	3068395	40	1227358
Итого	5648079

В процессе оценки методом дисконтирования денежных потоков установлена стоимость предприятия с учетом существующих и планируемых объемов выручки от реализации продукции и затрат, а также рыночный аспект, так как ставка дисконтирования основывалась на рыночных данных.

Предпочтительнее всего за величину рыночной стоимости предприятия принять сумму, которую инвестор будет готов заплатить с учетом будущих ожиданий, т.е. полученную в доходном подходе, а результаты затратного подхода учесть как менее существенно влияющие на итоговую стоимость предприятия.

Таким образом, наиболее высокий вес (40%) присвоен доходному подходу, меньший вес сравнительному подходу (25%). Ссылаясь на достоинства, присущие модифицированному затратному подходу, ему присвоен вес в 35%.

На основании проведенных расчетов была получена стоимость ОАО «Мостострой-11», которая на момент оценки составила 5 648 079 000 рублей (пять миллиардов шестьсот сорок восемь миллионов семьдесят девять тысяч рублей).